الاحتياطي الفيدرالي محاصر في التفكير الجماعي حول التعريفات
إذا كنت تتساءل كيف ينظر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى خطط تعريفة دونالد ترامب ، فإن أحدث محضر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) توضح شيئًا واحدًا تمامًا: يعتقدون جميعهم أن التعريفة الجمركية مضمونة. هذا الرأي ليس من النقاش داخل مبنى Eccles. افترض كل مشارك تحدث عن التعريفة الجمركية في اجتماع يونيو أنهم سيدفعون الأسعار إلى أعلى ، مع عدم وجود منشورات ولا توجد نقطة مضادة.
لم يكن النقاش حول ما إذا كانت التعريفات سترفع الأسعار ، ولكن كم وكم وكم من الوقت التأثير سوف يستمر. اقترح بعض المسؤولين أن التأثير قد يكون متواضعًا أو تأخيرًا – خاصةً إذا كانت الشركات لا تزال تعمل من خلال المخزون الذي تم شراؤه قبل أن تصل الرسوم الجمركية. لاحظ آخرون أن الشركات الأصغر وقطاعات الهامش الضيقة لن يكون لها خيار سوى نقل التكاليف إلى المستهلكين. حذر آخرون من أنه حتى الشركات التي لم تتأثر مباشرة قد تستخدم بيئة التعريفة الجمركية لرفع الأسعار على المنتجات التكميلية. أثار العديد من المخاوف بشأن توقعات التضخم غير المصممة.
“لاحظ المشاركون أن زيادة التعريفة الجمركية من المحتمل أن تضع ضغطًا صعوديًا على الأسعار” ، تقرير الدقائق دون تأهيل.
لم يقتصر هذا المنعكس على صانعي السياسات. أخذ فريق الاحتياطي الفيدرالي نفس الرأي، إسقاط أن التعريفات “سترفع التضخم هذا العام ويوفر دفعة صغيرة في عام 2026”. لكنهم قاموا في الواقع بمراجعة توقعاتهم للتضخم في يونيو وقاموا بترقية توقعات النمو الخاصة بهم. لماذا؟ لأنهم افترضوا أن معدلات التعريفة الفعالة ستبقى أقل مما كانت عليه في أبريل ، بسبب توقف ترامب لمدة 90 يومًا في مايو:
“كان إسقاط الموظفين لنمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي … أعلى من الإسقاط الذي تم إعداده لاجتماع مايو ، وذلك في المقام الأول لأن إعلانات السياسة التجارية دفعت الموظفين إلى تقليل افتراضاتهم حول معدلات التعريفة الفعالة.”
هذا الافتراض الآن يبدو عفا عليها الزمن. انتهت صلاحية التوقف لمدة 90 يومًا ، وبدأت إدارة ترامب هذا الأسبوع في طرح موجة ثانية من التعريفات ، بما في ذلك واجبات جديدة على النحاس والمستحضرات الصيدلانية والإنفاذ الأوسع على الواردات الاستراتيجية. تعود مستويات التعريفة الفعالة الآن إلى أسعار “يوم التحرير” الذي تم الإعلان عنه في أبريل – وفي بعض الفئات ، متجاوزةها.
هذا على الأرجح يعني آخر مراجعة تصاعدية لتوقعات التضخم في الاحتياطي الفيدرالي. لكن القلق الأعمق ليس هو التوقعات – إنه فشل الاحتياطي الفيدرالي في تحدي افتراضاته الخاصة.
السياسة النقدية العقائدية خطيرة
ما يثير القلق هو أنه يبدو أن هناك لا تنوع فكري حول هذه القضية داخل البنك المركزي. لم يتساءل أحد المشاركين عما إذا كانت التعريفات قد يكون لها تأثيرات غير تلقائية أو حتى انكماش عن طريق تخفيف الطلب. لم يثير أحد احتمال أن تعزز التعريفة الجمركية الصناعة المحلية ، أو إعادة تخصيص سلاسل التوريد ، أو تقليل التبعية على الخصوم. الشيء الوحيد الذي يرجع إلى النقاش هو مدى ارتفاع الأسعار باستمرار.
قد يكون هذا الإجماع مريحة سياسيا في دوائر النخبة، لكنه هش تحليلا. إنه يتجاهل احتمال أن تكون التعريفات أداة للإصلاح الاقتصادي الهيكلي ، وليس رافعة الأسعار قصيرة الأجل. إنه يعامل جميع التعديلات التجارية على أنها تكاليف – لا تستثمر أبدًا.
لقد ارتكب الاحتياطي الفيدرالي هذا الخطأ من قبل. في عام 2021 ، رفض التضخم على أنه “انتقالي” ، فشل في ضبط بسرعة ، والسماح لضغوط السعر دوامة. الآن ، مع ذلك ، يرى هذا الفشل ، فإنه يرى تهديدات التضخم في كل مكان – حتى عندما تكون البيانات تدفع في الاتجاه المعاكس. النتيجة هي البنك المركزي الذي يعامل التعريفات بشكل انعكاسي على أنها تضخميةبغض النظر عن نطاقها أو السياق أو الفوائد طويلة الأجل.
هذا ليس حذرًا. هذه عقيدة.
ومع عودة التعريفات إلى مركز السياسة الاقتصادية الأمريكية ، إنها عقيدة قد تضع الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى على خلاف مع الرئيس المنتخب.
