شركة اوبتيميمايزركس (ناسداك: أوبركس) تسير على طريق النمو المتسارع الذي يقود مضاعفات التقييم إلى أدنى المستويات في تاريخ الشركة. ومع ذلك، فإن السوق لا يتفاعل كثيرًا مع ذلك التوجيهات الممتازة التي تم الإعلان عنها مؤخرًا ونعتقد أن هناك فرصة للاستفادة من إعادة معدل التقييم المحتمل في عام 2024. واستنادًا إلى تقييمات النظراء والمضاعفات المتوسطة لقطاع البرمجيات، قد تكون قيمة OPRX أقل من قيمتها بنحو 30٪.
بناء مجموعة برمجيات لنظام الرعاية الصحية في الغد
يوفر OptimizeRx، كما يوحي الاسم، منصة لتحسين مدى وصول موزعي الأدوية للوصول إلى أكبر عدد ممكن من الأطباء (والمرضى). وللقيام بذلك، يستخدمون تقنيات المراسلة المباشرة المتقدمة القائمة على الذكاء الاصطناعي والتي يتم دمجها مع استراتيجيات الاستهداف عالية الكفاءة. تم دمج جميع عروضهم في مجموعة واحدة تسمى Dynamic Audience Activation المنصة أو DAAP. خدمتهم الرئيسية هما (1) اكتشاف المريض، و(2) تحسين البرنامج النصي وتحسينه. تقوم OPRX بشكل أساسي بمصادر العملاء ثم تركز على دفع نمو البرامج النصية بشكل عضوي من خلال زيادة الوعي بعلامات تجارية معينة على غيرها.
نظرة عامة على DAAP (أحدث عرض تقديمي للشركة)
تكمن قوة مجموعتهم في التكامل بين القنوات والخدمات المختلفة، والتي توفر تآزرًا قيمًا في جمع البيانات وتوزيعها. في الوقت الحالي، يبلغ متوسط قيمة العقد لصفقاتهم حوالي 1.5 مليون دولار، ومن المتوقع أن يرتفع نتيجة البيع المتبادل للعملاء الحاليين حيث يقدرون نتائج منصة DAAP.
مؤشرات الأداء الرئيسية (أحدث عرض تقديمي للشركة)
توفر مؤشرات الأداء الرئيسية أيضًا بعض الأفكار المفيدة. تمكنت OPRX من الحصول على تغطية بنسبة 90% من أفضل الشركات المصنعة للأدوية، ويأتي 60% من إيراداتها من هؤلاء العملاء. نعتقد أن هذه إشارة قوية على الثقة، وتُظهر أن أكبر اللاعبين في الصناعة يقدرون عائد الاستثمار المرتفع الذي يقدمه هذا البرنامج. هناك نقطة أخرى مهمة وهي الاحتفاظ بالإيرادات، والتي تبلغ 93% والنمو على أساس ربع سنوي.
المالية: صعود وهبوط تقييم OPRX
إن أداء OptimizeRx السابق مشابه جدًا للعديد من شركات البرمجيات الأخرى. لقد حصلوا على تقييمات ممتازة في الفترة 2020-2021، حيث تم تداولهم أعلى بكثير من 20 ضعفًا من الإيرادات. ومع ذلك، كان نمو الإيرادات ثابتًا نسبيًا بين عامي 2021 و2022، مما ساهم لاحقًا في إعادة تقييم التقييم القوي بعد عام 2021.
إرجاع السعر وتقييمه (البحث عن ألفا)
بعد التداول بارتفاع يصل إلى 90 دولارًا للسهم الواحد و25 ضعفًا للإيرادات، أصبح السهم الآن عند 12 دولارًا أمريكيًا وEV/المبيعات عند 2.5، وهو ما تم القضاء عليه عمليًا. لكن كل هذا حدث بينما كانت الأوضاع المالية تتحسن بالفعل، وبدأت الشركة الآن في تحقيق توقعاتها السابقة.
النمو السنوي (أحدث عرض تقديمي للشركة)
هذا هو نمو الإيرادات على مدى السنوات الـ 13 الماضية، بما في ذلك التوجيه لعام 2024. لاحظ أن النمو ليس خطيًا، ولكنه يتركز في بعض السنوات التي يتم فيها توقيع عقود جديدة أو حيث يزيد العملاء الحاليون من حجم الاتفاقيات الحالية. ومع ذلك، بالنسبة لعام 2024، الأمر مختلف. من المتوقع أن تكون القفزة الكبيرة في الإيرادات نتيجة لعملية الاستحواذ على Medicx بقيمة 95 مليون دولار، والتي تم إغلاقها في الربع الرابع من عام 2023. Medicx هي شركة تقدم خدمات تسويق وتحليلات متعددة القنوات تركز على جانب العميل. لهذا السبب، نعتقد أنه من المحتمل أن يتم تنفيذ العديد من أوجه التآزر المتعلقة بالبيانات والتي يمكن أن تعزز النمو الإجمالي وتحسن العروض (وعائد الاستثمار التسويقي) للعملاء الحاليين. بافتراض مساهمة بقيمة 75 مليون دولار من OPRX المستقلة، فهذا يعني أنه يتم الاستحواذ على Medicx بحوالي 3 أضعاف الإيرادات، وهو أقل من متوسط القطاع البالغ 3.6x. يتم تمويل عملية الاستحواذ بخط ائتمان بقيمة 40 مليون دولار والنقد الحالي. يجب أن يكون لدى الكيان المبدئي حوالي 12 مليون دولار نقدًا وفقًا لاتصالات الشركة.
المخاطر: احترس من مخاطر التكامل والتهديدات التنافسية
عندما تقوم شركة ما بالاستحواذ على ما يقرب من نصف حجمها، يمكن أن تسوء أشياء كثيرة. على الرغم من أننا لا نناقش شركتي Bayer وMonsanto هنا، إلا أنه لا تزال هناك مخاطر تكامل ضارة محتملة يجب الانتباه إليها في عملية الاستحواذ هذه. بالإضافة إلى ذلك، تولى الرئيس السابق للشركة المستحوذ عليها منصب المدير التجاري في الشركة المبدئية الجديدة. من المحتمل أن تؤدي الاختلافات في وجهات النظر والاستراتيجيات إلى حدوث صراعات داخل المجموعة التنفيذية، الأمر الذي قد يكون سلبيًا بالنسبة للمساهمين. ومع ذلك، نتوقع أن تكون النتيجة الإجمالية إيجابية. يتمتع كلا الفريقين بالكثير من الخبرة المهنية ومن المتوقع أن يحققا الكفاءة في هذه الصفقة.
مصدر آخر للخطر هو المنافسة. هذا قطاع سريع النمو ويشهد تطورًا سريعًا، وقد يظهر منافسون جدد بتقنيات مدمرة تسرق حصة السوق من شركات مثل OPRX. والخبر السار هو أنه مثل العديد من شركات البرمجيات الأخرى، عادة ما يكون ولاء العملاء مرتفعًا جدًا نظرًا لارتفاع تكاليف التحول.
كيف يبدو المستقبل بالنسبة لتقييم OptimizeRx وسعر السهم
نعتقد أن الشركة المبدئية الناشئة عن هذا الاستحواذ ستكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية في بيئة السوق الحالية. هناك بالفعل العديد من الفرص لتنمية الخط الرئيسي بشكل عضوي والتي تنشأ من جودة مجموعة البيانات التي ستحصل عليها OPRX بعد هذه الصفقة.
التقييم – القطاع (البحث عن ألفا)
الآن بعد النظرة الأولى، قد يبدو OPRX باهظ الثمن مقارنة بالقطاع. تبلغ قيمة EV / EBITDA الآجلة حوالي 45 مرة، وهو أكبر بكثير من 13 مرة لقطاعها. ومع ذلك، فإن هذا الرقم لا يأخذ في الاعتبار التوجيهات الجديدة، وهيكل رأس المال الجديد بعد الاستحواذ.
تتوقع الإدارة “ما لا يقل عن 10٪” من هامش الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) على إيرادات لا تقل عن 110 مليون دولار. وهذا يعني أن خط الأساس للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يبلغ 11 مليون دولار، إلى جانب بعض المجال لاحتمالات الارتفاع. وسيكون صافي الدين المبدئي حوالي 30 مليون دولار – 40 مليون دولار كخط ائتمان أقل من 12 مليون دولار نقدًا. بشكل عام، يُترجم هذا إلى قيمة EV/EBITDA للأمام تبلغ 22x، وهو أقل من نصف الرقم الأول الأولي. ومع ذلك، فإنها لا تزال تبدو باهظة الثمن على أساس القطاع.
ومع ذلك، فإن هذه المقارنة مضللة لسبب رئيسي واحد: لم ينمو القطاع ككل بمعدل نمو سنوي مركب قدره 27٪ على مدى السنوات الخمس الماضية كما فعلت OPRX. لذلك نحن بحاجة إلى التكيف مع هذا الأداء المتفوق، وسوف نقوم بذلك عن طريق إجراء مقارنة أقرب مع شركتين مماثلتين. ومع ذلك، فإننا نقوم بذلك باستخدام مضاعف قيمة السيارة/المبيعات حيث أن غالبية هذه الشركات لا تزال لديها أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) سلبية.
التقييم – الأقران (البحث عن ألفا)
نرى على الفور أن OPRX في هذه المجموعة تعتبر غريبة من حيث رخصتها، وأقرب منافس لها هو Augmedix، Inc. (AUGX) – يتمتع بتقييم أعلى بنسبة 50٪ تقريبًا مع تحقيق نفس معدل النمو تقريبًا. لهذا السبب، نعتقد أن إعادة المعدل نحو المتوسط بين المتنافسين – 2.8x EV / المبيعات – أمر ممكن طوال عام 2024. عند هذا المضاعف، سيتم تداول السهم عند حوالي 16 دولارًا، مما يعني احتمالية صعودية بنسبة 30٪ من السعر الحالي.
خاتمة
OptimizeRx هي شركة رائدة في الصناعة سريعة النمو تعمل على جلب التقنيات المتطورة إلى طليعة استهداف المرضى في مجال الرعاية الصحية. لقد قاموا ببناء منتج قوي، تم إثباته من خلال مؤشرات الأداء الرئيسية للاحتفاظ بالإيرادات والنمو الإجمالي. بعد الاستحواذ الأخير، فشل السوق في تقييم الشركة المبدئية بشكل صحيح، ونتوقع احتمالية صعودية تبلغ حوالي 30٪ من إعادة تقييم التقييم في عام 2024.
