Walgreens – تقدم بعض الوعد (NASDAQ:WBA)

مقدمة

مخزون الصيدلة المتكاملة والرعاية الصحية وتجارة التجزئة المتخصصة – Walgreens Boots Alliance (ناسداك: رابطة الملاكمة العالمية) ، كان مصدرا لتدمير الثروة لفترة طويلة الآن. بعد أن بلغ ذروته عند مستوى 93 دولارًا في يوليو 2015، وصل السهم إلى مستوى 93 دولارًا على فترة ركود طويلة، وتخلى عن 65% من قيمته منذ ذلك الحين، حتى مع تحقيق السوق عوائد استثنائية بنسبة 180%!

بالنظر إلى الفترة الطويلة من الأداء الضعيف، قد يكون المستثمرون متخوفين بشأن النظر في هذا السهم، ولكننا نعتقد في ظل الرئيس التنفيذي الجديد – تيم وينتورث (المحترف المتمرس في مجال الدافع والصيدلة)، أن هناك إمكانية لاستقرار الأمور في رابطة الملاكمة العالمية، وربما تتحسن أكثر من ساعة.

في ظل الوضع الحالي، يبدو أن مجتمع الاستثمار منقسم تمامًا حول تعيين وينتورث والقرارات التي اتخذها، وهو ما انعكس في تقلب إجمالي العائدات التي تم إنشاؤها منذ توليه منصبه في أكتوبر (العوائد الإجمالية +0.75٪ فقط).

قد تكون مهمته قد انتهت، لكننا لا نعتقد أن سهم WBA يستحق مثل هذه السمعة السيئة، نظرًا لبعض الجوانب الإيجابية التي نراها.

توزيعات الأرباح وديناميكيات النقد

أحد القرارات التي لا تحظى بشعبية والتي اتخذها وينتورث هو خفض الأرباح الفصلية القادمة (المستحقة الدفع في 12 مارس) بنسبة 48٪. لقد كانت تلك ركلة حقيقية في الشجاعة لعدد من المستثمرين المخلصين الذين اعتمدوا على اعتمادية أرباح رابطة الملاكمة العالمية لما يقرب من 5 عقود! لا شك أن هذا القرار سوف يؤدي إلى بعض التعديلات في قاعدة المساهمين في رابطة الملاكمة العالمية، ولكن من الجدير بنا أن نسلط الضوء على أن الأموال الذكية لم يتم إنقاذها بطريقة مجدية. وفي السياق، انخفض صافي الأسهم المملوكة لهم بنسبة تزيد قليلاً عن نسبة مئوية واحدة.

لما يستحق ذلك، ضع في اعتبارك أن العائد الآجل الجديد لـ WBA، حتى في ظل الدفعات المخفضة، لا يزال تنافسيًا للغاية في المخطط الكبير للأشياء. بسعر 0.25 دولار للسهم، مازلت تتطلع إلى عائد آجل صحي بنسبة 4.5%؛ وفي المقابل، يصل متوسط ​​العائد الآجل لـ 180 من الأسهم الاستهلاكية الأساسية الفردية إلى 2.9% فقط، مما يعني وجود فارق إيجابي هائل قدره 160 نقطة أساس لصالح رابطة الملاكمة العالمية. لذلك، لا يبدو الأمر كما لو أن رابطة الملاكمة العالمية تتجاهل تمامًا جميع مستثمريها الذين يركزون على توزيع الأرباح.

والأهم من ذلك، على افتراض أن الشركة لا تقوم بإعادة شراء أسهمها، في المتوسط ​​​​المرجح الحالي للأسهم القائمة، فإنك تبحث عن وفورات نقدية تقارب 200 مليون دولار على أساس ربع سنوي، أو 800 مليون دولار سنويا.

إلى جانب مبلغ 800 مليون دولار الذي سيأتي من مدخرات الأرباح، ستقوم WBA أيضًا بترتيب إدارة رأس المال العامل (WC)، حيث أنها حاليًا أقل بكثير مما هو متوقع. هذه شركة تمكنت عادةً من استخلاص فوائد نقدية تصل قيمتها إلى 455 مليون دولار من خلال إدارة رأس المال العامل، ولكن في ظل الوضع الحالي، فإن الوضع كارثي للغاية عند ما يقرب من 700 مليون دولار من التدفقات النقدية الخارجة. تأمل إدارة WBA الآن في تحقيق +500 مليون دولار من فوائد رأس المال العامل للعام المنتهي في أغسطس 2024.

من المفترض أن يكون هذا مفيدًا جدًا لمركز التدفق النقدي التشغيلي، والذي من المحتمل أيضًا أن يغطي فاتورة رأسمالية أقل بكثير في المستقبل. بالفعل في الربع الأول، شهدنا انخفاض فاتورة النفقات الرأسمالية بنحو 100 مليون دولار، والهدف هو خفض النفقات بمقدار 600 مليون دولار للعام بأكمله.

لاحظ أن هذه الشركة عادةً ما تولد التدفقات النقدية الأجنبية لكل ربع سنوي بما يقرب من 700 مليون دولار، لكنها فقدت هذه القدرة في الفترات الأخيرة. مع إجمالي الفوائد (WC + Capex) التي تصل قيمتها إلى 1.1 مليار دولار على السندان، نعتقد أن WBA يمكن أن تكون في وضع جيد جدًا لاسترداد ملف FCF القديم الخاص بها.

بشكل عام، يتطلع المرء إلى ما يقرب من 2 مليار دولار نقدًا (0.8 مليار دولار على توزيعات الأرباح، و0.6 مليون دولار على النفقات الرأسمالية، و0.5 مليون دولار على رأس المال العامل) والتي يمكن أن تكون مفيدة جدًا في خفض صافي ديون رابطة الملاكمة العالمية المرتفعة المعدلة للإيجار نسبة 3.5x.

قاعدة التكلفة والتقييمات

تحت إشراف Wentworth، من المحتمل أيضًا أن ترى قاعدة OPEX أصغر حجمًا. وتقوم الشركة بتحويل قاعدة تكاليفها في المقام الأول إلى الأنشطة التي تتعامل مع العملاء، مع تقليص القوى العاملة في مجال خدمات الدعم بنسبة 20%. ستكون هناك أيضًا فوائد إنتاجية على جبهة سلسلة التوريد حيث تعمل رابطة الملاكمة العالمية على تعزيز الذكاء الاصطناعي بحماس أكبر. بشكل عام، يمكنك أن ترى توفيرًا في التكاليف يبلغ حوالي مليار دولار أمريكي خلال هذه السنة المالية نفسها (أغسطس من العام المنتهي في السنة المالية 24).

تستعد هذه التطورات لإحداث تطور ملحوظ ليس فقط على ربحية السهم المتوقعة لهذا العام، ولكن حتى على مدار العامين المقبلين. بعد تحقيق عائد سلبي على السهم قدره -3.57 العام الماضي، فإن رابطة الملاكمة العالمية في طريقها لتحقيق عائد إيجابي على السهم قدره 3.27 دولار هذا العام. والأهم من ذلك، أن الإجماع في العام المقبل يعتقد أننا يمكن أن نشهد نموًا في الأرباح بنسبة 9٪، وعلى هذه القاعدة القوية نسبيًا، يمكننا أن نشهد نموًا أفضل في الأرباح بنسبة 13٪ في العام التالي!

بالنسبة لشركة تستعد لتحقيق مثل هذا النمو القوي في الأرباح خلال السنوات الثلاث المقبلة، يجدر التفكير فيما إذا كانت تضمن فقط مضاعف ربحية آجل يبلغ 6.1x فقط. والأهم من ذلك أن هذا المضاعف يمثل أيضًا خصمًا كبيرًا بنسبة 37٪ مقارنة بمتوسط ​​​​السهم لمدة 5 سنوات.

الأفكار الختامية: الاعتبارات الفنية

يمكن أيضًا أخذ WBA في الاعتبار على حساب معادلة المكافأة مقابل المخاطرة المواتية التي يبدو أنها تعمل على كل من الرسوم البيانية المستقلة والقوة النسبية.

على الرسم البياني طويل المدى لـ WBA والذي يلتقط الحركات الشهرية منذ عام 2015، يمكننا أن نرى أن بصمات الأسعار قد اتخذت شكل نمط إسفين تنازلي متسع مما يشير إلى احتمال حدوث انعكاس. من الأفضل أن تلعب هذا النمط، عندما يكون السعر أقرب إلى الحد الأدنى. الآن، إذا لم يكن لديك قدر كبير من الثقة في قدرة رابطة الملاكمة العالمية على إعادة اختبار أعلى مستويات الوتد (الخطوط السوداء) البالغة حوالي 60 دولارًا، فهذا عادل تمامًا، ولكن ضع في اعتبارك أيضًا أنه على مدار السنوات الثلاث الماضية، لدينا أيضًا ارتفاع آخر. يظهر نموذج الوتد الموسع التنازلي المتوسط، مع نطاق تداول أكثر إحكامًا ومعقولًا (يحده الخطان الأحمران). فوق هنا، يكون السعر أقرب كثيرًا إلى الحد الأدنى، مع وجود فجوة كبيرة من الحد العلوي، مما يعني مكافأة قوية للمخاطرة في مركز طويل.

يتم تعزيز حالة شراء WBA بشكل أكبر من خلال مدى التشبع في البيع مقارنة بمحفظة مرجحة بشكل متساوٍ من الأسهم الاستهلاكية الأساسية. وفي ظل الظروف الراهنة، بلغت نسبة القوة النسبية أدنى مستوياتها على الإطلاق، ونظراً لأنها تبعد نحو 75% عن النقطة المتوسطة لنطاقها الطويل الأجل، فإننا نعتقد أنها توفر احتمالات جيدة للارتداد المتوسط.