إن اتجاه التضخم ليس صديقنا
الاحتياطي الفيدرالي على وشك لثلاثة أضعاف خطأ خفض سعر الفائدة في سبتمبر عن طريق خفض مؤشره للمرة الثالثة على التوالي الأسبوع المقبل.
يشير سوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية حاليًا هناك فرصة بنسبة 95% لخفض الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). سيؤدي التخفيض بمقدار 25 نقطة أساس إلى رفع التخفيضات في النصف الثاني من عام 2024 إلى 100 نقطة أساس، وهو تخفيف كبير لموقف السياسة النقدية، على الرغم من سوق العمل القوي والتضخم المستمر العنيد.
أصدرت وزارة العمل قراءتها الأخيرة لأسعار المستهلك يوم الأربعاء. أظهر هذا وارتفعت أسعار المستهلكين بمعدل سنوي مذهل بلغ 3.8 في المائة في نوفمبر، وهي خطوة كبيرة أعلى من الوتيرة السنوية البالغة 3.0 في المائة في أكتوبر. كما ارتفع التضخم الأساسي بمعدل سنوي قدره 3.8 في المائة، مقارنة بـ 3.4 في المائة في أكتوبر.
لاحظ أننا نقوم هنا بتصنيف الأرقام الشهرية على أساس سنوي لأنها تسلط الضوء على مدى تجاوز الأرقام الأخيرة لهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتجعل التسارع أكثر وضوحًا. كلاهما وارتفع التضخم الأساسي والكلي بنسبة 0.3 في المئة خلال الشهرمتطابقًا مع الرقم الأساسي للشهر السابق وقبل القراءة السابقة البالغة 0.2% للتضخم الرئيسي.
“ارتفع معدل التضخم في تشرين الثاني (نوفمبر)، وهو مؤشر على أن الطريق نحو خفض ضغوط الأسعار لا يزال وعراً”. وول ستريت جورنال وصف الأرقام. ولكن الحقيقة هي أن التضخم لم يثبت أنه “وعر” فحسب. لقد كان في اتجاه تصاعدي منذ أن وصل إلى أدنى مستوياته في يونيو. الاتجاه هو ارتفاع التضخم شهرا بعد شهر.
يمكنك أن ترى ذلك في أرقام الثلاثة أشهر السنوية. وارتفع معدل التضخم الرئيسي بنسبة ثلاثة في المئة على أساس سنوي لمدة ثلاثة أشهر، ارتفاعًا من 2.5 بالمائة حتى أكتوبر. وارتفع معدل التضخم الأساسي بنسبة 3.7 في المائة، بعد أن كان 3.6 في المائة.
إذا استبعدت الاحتماء من التضخم الأساسي (وهو أمر لا ينبغي لك فعله ولكن العديد من المحللين يصرون على القيام بذلك على أي حال)، وارتفعت الأسعار بنسبة 3.5 في المائة على أساس سنوي لكل شهر وثلاثة أشهر. وهذا أيضًا تسارع مقارنة بـ 2.4 بالمائة و 2.7 بالمائة حتى أكتوبر.
عودة تضخم السلع الأساسية
ولم تعد أسعار السلع الأساسية ــ وهو المقياس الذي يستثني الغذاء والطاقة ــ آخذة في الانخفاض. أسعار السيارات الجديدة وقفز 0.6 بالمئة في نوفمبر مقارنة بالشهر السابق. أسعار السيارات المستعملة وارتفع بنسبة اثنين في المئة حتى بعد ارتفاعه بنسبة 2.7 في المئة في أكتوبر. المفروشات واللوازم المنزلية ارتفع 0.7 بالمئة. الأجهزة وارتفعت الأسعار بنسبة 0.7 في المئة أيضا.
واحدة من أبرز السلال التي يتم قياسها في مؤشر أسعار المستهلك هي المواد الغذائية. وارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 0.4 في المئة في نوفمبروتضاعف معدل التضخم في الشهر السابق. وارتفعت أسعار البقالة بنسبة 0.5 في المائة، مع ارتفاع أربعة من مؤشرات متاجر البقالة الستة الرئيسية. وهذا بمثابة ضغط على مائدة المطبخ لن يلقى استحسانا لدى المستهلكين الأميركيين.
إذن، لماذا يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ ويصر بنك الاحتياطي الفيدرالي على أن موقف السياسة النقدية لا يزال مقيدًا وأن المعدل المحايد – وهو المعدل الذي لا تعيق فيه السياسة الاقتصاد ولا تحفزه – لا يزال أقل من المعدل الحالي. ولكن أين الدليل على أن السياسة مقيدة؟
وتشير جميع بيانات المسح الأخير إلى ذلك فالاقتصاد لا يدعو إلى خفض أسعار الفائدة. معنويات المستهلكين آخذة في الارتفاع. تشهد ثقة الشركات الصغيرة ارتفاعًا كبيرًا، حيث يشهد مقياس التوقعات أكبر ارتفاع تم تسجيله على الإطلاق. أظهر مقياس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لثقة المستهلك أن توقعات العام المقبل تحسنت بشكل كبير في نوفمبر. ارتفعت نسبة الأسر التي تتوقع وضعاً مالياً أفضل بعد عام من الآن إلى أعلى مستوياتها منذ فبراير/شباط 2020. وهذا يعني أن عادت الثقة إلى ما كانت عليه قبل عمليات الإغلاق الوبائية.
ورغم أننا نعتقد أن مزيج السياسات الذي اقترحه دونالد ترامب سوف يحفز النمو غير التضخمي من خلال زيادة الاستثمار في توسيع جانب العرض، فلا يزال يتعين علينا أن نرى التفاصيل، ومن المرجح أن يستغرق تمرير أجزاء كبيرة من خطة ترامب أشهرا. ليس هناك عجلة من أمر بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة الآن– والمخاطر الكبيرة المتمثلة في استمرار التضخم في التراكم.
ومع ذلك، أظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي إحجام عميق عن إحباط السوق على الجانب السلبي. لذلك، فمن المؤكد تقريبًا أنه سيتم التحقق من صحة توقعات التخفيض الأسبوع المقبل. سيكون هذا خطأ سياسيًا ثالثًا في العديد من اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.
