تاريخ موجز لتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي انقلبت
بينما يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي للاجتماع الأسبوع المقبل، دعونا لا نغفل التوقيت الصدفي لاجتماعهم، والذي يتزامن تقريبًا مع الاحتفالات المبهجة عيد القديس باتريك. وربما تكون بعض شجاعة قديس أيرلندا مصدر إلهام لمحافظي بنوكنا المركزية.
رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول”لقب العائلة هو ويلزي في الأصل، وليس أيرلنديًا. وهو مشتق من الاسم الويلزي Hywel، مع البادئة الويلزية ا ف ب تم إلحاقه في البداية بنفس الطريقة ماك أو يا سيكون في أجزاء أخرى من عالم سلتيك، مشيرا إلى ابن. الاسم Hywel يعني، كما قيل لنا، شيء من هذا القبيل بارز. ولدت والدته باتريشيا هايدن، والتي نفترض أنها تمنحه على الأقل صلة عابرة بالقديس باتريك.
ولم يكن بنك الاحتياطي الفيدرالي محظوظا في الأشهر الأخيرة. خلال صيف وخريف عام 2023، تمسك بنك الاحتياطي الفيدرالي بثبات بموقف التناقض الحازم. وأبقى البنك المركزي سعر الفائدة ثابتا بعد رفعه النهائي في يوليو، في حين حافظ علنا على فكرة أن السياسة النقدية قد تحتاج إلى تشديد أكثر لخفض التضخم إلى هدف اثنين في المئة.
في ديسمبر، لقد تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي علنًا عن هذا الرأي. وأشار إلى أنه لم يعد يفكر في زيادة رفع أسعار الفائدة بل تحديد توقيت خفض أسعار الفائدة. أثار هذا موجة من التكهنات بأن تخفيضات أسعار الفائدة قد تأتي على الفور، الأمر الذي شعر بنك الاحتياطي الفيدرالي في شهر يناير بضرورة القيام به كل ذلك باستثناء الوعد بعدم الخفض في اجتماع مارس. وقال بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه يحتاج إلى مزيد من الأدلة ومزيد من الثقة بأن التضخم يتجه بشكل مستدام إلى الهدف.
في حين أن ذلك قد أدى إلى بعض الرصانة في أسواق السندات، مما أدى إلى انخفاض التوقعات بشأن تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام من خمسة أو ستة التي تم تسعيرها إلى شيء أقرب إلى ما توقعه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي الثلاثة في ديسمبر، كان من الواضح أن ولا يزال مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن الخطوة التالية ستكون التخفيض. والأكثر من ذلك، كان من الواضح أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي يريدون التخفيض ويبحثون عن فرصة التخفيض.
وسار التضخم خلال شهري فبراير ويناير مثل المشير الكبير للعرض، عازمين على دفع الحشد إلى الأمام على الرغم من الإشارات التي تشير إلى أن بعض المتفرجين قد وصلوا مبكرًا إلى حالة السكر المقصودة. وارتفع مؤشر التضخم الأساسي بنسبة 3.8 في المائة على أساس سنوي. إن حساب الأشهر الثلاثة الماضية على أساس سنوي، عند أخذها على حدة، يرفع هذا الرقم إلى نسبة أكثر حيوية تبلغ 4.2 في المائة. وإذا قمنا بتحليل الرقم الأحدث فقط على أساس سنوي، فسنرى أن التضخم الأساسي ارتفع بمعدل 4.2 في المائة.
فرقة شرطة تسير في موكب عيد القديس باتريك في الجادة الخامسة في 17 مارس 2022 في مدينة نيويورك. (سبنسر بلات / غيتي إيماجز)
يرتدي المتفرجون إكسسوارات ذات طابع أيرلندي خلال موكب عيد القديس باتريك لعام 2022 في 17 مارس 2022، في مدينة نيويورك. (روي روكلين / غيتي إيماجز)
ومن المفارقة أن التقسيمات الفرعية المبهمة التي تم اختراعها مؤخراً لإثبات أن التضخم لم يكن في ارتفاع حقيقي، كل هذا يشير الآن إلى الاتجاه المعاكس. لقد تمسك جيروم باول والعديد من محللي وول ستريت بفكرة النظر الخدمات الأساسية باستثناء المأوى كمؤشر للضغوط التضخمية الأساسية. وفي فبراير، ارتفع هذا المعدل بمعدل سنوي قدره 6.2 في المائة، مع معدل سنوي لثلاثة أشهر عند 6.4 في المائة ومعدل سنوي لستة أشهر عند 5.8 في المائة.
باختصار، ولم تكن علامات الثقة التي أطلقها بنك الاحتياطي الفيدرالي بحثاً عن الثقة في يناير/كانون الثاني وشيكة في الأسابيع التي تلت ذلك. ورغم أن التضخم لا يبدو حتى الآن وكأنه يهدد بالعودة إلى أسوأ أشهر تضخم بايدن، فإنه كذلك بالفعل لست مستعدًا بعد لقرع الجرس للمكالمة الأخيرة من شأنه أن يشير إلى وقت لخفض سعر الفائدة.
وهذا ما دفع البعض إلى إعادة النظر في تبجيل بنك الاحتياطي الفيدرالي معدل “محايد”.، نجم الشمال الاقتصادي الذي يوجه سفينة السياسة عبر المياه الهائجة. ويُزعم أن هذا المعدل يشكل الخط الفاصل بين التحفيز وضبط النفس، ولكنه رغم ذلك بعيد عن القياس المباشر، ومتخفي في غموض نماذج الاقتصاد القياسي. وقد أعلن محافظو بنوكنا المركزية منذ خمس سنوات أن سعر الفائدة على المدى الطويل للأموال الفيدرالية هو 2.5 في المائة، أي أعلى بنصف نقطة فقط من هدف التضخم.
لقد بدأنا مؤخرًا نسمع أصوات المعارضة من داخل القاعات المقدسة للاحتياطي الفيدرالي نفسه. ماذا لو، كما تشير بعض الأصوات المنشقة، أن المعدل المحايد قد بدأ في الزحف السماوي إلى الأعلى، دون علم الكائنات الأرضية أدناه؟ هذا هو ما رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري ألمح مؤخرًا إلى أنه ربما يشعر بمزيد من القدرة على التحدث بحرية لأنه ليس عضوًا مصوتًا في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا العام.
إذا كان المعدل المحايد أعلى مما كان يعتقد، فهذا يعني أن السياسة الحالية كذلك ليست مقيدة كما كان يعتقد.
رهان بايدن الخاطئ
الرئيس جو بايدن أعلن مؤخراً أنه يتوقع من بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ الذي أشار إليه بسخرية على أنه “ذلك الجهاز الصغير الذي يحدد أسعار الفائدة” ــ أن يخفض أسعار الفائدة.
“لا أستطيع أن أضمن ذلك. قال بايدن الأسبوع الماضي في خطاب ألقاه في فيلادلفيا: “لكنني أراهن – يا أخي – أن أسعار الفائدة ستنخفض أكثر، لأنني أراهن أن تلك المجموعة الصغيرة التي تحدد أسعار الفائدة، ستنخفض”.
وهنا يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يسلك طريق القديس باتريك تحدى مرسوم الملك الأعلى بأنه لا ينبغي لأي لهب أن يجرؤ على أن يسبق المنارة الملكية. بقناعة عميقة مثل التلال القديمة التي تحتضنه، أشعل القديس باتريك شرارة، وأشعل نارًا كان وهجها يخترق عباءة الليل ويتحدى مراسيم الملوك. لم يكن هذا مجرد لهب أرضي. لقد كانت شهادة، منارة الإيمان التي اشتعلت بضراوة في مواجهة الكآبة المتراكمة، معلنة بزوغ فجر عصر جديد.
في فعل إشعال نار الفصح، لم يتحدى باتريك السلطة الزمنية فحسب. لقد أضاء الطريق، وألقى الضوء على ظلال أرض وقعت في شرك محلاق المعتقدات القديمة. كانت هذه النار، الحازمة والنقية، تتكلم عن القيامة، وعن التجديد، وعن عالم يولد من جديد بفضل النعمة الإلهية وسرها.
تصور هذه الفسيفساء التي رسمها بوريس أنريب في كاتدرائية المسيح الملك في مولينجار، أيرلندا، القديس باتريك وهو يشعل نار عيد الفصح. (تصوير بيتر جافيجان/ ويكيميديا كومنز)
وهكذا، بينما كانت النجوم تحلق في السماء ورأى شعب أيرلندا هذا المشهد، بدأ التحول. تحركت القلوب، وصحوت العقول، ووجدت الجزيرة القديمة، المحتضنة في أحضان البحر، نفسها على عتبة صحوة جديدة، يهتدي بنور نار باتريك، شعلة تبقى في روح الأمة.
في الشفق الناعم والمستمر لتلك الليلة الأيرلندية، في تلك اللحظة من التحدي الهادئ – لفتة عميقة جدًا ولكنها هادئة جدًا– لقد تكشفت معجزة لا تزال طاقتها تتعرج عبر الزمن.
يمكن لباول أن يرقى إلى مستوى اسمه الويلزي، ويحظى بمكانة أجداده، من خلال مما دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الوقوف في وجه توقعات بايدن. في البداية، يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض توقعاته لتخفيضات أسعار الفائدة هذا العام من ثلاثة إلى واحد أو اثنين فقط. للمضي قدمًا، يمكن لباول إعادة تشكيل شكل السياسة النقدية من خلال الإعلان عن أنه يمكنه أيضًا أن يرى أن النجوم قد تحولت وأن المعدل المحايد قد يكون أعلى مما كان يعتقد.
هذا سوف يكون أكثر من مجرد تعديل تكنوقراطي. سيكون مناورة في استراتيجية أكبر لاستعادة مصداقية السياسة النقدية وربما إصلاح بعض الريع في النسيج السياسي والاجتماعي لأمتنا.
وبينما نرتدي ملابسنا الخضراء ونرفع كؤوسنا في 17 مارس/آذار، فلنأمل أن يجد هؤلاء الزملاء الطيبون والسيدات المشهود لهم في بنك الاحتياطي الفيدرالي الراحة في شجاعة وحكمة القديس باتريك. وربما مع قليلا من حظ الأيرلنديين، سوف نتجاوز الفوضى الحالية قبل وقت طويل.
