توقعات الاستثمار
شركة اب وورك (ناسداك:UPWK) تستعد للإبلاغ عن نتائجها المالية للربع الرابع من عام 2023 في 14 فبراير.
لقد كتبت سابقًا عن Upwork في عام 2018 عندما تم طرحها للاكتتاب العام بسعر 15.00 دولارًا أمريكيًا لكل يشارك.
على الرغم من أن الشركة شهدت نموًا حادًا خلال سنوات الوباء والانخفاض اللاحق، إلا أن التوظيف لا يزال قوياً في الولايات المتحدة وقد أدارت الإدارة الشركة لتحقيق الربحية بدلاً من النمو بأي ثمن.
شركة اب وورك يعد مرشحًا ممتازًا لـ GARP (النمو بسعر معقول) نظرًا لتحسن نموه والتأرجح نحو الربحية ونمو التدفق النقدي الحر القوي والتركيز على التبسيط والمؤسسة.
توقعاتي هي الشراء على UPWK.
نهج ونموذج Upwork
إن تشغيل سوق المواهب على الوجهين ليس بالأمر السهل، إذ يتعين على الشركة الموازنة بين عدد لا يحصى من العوامل لإنشاء أعظم المواهب حجم النجاح بين العملاء (ملصقات الوظائف) والمواهب (الباحثين عن عمل).
والأهم من ذلك بالنسبة للشركة والمساهمين، هو أنه يتعين على الإدارة تحسين الرسوم التي تفرضها (أخذ الأسعار) مقابل الخدمات المختلفة لإنتاج أفضل مزيج من الحوافز والقيمة المقدمة.
ومن الأمثلة على بعض التغييرات الأخيرة في هيكل الرسوم، التغيير الذي تم إجراؤه في مارس 2023 على رسوم الخدمة المتغيرة المفروضة على المواهب، من 5% إلى 20% إلى رسم ثابت قدره 10%.
كما وضعت الشركة رسومًا ثابتة بقيمة 4.95 دولارًا لكل عقد للعملاء. تتوقع الإدارة زيادة تدريجية في معدلات أخذها المختلفة مع تحولها إلى هيكل معدل رسوم أبسط.
تواجه الشركة أيضًا منافسة، بشكل مباشر من Fiverr International (FVRR)، وهو سوق آخر للمواهب عبر الإنترنت، ولكن أيضًا من مجموعة واسعة من الخدمات عبر الإنترنت، مثل لوحات الوظائف والشبكات الاجتماعية، بما في ذلك LinkedIn والآن X (FKA Twitter).
الاتجاهات المالية الأخيرة والتقييم
أدى إجمالي الإيرادات حسب الربع (الأعمدة) إلى زيادة معدل نموها في الأرباع الأخيرة بعد استقرارها في معظم عام 2022؛ لقد أصبح الدخل التشغيلي لكل ربع (خط) إيجابيًا للربع الأول في الأرباع التسعة الأخيرة، وهو معلم بارز له أهمية خاصة في بيئة ارتفاع تكلفة رأس المال التي تعاقب الشركات العاملة المولدة للخسائر.
البحث عن بيانات ألفا
ظل هامش الربح الإجمالي لكل ربع (الخط الأخضر) ثابتًا بشكل أساسي في الأرباع الأخيرة؛ انخفضت نفقات البيع والعموميات والإدارات كنسبة مئوية من إجمالي الإيرادات حسب الربع (الخط البرتقالي) بشكل ملحوظ بسبب انخفاض الإنفاق على العلامة التجارية وتحسين فريق المبيعات.
البحث عن بيانات ألفا
تحسنت ربحية السهم (المخففة) بشكل ملحوظ في الربع الثالث من عام 2023 بسبب مبادرات الإدارة المنخفضة للإنفاق والتركيز على مبيعات المؤسسات ومعدل الاستحواذ الثابت.
البحث عن بيانات ألفا
(جميع البيانات الواردة في المخططات أعلاه هي مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً.)
من المتوقع أن يرتفع إجمالي معدل نمو إيرادات UPWK بشكل هامشي لعام 2024، إلى 15.6% من 12.3% خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، مما يشير إلى تزايد ثقة المحللين في آفاقها المستقبلية.
يوجد هنا جدول بمقاييس التقييم الرئيسية للشركة:
|
قياس |
كمية |
|
السيارة الكهربائية/المبيعات (“الدفع الأمامي”) |
2.5 |
|
EV/EBITDA (“FWD”) |
24.4 |
|
السعر/المبيعات (“TTM”) |
2.8 |
|
نمو الإيرادات (“السنوي”) |
12.3% |
|
هامش صافي الدخل |
2.0% |
|
هامش EBITDA |
-5.2% |
|
القيمة السوقية |
1,900,000,000 دولار |
|
قيمة المشروع |
1,710,000,000 دولار |
|
التدفق النقدي التشغيلي |
41,020,000 دولار |
|
ربحية السهم (المخففة بالكامل) |
-0.19 دولار |
|
تقدير EPS لعام 2024 |
0.69 دولار |
|
القس. تقدير النمو (“FWD”) |
15.6% |
|
التدفق النقدي/السهم (“TTM”) |
0.21 دولار |
|
تسعى ألفا كوانت النتيجة |
شراء قوي – 4.71 |
(المصدر: البحث عن بيانات ألفا.)
بالمقارنة مع Fiverr، وهو سوق آخر للمواهب عبر الإنترنت، يتم تقييم Upwork بمضاعفات أعلى، ويرجع ذلك على الأرجح إلى ارتفاع معدل نمو الإيرادات وهامش الدخل الإيجابي، كما يوضح الجدول أدناه:
|
قياس |
فيفير |
حتى العمل |
التباين |
|
السيارة الكهربائية/المبيعات (“الدفع الأمامي”) |
2.2 |
2.5 |
12.1% |
|
EV/EBITDA (“FWD”) |
13.7 |
24.4 |
78.8% |
|
القس. تقدير النمو (“FWD”) |
11.1% |
15.6% |
40.9% |
|
هامش صافي الدخل |
-0.7% |
2.0% |
-395.5% |
|
التدفق النقدي التشغيلي |
65,240,000 دولار |
41,020,000 دولار |
-37.1% |
(المصدر: البحث عن بيانات ألفا.)
لعرض مقارنة كاملة بين Upwork و Fiverr على Seeking Alpha، انقر فوق صفحة المقارنة المخصصة هذه.
أيضًا، على الرغم من أن الشركة ليست في مجال برمجيات المؤسسات، فإن إلقاء نظرة على أداء القاعدة 40 الخاصة بها، والتي تضيف ببساطة معدل نمو الإيرادات وهامش التشغيل، أمر مفيد:
|
قاعدة 40 للأداء (غير معدلة) |
الربع الثالث 2023 |
|
نمو الإيرادات ٪ |
12.3% |
|
هامش التشغيل |
6.5% |
|
المجموع |
18.8% |
(المصدر: البحث عن بيانات ألفا.)
يعد هذا أداء متوسطًا، مع نمو معتدل في الإيرادات وهامش تشغيل أقل، وبالتالي فإن الشركة لديها مجال للتحسين في كلا المجالين.
لماذا أنا متفائل في Upwork
أرى أن Upwork هو مرشح قوي لتحقيق “النمو بسعر معقول” (GARP)، نظرًا لأن الإدارة تركز على الاستمرار في خفض التكاليف، بما في ذلك الإنفاق على التسويق، مع تحقيق نمو محترم في الإيرادات.
يبدو واضحًا لي أنهم يديرون الشركة من أجل الربحية وليس من أجل “النمو بأي ثمن” خالص، وهو ما كان بمثابة الفرصة خلال الوباء عندما ارتفع السهم بسبب العمل الشاق من الاستخدام المنزلي من قبل العملاء والمواهب.
ونتيجة لذلك، ارتفع التدفق النقدي الحر في الربع الأخير، كما يظهر الرسم البياني هنا:
com.finChat.io
كما تركز الإدارة أيضًا على قطاع المؤسسات، والذي يستهدف الشركات التي يزيد عدد موظفيها عن 250 موظفًا.
تفرض Upwork على عملائها من المؤسسات رسوم اشتراك شهرية أو سنوية بالإضافة إلى رسوم الخدمة كنسبة مئوية من إنفاقهم على المواهب من خلال النظام.
وتسعى الشركة أيضًا إلى تعزيز قناة الشراكة الخاصة بها، والتي تعتبرها وسيلة لتوسيع نطاق وصولها إلى عملاء جدد، بالإضافة إلى خدماتها التعليمية التي تمكن المواهب من إضافة مهاراتهم.
كما تستمر أرقام العمالة غير الزراعية في الولايات المتحدة في الارتفاع، مما يشير إلى نمو كبير في العام الماضي، كما يظهر الرسم البياني هنا:
شارع. لويس فيد
لذلك، تظل بيئة التوظيف في الولايات المتحدة قوية حيث يواصل العملاء العمل الجاد للعثور على المواهب لملء أعداد كبيرة من الوظائف الشاغرة، والتي ظلت أعلى من 9 ملايين اعتبارًا من ديسمبر 2023.
نظرًا لأن Upwork تضع أرباعًا إضافية من أرباح التشغيل الإيجابية وراءها، أظن أن السوق سوف يشتري المزيد من قصة GARP وسيكون لديه ثقة أكبر في قدرته على تحقيق أرباح ثابتة وتدفق نقدي إيجابي قوي.
في حين أن الطلب المتزايد بشكل حاد بسبب الوباء على تأثيرات سوق المواهب قد تضاءل، فإن معدل نمو Upwork المتزايد وهامش الدخل الصافي الإيجابي يجعله مرشحًا ممتازًا لاهتمام المستثمرين.
توقعاتي لشركة Upwork Inc. هو شراء على نمو قوي للتدفق النقدي الحر، وهو مزيج من نمو الإيرادات والأرباح الآجلة، والتركيز على المؤسسة والشراكات والقوة المستمرة في بيئة التوظيف.
