أُطرُوحَة
لقد كتبنا مؤخرًا مقالًا عن iShares Core S&P MidCap ETF (IJH)، وهو صندوق استثمار متداول كبير يمثل حجر الزاوية في الاستثمار في مساحة الشركات المتوسطة. اليوم سنقوم بالمتابعة هذا الموضوع باسم آخر، وبشكل أكثر تحديدا صندوق إنفيسكو إس آند بي ميدكاب 400 للإيرادات المتداولة (NYSEARCA:RWK).
يمثل RWK نظرة على IJH، وبشكل أكثر تحديدًا، فإنه يمثل تعرضًا مستهدفًا لرأس المال المتوسط. من خلال إنشائه، يهدف الصندوق المتداول في البورصة إلى تتبع أداء مؤشر S&P MidCap 400 المرجح للإيرادات:
تقيس مؤشرات S&P المرجحة للإيرادات الأداء المرجح للإيرادات للأسهم عبر مختلف قطاعات سوق الأسهم الأمريكية. يتم تحديد أوزان المكونات عن طريق قسمة إيرادات المكون على إجمالي إيرادات المؤشر، مع خضوع غالبية المؤشرات لحد أقصى لوزن مكون واحد بنسبة 5%
لذلك يقوم RWK بتوزيع IJH من خلال مكوناتها، ومن ثم تخصيص رأس المال على أساس إيرادات الشركات الأساسية، بدلا من القيمة السوقية. إن صندوق الاستثمار المتداول (ETF) هو صندوق سلبي، يتبع المؤشر، وبالتالي فإن محفظته ستعتمد على تكوين المؤشر. وفقًا لشركة Morningstar، يبلغ معدل دوران محفظتها حاليًا 37%. يعد هذا العامل الأساسي أمرًا مثيرًا للاهتمام، لأنه يستخدم مقياس بيان الدخل لتحديد الترجيح في صناديق الاستثمار المتداولة.
في هذه المقالة، سنلقي نظرة فاحصة على RWK ضمن موضوع الشركات المتوسطة الأكبر حجمًا، وتكوينها وتحليلاتها، بالإضافة إلى أدائها التاريخي ومكانتها في الدورة الحالية. نحن نحب القيمة المتوسطة عند مستويات التقييم الحالية، وتمثل RWK فرصة ممتازة للحصول على التعرض للأسهم في سوق ممتدة.
أرقام الإيرادات كعامل تكوين
من خلال استخدام أرقام الإيرادات كعامل تكوين، تضمن مؤسسة التدريب الأوروبية أن يتم ترجيح الأسهم ذات أرقام المبيعات الكبيرة بشكل أعلى، بغض النظر عن عامل النمو المخصص لها من قبل السوق من خلال الرسملة. النتائج مذهلة مقابل IJH:
مقارنة المقتنيات (المؤلف/البحث عن ألفا)
تعتبر IJH شركة Super Micro Computer (SMCI) أكبر ملكية لها بنسبة 1.99%، في حين أن RWK لها نفس الاسم فقط كثامن أكبر تعرض لها. كتذكير للقراء، SMCI هو اسم لأشباه الموصلات شهد نموًا هائلاً في القيمة السوقية هذا العام، ومن المقرر أن يصبح جزءًا من مؤشر S&P 500، وبالتالي يترك المؤشرات ذات القيمة المتوسطة تمامًا.
يعد هذا الاختلاف رمزًا للاسمين – حيث يخصص السوق لـ SMCI عامل نمو مرتفع ضمن موضوع الذكاء الاصطناعي الشامل، لكن الشركة ليس لديها أكبر رقم إيرادات من مجموعتها. ومن هذه الزاوية يمكن للمرء أن يرى كيف تميل شركة RWK إلى التركيز على الشركات الأكثر رسوخًا. المكون الرئيسي لها هو مجموعة Performance Food Group (PFGC)، التي تبلغ إيراداتها 53 مليار دولار بعد اثني عشر شهرًا.
تحدد منهجية RWK أي اسم بنسبة 5٪ من صندوق الاستثمار المتداول، وبالتالي ضمان عدم تمثيل أي شركة في نهاية المطاف لجزء كبير من الصندوق، بغض النظر عن الإيرادات المنشورة.
التحليلات قابلة للمقارنة
تتميز RWK بانحراف معياري بنسبة 20.2٪ وتقلب سنوي بنسبة 17.4٪، مقابل انحراف معياري بنسبة 19.6٪ وتقلب سنوي بنسبة 16.7٪ لـ IJH. ومن وجهة نظر المخاطر، فإن الاسمين متشابهان للغاية. حيث يتفوق RWK على الرغم من أدائه:
أداء لمدة 3 سنوات (البحث عن ألفا)
منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، تمكن RWK من التفوق بشكل كبير على أداء IJH، والأهم من ذلك، أنه كاد يضاهي أداء مؤشر S&P 500. تعتبر هذه الأرقام مفاجئة بالنظر إلى أن RWK لا تمتلك أيًا من أسهم التكنولوجيا الضخمة ذات القيمة السوقية الكبيرة والتي تعد أسماء مألوفة في مؤشر S&P 500.
يكمن تفسير هذا الأداء المتفوق في تركيبة RWK التي تفضل اللاعبين الأكثر رسوخًا والأكبر حجمًا في المساحة المتوسطة. وقد حظيت الشركات الكبرى بتفضيل هذه الدورة من خلال ملفها التمويلي الجذاب، وبالتالي تكون قادرة على استيعاب المعدلات الأعلى بشكل أفضل. كلما كانت الشركة أكبر وأكثر رسوخًا، كلما كانت أكثر قدرة على سداد ديون ثابتة طويلة الأجل. لقد كان الدين طويل الأجل ذو السعر الثابت الصادر في 2020/2021 عاملاً أساسيًا لانخفاض مستويات التمويل والربحية العالية للعديد من الشركات.
وتوقع أن يستمر هذا الاتجاه مع ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين في 14 مارس والذي يمكنك القراءة عنه هنا. سينتهي رقم مؤشر أسعار المنتجين المرتفع في مؤشر أسعار المستهلكين، وهو ما يعني بدوره أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يكون قادرًا على التخفيض عدة مرات في عام 2024. وتترجم أسعار الفائدة المرتفعة إلى ضعف بالنسبة للشركات الصغيرة، في حين أن الشركات المتوسطة ذات الإيرادات المرتفعة الأكثر رسوخًا يجب أن تحقق الربح.
في مقالنا الأولي عن IJH، تناولنا التفاصيل المتعلقة بالتقييمات ولماذا نجد الشركات ذات القيمة السوقية المتوسطة جذابة في هذه المرحلة من الدورة. نظرًا لأن RWK يحتوي على نفس الأسماء، فلن نقوم بإعادة تجزئة نفس التحليل، ما عليك سوى تقديم دليل مرئي يوضح سبب جاذبية الأسهم المتوسطة:
نسب السعر إلى الربحية (نسبة)
في أي مرحلة من الدورة الكلية، من المهم البدء بالتقييمات عند الدخول إلى مركز ما. يمتد مؤشر S&P 500 وفقًا للانحدار التاريخي أعلاه، في حين أن الأسهم المتوسطة جذابة.
عند النظر إلى مقاييس تقييم الصندوق، فإنها تبدو مواتية عند مقارنتها بالسوق الأوسع:
مقاييس التقييم (نجم الصباح)
تبلغ نسبة السعر إلى الربحية للصندوق 12.6x فقط، في حين أن مؤشر S&P 500 يبلغ 20x. تتمتع RWK بنسبة P / B منخفضة تبلغ 1.6 ونسبة P / S بشكل مثير للصدمة تبلغ 0.49. للتذكير، فإن شركة Nvidia (NVDA) المحبوبة في السوق لديها نسبة P/S تبلغ 35.4.
وكقاعدة عامة، عند مقارنتها بـ SPY، فإن مستويات السعر إلى الربحية التي تقل عن 15x تعتبر مواتية للصندوق، خاصة في ضوء تكوينه الذي يركز على الشركات الراسخة والغنية بالإيرادات.
تحتوي RWK على أفضل ما في العالمين – تقييمات جذابة من منظور السعر إلى الربحية، ومستويات تمويل جذابة من خلال البناء الذي يركز على الشركات الأكبر ذات أرقام الإيرادات المرتفعة. وبالتالي فإن RWK يمثل صفقة جذابة ومستهدفة للقيمة المتوسطة. نتوقع تمامًا أن يستمر RWK في التفوق على IJH في هذه البيئة “الأعلى لفترة أطول”.
المخاطر التي تهدد الأطروحة
يتمثل الخطر الرئيسي لمركز طويل في RWK في الهبوط الحاد. ويشير الهبوط الحاد إلى السيناريو الذي تؤدي فيه بيئة أسعار الفائدة “الأعلى لفترة أطول” إلى الإضرار بالنمو الاقتصادي من خلال استهلاك مستهلك مستنفد. لقد شهدنا تزايد حالات التأخر في السداد على قروض السيارات وديون بطاقات الائتمان، لكنها لا تزال ضمن المعايير التاريخية. إذا تحقق سيناريو حيث لا يتمكن المستهلك من الإنفاق بعد الآن ويرتفع معدل البطالة، فقد نواجه مثل هذا الهبوط الحاد.
في مثل هذه الحالة، سوف تتضرر الربحية في جميع المجالات، مما يضر بأرباح الشركات المتوسطة ويخفض الأسعار، حتى مع نفس مستويات السعر إلى الأرباح الإجمالية. يعين السوق حاليا احتمالية منخفضة لهذا السيناريو.
التحليلات
- الأصول المُدارة: 0.75 تريليون دولار.
- نسبة شارب: 0.5 (3Y).
- الأمراض المنقولة جنسيا. الانحراف: 22 (3Y).
- العائد: 1.05%.
- القسط/الخصم على صافي قيمة الأصول: غير متوفر.
- الحالة Z: غير متوفر.
- نسبة الرافعة المالية: غير متوفر.
- نسبة النفقات: 0.39%
- التكوين: الأسهم / القيمة المتوسطة
خاتمة
RWK هو صندوق استثمار متداول للأسهم. يمثل الصندوق نظرة على IJH، حيث يقوم بتحليل الحيازات ذات القيمة المتوسطة من خلال أرقام إيراداتها بدلاً من القيمة السوقية. يحتوي هذا اللقطة المستهدفة على عامل أساسي كمرشح، وينتهي به الأمر بتمثيل صيغة رابحة. لقد تفوق أداء RWK على IJH في السنوات الثلاث الماضية، بما يتوافق مع أداء مؤشر S&P 500، دون أي سقف تكنولوجي ضخم في ممتلكاتها. ويتمثل الدافع وراء هذا الأداء المتميز في ملف التمويل الأفضل للأسماء المختارة، مقابل إصدار القيمة السوقية المرجحة. ومع ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول، توقع استمرار هذا الموضوع.
