NewtekOne: التقدم الكامل (NASDAQ:NEWT)

ثلاثة عناصر إخبارية صغيرة

أولاً، يجب أن نبدأ بثلاثة أخبار صغيرة حول NewtekOne قبل أن نتعمق في التحليل. كل هذه القطع هي قطع إيجابية صغيرة تستحق الذكر في أي تحديث على NewtekOne (ناسداك: نيوت).

الشراكة مع 1-800محاسب

عقدت NewtekOne شراكة مع 1-800Accountant في 29 نوفمبر 2023 لتقديم خدمات المحاسبة لعملاء NewtekOne. وهذا من شأنه أن يضيف وظيفة أخرى إلى Newtek Advantage، مما يضيف المزيد من الثبات إلى قاعدة عملاء الأعمال في NewtekOne. من وجهة نظر نوعية، يعد هذا أمرًا ممتازًا بالنسبة إلى NewtekOne: في المتوسط، تمكن 1-800Accountant من توفير 20-50% من تكاليف المحاسبة للعميل النموذجي من الشركات الصغيرة.

نمو قروض إدارة الأعمال الصغيرة (العمل كالمعتاد)

كان عام 2023 عامًا آخر من نمو القروض عبر منتجات قروض SBA. أنهت NewtekOne عام 2023 بمبلغ قياسي قدره 262.9 مليون دولار من القروض 7 (أ) المغلقة في الربع الرابع، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 20.6٪ عن الربع الرابع. الربع نفسه من العام السابق. شهد عام 2023 إجمالي 828.1 مليون دولار أمريكي من القروض المغلقة من الفئة 7 (أ) بينما شهد عام 2022 إجمالي 771.9 مليون دولار أمريكي مغلقًا. في المجموع في عام 2023، أغلقت NewtekOne ما مجموعه 1.1 مليار دولار من القروض.

بالنسبة للربع الأول من عام 2024، يتوقع بنك Newtek إغلاق ما بين 175 إلى 200 مليون دولار من قروض 7 (أ)، والتي ستكون نقطة منتصفها زيادة بنسبة 23٪ عن 152.5 مليون دولار من قروض 7 (أ) من الربع الأول من عام 2023. وذكر بيان صحفي أحدث أن وصل إجمالي القروض المتوقعة في NewtekOne من يناير 2023 إلى يناير 2024 إلى 1.4 مليار دولار، ارتفاعًا من 1.1 مليار دولار في العام السابق.

القروض هي شريان الحياة للبنك، ولذا ينبغي أن نكون سعداء لرؤية أنه على الرغم من تعطيل التحول من بنك وسط الأعمال (BDC) إلى البنك، بالإضافة إلى تقلبات أسعار الأسهم المرتبطة بها، فإن جوهر العمل الأساسي في العمل كان مستقرًا وتزايد.

رفع تصنيفات ستاندرد آند بورز بناءً على مذكرات التوريق لعامي 2018-1 و2019-1

في 18 يناير 2024، رفعت S&P Global تصنيفاتها على سندات الفئة A وسندات الفئة B على سندات التوريق الخاصة بـ NewtekOne لعامي 2018-1 و2019-1 من A إلى A+، ومن BBB- إلى BBB على التوالي. في حين أن هذا لا ينبغي أن يؤثر ماديًا على التقييم السوقي لشركة NewtekOne، إلا أنه يعد تصويتًا بالثقة في ضمان قرض Newtek.

تحتوي صناديق التوريق هذه على الأصول التي من المرجح أن تتأثر بأزمة كوفيد، وعلى الرغم من الأزمة، فقد كانت التصنيفات منخفضة. تحسين. وهذا له تأثير ثانوي وهو أن الجزء المقابل من الأوراق المالية من التوريق الذي تحتفظ به شركة Newtek يمكن اعتباره أكثر أمانًا إلى حد ما.

مع حذف هذه الأخبار الثلاثة المتنوعة، دعنا نتعمق في النص والعرض التقديمي للربع الرابع من عام 2023.

أولاً، دعونا نلاحظ أن أرباح الربع الرابع من عام 2023 بلغت 53 سنتًا للسهم؛ مع أرباح عام 2023 كاملة بقيمة 1.70 دولارًا أمريكيًا للسهم العادي المخفف. يقع هذا بشكل مباشر في منتصف التوجيه الأصلي لعام 2023 للأرباح البالغة 1.60-1.80 دولار للسهم.

النص والعرض التقديمي للربع الرابع من عام 2023

نسبة كفاءة بنك نيوتيك

كان عام 2023 فترة انتقالية للمقايضة من نموذج BDC إلى نموذج البنك، وكذلك سيكون عام 2024. ويمكن الحكم على نجاح هذه الفترة الانتقالية المستمرة من خلال نسبة كفاءة بنك Newtek. وفيما يلي الأرقام الربع سنوية:

اضغط للتكبير

أتوقع شخصيًا أن تكون نسبة كفاءة بنك Newtek نفسه في نهاية المطاف في نطاق العشرينات. ويرجع ذلك إلى كيفية حساب نسبة الكفاءة: النفقات / الإيرادات غير المتعلقة بالفائدة. نظرًا لأن دفتر القروض في NewtekOne يدر بشكل عام حوالي 3.0% من القرض الأساسي وليس قرض الرهن العقاري/قرض السيارة النموذجي، فهذا يعني أن صافي هامش الفائدة كبير بشكل غير عادي، نظريًا عند حوالي 6.0%، وبالتالي فإن المقام في هذا الحساب كبير جدًا .

الرقم الحقيقي الذي يحدد سعر السهم هو نسبة كفاءة المنظمة ككل: وقد تأخر هذا مقارنة بالأرقام الخاصة ببنك Newtek:

اضغط للتكبير

وتبلغ نسب الكفاءة النموذجية للبنوك بشكل عام حوالي 50%. ومع ذلك، فإن نموذج Newtek فريد من نوعه، ويجب أن ينعكس هذا في النهاية في نسبة كفاءته مع نمو بنك Newtek أكثر فأكثر. ومع ذلك، فإن نسبة الكفاءة لـ NewtekOne ككل أقل إرضاءً، وتحوم حول 70% في الوقت الحالي لعام 2023؛ ولا يسعنا إلا أن ننتظر ونرى المزيد من الكفاءات التي ستتحقق على الطريق بالنسبة للمنظمة ككل. بعد مرور عام على تحويل البنك، لا يزال من السابق لأوانه معرفة ذلك.

توقف مؤقت في نمو الودائع

أثبتت NewtekOne أنها قادرة على دفع الودائع بقوة نحو بنك Newtek في السوق، مما يؤدي إلى نمو هائل في الودائع في الربع الثاني من عام 2023. وهذا لا يخلو من العواقب: على الرغم من أن NewtekOne لا تصدر قروضًا على هذه الودائع، إلا أنها مجرد سعرات حرارية فارغة لـ Newtek البنك: يتم إيداع الأموال كاحتياطيات لدى الاحتياطي الفيدرالي، ويتم تمرير الفائدة التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي إلى العميل كفائدة مدفوعة من حساب التوفير الخاص به.

في الوقت الحالي، رأت NewtekOne أنه من المناسب إيقاف نمو الودائع مؤقتًا، حتى يتم تشغيل الودائع المجمعة مسبقًا من خلال إصدارها كقروض بفائدة. لكن الشيء الرئيسي للمضي قدمًا هو: نحن نعلم على وجه اليقين أن NewtekOne قادر على المنافسة في السوق للحصول على أموال الودائع.

تنمية أعمال القروض غير المطابقة

خلال المكالمة الجماعية والعرض التقديمي للربع الثالث من عام 2023، تم تقديم هذه الشريحة:

أتوقع أن أحد أسباب التحول إلى بنك هو الحرية الإضافية للمشاركة في إنشاء قروض تجارية وصناعية غير مطابقة. على وجه الدقة، لن يتم بيع هذه القروض مقابل قسط نقدي (لأنها ليست قروض إدارة الأعمال الصغيرة)، بل سيتم تعبئتها في صناديق توريق وبيع سندات ضدها. تتمتع أعمال صناديق التوريق هذه في حد ذاتها بعائد أولي متوقع بنسبة 20-30٪ على الأسهم المستثمرة – تذكر أن NewtekOne تمتلك حصة الأسهم في الصناديق الاستئمانية مع بعض الرافعة المالية.

تحتوي الشريحة 36 على رسم توضيحي لكيفية عمل هذا العمل. تتم جميع الحسابات على رصيد قرض توضيحي قدره 1,000,000 دولار. يوجد في المربع باللون الأخضر رسوم الإنشاء التي يجب أن تحصل عليها NewtekOne، ويتم إدراج إجمالي الدخل قبل الضريبة المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا من المعاملة للسنة الأولى والسنوات اللاحقة. لاحظ العائد قبل الضريبة على حقوق الملكية لهذه الصفقة: هذا هو محرك الأرباح الجديد لشركة NewtekOne.

شاغلي الرئيسي هنا هو أنه ليس من الواضح تمامًا بالنسبة لنا ما هو الوسط والوسيط والنمط (باختصار، التوزيع) لما تبدو عليه القروض غير المطابقة، من حيث رصيد القرض، ودرجة الائتمان، والصناعة، وحجم الأعمال، وما إلى ذلك. أشعر أنه إذا تمكن Barry Sloane من تقديم بعض الألوان الإضافية حول هذا الأمر خلال المكالمات الجماعية المستقبلية، فسيؤدي ذلك إلى إزالة بعض الغموض. لكن لا تخطئوا هنا، سيكون هذا هو المحرك الأساسي لنمو NewtekOne.

القيمة الدفترية الملموسة والأرباح المحتجزة

إحدى القصص المهمة على المدى الطويل هي أن NewtekOne يحتفظ بالأرباح من أجل النمو كبنك. وقد بدأ هذا يتحقق بالفعل حتى في عام 2023. أقدم أدناه ربحية السهم، وتوزيعات الأرباح المدفوعة، والفرق، والقيم المتعاقبة للقيمة الدفترية الملموسة لـ NewtekOne لكل سهم عادي:

اضغط للتكبير

ومن الطبيعي أن نشيد ببداية هذا التطور وأن يستمر كتوجه عام للسنوات القادمة. أنا واثق تمامًا من أنه مع نمو الأرباح، فإن التراكم مع مرور الوقت للقيمة الدفترية الملموسة سوف يتسارع أيضًا. ومع ذلك، يجب أن تكون هذه بداية مسيرة طويلة وبطيئة للأعلى في القيمة الدفترية الملموسة.

تسعير السوق للأسهم العادية

أعتقد أنه من الآمن إلى حد ما أن نقول إن السوق لا يعرف حقًا في الوقت الحالي مكان تسعير أسهم NewtekOne. تراوحت الأسعار من ما يزيد قليلاً عن 10 دولارات للسهم إلى ما يقل قليلاً عن 20 دولارًا للسهم، وكان النطاق كله خلال العام الماضي:

استنادًا إلى عائدات أرباح أسهم البنوك العادية، يجب أن يكون سعر NewtekOne أقرب إلى 20 دولارًا أمريكيًا للسهم في الوقت الحالي، حيث إنه بسعر 11 دولارًا أمريكيًا للسهم يحقق عائد أرباح بنسبة 6٪ +، وهو أعلى من جميع أسهم البنوك تقريبًا، والتي هي أقرب إلى 3 %. في رأيي، كلما انخفض سهم NewtekOne إلى مستويات منخفضة مثل هذه، فهذه فرصة شراء.

بالإضافة إلى ذلك، قامت NewtekOne بخفض توجيهات ربحية السهم لعام 2024 إلى 1.80 دولار – 2.00 دولار للسهم. وهذا يعني معدل نمو أرباح أبطأ بكثير من التوجيه الأصلي البالغ 2.80 دولارًا – 3.20 دولارًا للسهم. أحد أسباب انخفاض الأسعار هو ثقة NewtekOne في الوصول إلى أهدافها التوجيهية الخاصة.

وبدون مزيد من المعلومات، ليس من السهل تفسير ذلك. أفضل تخميني هو أن التوجيه الأصلي كان ببساطة متفائلاً للغاية ولم يتم التفكير فيه بشكل كامل. ومع ذلك، مع منحنى العائد الذي لا يزال ثابتًا نسبيًا، هذا ليس وقتا سهلا لتكون بنكا، ويعد نشر أي نوع من نمو الأرباح إنجازًا يستحق الثناء لأي بنك.

أعتقد أن الهدف الذي يتراوح بين 2.80 و3.20 دولار للسهم لعام 2024 قد تم حسابه على عجل. ما نشهده ليس رد فعل سعر السهم على واقع مادي، بل رد فعل سعر السهم على عدم اليقين والتوقعات المخيبة للآمال.

أود أن أضع في اعتباري أنه بعد عام واحد من تحول BDC إلى البنك، لم يستقر كل الغبار بعد، ولا يزال عام 2024 يحمل بعض نكهة العام الانتقالي، وفقًا لتعليقات الرئيس التنفيذي باري سلون حول “ارتداء ثلاث قبعات” في عام 2023 و”قبعتين”. “في عام 2024 في بعض مؤتمراته الهاتفية في عام 2023.

استنتاجاتي

إن التغييرات الإرشادية ليست أكثر من مجرد مطبات سرعة وجيوب مضطربة في الهواء، ويبدو أن السوق، الذي لا يعرف حقًا الاتجاه الذي تتجه إليه NewtekOne، يفجر مطبات السرعة بشكل غير متناسب – ومن هنا جاءت التقلبات الجذرية في أسعار الأسهم. تقع أسعار أسهم NewtekOne في وضع حرج وغير مريح لكونها الخاسر المؤقت في مسابقة الشعبية قصيرة المدى التي هي السوق، بينما في الوقت نفسه تشير الأرقام الأساسية التي تصف العمل إلى أن كل شيء على ما يرام.

لا توجد وصفة أخرى يتعين على المساهمين الحاليين أن يقدموها غير أن يتحلى المساهمون ببساطة بالصبر: فنوبات الغضب في السوق لا تدوم إلى الأبد.

رهاني هو أن نتحلى بالصبر ونترك الأخبار المزعجة تتدحرج من ظهورنا. عندما تحولت NewtekOne قبل 9 سنوات إلى BDC، كان الوضع غير مؤكد تمامًا. ومع ذلك، على مدار 8 سنوات من كونها BDC، طورت NewtekOne سمعتها باعتبارها BDC يمكنها زيادة أرباحها تدريجيًا بمجرد انقشاع غبار التحول.

أدلى الرئيس التنفيذي باري سلون بالعديد من التعليقات المتنوعة في المكالمات الجماعية الأخيرة التي توضح الطبيعة الانتقالية لعامي 2023 و2024، وتسعى إلى حياة طبيعية جديدة يمكن خلالها لشركة NewtekOne التركيز بشكل كامل على النمو كبنك. وحتى الآن يبدو أن الأمور تسير كما هو مخطط لها.

ماذا ستحصل إذا اشتريت NEWT اليوم؟ أولاً، أرباحها آمنة، وثانيًا، من المحتمل أن يكون تقييمها قد وصل إلى الحد الأدنى، عند نسبة 6 إلى 7 أضعاف مكرر الربحية. بهذه الأسعار (11-12 دولارًا للسهم) تعد NEWT في الواقع فرصة للدخل مع فرصة كبيرة لتحقيق مكاسب رأسمالية.