أطروحة الاستثمار
تشرح هذه المقالة سبب قراري بالرجوع إلى إصدار أقدم أفانتيس الولايات المتحدة ذات القيمة السوقية الصغيرة ETF (NYSEARCA:AVUV) للفريق. انخفضت معدلات نمو مبيعات وأرباح AVUV منذ آخر مراجعة لي في نوفمبر 2023، ومع ذلك فقد زاد سعر الربحية الآجلة، وارتفعت مكوناتها بالفعل بنسبة 25٪ مقارنة بالعام السابق. لكي نكون واضحين، فإن AVUV عبارة عن صندوق استثمار متداول ذو قيمة صغيرة، ولا يوجد العديد من الخيارات الأفضل. ومع ذلك، لا أوصي بإضافة المزيد إلى موقفك في هذه المرحلة، وأتطلع إلى شرح السبب بمزيد من التفاصيل أدناه.
نظرة عامة على AVUV
مناقشة الإستراتيجية
تستخدم AVUV نهجًا خاصًا لاختيار الأسهم الصغيرة المربحة للغاية والتي يتم تداولها بتقييمات منخفضة. المقياس الأساسي المستخدم هو تعديل النقد من العمليات إلى القيمة الدفترية، والذي يأخذ في الاعتبار القيم الدفترية المبلغ عنها والمقدرة للشركة. عند إنشاء المحفظة، يأخذ مديرو AVUV أيضًا في الاعتبار ما يلي: الأداء السابق للسهم، والسيولة، والتعويم، والضرائب، والحوكمة، والتنويع. تتراوح قيمة التداول عادةً بين 20-25%، لذلك على الرغم من أنه من الناحية الفنية صندوق مُدار بشكل نشط، فإن نشاط التداول ليس أكثر بكثير من صناديق المؤشرات منخفضة التكلفة مثل Vanguard Small Cap 600 Value ETF (فيوف). ومن بين أقرانهم الآخرين الذين تم تحليلهم اليوم، iShares Russell 2000 Value ETF (IWN) والقيمة المستهدفة الأمريكية ذات الأبعاد ETF (دفات)، على النقيض أدناه.
تسعى ألفا
تم إطلاق AVUV منذ أقل من خمس سنوات ولكن لديها بالفعل 10.05 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة، أي أكثر بكثير من VIOV وتقريبًا نفس قيمة IWN وDFAT. تعتبر نسبة النفقات البالغة 0.25% تنافسية، لذا فهذا ليس اعتبارًا كبيرًا. إن تحديد أيهما أفضل يعتمد على سجل أداء كل صندوق وأساسياته.
أداء
يوضح الجدول التالي كيف تفوقت AVUV بشكل كبير على VIOV وIWN منذ فبراير 2019. معدل العائد السنوي البالغ 15.72% هو 7.26% و7.87% أفضل، وهو ما كان أكثر من كافٍ لتعويض الانحراف المعياري الأعلى للصندوق. رقم AVUV البالغ 29.15% مرتفع، وكما سأتطرق أدناه، فإن بيتا 1.38 لمدة خمس سنوات مدفوعة بالعديد من الأوراق المالية الخاصة بالنفط والغاز وبناء المنازل قد تكون ضارة في حالة تراجع السوق. ويشير معدل دوران المحفظة المنخفض لشركة AVUV إلى أن المديرين لن يتصرفوا بسرعة، حيث أنهم يعملون بعقلية عالية الاقتناع.
متخيل المحفظة
ليس لدينا الكثير من أنشطة السحب لفحصها، لكن AVUV خسرت 42.43% في الربع الأول من عام 2020 مقارنة بـ 37.58% و35.84% لـ VIOV وIWN. أنهت AVUV عام 2020 بمكاسب قدرها 6.39%، وهو أفضل من عائد DFAT البالغ 2.28%، تمت مناقشتها هنا. لا يوفر Portfolio Visualizer هذه المعلومات، حيث تم تحويل DFAT فقط من صندوق مشترك في 14 يونيو 2021.
تحليل AVUV
تعرضات القطاع والحيازات العشرة الأولى
إن تعرضات قطاع AVUV مدرجة أدناه، جنبًا إلى جنب مع VIOV، وIWN، وDFAT. جميع صناديق الاستثمار المتداولة الأربعة تزيد من وزن القطاع المالي بنسبة 26٪ تقريبًا، لكن AVUV تميز بتخصيص 16٪ لأسهم الطاقة.
نجم الصباح
فيما يلي أهم عشرة ممتلكات لشركة AVUV، والتي يبلغ مجموعها 9٪ من المحفظة. هناك ما يقرب من 750 ملكية، حتى أبركرومبي آند فيتش (أنف)، وهي أكبر ملكية، ويبلغ وزنها أقل من 1٪. تجدر الإشارة إلى الفرق في متوسط القيمة السوقية ومتوسط القيمة السوقية المرجحة (1.67 مليار دولار مقابل 3.20 مليار دولار)، مما يشير إلى أن الشركات الأكبر حجمًا تميل إلى الحصول على وزن أعلى. وينتج هذا على الأرجح عن تفضيل المديرين للربحية، والتي ترتبط بشكل إيجابي بالحجم.
أفانتيس
أساسيات AVUV حسب الصناعة الفرعية
يسلط الجدول التالي الضوء على المقاييس الأساسية المختارة لأفضل 25 صناعة فرعية لشركة AVUV، بإجمالي 73.10%. ويكشف هذا الرقم أنه على الرغم من أن المحفظة متنوعة بشكل جيد من قبل الشركة، إلا أنها أقل تنوعا بكثير من نظيراتها.
المستثمر الأحد
لدي أربع ملاحظات:
1. تم تخصيص 16.22% من AVUV لـ 209 بنوك إقليمية، الأمر الذي قد يثير قلق بعض القراء. ومع ذلك، فإن اختيارات AVUV على أساس أفضل قليلاً من نظيراتها السلبية، كما يتضح من 1.12% ROA مقارنة بـ 0.79% و0.99% لـ VIOV وIWN. تذكر أن البنوك الإقليمية متقلبة وسحبت AVUV إلى الأسفل خلال العام الماضي، حيث حقق المكونون عائدًا على السعر بنسبة -9.22٪. علاوة على ذلك، ارتفعت هذه الاختيارات بنسبة 10.10% فقط، بما في ذلك أرباح الأسهم، على مدى السنوات الثلاث الماضية، وعلى الرغم من أن هذا ما يجعلها أسهم ذات قيمة جيدة، إلا أن نسبة 16.22٪ تمثل الكثير من التعرض.
2. منذ أربعة أشهر، حققت AVUV نموًا في المبيعات والأرباح لكل سهم بنسبة 6.01% و3.05% خلال عام واحد. وتبلغ هذه الأرقام الآن 2.14% و0.61%، وهذا يعني أن النمو يتباطأ. بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول AVUV بتقييم أرباح آجلة أعلى قليلاً (12.63x مقابل 11.23x)، ومن الصعب التوفيق بين هذه التغييرات وعوائد الصندوق الممتازة منذ مراجعتي لشهر نوفمبر، الموضحة أدناه.
متخيل المحفظة
AVUV ليست فريدة من نوعها في هذا الصدد. انخفضت معدلات نمو أرباح VIOV وIWN وDFAT بنسبة 2-4% وارتفع سعر الربحية الآجلة بمقدار 1-2 نقطة. تتطلب هذه التغييرات الحذر بالنسبة لقطاع القيمة ذات رأس المال الصغير بأكمله، وقد يرغب المساهمون الحاليون في التفكير في جني الأرباح أو إيقاف بناء المركز مؤقتًا.
3. يحتفظ AVUV بميزة طفيفة على DFAT من حيث الربحية، وهو ما يتضح من خلال درجة الربح 6.09/10 التي حسبتها باستخدام البحث عن درجات عامل ألفا. تمثل البنوك الإقليمية عائقًا كبيرًا (4.77/10)، ولكن الأمر كذلك بالنسبة للعديد من صناعات الطاقة الفرعية. للحصول على نظرة ثاقبة لعملية اختيار AVUV، قمت بإجراء اختبار رجعي لأسهم الطاقة في AVUV على مدى السنوات الخمس الماضية ووجدت أنها انخفض بنسبة 65.81% من مايو 2019 إلى مارس 2020 قبل أن يتعافى بشكل حاد.
متخيل المحفظة
يشير هذا الرسم البياني إلى أن مديري AVUV يأخذون في الاعتبار بشكل أساسي بيانات السنوات القليلة الماضية ولا يقومون بتقييم أداء اختياراتهم خلال فترات الضغط العالي في السوق. علاوة على ذلك، نظرًا لأن أسعار الطاقة عادةً ما تدفع التضخم ومن الصعب رؤية ارتفاع التضخم مرة أخرى كما هو الحال في عام 2022، فإن تعرض AVUV بنسبة 16٪ لأسهم الطاقة قد يكون أكثر من اللازم.
4. على الرغم من تدهور الأساسيات، لا تزال AVUV تبدو قوية نسبيًا مقارنة بنظيراتها، ويرجع ذلك أساسًا إلى مضاعف الربحية الآجل بمقدار 12.63x. لقد قمت أيضًا بحساب متوسط مرجح متناسق قدره 10.23x، بما يتوافق مع نهج Morningstar، وبالتالي فإن الخصم العميق يساعد على تعويض ضعف توقعات نمو المبيعات والأرباح.
توصية الاستثمار
بعد دراسة متأنية، قررت خفض تصنيفي على AVUV إلى “تعليق”. حققت مؤسسة التدريب الأوروبية أداءً رائعًا على مدار الأشهر الأربعة الماضية، لكن الأساسيات أصبحت الآن أسوأ، ولا تزال المخاطر مرتفعة، لا سيما مع التعرض الكبير للبنوك الإقليمية والطاقة. وبما أن معدل دوران محفظة AVUV منخفض عادةً ويعمل مديروها بقناعة عالية، فيجب أن يظل تكوينها دون تغيير إلى حد كبير.
لا تعتبر AVUV “بيعًا” نظرًا لأن العديد من أقرانها ذوي القيمة السوقية الصغيرة يمثلون مشكلات مماثلة، وعلى الرغم من أنها ليست رخيصة كما كانت من قبل، إلا أن سعر الربحية للأمام بمقدار 12.63x يعد واحدًا من الأفضل في هذا القطاع. بافتراض أنك لا تزال ترغب في التعرض لقيمة الشركات الصغيرة، تظل مؤسسة Avantis US Small Cap Value ETF خيارًا جيدًا، لكنني لا أؤيد الإضافة إليها الآن. شكرا لك على القراءة، وأتطلع إلى تعليقاتك أدناه.
