مقدمة
iShares US Tech Independence Focused ETF (الخفافيش: إيتك) هو صندوق تداول متداول تقدمه iShares. وكما ذكرت iShares، فإن الصندوق يوفر للمستثمرين “التعرض للشركات الأمريكية مع التركيز على استقلال التكنولوجيا الأمريكية (مع) … سلاسل القيمة المرنة”. استراتيجية الاستثمار يعتمد على “بيانات الملكية” لشركة BlackRock (iShares هي علامة تجارية لشركة BlackRock لصناديق الاستثمار المتداولة)؛ وبالتالي فإن التركيز على “الاستقلال التكنولوجي” هو أمر ذاتي، من وجهة نظر فريق إدارة الصناديق في شركة BlackRock وعملية إدارتها.
توضح نشرة الصندوق كذلك أن شركة IETC:
(تتابع) هدفها الاستثماري من خلال الاستثمار في الأسهم العادية المدرجة في الولايات المتحدة بطريقة منضبطة، باستخدام خوارزميات التصنيف الخاصة التي تتضمن التحليل الكمي. إن عملية التصنيف، التي تستخدم أدوات تحليل البيانات لتخصيص الشركات لقطاع واحد أو أكثر وفق نظام تصنيف جديد، تتطلع إلى الأمام وتتطور مع تطور الشركات. سيتم مراجعة وتحديث العناصر المكونة للقطاعات المتطورة على الأقل سنويا.
تشير نشرة الإصدار أيضًا إلى أن شركة IETC “ليس لديها حد أدنى محدد لفترة الاحتفاظ بالاستثمارات ويمكنها شراء أو بيع الأوراق المالية عندما ترى إدارة الصندوق فرصة مناسبة”. وبالتالي فإن شركة IETC تمثل، بطريقة مهمة، “صندوقًا أسود” من وجهة نظر المستثمر الفردي. يمكننا بالطبع رؤية المحفظة الحالية. وهذا على عكس العديد من الصناديق، التي تحاول في أغلب الأحيان تكرار أداء بعض المؤشرات القياسية ذات السمعة الطيبة (التي غالبا ما تقدمها S&P أو MSCI). تتبنى IETC نهجًا يشبه “صندوق التحوط”، حيث أنها أكثر ملكية وانفتاحًا على النشاط التجاري.
للحصول على وصف توضيحي آخر، أشارككم اقتباسًا من صحيفة حقائق حديثة، حيث تم شرح استراتيجية IETC على أنها “استهداف … الشركات الأمريكية التي تتمتع بنسبة أكبر (بالنسبة للشركات الأمريكية الأخرى) من القدرات التكنولوجية والإيرادات والإنتاج في الولايات المتحدة وأسواق عالمية مختارة”.
أعلى القابضة
أعلى الحيازات هي أسماء عائلية نموذجية إلى حد ما، مع أكبر ملكية اعتبارًا من 8 مارس 2024 هي Microsoft (MSFT) بنسبة 9.81٪. الاسمان التاليان هما Broadcom (AVGO) بنسبة 8.96%، وهي شركة أمريكية متعددة الجنسيات مصممة ومطورة ومصنعة ومورد عالمي لمجموعة واسعة من منتجات برمجيات أشباه الموصلات والبنية التحتية، وNvidia (NVDA) بنسبة 8.17%، وهي شركة رائدة عالميًا. في تصميم وحدة معالجة الرسومات (للألعاب، والتدريب على نماذج الذكاء الاصطناعي، وما إلى ذلك).
البيانات من iShares.com
في المجمل، كان لدى IETC 151 ملكية مؤخرًا، مما يجعل الصندوق أقرب إلى حد ما إلى نوع من “Nasdaq-100 المتحيز للولايات المتحدة”. تمثل أكبر 10 ممتلكات، كما هو موضح أعلاه، 56.61٪ من الصندوق اعتبارًا من الآونة الأخيرة، في حين أن QQQ (صندوق الاستثمار المتداول في بورصة ناسداك 100 المشهور جدًا والمعروف جيدًا) سجل وزنًا من بين العشرة الأوائل بنسبة 47.33٪. تم تمثيل Microsoft وBroadcom وNvidia وAmazon (أكبر أربع ممتلكات لشركة IETC) في محفظة QQQ بنسبة 8.60% (مقابل 9.81% لشركة IETC)، و4.80% (مقابل 8.96%)، و6.48% (مقابل 8.17%)، و5.17%. % (مقابل 7.65%) على التوالي.
تم إدراج IETC فقط في مارس 2018، ولكن يمكننا مع ذلك رؤية كيف تبدو العلاقة بالنسبة إلى QQQ أدناه (يظهر الرسم البياني الشموع الأسبوعية لنسبة IETC/QQQ، في حين تشير القيم الأعلى إلى أداء IETC المتفوق، والعكس صحيح). .
TradingView.com
تبلغ الدلتا المواتية في النهاية حوالي +5٪ لشركة IETC، وهو أمر واعد. لقد كان أداء شركة IETC جيدًا إلى حد معقول، وحافظت على تفوق طفيف على QQQ خلال هذه الفترة. من المؤكد أن المرء قد يزعم أن البيئة السياسية لا تحبذ على الأقل المحفظة التي تتمحور حول الولايات المتحدة، في ظل انعدام الثقة الدائم في العلاقات التجارية الصينية، وخاصة في مجال التكنولوجيا. ومع ذلك، فإن IETC لا تقدم موضوعًا شائعًا بشكل خاص، حيث أبلغت iShares عن أصول صندوقية بقيمة 211 مليون دولار اعتبارًا من 8 مارس 2024.
تعرضات القطاع
إن شركة IETC منكشفة بنسبة 100% في الولايات المتحدة، ولكنها تستثمر في مجموعة واسعة من الصناعات إلى جانب التكنولوجيا “المحض”. ومع ذلك، فإن أكبر تعرضات القطاع تكون في أنقى أشكال التكنولوجيا، مثل البرمجيات. شاهد القائمه بالكامل في الاسفل.
البيانات من iShares.com
نظرًا للتحيز التكنولوجي، فليس من المستغرب جدًا أن يتم الإبلاغ عن النسخة التجريبية التاريخية للصندوق (بالنسبة لمؤشر S&P 500) بواسطة Yahoo! التمويل مرتفع قليلاً عند 1.19x. ويتم حساب ذلك على أساس شهري لمدة خمس سنوات. أنا شخصياً أحسبه على أنه 1.30x على أساس شهري لمدة ثلاث سنوات باستخدام بيانات من Investing.com. إن الاتجاه الصعودي والجانب السلبي متشابهان إلى حد كبير، مما يعني أنه يمكن للمرء أن يتوقع مستويات متسقة إلى حد ما من التقلبات في الحالات الصعودية والهبوطية، على الرغم من أن التاريخ يضمن تكرار الأداء بالطبع. ومع ذلك، فإن الارتباط مع مؤشر S&P 500 هو >0.9x بشكل عام. يبدو الأداء المتفوق مقارنة بمؤشر S&P 500 أكثر إثارة للإعجاب (بنسبة +47% منذ البداية):
TradingView.com
تقييم
باتباع منهج Occam’s Razor (مع وضع أقل عدد ممكن من الافتراضات)، قمت ببناء التقييم البسيط لشركة IETC أدناه، باستخدام بيانات من Morningstar. يتضمن ذلك نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة 28.78x، ونسبة السعر إلى الدفتر 7.84x، وعائد توزيعات الأرباح بنسبة 0.80%، ونقطة مرجعية لمتوسط نمو الأرباح لمدة ثلاث إلى خمس سنوات بنسبة +14.21%.
وتشير هذه الأرقام إلى عائد آجل على حقوق المساهمين يزيد قليلاً عن 27% في السنة الأولى. وهذا ليس بالأمر غير الواقعي بالنسبة لأقوى الشركات الأمريكية، خاصة في ظل التحيز التكنولوجي. علاوة على ذلك، فهي تنطوي على معدل توزيع (أرباح الأسهم) يبلغ حوالي 20٪ من الأرباح. بافتراض عدم وجود عمليات إعادة شراء، والتي عادةً ما تكون أكثر تحفظًا، مع الأخذ في الاعتبار نسبة نفقات الصندوق البالغة 0.18%، بالإضافة إلى هامش العرض/الطلب الصغير لحسن الحظ (0.04%، على الرغم من الأصول المنخفضة نسبيًا تحت الإدارة مع الأخذ في الاعتبار أن iShares هو صندوق رئيسي المزود)، يؤدي إلى معدل عائد داخلي “محافظ” بنسبة 12.00%. يعد هذا أمرًا متحفظًا فقط بقدر ما أضعف توقعات نمو أرباح Morningstar بنسبة 14.21٪ (إجماع المحللين) إلى 9.99٪ في هذه الحالة، وسمحت للعائد على حقوق الملكية بالانجراف نحو الانخفاض على مدار ست سنوات إلى حوالي 17٪ (من البداية الدائمة التي تزيد عن 27٪). .
حسابات المؤلف
وهذه نتيجة واعدة، حيث تقدم علاوة مخاطر أساسية وضمنية تبلغ حوالي 7.92٪. بعد تعديل النسخة التجريبية المرتفعة قليلاً، مقارنة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500، تحصل على علاوة مخاطر الأسهم بنسبة 6.11% (أي 7.92 مقسومة على 1.30x). في هذا المستوى التجريبي، يمكنك القول أن معدل العائد الداخلي العادل سيكون في حدود 8.22-11.21%، مدفوعًا ببيتا 1.30x بالإضافة إلى ERP الأساسي الذي يتراوح بين 3.2-5.5% لسوق الولايات المتحدة. في الواقع، ونظراً لعامل “استقلال الولايات المتحدة”، يمكنك القول بأن الحد الأدنى من هذا النطاق هو الأكثر عدالة (على الأقل، في سوق صاعدة). ويدعم هذا أيضًا عائد الولايات المتحدة العادل حاليًا لمدة 10 سنوات (معدل خالٍ من المخاطر) بنسبة 4.08٪.
إن الاتجاه الصعودي للتقييم وحده، في ضوء ما ورد أعلاه، سيكون ضمنيًا في هذا النطاق الذي يتراوح بين 7-46٪ تقريبًا (نطاق واسع). على الرغم من أنني لا أريد أن يتحرك السوق بهذه الطريقة المفاجئة نحو الاتجاه الصعودي، أعتقد أن السوق يبدو حاليًا ضمن نطاق القيمة العادلة، وإذا كان هناك أي شيء يوفر المزيد من الفرص للارتفاع في التكنولوجيا الأمريكية (وهو ما قد يتعارض مع أي شخص مما يشير إلى أن السوق متفائل بشكل مفرط في الوقت الحالي). سيكون الخطر الرئيسي لهذه الأطروحة هو التراجع على المدى القريب في آفاق الاقتصاد الكلي وإنفاق الشركات، و/أو النفور الكبير من الأسهم التي يقودها الذكاء الاصطناعي، مثل NVDA.
ومع ذلك، مع قوة أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى بشكل عام، ومع الحماس الكبير في السوق والمستثمرين للذكاء الاصطناعي، فإنني سأتجنب الخطأ في الجانب الحذر من الأمور. تبدو شركة IETC بالنسبة لي بمثابة عقد آمن وطويل الأمد.
