GameStop: مخاطرة مقنعة لمكافأة الملف الشخصي قبل أرباح الربع الرابع (NYSE:GME)

في حين أن أسهمها ليست قريبة من الذروة التي وصلت إليها خلال هوس الأسهم الميمية لعام 2021، إلا أن شركة GameStop Corp. (بورصة نيويورك: جي إم إي) لديه القدرة على الارتداد من المستويات الحالية، في رأيي، عندما يسجل الربع الرابع و نتائج العام الدراسي 2023 كاملة 26 مارس بعد إغلاق السوق. يتوقع المحللون أن تعلن شركة بيع ألعاب الفيديو بالتجزئة عن إيرادات للربع الرابع تبلغ 2.05 مليار دولار أمريكي وربحية السهم 0.25 دولار أمريكي، في حين أن تقديرات العام بأكمله تبلغ 5.53 مليار دولار أمريكي من الإيرادات وربحية السهم 0.13 دولار أمريكي.

ومع ذلك، أتوقع أن تتجاوز GameStop تقديرات المحللين بسبب مبيعات ألعاب الفيديو الأقوى في موسم العطلات مقارنة بعام 2022. على الرغم من أن نموذجي يتوقع انخفاضًا آخر في المبيعات على أساس سنوي، إلا أنني لا أعتقد أن الانخفاض المتوقع يبرر الخصم الذي يتم تداوله بالسهم. ذلك نسبة إلى أقرانه. على هذا النحو، أقوم بتقييم GameStop على أنه عملية شراء بسعر مستهدف يبلغ 21.18 دولارًا للسهم الواحد، وهو ما يمثل ارتفاعًا بنسبة 62% عن المستويات الحالية.

انتعاش مبيعات ألعاب الفيديو

نظرًا لأن شركة GameStop هي شركة بيع بالتجزئة لألعاب الفيديو، فإن مبيعات الشركة تتأثر بقوة أو ضعف إنفاق المستهلكين على ألعاب الفيديو. في عام 2021، وصل إنفاق المستهلكين في الولايات المتحدة على ألعاب الفيديو إلى 60.4 مليار دولار مدفوعًا بالطلب القوي على وحدات تحكم الجيل التالي PlayStation 5 وXbox Series X.

ومع ذلك، في عام 2022، انخفض إنفاق المستهلكين في الولايات المتحدة على ألعاب الفيديو بنسبة 5% على أساس سنوي إلى 56.6 مليار دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى قائمة خفيفة من الإصدارات الجديدة وظروف الاقتصاد الكلي التي دفعت المستهلكين إلى تغيير أنماط إنفاقهم. ونتيجة لذلك، شهدت مبيعات GameStop لعام 2022 انخفاضًا بنسبة 1.4%. في حين قد يجادل البعض بأن انخفاض مبيعات GameStop يرجع بشكل أساسي إلى نموذج أعمالها القديم، إلا أنني لا أشارك هذا الرأي حيث لا يزال هناك طلب على شراء ألعاب الفيديو من المواقع الفعلية.

أظهر استطلاع أجرته شركة YouGov في أغسطس الماضي أن 16% من اللاعبين الأمريكيين يظهرون تفضيلًا لشراء ألعاب الفيديو من متجر فعلي. وبالنظر إلى أن عدد لاعبي الفيديو في الولايات المتحدة يقدر بـ 212.6 مليونًا، فهذا يعني أن GameStop لديها سوق يمكن التعامل معه يضم أكثر من 34 مليون لاعب في الولايات المتحدة.

ومع أخذ ذلك في الاعتبار، ارتفع الإنفاق على ألعاب الفيديو في الولايات المتحدة في عام 2023 إلى 57.2 مليار دولار مدفوعًا بموسم العطلات القوي حيث وصلت مبيعات ألعاب الفيديو إلى 7.91 مليار دولار في الفترة من 26 نوفمبر إلى 30 ديسمبر. وفقًا للمدير التنفيذي لألعاب الفيديو في شركة Circana، مات بيسكاتيلا، فإن الارتفاع الكبير في مبيعات ألعاب الفيديو في عام 2023 كان بسبب “واحدة من أفضل قوائم الإصدار في تاريخ الصناعة”.

توقعات الإيرادات

تعد المعلومات المذكورة أعلاه أمرًا بالغ الأهمية للتنبؤ بإيرادات GameStop للربع الرابع ولعام 2023 بأكمله. تحقق GameStop إيرادات من بيع الأجهزة والملحقات والبرامج والمقتنيات. يشتمل قطاع ألعاب الفيديو في إيرادات الشركة على الأجهزة والملحقات والبرامج. وفي الوقت نفسه، يشمل قطاع المقتنيات مبيعات شخصيات الحركة والنسخ المتماثلة وبطاقات التداول.

فيما يتعلق بقطاع ألعاب الفيديو، تمثل إيرادات GameStop من الأجهزة والملحقات والبرامج 8.59% من إجمالي الإنفاق على ألعاب الفيديو في عام 2021 و8.77% في عام 2022. وعلى هذا النحو، أتوقع أن تصل حصة GameStop من إجمالي الإنفاق على ألعاب الفيديو لعام 2023 إلى 8.59%. 8.68% تمثل متوسط ​​حصتها خلال العامين الماضيين. بناءً على ذلك، فإن توقعاتي لإيرادات GameStop للعام بأكمله من الأجهزة والملحقات والبرامج تبلغ 4.9 مليار دولار أمريكي مما سيؤدي إلى تحقيق هذا القطاع ما يزيد قليلاً عن 2 مليار دولار أمريكي في الربع الرابع من عام 2023.

أما بالنسبة لقطاع المقتنيات، فقد انخفضت مبيعات الألعاب بنسبة 8% في عام 2023 من حيث مبيعات الوحدات وبالقيمة الدولارية. وحتى في موسم العطلات، انخفضت مبيعات الألعاب بنسبة 8% بالقيمة الدولارية و6% في مبيعات الوحدات. وهذا يعني أن المتسوقين اشتروا عددًا أقل من الألعاب وقاموا أيضًا باستبدال الأسعار بألعاب أرخص. على هذا النحو، أتوقع انخفاض إيرادات مقتنيات GameStop بنسبة 8% على أساس سنوي نظرًا لحصتها السوقية البالغة 28% في سوق ألعاب المقتنيات في الولايات المتحدة. يعني هذا الانخفاض أن توقعاتي لإيرادات مقتنيات GameStop لعام 2023 بأكمله تبلغ 808.5 مليون دولار أمريكي مما يؤدي إلى إيرادات الربع الرابع البالغة 288.1 مليون دولار أمريكي.

بناءً على توقعاتي لقطاعات ألعاب الفيديو والمقتنيات في GameStop، أتوقع أن تعلن الشركة عن إيرادات الربع الرابع بحوالي 2.3 مليار دولار وإيرادات العام بأكمله بقيمة 5.7 مليار دولار. وهذه الأرقام أعلى من تقديرات المحللين البالغة 2.05 مليار دولار و5.53 مليار دولار على التوالي.

اضغط للتكبير

إسقاط EPS

بالانتقال إلى بقية بيان دخل GameStop، بلغ متوسط ​​هامش الربح الإجمالي للشركة 25.1% في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023 وهو توقعي للهامش الإجمالي للربع الرابع. سيكون هذا يتماشى مع أداء GameStop التاريخي حيث أن هامش الربح الإجمالي للربع الرابع أقل من الربع الثالث، مما يؤدي إلى إجمالي ربح قدره 25.18% للعام بأكمله. لذلك، أتوقع أن تبلغ تكلفة إيرادات الشركة للربع الرابع والعام بأكمله 1.7 مليار دولار و4.3 مليار دولار على التوالي، مما يؤدي إلى إجمالي أرباح قدرها 362.8 مليون دولار و1.3 مليار دولار على التوالي.

اضغط للتكبير

فيما يتعلق بتكاليف التشغيل، تقوم الشركة بالاعتراف فقط بتكاليف البيع والتكاليف العامة والإدارية بالإضافة إلى انخفاض قيمة الأصول. نظرًا لأن الشركة لم تعترف بأي رسوم انخفاض في القيمة منذ الربع الرابع من عام 2022، فأنا لا أتوقع أي رسوم انخفاض في القيمة في عام 2023.

أما بالنسبة لتكاليف البيع والعمومية والإدارية، فقد تمكنت GameStop من إدارة هذه التكلفة لتمثل 27% من الإيرادات في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2023. وفي الوقت نفسه، زادت هذه التكلفة تاريخيًا بنسبة 22.37% على أساس ربع سنوي في الربع الرابع بسبب موسمية أعمال GameStop. بناءً على ذلك، أتوقع أن تصل تكاليف البيع والعمومية والإدارية إلى 362.8 مليون دولار في الربع الرابع، مما يؤدي إلى وصول رقم العام بأكمله إلى 1.3 مليار دولار.

اضغط للتكبير

بناءً على توقعاتي، أتوقع أن تسجل GameStop دخلاً تشغيليًا قدره 215.2 مليون دولار في الربع الرابع و125.5 مليون دولار للعام بأكمله، مما يؤدي إلى هوامش تشغيل تبلغ 9.4% و2.2% على التوالي.

اضغط للتكبير

وهذا يترك دخل الفوائد والخسائر الأخرى والمزايا الضريبية للتنبؤ بها في بيان دخل GameStop. بالنسبة لهذه العناصر، سأستخدم نفس الأرقام المستخدمة في الربع الثالث من عام 2023. ومع ذلك، قد تختلف هذه العناصر عن توقعاتي اعتمادًا على كيفية إدارة GameStop لممتلكاتها النقدية في الربع الرابع من عام 2023.

وفقًا لذلك، أتوقع أن تعلن شركة GameStop عن صافي دخل للربع الرابع قدره 226.8 مليون دولار وصافي دخل للعام بأكمله قدره 170.4 مليون دولار، مما يؤدي إلى ربحية السهم البالغة 0.74 دولار و0.56 دولار على التوالي. هذه التوقعات أعلى من تقديرات المحللين لربحية السهم للربع الرابع البالغة 0.25 دولار أمريكي وربحية السهم للعام بأكمله بقيمة 0.13 دولار أمريكي.

اضغط للتكبير

تقييم

بناءً على توقعاتي، سيتم تداول GameStop بمضاعف EV/مبيعات يبلغ 0.62 مقارنة بمتوسط ​​الصناعة البالغ 1.29. ومع ذلك، أعتقد أن الشركة يجب أن تستمر في التداول بسعر مخفض مقارنةً بنظيراتها بسبب انخفاض مبيعاتها، ولهذا السبب لدي مضاعف EV/مبيعات مستهدف قدره 1. وبالتالي، فإن السعر المستهدف لـ GameStop هو 21.18 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعني ضمنيًا 62 دولارًا أمريكيًا. % ارتفاعًا عن سعر السهم الحالي البالغ 13.10 دولارًا.

اضغط للتكبير

المخاطر

نظرًا لأن جوهر أطروحتي الصعودية حول GameStop هو قدرتها على التغلب على تقديرات المحللين عندما تعلن عن نتائجها المالية للعام بأكمله، فإن المخاطر التي تهدد أطروحتي تشمل التباطؤ المتوقع في الإنفاق على ألعاب الفيديو هذا العام بسبب قائمة الإصدارات الأضعف مقارنة بعام 2023. هو أن مات بيسكاتيلا من شركة Circana يتوقع أن ينخفض ​​الإنفاق على ألعاب الفيديو في عام 2024 بنسبة تتراوح بين 2% إلى 10% على أساس سنوي. ومع ذلك، يتوقع بيسكاتيلا أن ينتعش الإنفاق في عام 2025 بسبب الإصدار المرتقب لـ GTA VI.

هناك خطر آخر يواجه GameStop وهو سياسة الاستثمار الجديدة التي تسمح للرئيس التنفيذي رايان كوهين وفريق الإدارة بالاستثمار في نفس الأوراق المالية للشركة، بدلاً من السياسة السابقة للاستثمار في الأوراق المالية ذات الدخل قصير الأجل من الدرجة الاستثمارية. ونتيجة لذلك، يمكن أن يتضاءل الرصيد النقدي لشركة GameStop البالغ 909 مليون دولار بسرعة إذا تدهورت استثماراتها.

خاتمة

مع تداول السهم بالقرب من أدنى مستوياته منذ عدة سنوات، أعتقد أن GameStop يمكن أن تكون فرصة عند المستويات الحالية قبل تقرير أرباحها القادم في 26 مارس. وكما هو الحال، أتوقع أن تتفوق الشركة على تقديرات المحللين للإيرادات وربحية السهم في ضوء الفيديو القوي. مبيعات الألعاب في موسم العطلات بالإضافة إلى الإدارة الحكيمة للتكاليف. بالنظر إلى الانخفاض الحاد الذي يتم تداوله عند GameStop مقارنة بنظيراتها، فأنا أقوم بتصنيفها على أنها عملية شراء بسعر مستهدف يبلغ 21.18 دولارًا للسهم، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 62٪ عن تقييمها الحالي.