ملخص
وان سباوورلد القابضة المحدودة (ناسداك: أو إس دبليو) هي شركة متخصصة في سوق الصحة والعافية البحرية بالاستعانة بمصادر خارجية. وهي الشركة الرائدة حاليًا في السوق، حيث تمتلك أكثر من 90% من إجمالي حصة السوق. OSW المالية الماضية أظهرت النتائج تعافيًا قويًا من تأثير فيروس كورونا (COVID-19). وبالإضافة إلى ذلك، تعافت الهوامش تدريجياً أيضاً. بالنسبة للربع الرابع من عام 2023، واصلت الشركة تسجيل نمو قوي في الإيرادات. وبالنظر إلى المستقبل، فإن علاقة OSW القوية مع أفضل خطوط الرحلات البحرية وأعمالها المتنوعة للغاية من شأنها أن تعزز توقعات نموها حيث من المتوقع أن ينمو حجم ركاب الرحلات البحرية العالمية حتى عام 2027. ومع إمكانية الاتجاه الصعودي المكون من رقمين، أوصي بتصنيف شراء.
التحليل المالي التاريخي
على مدى السنوات الأربع الماضية، كان اتجاه نمو إيرادات OSW متقلبًا. في عام 2020، انخفضت الإيرادات بنسبة 72.7% بسبب فيروس كورونا (COVID-19) الذي تسبب في إلغاء رحلات السفن السياحية و إغلاق مراكز الصحة والعافية في منتجع الوجهة التي تديرها OSW. وفي عام 2021، لا تزال الإيرادات متأثرة بشكل كبير بجائحة كوفيد-19، لكنها تمكنت من تسجيل نمو بنسبة 19.1% بسبب استئناف العمليات خلال الربعين الأخيرين من العام.
وفي عام 2022، سجلت انتعاشاً كبيراً في النمو بنسبة 279%، وكان مدفوعاً بعاملين رئيسيين. أولاً، كان عام 2021 فترة مقارنة سهلة حيث تأثرت نتائجه بكوفيد-19. ثانيًا، في عام 2022، مع استئناف رحلات السفن السياحية، استأنفت أيضًا مراكز الصحة والعافية التابعة لشركة OWS عملياتها على متن السفن، كما استأنفت مراكز الصحة والعافية التابعة لها في منتجعات الوجهة عملياتها. في عام 2023، تواصل OSW الإبلاغ عن نمو قوي في الإيرادات بنسبة 45.3٪ على أساس سنوي، مدفوعًا بزيادة في متوسط عدد السفن بنسبة 23٪.
فيما يتعلق بهوامش الربحية، كانت هوامش صافي الدخل المعدلة لعامي 2020 و2021 في المنطقة السلبية حيث تأثر كلا العامين بشدة بكوفيد-19. ومع ذلك، اعتبارًا من عام 2022 فصاعدًا، عادت الهوامش إلى النطاق الإيجابي. في عام 2023، توسع هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 9.23% إلى 11.23%، في حين زاد هامش صافي الدخل المعدل من 4.89% إلى 7.80%.
مخطط المؤلف مخطط المؤلف
تحليل أرباح الربع الرابع 23
بالنسبة للربع الرابع من عام 23، نمت الإيرادات بنسبة 15٪ لتصل إلى 194.8 مليون دولار، مدفوعة بزيادة في متوسط عدد السفن بنسبة 9٪ وتركيز OSW على تعزيز تجارب الضيوف والخدمات وعروض المنتجات. فيما يتعلق بالدخل التشغيلي، فقد نما بنسبة 18% ليصل إلى 12.6 مليون دولار أمريكي، على الرغم من أن OSW تكبدت رسوم انخفاض قيمة الأصول بقيمة 2.1 مليون دولار أمريكي بسبب الإغلاق المتوقع لمركز صحي وعافية. وعلى أساس معدل، ارتفعت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 13% لتصل إلى 23.4 مليون دولار. وبالنظر إلى الرسم البياني، ظل هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قويًا على أساس سنوي.
وبالانتقال إلى النتيجة النهائية، فقد تكبدت خسارة صافية قدرها 7.3 مليون دولار مقابل 7.3 مليون دولار. صافي خسارة الربع الرابع من عام 22 بلغت 2.3 مليون دولار. ترجع الزيادة في صافي الخسارة إلى تغير سلبي بقيمة 3 ملايين دولار في القيمة العادلة لالتزامات الضمان، ورسوم انخفاض قيمة الأصول طويلة الأجل بقيمة 2.1 مليون دولار، ورسوم تخفيض الديون لمرة واحدة بقيمة 5.4 مليون دولار. ومع ذلك، على أساس معدل، كان صافي الدخل المعدل إيجابيًا عند 12.5 مليون دولار مقابل 12.5 مليون دولار. الربع الرابع من عام 22 هو 12.8 مليون دولار. يعود الانخفاض المتواضع في صافي الدخل المعدل لعام 2023 إلى رسوم تخفيض المديونية البالغة 5.4 مليون دولار لمرة واحدة. بلغت أرباح السهم المخففة المعدلة للربع الرابع من عام 2023 0.12 دولارًا أمريكيًا مقابل 0.12 دولارًا أمريكيًا. 4Q22 0.14 دولار.
مخطط المؤلف
علاقة قوية مع أفضل خطوط الرحلات البحرية
تتميز أعمال OSW بالتنوع الكبير حيث أنها تعمل على جميع الطرق العالمية. من الرسم البياني، فهي تعمل في أمريكا الشمالية وأوروبا وأستراليا وآسيا وغيرها. أمريكا الشمالية هي السوق الأساسي لـ OSW وأيضًا أكبر سوق مصدر لها. وبصرف النظر عن العمل على جميع الطرق العالمية، تعمل OSW أيضًا في جميع فئات السفن، والتي تشمل الرحلات البحرية المعاصرة والمتميزة والفاخرة والميزانية. من الرسم البياني، تشكل الرحلات البحرية المعاصرة الحصة الأكبر، تليها الرحلات المتميزة والرفاهية والميزانية.
علاقات المستثمرين علاقات المستثمرين
بالإضافة إلى وجود نموذج أعمال متنوع بشكل جيد، تتمتع OSW أيضًا بعلاقات قوية واتفاقيات عقود طويلة الأجل مع بعض خطوط الرحلات البحرية الأكثر شهرة في العالم. استنادًا إلى الرسم البياني، فإن بعض أفضل خطوط الرحلات البحرية التي تربط OSW علاقات معها هي Royal Caribbean وCarnival وNorwegian Cruise Line وما إلى ذلك. وكما ذكرت الإدارة، فإن معدل تجديد العقد التاريخي يبلغ 97%، ويبلغ متوسط عمر العقد 5 سنوات. ولذلك، فإن علاقة OSW القوية مع أفضل خطوط الرحلات البحرية، جنبًا إلى جنب مع نموذج إيرادات العقود القوي الخاص بها، تسمح بإيرادات متكررة ويمكن التنبؤ بها.
علاقات المستثمرين
حجوزات الركاب القوية والإنفاق على متن الطائرة
من الواضح من الرسم البياني أن حجوزات الركاب لعام 2023 قد نمت منذ عام 2019. ولكل فصل من الأرباع في عام 2023، نمت حجوزات الركاب بمعدلات قوية مكونة من رقمين مقارنة بعام 2019. وفي الربع الأخير من عام 2023، زادت حجوزات الركاب بنسبة 50.8٪ مقابل . الربع الرابع من عام 2019 مع انتعاش صناعة الرحلات البحرية. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع أيضًا الإنفاق على متن الطائرة لكل يوم رحلة بحرية للركاب مقارنة بعام 2019. وفي عام 2023، ارتفع بنسبة 18.9٪ مقارنة بعام 2019.
علاقات المستثمرين علاقات المستثمرين
استنادًا إلى تقرير حالة صناعة الرحلات البحرية الصادر عن جمعية خطوط الرحلات البحرية الدولية (CLIA)، ذكر أن 85% من المسافرين الذين قاموا برحلة بحرية من قبل سيفعلون ذلك مرة أخرى، وكان هذا أعلى بنسبة 6% من مستويات ما قبل الوباء. وهذا يدل على أن صناعة الرحلات البحرية قد تعافت من تأثير كوفيد-19 وتجاوزت مستويات ما قبل الوباء.
بالنظر إلى توقعات حجم ركاب الرحلات البحرية العالمية التالية، اعتبارًا من عام 2023 فصاعدًا، من المتوقع أن يتجاوز الحجم مستوى عام 2019، حيث يكون عام 2019 هو عام الأساس، والذي تم تحديده عند 100. ومن عام 2024 فصاعدًا، من المتوقع أن تتجاوز جميع السيناريوهات الثلاثة عام 2019. وبالنظر إلى مخطط ركاب الرحلات البحرية عبر المحيطات، فمن المتوقع أن يصل عدد الركاب إلى 39.5 مليون بحلول عام 2027. وبالمقارنة مع 29.7 مليون في عام 2019، فإن هذا يمثل معدل نمو قدره 33٪. بشكل عام، تبدو توقعات النمو لصناعة الرحلات البحرية إيجابية وقوية. أتوقع أن يخلق هذا النمو القوي رياحًا مواتية لـ OSW، مما سيعزز توقعات نموها.
الرابطة الدولية لخطوط الرحلات البحرية الرابطة الدولية لخطوط الرحلات البحرية
نموذج التقييم النسبي
ومن حيث توقعات النمو، تفوق أداء OSW بشكل كبير على متوسط أقرانه. ويبلغ معدل نمو الإيرادات الآجلة 18.93٪ مقابل 18.93٪. متوسط أقرانها يبلغ 10.46%، وهو ما يمثل 1.81x فوق المتوسط. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بهوامش الربحية، كان أداء OSW أقل من أداء نظيراتها. يبلغ صافي دخل TTM الخاص بـ OSW -0.37%، في حين يبلغ متوسط أقرانها 1.58%. بالإضافة إلى ذلك، فإن هامش الربح الإجمالي لـ OSW TTM البالغ 11.36% هو أيضًا أقل من متوسط أقرانه البالغ 65.79%.
في الوقت الحالي، يتم تداول نسبة السعر إلى الربحية الآجلة لـ OSW والتي تبلغ 16.90x أقل من متوسط أقرانها البالغ 20.70x. على الرغم من أن لديها توقعات نمو أفضل، إلا أن هامش صافي دخلها TTM كان سلبيًا مقارنة بمتوسط أقرانها، وهو أمر إيجابي. لذلك، في رأيي، من المعقول أن يتم تداول OSW عند نسبة سعر إلى ربحية أقل. يرجى ملاحظة أن نسبة السعر إلى الربحية المستخدمة تعتمد على الأرباح الآجلة.
بالنسبة لعام 2024، تبلغ تقديرات إيرادات السوق لـ OSW 862 مليون دولار، بينما تبلغ 918 مليون دولار لعام 2025. بالنسبة لعائد السهم الواحد، تقدير السوق لعام 2024 هو 0.74 دولار، في حين أن تقدير 2025 هو 0.84 دولار. ونظراً لمحفزات النمو التي نوقشت أعلاه، فإن هذه التقديرات لها ما يبررها لأنها تشترك في نفس المشاعر. بالإضافة إلى ذلك، قدمت الإدارة توجيهات بشأن الإيرادات لعام 2024 تتراوح بين 850 إلى 870 مليون دولار أمريكي، وهو ما يتماشى مع تقديرات إيرادات السوق، مما يدعم دقتها. من خلال تطبيق 16.90x على تقدير سوق ربحية السهم لعام 2025، فإن سعر السهم المستهدف هو 14.20 دولارًا، وهو ما يمثل احتمالًا صعوديًا بنسبة 14٪.
نموذج تقييم المؤلف
مخاطرة
أحد المخاطر السلبية لشراء OSW هو اعتمادها على صناعة الرحلات البحرية. هذه الصناعة عرضة للظروف والأحداث الاقتصادية المعاكسة مثل الأوبئة الصحية والتوترات الجيوسياسية. على الرغم من التعافي وتوقعات النمو الإيجابية لصناعة الرحلات البحرية، إلا أنها لا تزال عرضة للصدمات التي يمكن أن تؤدي إلى تأثيرات مفاجئة وشديدة على عمليات الرحلات البحرية، على غرار ما لوحظ خلال جائحة كوفيد-19.
هذا الاعتماد يجعل الأداء المالي لـ OSW يعتمد بشكل كبير على الصحة العامة واستقرار صناعة الرحلات البحرية. أي أحداث سلبية أو انكماش في الاقتصاد العالمي تؤثر على الإنفاق التقديري للمستهلك أو القدرة على السفر يمكن أن يؤدي إلى انخفاض الطلب على الرحلات البحرية، مما يؤثر بشكل مباشر على الخطوط العليا والسفلى لـ OSW.
خاتمة
في الختام، أظهرت النتائج المالية التاريخية لـ OSW انتعاشًا ونموًا قويين من تأثير فيروس كورونا (COVID-19). بالإضافة إلى ذلك، انتعشت هوامشها المعدلة مرة أخرى إلى المنطقة الإيجابية. بالنسبة للربع الرابع من عام 2023، تواصل تسجيل نمو قوي في إجمالي الإيرادات مدفوعًا بزيادة في متوسط عدد السفن.
وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يستمر حجم ركاب الرحلات البحرية العالمية في النمو حتى عام 2027. ومن المتوقع أن يصل عدد ركاب الرحلات البحرية إلى 39.5 مليون بحلول عام 2027. علاقة OSW القوية مع أفضل خطوط الرحلات البحرية ونموذج الأعمال المتنوع للغاية الذي يغطي جميع الطرق العالمية و جميع فئات السفن في وضع جيد للاستفادة من هذا النمو المتوقع. إلى جانب الإمكانية الصعودية المكونة من رقمين، أوصي بتصنيف شراء لـ OSW.
