Freshpet القصير: منتج قابل للاستبدال، بدون خندق (NASDAQ:FRPT)

فريشبيت (ناسداك: فربت) بتصنيع وبيع أغذية الحيوانات الأليفة لأصحاب الكلاب. إنهم يحاولون الاستفادة من “إضفاء الطابع الإنساني على الحيوانات الأليفة” المستمر. تذهب الشركة إلى السوق من خلال متاجر البقالة ونوادي الخصم ومتاجر الحيوانات الأليفة المتخصصة وعبر الإنترنت. لدى Freshpet أ تقييم ممتاز، ومجموعة من المنافسين الأقوياء، ولا يوجد خندق واضح. يجب على المستثمرين الجريئين بيع الأسهم بالتقييم الحالي الذي يبلغ ~ 70X 2023 adj. الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

تاريخ:

تم طرح Freshpet للاكتتاب العام في عام 2014 ومنذ ذلك الحين زادت إيراداتها من 87 مليون دولار في السنة المالية 2014 إلى 595 مليون دولار في السنة المالية 22. ولتحقيق هذا النمو، أنفقت Freshpet 861 مليون دولار على النفقات الرأسمالية في الفترة من 2014 إلى 2022. وللعثور على النفقات الرأسمالية، قامت الشركة مرارًا وتكرارًا باستغلال أسواق رأس المال. وفي عام 2022، أصدرت Freshpet أسهمًا بقيمة 350 مليون دولار بسعر 81 دولارًا للسهم الواحد. قامت الشركة أيضًا بطرح ديون قابلة للتحويل، وجمعت 391 مليون دولار في عام 2023. واستنادًا إلى كيفية حدوث ذلك بشكل منظم، فإنه يخلق عبء مخفف عند 120 دولارًا للسهم الواحد. ويبدو أن معظم الأموال التي تم جمعها قد تم إنفاقها على مصانع التصنيع وثلاجات العرض، فضلاً عن الإعلانات. وجاء جزء كبير من نمو الإيرادات هذا من ارتفاع الأسعار. ذكرت إدارة نص المكالمة الجماعية للربع الثاني من عام 2023، “لقد اتخذنا الآن زيادات في الأسعار بلغ إجمالي تأثيرها التراكمي حوالي 27٪ على مدار الـ 18 شهرًا الماضية”. في 3^{بحث وتطوير} في الربع الأول من عام 2023، كان التسعير مسؤولاً عن 7.5% من نمو إيرادات الشركة بنسبة 32.6%. حققت Freshpet نموًا قويًا في الإيرادات من خلال ضخ الأموال في النفقات الرأسمالية، والإنفاق الإعلاني، ورفع الأسعار على المستهلكين.

مستقبل:

في نهاية عام 2022، حددت إدارة Freshpet خطتها طويلة المدى “المستقبل الجديد”. يتضمن ذلك مضاعفة الإيرادات بأكثر من ثلاثة أضعاف لتصل إلى 1.8 مليار دولار وتحقيق هوامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 18٪ في عام 2027. كمرجع، بلغت نتائج عام 2022 إيرادات بقيمة 595 مليون دولار و20 مليون دولار في المخصصات. الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.

قد يكون من الصعب تحقيق ذلك لعدة أسباب. الأول هو أن صبر المستهلك تجاه ارتفاع الأسعار بدأ ينفد. اعتبارًا من مايو 2023، كانت العلامات التجارية الشهيرة لأطعمة الكلاب قد رفعت الأسعار بالفعل بنسبة 45.5% اعتبارًا من عام 2020. وعلى هذا النحو، يبدو أن الحجم يجب أن يدفع نمو الإيرادات. سيكون من الصعب على الحجم زيادة الإيرادات عندما لا تكون هناك فائدة من إطعام كلبك طعامًا طازجًا. في الواقع، تعتبر كثافة السعرات الحرارية أكثر أهمية من ادعاءات تسويق Freshpet. وفقا للدكتور. ليندسي بولين، “من حيث كونها متفوقة من الناحية التغذوية، فإن الوجبات الغذائية الطازجة للحيوانات الأليفة ليست كذلك”. لذا، فإن المنتج الباهظ الثمن، الذي لا يخدم أي غرض، ولديه الكثير من المنافسة، سيؤدي إلى مضاعفة الإيرادات ثلاث مرات مع زيادة الجودة في نفس الوقت. هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 3.2% في عام 2022 إلى 18% مع الحد الأدنى من الزيادات في الأسعار. هذا شريط مرتفع بشكل لا يصدق.

حتى لو قبلت أن الشركة يمكنها تحقيق هذه التوقعات، فإنك تدفع ثمناً باهظاً مقابل نتائج عام 2027. إذا كانت الشركة لديها إيرادات بقيمة 1.8 مليار دولار و 18٪ معدلة. هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) التي ستؤدي إلى تعديل. الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 324 مليون دولار. عند EV بقيمة 4.35 مليار دولار، فإنك تدفع مؤسسة/adj. مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمقدار 13.4x لعام 2027 قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. دعونا نقارن هذا بالشركات الأخرى المتعلقة بالحيوانات الأليفة.

تقوم PetIQ (PETQ) بتصنيع وتوزيع منتجات الحيوانات الأليفة مثل مكافحة البراغيث والقراد والأدوية والمواد الوقائية للديدان القلبية. كما أنها توفر الخدمات البيطرية. أعلنت الشركة عن أرباح الربع الثالث من عام 2023 ورفعت معدلها. من المتوقع أن تصل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 99 مليون دولار – 103 مليون دولار لعام 2023. بقيمة مؤسسية تبلغ 844 مليون دولار، لا تحتاج هذه الشركة إلى تمويل وتتداول بمضاعف 8.4x EV/EBITDA. هذه هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2023، وليست الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2027 الافتراضية.

Petco Health and Wellness (WOOF) هي شركة تقدم الرعاية البيطرية والعناية والتأمين وأغذية الحيوانات الأليفة ومستلزماتها. ومن المتوقع أن تصل الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 400 مليون تقريبًا في عام 2023. وتبلغ قيمة المؤسسة الحالية 3.6 مليار دولار. يمكنك شراء أسهم في Petco بسعر 9x 2023 تقريبًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. هذه هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2023، وليست الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2027 الافتراضية.

مسابقة:

هل ستتمكن Freshpet من الوصول إلى أهدافها لعام 2027؟ نظرًا لأن بيع أغذية الحيوانات الأليفة هو عمل تجاري سلعي، فلنفحص المنافسة. تتمثل خطة Freshpet في تبرير الأسعار المتميزة من خلال إقناع المشترين المحتملين بأن Freshpet أفضل لصحة الحيوانات الأليفة. هذا ليس صحيحا. مشكلة أخرى هي أنهم ليسوا الشركة الوحيدة التي تقدم هذا العرض. اثنان من المنافسين الذين يحاولون أيضًا الوصول إلى المستهلكين المهتمين بالصحة هما The Farmer’s Dog وBlue Buffalo. دعنا نراجع مؤشرات Google لمعرفة العلامات التجارية التي تقوم بعمل أفضل في توليد الوعي.

ليس من الواضح ما حدث مع The Farmer’s Dog في نوفمبر. ما هو واضح هو أن Freshpet ليست في مقدمة أذهان المستهلكين عندما يتعلق الأمر بأغذية الحيوانات الأليفة الصحية على الرغم من إنفاق ملايين لا حصر لها على الإعلانات التلفزيونية.

دعنا نراجع أفضل البائعين على أمازون لمعرفة المكان المناسب لـ Freshpet. ضع في اعتبارك أنه ليس لدي كلب، لذا لم أشتر مطلقًا طعامًا للكلاب من أمازون، وبالتالي لا ينبغي أن أحصل على نتائج متحيزة.

لم يتم إدراج Freshpet في الجزء المرئي من قائمة العلامات التجارية المميزة:

يوجد أدناه إعلان ممول لشركة Purina، ولم تكن أي من النتائج العشرة الأولى هي منتجات Freshpet.

دعونا نقارن بيانات الويب المماثلة المتاحة للعامة لمعرفة ما إذا كانت Freshpet قد نجحت في إنشاء علامة تجارية يمكنها تبرير الأسعار المتميزة. فيما يلي تصنيفات طعام Freshpet الصحي للكلاب وطعام القطط، الطازج من الثلاجة.

فيما يلي تصنيفات The Farmer’s Dog.

بالإضافة إلى ذلك، يوجد هنا مخطط بأعداد المشتركين/المتابعين على وسائل التواصل الاجتماعي بالآلاف لـ Freshpet وThe Farmer’s Dog اعتبارًا من 24/1/24.

اضغط للتكبير

في حين أن Freshpet لديه تقدم على YouTube، يبدو أن ذلك يرجع إلى أن The Farmer’s Dog أعطى الأولوية لوسائل التواصل الاجتماعي، حيث لديهم ما يقرب من 10 أضعاف المتابعين على Instagram وأكثر بكثير من 10 أضعاف المتابعين على TikTok.

سواء نظرت إلى نتائج أمازون، أو بيانات الويب المشابهة، أو بيانات الوسائط الاجتماعية، أو اتجاهات Google، لا يبدو أن العلامة التجارية لـ Freshpet تلقى صدى لدى العملاء المحتملين.

المخاطر:

هناك بعض المخاطر الرئيسية للأطروحة القصيرة.

1. الفائدة القصيرة مرتفعة بالفعل إلى حد ما عند 13.6% من الأسهم القائمة. إذا أعلنت الشركة عن أخبار جيدة، فسيتعين على هؤلاء المديرين على المكشوف أن يغطوا الأمر وسيؤدي ضغط الشراء اللاحق إلى دفع سعر السهم إلى الارتفاع.

2. الاستحواذ. تمتلك الشركة عشرات الآلاف من المواضع في متاجر البقالة الكبيرة. هذا العقار يستحق شيئًا ما ويمكن أن يؤدي إلى استحواذ شركة سلع استهلاكية كبيرة عليه، بغض النظر عن تفاصيل العمل.

3. ارتفاع الأسعار. من الممكن أن تقوم مجموعة المستهلكين الأثرياء للغاية بشراء تسويق Freshpet بالكامل وسيدفعون أي ثمن مقابل طعام الكلاب الخاص بهم. إذا تمكنت الشركة من رفع الأسعار بنسبة 25%+ أخرى خلال الـ 18 شهرًا القادمة، فسيجعل ذلك تحقيق أهدافها أكثر قابلية للتحقيق.

Freshpet هو منتج ليس له أي فائدة غذائية للكلاب في رأيي. إنها تبيع بسعر مميز ولم تنشئ العلامة التجارية اللازمة لإضفاء الشرعية على العملاء الذين يدفعون هذا المبلغ. يتم بيع أسهم الشركة بعلاوة مثيرة للسخرية مقارنة بتوقعات عام 2027 التي لا يمكن تحقيقها. يجب على المستثمرين أن يبيعوا الأسهم بسعادة عند المعدل الحالي ~ 70 × 2023. سعر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك.