من الصعب أن نتذكر هذا المبدأ في بيئة سوق رغوية، ولكن يجب على المستثمرين دائمًا أن يتذكروا ذلك مسائل التقييم. وسط أعلى مستويات السوق على الإطلاق، فإن المد المرتفع لن يرفع جميع القوارب: فهو باهظ الثمن بشكل خاص الأسهم التي بدأت تشهد تراجعًا في أدائها الأساسي القوي.
مونغو دي بي (ناسداك: إم دي بي)، للأسف، يقع ضمن هذه الفئة. كان بائع برامج قواعد البيانات غير العلائقية واحدًا من أسهم التكنولوجيا القليلة التي شهدت انخفاضًا منذ عام حتى الآن (وإن كان متواضعًا في خانة واحدة)، في حين أن معظم أقرانها شهدوا مكاسب بنسبة 20٪+. بعد أن بلغت ذروتها لفترة وجيزة في فبراير، تراجعت أسهم MongoDB بشكل حاد، خاصة بعد نشر نتائج الربع الرابع المخيبة للآمال والتوقعات المخيبة للآمال لهذا العام.
لقد كتبت آخر مقالة هبوطية على MongoDB في ديسمبر، عندما كان تداول السهم أقرب إلى 410 دولارات. ومنذ ذلك الحين، أصبح المخزون انخفض بنسبة 20٪ تقريبًا، وأصدرت الشركة أيضًا توقعات للعام الحالي (السنة المالية 25) تظهر تباطؤًا حادًا في نمو الإيرادات. وفي ظل هذه الظروف سأبقى سبحة على مونغو دي بي.
إليك تذكير بجميع المخاطر المحدثة التي أراها في هذا الاسم:
- تباطؤ. كان يُعتقد في السابق أنها شركة يمكن أن تنمو بمعدل 40٪ + إلى أجل غير مسمى، أصدرت MongoDB بشكل مفاجئ توقعات السنة المالية 25 التي تدعو إلى الانزلاق إلى معدلات نمو منخفضة للمراهقين فقط.
- اتجاهات الاستخدام الأضعف. أسعار MongoDB حسب الاستخدام وعبء العمل، وقد أشار المحللون إلى أن معدلات استخدام MongoDB لم تشهد ارتدادًا كما حدث مع بعض المنافسين.
- عدم إضافة العديد من العملاء كما في الماضي. أثارت النتائج في MongoDB Atlas أيضًا القلق، خاصة مع تباطؤ صافي إضافات العملاء الجدد مقارنة بالوتيرة المسجلة في الأرباع الأخيرة.
- لا تزال الخسائر على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً واسعة النطاق، ومع تباطؤ النمو، تم تقليل فرصة التوسع باستخدام الرافعة المالية التشغيلية. على الرغم من أن MongoDB قد حققت مستويات تشغيلية وصافي دخل إيجابية، إلا أن الشركة لا تزال تعاني من خسائر كبيرة في مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بسبب اعتمادها على التعويضات القائمة على الأسهم. في أوقات الازدهار، قد ينظر المستثمرون في الاتجاه الآخر، ولكن في بيئة السوق الأكثر حذرًا هذه، قد تبرز خسائر MongoDB.
- مسابقة. ربما أطلقت شركة MongoDB على نفسها لقب “قاتل Oracle” في وقت طرحها للاكتتاب العام، لكن Oracle (ORCL) تحرز أيضًا تقدمًا في قواعد البيانات المستقلة وغير العلائقية. ونظرًا لمنصة برمجيات Oracle الأوسع نطاقًا وسهولة البيع المتبادل، فقد يؤدي هذا في النهاية إلى تقليل زخم MongoDB.
من منظور التقييم؛ على الرغم من هذه المخاطر والانحدار الأخير، لا تزال MongoDB باهظة الثمن. وبأسعار الأسهم الحالية بالقرب من 355 دولارًا أمريكيًا، يتم تداول MongoDB بقيمة سوقية تبلغ 25.89 مليار دولار أمريكي. بعد أن قمنا بخصم 2.01 مليار دولار من النقد و1.14 مليار دولار من الديون القابلة للتحويل في أحدث ميزانية عمومية لشركة MongoDB، فإن النتيجة التي حققتها الشركة تبلغ قيمة المؤسسة 25.02 تريليون دولار.
وفي الوقت نفسه، بالنسبة للسنة المالية الحالية 25، تدعو توجيهات MongoDB إلى تحقيق إيرادات تتراوح بين 1.90 و1.93 مليار دولار فقط، أو نطاق نمو يتراوح بين 13-15% على أساس سنوي:
توقعات MongoDB للسنة المالية 25 (إصدار أرباح MongoDB للربع الرابع)
وهذا يضع تقييم MongoDB عند 13.1x EV/إيرادات السنة المالية 25 – طلب حاد لشركة من المتوقع أن يتباطأ نموها إلى سن المراهقة هذا العام.
بالطبع، صحيح أن MongoDB لديها تاريخ في وضع شريطها منخفضًا والتغلب عليه لاحقًا: ولكن هناك عددًا من الرياح المعاكسة الكلية التي تعمل ضد الشركة، بدءًا من ضغط عدد الموظفين في وظائف G&A إلى قمع الإنفاق على تكنولوجيا المعلومات، بالإضافة إلى تدقيق أعلى عند توقيع العملاء والصفقات الجديدة. سأقوم بتحويل مشتري لأسهم MongoDB إذا سقطت 9.5x EV/إيرادات السنة المالية 25، مما يعني هدف السعر 262 دولار: وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 26٪ تقريبًا عن المستويات الحالية وتقريبًا حيث كان يتم تداول MongoDB في أوائل عام 2023 قبل أن يرتفع.
خلاصة القول هنا: إن الانزلاق الأخير لـ MongoDB له ما يبرره بسبب توقعاته بالتباطؤ. وعلى الرغم من هذا الجانب السلبي، لم يحن الوقت بعد للشراء عند الانخفاض. ابق على الهامش وانتظر تصحيحًا إضافيًا بنسبة 20%+ قبل الشراء.
تحميل س4
دعنا الآن نستعرض أحدث النتائج ربع السنوية لـ MongoDB بمزيد من التفصيل. ملخص أرباح الربع الرابع موضح أدناه:
نتائج MongoDB Q4 (إصدار أرباح MongoDB للربع الرابع)
نمت الإيرادات بنسبة 27% على أساس سنوي إلى 458.0 مليون دولار، متجاوزة توقعات وول ستريت البالغة 435.6 مليون دولار (+21% على أساس سنوي) بفارق ست نقاط مثير للإعجاب. ومع ذلك، لاحظ أن نمو الإيرادات تباطأ من نمو سنوي بنسبة 30٪ في الربع الثالث.
الآن، لاحظ أن MongoDB تراجعت عن إضافة سعة المبيعات في السنة المالية 23 نظرًا للظروف الكلية. تعتقد الإدارة الآن أنها لم تخترق السوق بشكل كبير وتخطط لزيادة استثماراتها في السوق في السنة المالية 25. وهي تركز بشكل خاص على مضاعفة حجم برنامج “الحساب الاستراتيجي” الخاص بها واستهداف أكبر حساباتها.
وكان الاستهلاك متوافقا مع التوقعات، مع توقع انخفاض موسمي في الربع الرابع. لكل تصريحات المدير المالي مايكل جوردون بشأن مكالمة أرباح الربع الرابع:
اسمحوا لي أن أقدم بعض السياق الإضافي حول استهلاك أطلس في هذا الربع. وكما شاركنا في توجيهاتنا في الربع الأخير، كنا نتوقع أن يتأثر الاستهلاك بالتباطؤ الموسمي في الربع الرابع خلال فترة العطلات. كان نمو الاستهلاك على أساس أسبوعي في الربع الرابع أقوى مما كان عليه في الربع الرابع من العام الماضي وبما يتماشى مع توقعاتنا. لقد شهدنا تقلبًا أقل في الاستهلاك هذا العام، ولذا، كما في الربع الثالث، توقعنا تأثيرًا موسميًا أقل مما كان عليه في السنوات السابقة، وهذا بالضبط ما رأيناه (…)
بالانتقال إلى نمو العملاء، خلال الربع الرابع، قمنا بتطوير قاعدة عملائنا بحوالي 1400 عميل بالتتابع ليصل إجمالي عدد عملائنا إلى أكثر من 47800، وهو ارتفاع من أكثر من 40800 في الفترة نفسها من العام الماضي. من إجمالي عدد عملائنا، هناك أكثر من 7000 عميل مبيعات مباشرة، مقارنة بأكثر من 6400 عميل في الفترة نفسها من العام الماضي. يعود النمو في إجمالي عدد عملائنا بشكل أساسي إلى شركة Atlas، التي كان لديها أكثر من 46300 عميل في نهاية الربع، مقارنة بأكثر من 39300 عميل في الفترة نفسها من العام الماضي. من المهم أن تضع في اعتبارك أن نمو عدد عملاء Atlas لدينا يعكس عملاء جدد لـ MongoDB، بالإضافة إلى عملاء EA الحاليين، مما يضيف أعباء عمل Atlas المتزايدة.”
وتشير الشركة إلى أن النمو في السنة المالية 25 سيواجه مقارنتين صعبتين. أولاً: استفادت إيرادات السنة المالية 2024 من 40 مليون دولار (حوالي 2% من الإيرادات السنوية) من التزامات أطلس غير المستخدمة؛ والتي سيكون هناك صفر في السنة المالية 25. وهذا نتيجة لتغيير MongoDB في هيكل حوافز المبيعات الخاص بها، مما قلل من أهمية الالتزامات المسبقة. ثانيًا، اعترفت MongoDB أيضًا بحوالي 40 مليون دولار في صفقات متعددة السنوات في السنة المالية 24 ولا تتوقع تكرارها في السنة المالية 25.
تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه نظرًا لأن هذه المقارنات الصعبة جاءت بهامش مرتفع في السنة المالية 24، تتوقع الشركة أن تنخفض هوامش التشغيل الشكلية في السنة المالية 25. يستدعي نطاق التوجيه المتطور الخاص بها 201 مليون دولار من الدخل التشغيلي الشكلي، أو هامش 10% من إيراداتها المتطورة: مقابل هامش تشغيل شكلي 16% في السنة المالية 24.
الماخذ الرئيسية
علينا أن نسأل أنفسنا بشكل نقدي: لماذا ندفع قيمة مضاعفة للتقييم لشركة تواجه شركات صعبة في السنة المالية 25، وتتوقع أن ينخفض نمو الإيرادات وهوامش التشغيل عن مستويات السنة المالية 24؟
من وجهة نظري، هناك المزيد من المخاطر التي ستتحقق هنا. راقب هذا السهم في قائمة المراقبة الخاصة بك، ولكن كن صبورًا وانتظر شريحة أخرى قبل الشراء.
