العمل الاستثماري
أوصيت بتقييم تعليق لـ Korn Ferry (بورصة نيويورك:كفي) عندما كتبت عن ذلك في المرة الأخيرة، حيث كنت أنتظر المزيد من الوضوح بشأن قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة قبل أن أتمكن من ذلك ألقيت نظرة على أدائها القادم. استنادًا إلى توقعاتي وتحليلاتي الحالية، أقوم بترقية تصنيفي إلى شراء نظرًا لأن رسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي إيجابية للغاية بالنسبة لـ KFY – ونستمر في رؤية تخفيض أسعار الفائدة في النصف الثاني من عام 2024. هناك أيضًا علامات متزايدة على وجود دورة انتعاش في المستقبل مما جعلني إيجابيًا بشأن العمل. أخيرًا، مع هيكل التكلفة المنخفض لـ KFY، يجب أن تنمو الأرباح بشكل أسرع من الخط الأعلى عندما تأتي دورة الترقية بالفعل.
مراجعة
وصلت إيرادات الرسوم بالكورية الكورية في الربع الثالث من عام 2024 إلى 668.7 مليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 1.8% على أساس سنوي على أساس التقارير المعلن عنها و2% على أساس العملة الثابتة. انخفضت الإيرادات في البحث التنفيذي 7% على أساس سنوي على أساس العملة الثابتة، متأثرًا بانخفاض أمريكا الشمالية بنسبة 9%، وانخفاض أوروبا بنسبة 3%، وانخفاض منطقة آسيا والمحيط الهادئ بنسبة 4%، وانخفاض أمريكا اللاتينية بنسبة 5%. أما بالنسبة للاستشارات، فقد نمت الإيرادات بنسبة 3% على أساس سنوي على أساس ثابت للعملة، مدعومة بنمو الإيرادات الرقمية بنسبة 6%، ولكن تم تعويضها بانخفاض نسبة RPO بنسبة 22%. وأخيرًا، ارتفع البحث الاحترافي والإيرادات المؤقتة بنسبة 11%. على الرغم من أن نمو الإيرادات كان سلبيًا، إلا أن هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك جاءت مفاجئة حيث توسعت بمقدار 110 نقاط أساس لتصل إلى 15.2%، مدفوعة بكفاءة التكلفة، وجاءت أعلى من المتوقع عند 14.8%. ونتيجة لذلك، شهد ربح السهم 1.07 دولارًا أمريكيًا، متجاوزًا التوقعات المتفق عليها عند 0.99 دولارًا أمريكيًا. بالنسبة للربع الرابع من عام 2024، وجهت الإدارة إيرادات رسوم تتراوح بين 675 دولارًا أمريكيًا إلى 695 مليون دولار أمريكي و1.09 دولارًا أمريكيًا إلى 1.17 دولارًا أمريكيًا في ربحية السهم.
أعتقد أن الأمور تسير بشكل جيد بالنسبة لـ KFY لأسباب متعددة. الأمر الواضح هو رسائل بنك الاحتياطي الفيدرالي المستمرة حول خفض أسعار الفائدة. على الرغم من وجود بعض المناقشات حول ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بالفعل في ضوء وضع المعروض من المساكن، والتضخم الثابت، وسوق العمل القوي، أعتقد أن الرسائل المستمرة لخفض أسعار الفائدة هي رسالة إيجابية. على المستوى الجزئي، هناك أيضًا نقاط بيانات متعددة تشير إلى دورة صعودية لـ KFY في المستقبل. أولاً، لاحظت الإدارة استقرار اتجاهات سوق العمل مع تراجع التضخم وتكيف المنظمات مع بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، مما يعني أنه حتى لو لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، فإن بيئة التوظيف لن تصبح أسوأ بشكل كبير من ذي قبل. بالإضافة إلى ذلك، كان هناك استقرار في حجم عمليات البحث التنفيذية والمؤقتة، فضلاً عن زيادة بنسبة 15٪ في حجم عمليات البحث المهنية، وهي كلها مؤشرات على أن الشركات بدأت في تكثيف جهود التوظيف. شهد قطاع الاستشارات أيضًا تحولًا مماثلاً، حيث أبلغت شركة KFY عن ارتفاع الطلب بشكل هيكلي على حلولها الرقمية وخدماتها الاستشارية مع تحول المؤسسات نحو نموذج أفقي أكثر تعاونيًا، مع تفضيل التعاون بين الشركات على النموذج الرأسي التقليدي. تعد النتائج في الربع الثالث من عام 24 داعمة للغاية لنقاط البيانات هذه أيضًا، حيث تحسنت الأعمال الجديدة باستثناء RPO من -4٪ في الربع الثاني من عام 24 إلى مستوى مسطح في الربع الثالث من عام 24، ونمت الأعمال الجديدة في يناير 24 بنسبة 5٪ بشكل عضوي، مما يظهر زخمًا قويًا يبدو أنه قد دخل إلى 24 فبراير حيث كان أداء الأعمال الجديدة يتماشى مع التوقعات الداخلية. وكانت التوقعات لشهر مارس إيجابية للغاية أيضًا، حيث إنه في طريقه لأن يكون شهرًا قويًا للغاية.
وبغض النظر عن انتعاش النمو، أعتقد أيضًا أنه بعد عدة أرباع من الضعف، أصبحت الأعمال أقوى من الناحية الهيكلية أيضًا. لدى KFY الآن نهج أكثر تنوعًا في الاستحواذ على الشركات، وهو ما يساعد حقًا عندما تصبح الأوقات صعبة (حيث قد تحتاج إلى خفض عدد موظفيها). على أساس سنوي (حتى تاريخه)، تمثل الخط المتقاطع لإحالات الأعمال الآن ربع الإيرادات على أساس سنوي حتى تاريخه. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع الشركة الآن بتكلفة أقل، مما يجعل أرباحها أقل تقلبًا في دورة الهبوط. يمكننا أن نرى ذلك من خلال التوسع في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الثالث من عام 2024 وتوقعات الإدارة لمكاسب الإنتاجية والرافعة التشغيلية لدفع هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى التوسع من 15٪ في السنة المالية 24 إلى 16-18٪ على المدى الطويل.
تقييم
عمل المؤلف
أعتقد أن KFY يمكن أن تنمو بشكل شبه مؤكد وفقًا لتوجيهات العام المالي 24، نظرًا لتقديم الدليل في فبراير وتنتهي السنة المالية للأعمال في أبريل (بإضافة دليل الربع الرابع من عام 24 إلى أرقام 9 أشهر 24، وصلت إلى 2.78 مليار دولار من الإيرادات و217 مليون دولار من الأرباح) . وجهة نظري هي أن دورة الصعود قد وصلت إلى KFY، ومن المفترض أن يشهد العام المالي 24 العام الأول من انتعاش النمو. في تقدير ذلك، نظرت إلى الدورتين الرئيسيتين السابقتين (ما بعد الدوت كوم والأزمة المالية العالمية). في كلتا الدورتين، كانت السنة الأولى من النمو مذهلة. نما KFY بنسبة 36% في السنة المالية 2005 وحوالي 30% في السنة المالية 2011. وبالنظر إلى أن البيئة الكلية الحالية ليست في وضع النمو بالكامل بعد، فإنني أفترض أن نمو السنة المالية 25 سيكون أقل بكثير مما كان عليه في الماضي وأعلى قليلاً من مستوى السنة المالية 23، عند 10٪. يجب أن تتجه هوامش السنة المالية 25 إلى الأعلى أيضًا. في بداية التعافي، وجهة نظري هي أن KFY يجب أن تكون قادرة على استرداد الهوامش مرة أخرى إلى مستويات السنة المالية 23 عند الحد الأدنى، نظرًا لأن قاعدة الإيرادات أكبر وأن KFY لديها الآن هيكل تكلفة أقل.
مخاطرة
تتراوح توجيهات الإيرادات للربع الرابع من عام 2024 بين 675 مليون دولار إلى 695 مليون دولار، مما يعني انخفاضًا بنسبة 6٪ على أساس سنوي عند نقطة المنتصف، وعلى الرغم من أنني إيجابي، إلا أنه يمكن اعتبار ذلك بمثابة حالة من عدم اليقين في أسواق العمل الأوسع، مما يعني أن تقديري للنمو هو عدوانية للغاية.
افكار اخيرة
تمت ترقية توصيتي من الانتظار إلى الشراء حيث أن رسالة بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات أسعار الفائدة وعلامات دورة التعافي ترسم نظرة إيجابية للأعمال. وعلى وجه الخصوص، لاحظت الإدارة استقرار أسواق العمل وارتفاع نشاط التوظيف، وكلاهما يشير إلى احتمال حدوث دورة صعودية في المستقبل. تعجبني أيضًا حقيقة أن KFY لديها هيكل تكلفة أقل، مما من شأنه أن يساعد في دفع نمو أسرع للأرباح عندما يتعافى الخط الرئيسي.
