إن هوس بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن التعريفات أمر خطير
قد يكون صقور الاحتياطي الفيدرالي على وشك تحقيق ذلك رهان متهور مبني على معلومات غير كاملة. إنهم يركزون على اقتناعهم بأن زيادة أسعار السلع بسبب التعريفات الجمركية تتراكم خلف الكواليس، مما يجعلهم يخشون من أن يؤدي المزيد من تخفيض أسعار الفائدة إلى خطر إعادة إشعال التضخم. لكنهم يتجاهلون الضعف الكبير في الطلب في بيانات المستهلك الأساسية التي تقوض قضيتهم بأكملها.
ويشعر الصقور بالقلق من أن الشركات تستوعب حاليا تكاليف التعريفات ولكنها سوف تمررها في عام 2026، مما يخلق تضخما مستمرا. وعلى الرغم من أن أرقام التضخم الرئيسية كانت أقل من المتوقع في سبتمبر/أيلول، إلا أن الصقور يشيرون إلى بيانات تظهر أن قياس أسعار المستهلكين باستثناء الطاقة والغذاء تسارع إلى 3.6 في المئة سنويا على مدى الأشهر الثلاثة حتى سبتمبر، وفقا ل وول ستريت جورنالارتفاعا من 2.4 بالمئة في فترة الثلاثة أشهر حتى يونيو حزيران.
سيدلي رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بشهادته أمام اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ في 25 يونيو 2025، في واشنطن العاصمة. (كينت نيشيمورا / غيتي إيماجز)
ومع ذلك، فإن التركيز على نقطة البيانات هذه يوحي بذلك قناعة بالبحث عن البيانات التي تدعمها بدلا من التحليل الرصين. يمكن أن يكون تحليل بيانات الأشهر الثلاثة الأخيرة سنويًا مفيدًا للكشف عن الاتجاه، ولكنه قد يكون مضللاً أيضًا إذا لم يتم عرضه من خلال إطار عمل أطول. وارتفعت أسعار السلع بمعدل سنوي قدره 2.8 في المئة في الأشهر الثلاثة حتى سبتمبر. وإذا نظرنا إلى هذا الأمر بمفرده، فإنه يبدو وكأنه اتجاه تضخمي مثير للقلق. ولكن على أساس سنوي، ارتفعت أسعار السلع بنسبة 1.5 في المائة فقط، مما يشير إلى أن التسارع خلال الأشهر القليلة الماضية أشبه بـ العودة إلى المتوسط، مع أسعار السلع تلعب دور اللحاق بالركب.
الإنفاق الاستهلاكي متفاوت، ومخاوف سوق العمل تتزايد
كما تضر بيانات الإنفاق الاستهلاكي بالحالة المتشددة. في ظل غياب أرقام مبيعات التجزئة الرسمية، والتي لم يتم إصدارها بسبب الإغلاق الحكومي، فإننا نتطلع إلى ذلك بيانات بنك أوف أمريكا حول الإنفاق على بطاقات الائتمان والديون. وتظهر أحدث البيانات أن الأسر ذات الدخل المنخفض تنفق 0.7 في المائة فقط على أساس سنوي مقارنة بـ 2.7 في المائة للأسر ذات الدخل المرتفع. يتسارع الإنفاق ببطاقات الخصم بشكل أسرع من الإنفاق ببطاقات الائتمان، مما يشير إلى أن الأسر تتحول إلى سلوك يراعي التدفق النقدي. ووجد الاستطلاع الذي أجراه بنك أوف أمريكا أن 62 في المائة من الأسر أبلغت عن ضغوط مالية، وأن 87 في المائة من أولئك يخططون للتسوق في متاجر الخصم. وهذا لا يتطابق مع صورة الاقتصاد حيث يمكن للشركات أن تتحمل بثقة التكاليف المرتفعة، سواء من الرسوم الجمركية أو غير ذلك.
ويحكي سوق العمل قصة مماثلة. لقد انهار نمو الوظائف الشهرية من 168000 في عام 2024 إلى 29000 فقط حتى أغسطس. لا شك أن هذا يعكس جزئيا انخفاض الهجرة، مع تباطؤ التوظيف بسبب انكماش المعروض من العمال المتاحين. ولكن هناك أيضاً سبباً للقلق بشأن الطلب على العمالة. ويبدو أن العمالة في مجال البناء معرضة للتدهور نظرًا لأن العقارات التجارية في حالة ركود واضح ومن المرجح أن يقوم بناة المنازل بتقليص حجم الرواتب حيث يقومون بتقليص المشاريع للتعامل مع المخزون المكتظ من المنازل الجديدة غير المباعة. تم العثور على استطلاع رأي أجراه هاريس لصالح بلومبرج نيوز 55% من الأميركيين العاملين يشعرون بالقلق إزاء فقدان الوظائفمع اعتقاد 48% أن العثور على عمل مماثل سيستغرق أربعة أشهر.
“تؤدي الديناميكيات الشبيهة بالركود في العديد من الصناعات المختلفة إلى زيادة خطر تسريح العمال الإضافيين في الأرباع المقبلة. ونظرًا لانخفاض معدل التوظيف، قد يكون للزيادة الطفيفة في عمليات تسريح العمال آثار كبيرة على البطالة. ومجرد أن الظروف تبدو وكأنها تهدأ تدريجيًا اليوم لا يغلق الباب أمام تحول أكثر مفاجئة في ظروف سوق العمل في وقت لاحق. ولا تزال مخاطر الجانب السلبي مرتفعة “. نيل دوتا كتب النهضة ماكرو في مذكرة حديثة للعملاء.
إن قضية الصقور تعتمد حقاً على مصالحهم على ما يبدو قناعة غير قابلة للتحرك أن الزيادات في الأسعار المدفوعة بالرسوم الجمركية بالكاد مرئية سوف تتسارع وتنتشر على نطاق واسع مع قيام الشركات في نهاية المطاف بتمرير التكاليف. لكن ضعف الطلب والخوف من انعدام الأمن الوظيفي يجعل هذا الأمر غير مرجح. عندما ينفق المستهلكون بالكاد، ويتحولون إلى متاجر الخصم، ويشعرون بالقلق بشأن الوظائف، فإن الشركات لا تستطيع تحمل زيادات الأسعار.
