صندوق SPDR S&P Global Dividend ETF (NYSEARCA:WDIV) احتفلت بمرور عشر سنوات على وجودها العام الماضي. وهي عبارة عن صندوق استثماري متداول يتم إدارته بشكل سلبي ويسعى إلى تتبع مؤشر S&P Global Dividend Aristocrats وتزويد المستثمرين بمحفظة ذات عائد مرتفع. من الشركات العالمية في غلاف ETF. المعايير الأساسية للإدراج في المؤشر هي أن يكون لدى الشركات أرباح ثابتة أو متزايدة وأن تكون قد دفعت أرباحًا لمدة 10 سنوات متتالية على الأقل. نظرًا لقواعد الاستثمار المبسطة هذه ومخاوف التقييم، لن نضع أموالنا في WDIV في الوقت الحالي.
الأسهم واختيار البلد
يستخدم WDIV استراتيجية فهرسة مع بعض الحرية الإدارية؛ إنها ليست مسرحية تكرار خالصة. باستخدام استراتيجية أخذ العينات، لا يُطلب من WDIV شراء نفس الشركات مثل المؤشر. وبدلاً من ذلك، يمكنه شراء مجموعة فرعية من الأسهم في المؤشر أو حتى الأوراق المالية غير المدرجة في المؤشر على الإطلاق طالما أن مديري صناديق الاستثمار المتداولة يعتقدون أن خصائص المخاطر والعائد تحاكي خصائص المؤشر. WDIV لا يبقى داخل نفسه تركيزات الصناعة مثل مؤشر S&P Global Dividend Aristocrats. هناك حدود قصوى لعدد الشركات المسموح بها لكل دولة (20) والشركات المسموح بها لكل قطاع (35). بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن لشركة واحدة أن تمثل أكثر من 3% من صناديق الاستثمار المتداولة، ولا يمكن لدولة أو قطاع واحد أن يكون له وزن يزيد عن 25%. ويعاد تشكيله سنويا ويعاد توازنه بشكل نصف سنوي.
يتم عرض أوزان الدول التي يمثلها WDIV في الرسم البياني أدناه. لاحظ أن الولايات المتحدة وكندا واليابان تشكل 59% من صناديق الاستثمار المتداولة، وهو ما يتبع عن كثب تركيز 56% في المؤشر. هناك مخاطر جيوسياسية كبيرة مع هذا المزيج من أوزان البلدان. إن أكبر شريك تجاري لكندا هو الولايات المتحدة ويمكن أن تتأثر بشدة بأي تراجع في الاقتصاد الأمريكي. لقد تخلف نمو الاقتصاد الياباني تاريخيا عن الدول الآسيوية الأخرى وغيرها من الدول المتقدمة الكبرى. بسبب اعتمادها الكبير على اتفاقيات التجارة الدولية، غالبًا ما يتأثر النمو الاقتصادي الياباني بالتعريفات الجمركية والمنافسة واقتصاديات الشركاء التجاريين.
تعرض البلد (صحيفة حقائق صندوق SPDR S&P Global Dividend ETF)
أداء
في حين أن الأداء السابق لا يشير إلى الأداء المستقبلي، إلا أننا نشير إلى ندرة إجمالي العائدات التي عادت إليها WDIV على مدى أحد عشر عامًا تقريبًا. مع أي دافع للأرباح، نعتقد أن إجمالي العائد هو المقياس الذي يجب تتبعه لأنه مجموع توزيعات الأرباح المدفوعة وأداء السعر. بلغ عائد الأرباح 4.8% ولكن إجمالي العائدات السنوية لمدة 3 سنوات كان 2.4% فقط. تنهد.
مع معدل دوران سنوي مرتفع يبلغ 71% وإجمالي عوائد أقل من عائد الأرباح، نعتقد أن WDIV عرضة لأن تكون فخًا للقيمة. لا تستخدم WDIV أي مقاييس أساسية لتقييم جودة أرباح الأسهم وتختار الشركات فقط بناءً على معدلات أرباح الأسهم والمدفوعات السابقة، وبالتالي ارتفاع معدل إعادة التكوين والدوران كل عام. يمكن أن يساعد نمو الأرباح والإيرادات و/أو التدفق النقدي، إلى جانب نسبة توزيع الأرباح، في تقييم ما إذا كانت الشركة تدفع أرباحًا صحية مدعومة بعملياتها التجارية. والبدائل هي توزيعات أرباح ذات نوعية رديئة مع قدرة ضئيلة أو معدومة على رفع الأسعار.
المنافسين
نحن نعتبر Pacer Global Cash Cow Dividend ETF (GCOW)، وiShares International Select Dividend ETF (IDV)، وVanguard FTSE Developed Markets ETF (VEA) منافسين لـ WDIV. وبالنظر إلى كل من العائد والأداء الإجمالي والاعتراف بأن الأداء السابق لا يشير إلى الأداء المستقبلي، فقد وفرت GCOW بوضوح فرصة استثمارية أفضل بين صناديق الاستثمار المتداولة الأربعة حتى الآن. ومع ذلك، فإننا لن نكتب إلى أمي بشأن أي من هذه الاستثمارات.
وبالنظر إلى المزيد من المقارنات، فإن WDIV لديها كمية صغيرة جدًا من الأصول الخاضعة للإدارة. وهذا يخلق مخاطر السيولة في حالة حدوث سحب كبير. صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى ذات حجم كافٍ بحيث لا يوجد سوى القليل من الاهتمام. وبالنظر إلى التعرض للقيمة السوقية، فإن كلا من WDIV وIDV يتم ترجيحهما بشكل متساوٍ تقريبًا بين الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة وSMids (الأسهم الصغيرة والمتوسطة). هناك مخاطر أقل مرتبطة بالتعرض لرأس المال الأكبر مقارنة بالأسهم الأصغر حجمًا. الشركات ذات رأس المال الكبير هي عمومًا شركات أقدم وأكثر نضجًا ولديها المزيد من خطوط الأعمال، وتتمتع بإدارة محنكة، وتتمتع بإمكانية وصول أفضل إلى تمويل أقل تكلفة.
| WDIV | جيكو | معرف الهوية | رائع | |
| يا إلهي | 217 مليون دولار | 1.9 مليار دولار | 4.2 مليار دولار | 170 مليار دولار |
| معدل دوران | 71% | 47% | 29% | 4% |
| تعرض كبير للغطاء | 49% | 95% | 56% | 77% |
| التعرض للغطاء المتوسط | 51% | 5% | 44% | 23% |
| عدد الحيازات | 124 | 106 | 231 | 4048 |
*بيانات من SA والمحلل
توزيعات الأرباح
إن البحث عن مقاييس ألفا بشأن أرباح WDIV ليس بالأمر الجميل ويدعم مخاوفنا بشأن مؤسسة التدريب الأوروبية. في حين أن عائد توزيعات الأرباح مرتفع، فإن نمو توزيعات الأرباح يتعثر على جميع الأطر الزمنية المقاسة ولم يكن لديه سنة واحدة من نمو الأرباح على مدى السنوات العشر من وجودها. لا يبدو لي أن WDIV هو الموزع الأرستقراطي.
تصنيف الأرباح (البحث عن ألفا)
القابضة للقطاع
تظهر في الرسم البياني أدناه أهم حيازات القطاع الذي يمثل أكثر من 10% من مكونات مؤسسة التدريب الأوروبية. تتمتع WDIV بتعرض كبير في قطاعات الخدمات المالية والعقارات والمرافق والتي تمثل بعضًا من أضعف القطاعات أداءً كما هو موضح في الرسم البياني الثاني أدناه. ولا تزال هذه القطاعات تواجه رياحاً معاكسة كلية مع ارتفاع أسعار الفائدة الحالية والتضخم العنيد في جميع أنحاء العالم، ولا نرى هذا يتغير في أي وقت قريب. كما تمت مناقشته سابقًا، يستخدم WDIV عملية اختيار مبسطة ذات مظهر رجعي عرضة لمصيدة القيمة أو العائد. لا تتمتع GCOW، ذات الأداء الأفضل من بين صناديق الاستثمار المتداولة الأربعة هذه، بتعرض كبير للخدمات المالية أو العقارات أو المرافق. كما ذكرنا سابقًا، نحن لسنا معجبين بأي من صناديق الاستثمار المتداولة هذه.
| أعلى قطاع القابضة | WDIV | جيكو | معرف الهوية | رائع |
| المواد الأساسية | 11% | |||
| خدمات الاتصالات | 11% | |||
| الدفاع عن المستهلك | 12% | |||
| طاقة | 23% | |||
| الخدمات المالية | 26% | 29% | 19% | |
| الرعاىة الصحية | 16% | 11% | ||
| الصناعات | 12% | 17% | ||
| العقارات | 13% | |||
| خدمات | 17% | 15٪ | ||
| تكنولوجيا | 12% |
* بيانات من البحث عن ألفا
تظل اختيارات القطاع الأساسي الثلاثة لـ WDIV في النصف السفلي من الأداء على مدار السنوات الأخيرة كما هو موضح في الرسم البياني أدناه. بينما يستخدم WDIV تصنيفات قطاع GSIC، فهو مشابه جدًا لتصنيف S&P 500.
أداء قطاع ستاندرد آند بورز (المستثمر الجديد)
التقييم والاستنتاج
بالنظر إلى بعض المقاييس الأساسية، فإن WDIV لا يقدم حالة مقنعة لمحفظتي الاستثمارية. ويبلغ معدل نمو الإيرادات المتوقع 8% مع معدل نمو أرباح متوقع 2%. أفضل أن أرى معدل نمو أعلى للإيرادات يتم تحويله إلى معدل نمو مماثل للأرباح لأن هذا يعني أن فرق الإدارة في مختلف الشركات لديها المهارات اللازمة لتحويل الإيرادات إلى أرباح. وتشير الأرباح الصحية ونمو الإيرادات إلى احتمال ارتفاع الأسعار، وهو أمر غائب هنا.
بالإضافة إلى ذلك، يتم تداول WDIV حاليًا بسعر TTM 12.5 مضاعف الربحية. توقعات السعر إلى الربحية هي 11.9. وهذا يعني أن WDIV يتم تقييمه بالكامل، إن لم يكن مبالغًا فيه قليلاً. في تجربتي كمحلل أساسي للقيمة، يجب أن يتم تداول السعر إلى الربحية المتوقعة بخصم لا يقل عن 10٪ من السعر إلى الربحية المتوقعة، وغالبًا ما يكون هناك حاجة إلى خصم أعمق قبل أن أستثمر. إذا زادت توقعات السعر إلى الربحية المتوقعة على المدى القريب وأصبحت قيمة WDIV أقل من قيمتها بناءً على السعر والأساسيات الأساسية، فسأفكر في تغيير وجهة نظري تجاه صندوق الاستثمار المتداول هذا بشكل أكثر إيجابية. بالنسبة لمخاوف التقييم هذه، فإننا نصنف WDIV على أنه معلق في هذا الوقت.
