على مدى العام الماضي أو نحو ذلك، كانت صناعة أشباه الموصلات واحدة من أهم الأماكن للاستثمار فيها.
ارتفع مؤشر iShares Semiconductor ETF (SOXX) بأكثر من 44٪ خلال الأشهر الـ 12 الماضية (أكثر من ضعف أداء مؤشر S&P 500 بنسبة 19.15٪).
يبدو أن الأسهم مثل Nvidia (NVDA) وBroadcom (AVGO) وAdvanced Micro Devices (AMD) تحظى بمعظم الدعاية هنا (ولسبب وجيه).
وقد أدت آفاق الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم إلى دفع أسهم تلك الشركات إلى الارتفاع بأرقام ثلاثية خلال العام الماضي.
لكنها ليست أشباه الموصلات الوحيدة التي تعمل بشكل جيد.
كوالكوم (ناسداك: كيوكوم) كانت الأسهم تحلق تحت الرادار (بنسبة 6٪ خلال العام الماضي). بعد عام صعب (من الناحية التشغيلية)، أعلنت هذه الشركة للتو عن تحقيق فوز كبير في الربع الأول ويدعو المحللون إلى نمو أرباح مزدوج الرقم هذا العام.
لقد احتفظت بهذا المخزون لسنوات. لقد كان هناك الكثير من الصعود والهبوط، ولكن في النهاية، عاملتني شركة QCOM بشكل جيد.
قاعدة التكلفة الخاصة بي هي 76.44 دولارًا. ويشير ذلك إلى مكاسب بنسبة 86٪. وعندما تضيف جميع الأرباح التي تلقيتها على مر السنين، فإن إجمالي عوائدي هنا يتجاوز 100٪.
ولكن ما كان في الماضي هو في الماضي. نعم، سيطرت شركة QCOM على مساحة شرائح الهاتف المحمول طوال العقد الماضي أو نحو ذلك. ولكن، هل يمكن أن تظل ذات صلة بالمضي قدمًا مع تحول المشهد التكنولوجي؟
أعتقد ذلك. هذا هو السبب.
تواصل شركة كوالكوم الريادة في مجال الهواتف المحمولة
لسنوات، تحدث المستثمرون عن نضوج سوق الهواتف المحمولة، ومع ذلك، تواصل شركات مثل Apple وSamsung طباعة النقود.
وفقًا لشركة SellCell، تم بيع ما يقرب من 1.6 مليار هاتف ذكي في عام 2023.
SellCell
علاوة على ذلك، تشير بياناتهم إلى أن اتجاه النمو بعد الوباء لن ينتهي في أي وقت قريب.
نعم، تحرز شركات التكنولوجيا تقدمًا في مجال الأجهزة القابلة للارتداء وغيرها من التقنيات الثورية التي يمكن أن تحل في النهاية محل الحاجة إلى حمل هاتف محمول. ومع ذلك، لا أعتقد أن هذا يمثل تهديدًا على المدى القريب لهذه الصناعة.
التهديد الأكبر، في رأيي، هو قيام أكبر شركات الهواتف، مثل Apple، بنقل تصميم الرقائق/المودم داخل الشركة.
ومع ذلك، في الوقت الحالي على الأقل، من المعترف به على نطاق واسع أن شركة QCOM تنتج أفضل شرائح الهواتف ويستمر هذا القطاع في الإنتاج.
نمت مبيعات هواتف QCOM بنسبة 16% خلال الربع الأول وتواصل الشركة الابتكار، مما أدى إلى تحسين عمر البطارية ومقاييس أداء وحدة المعالجة المركزية/وحدة معالجة الرسومات، مما يعني أنه إذا كانت المرحلة التالية من تطور الهاتف تتمحور حول الهواتف الذكية التي تدعم الذكاء الاصطناعي، فإن أحدث جيل من Snapdragon من Qualcomm يجب أن تضع الشركة في وضع تنافسي للغاية.
وفي كلتا الحالتين، سواء كان الذكاء الاصطناعي أم لا، يظل وجود جهاز كمبيوتر شخصي في جيبك جزءًا لا يتجزأ من الحياة الحديثة ولن يتغير ذلك في أي وقت قريب.
علاوة على ذلك، اعترفت شركة QCOM بالتهديدات المتمثلة في تباطؤ نمو الهواتف المحمولة (وزيادة المنافسة) من خلال التنويع في أسواق نهائية أخرى.
لا تزال رقائق الهاتف تشكل ما يقرب من 79٪ من مبيعات الأجهزة في الربع الأول. ومع ذلك، فإن قطاعات إنترنت الأشياء والسيارات في QCOM لديها الآن معدلات تشغيل سنوية تزيد عن مليار دولار.
عرض QCOM Q1 ER
أنا أحب هذه التحركات. مع دخولنا في الثورة الصناعية الخامسة، أتوقع أن أرى طلبًا هائلاً في كل من صناعتي إنترنت الأشياء والسيارات حيث أصبحت جميع أجزاء حياتنا متصلة بشكل أساسي، مما يتيح المزيد والمزيد من جمع البيانات الضخمة (مما سيعمل على تشغيل الذكاء الاصطناعي/الأتمتة ويؤدي إلى المزيد كفاءة، ومن الناحية المثالية، حياة أبسط/أسهل).
ببساطة، يبدو أن شركة QCOM تخطط لاستخدام التدفقات النقدية الخاصة بأجهزة الهاتف للانتقال إلى مجالات أخرى من الفضاء التكنولوجي مع رياح نمو مزمنة، ويبدو ذلك بمثابة خطة حكيمة طويلة المدى بالنسبة لي.
نتائج الربع الأول
عرض QCOM Q1 ER
ارتفعت النتيجة النهائية لشركة QCOM في أعقاب الوباء بسبب مزيج من الطلب القوي على منتجاتها ومشكلات سلسلة التوريد التي أدت إلى نقص في صناعة أشباه الموصلات.
وفي عام 2021، ارتفعت ربحية السهم لشركة QCOM بنسبة 104%.
وفي عام 2022، أعقبت هذه النتيجة بنمو بنسبة 47%.
من الواضح أن ذلك لم يكن مستدامًا. لقد خلقت في الواقع شركات لم تتمكن الشركة من مواكبة ذلك في عام 2023، حيث انخفضت الأرباح بنسبة 33٪.
ومع ذلك، كان المحللون متفائلين بشأن آفاق ارتداد الشركة هذا العام (أشار الإجماع إلى نمو ربحية السهم للعام بأكمله بنسبة 14٪) ويبدو أن نتائج QCOM للربع الأول تؤكد صحة التوقعات الصعودية لوول ستريت لعام 2024.
مع دخول هذا الربع، كانت وول ستريت تطالب بأرباح قدرها 2.37 دولارًا أمريكيًا للسهم، وهو ما كان سيمثل نموًا ثابتًا على أساس سنوي. حسنًا، تجاوزت شركة QCOM هذا التقدير، حيث سجلت ربحية السهم 2.75 دولارًا أمريكيًا، بزيادة 16٪.
خلال المكالمة الجماعية للربع الأول من العام، ذكر كريستيانو آمون، الرئيس التنفيذي لشركة QCOM، أن عام 2023 كان عامًا صعبًا بالنسبة لمبيعات Android في QCOM، واصفًا عام 2023 بأنه “عام التصحيح”.
ومع ذلك، كانت الشركة متفائلة بشأن المضي قدمًا في أعمالها العاملة بنظام Android.
قال آمون: “إننا نعلن أيضًا أننا قمنا بتمديد فترة متعدد السنوات اتفاقية مع سامسونج تتعلق بمنصات Snapdragon للهواتف الذكية الرائدة Galaxy التي سيتم إطلاقها بدءًا من عام 2024. وتوضح الاتفاقية الموسعة قيمة Snapdragon 8، وريادتنا التكنولوجية وشراكتنا الإستراتيجية الناجحة طويلة الأمد مع سامسونج.
علاوة على ذلك، أشار آمون إلى أن QCOM قد وقعت مؤخرًا اتفاقيات مع شركات تصنيع هواتف رئيسية أخرى، مما يوفر مزيدًا من الوضوح لقطاع QTL الخاص بها على مدار السنوات القادمة.
وقال: “أولاً، مارست شركة آبل خيارها الأحادي بتمديد اتفاقية ترخيص براءات الاختراع العالمية الخاصة بها لمدة عامين إضافيين، مع تمديد الاتفاقية الحالية حتى مارس 2027؛ ثانيًا، قمنا بتجديد اتفاقيات طويلة الأجل مع اثنتين من الشركات الصينية الرائدة في مجال تصنيع المعدات الأصلية للهواتف الذكية.
انخفضت أسهم QCOM اليوم، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنه يبدو أن الشركة تواجه مشكلة في الحصول على حصة في قطاع Android. ومع ذلك، بشكل عام، تابعت QCOM الربع الأول الكبير بتوجيه قوي للربع الثاني، مما دفعني إلى الاعتقاد بأن أسعار الأسهم مسعرة إلى حد ما هنا في منطقة 140 دولارًا.
تدعو QCOM إلى ربحية السهم بقيمة 2.20 دولارًا – 2.40 دولارًا خلال الربع الثاني (مقارنة بـ 2.15 دولارًا في العام الماضي).
تمثل نقطة المنتصف البالغة 2.30 دولارًا أمريكيًا للسهم نموًا بنسبة 7٪ على أساس سنوي.
وبالنظر إلى أن توجيهات QCOM لشهر نوفمبر 2023 للربع الأول كانت 2.25 دولارًا – 2.45 دولارًا، وانتهى بهم الأمر بنشر 2.75 دولارًا، فلن أتفاجأ إذا كانوا يتجولون قليلاً هنا.
سيمثل 2.50 دولارًا أمريكيًا للسهم في الربع الثاني نموًا بنسبة 16٪ على أساس سنوي (مثل الربع الأول) وسيكون ذلك أقل مما رأيناه للتو.
أنا لست هنا لأقول إن شركة QCOM تكذب، لكن من مصلحتها أن تضع حدًا منخفضًا وتتجاوزه، بدلاً من الإفراط في العدوانية والتفويت.
أنا متفائل بحذر بقدرتهم على مواصلة زخم الربع الأول إلى الربع الثاني وتحقيق فوز آخر يهيئهم لتحقيق نمو قوي مكون من رقمين للعام بأكمله (تذكر أن إجماع وول ستريت يدعو إلى نمو ربحية السهم بنسبة 14٪ في عام 2024 و 12% أخرى في عام 2025 في الوقت الحالي).
تقييم
انخفضت أسهم QCOM بنسبة 5٪ تقريبًا أثناء كتابة هذا المقال، حيث تم تداولها مقابل 141.11 دولارًا أمريكيًا للسهم.
بافتراض أن QCOM تستمر على طول مسار نمو ربحية السهم القوي طوال عام 2024 وتصل إلى إجماع المحللين عند 9.58 دولارًا أمريكيًا للسهم، فقد دفع هذا الانخفاض السهم إلى مستوى يتم تداوله فيه بخصم من القيم العادلة التاريخية على أساس آجل.
يبلغ متوسط نسبة السعر إلى الربحية لشركة QCOM لمدة 20 عامًا 20.1x.
بصراحة، أعتقد أن هذه شركة سيئة لأنها تتضمن بعض النمو المرتفع جدًا منذ سنوات خلال الأيام الأولى لثورة 3G/4G والتي من غير المرجح أن تقوم شركة QCOM بتكرارها في أي وقت قريب.
يبلغ متوسط سعر الربحية لـ QCOM لمدة 10 سنوات 15.3x، وهو ما يبدو مضاعفًا أكثر معقولية لدفع ثمن أسهم QCOM في هذه المرحلة من دورة نموها.
الرسوم البيانية السريعة
على مدى السنوات العشر الماضية، كان نمو ربحية السهم في QCOM أكثر تقلبًا مما كان عليه خلال العقد السابق – وكان النمو أبطأ.
في الفترة من 2013 إلى 2023، بلغ معدل النمو السنوي المركب لسهم QCOM 6.5%.
من الواضح أن النمو المستقبلي بنسبة 12% إلى 14% الذي يدعو إليه المحللون خلال الـ 24 شهرًا القادمة هو الأفضل، ولكن نظرًا للمخاطر المرتبطة بتزايد المنافسة في مجال الهواتف والطبيعة غير المثبتة لقطاعات إنترنت الأشياء/السيارات في QCOM (لا أعتقد ذلك). لا أعتقد أن شركة QCOM قد أثبتت نفسها كشركة رائدة في هذه المجالات مثلما فعلت مع الهواتف المحمولة على مر السنين)، فأنا لست على استعداد لدفع علاوة مقابل الأسهم.
يبلغ متوسط السعر إلى الربحية لشركة QCOM لمدة خمس سنوات 17.3 مرة. ومع ذلك، أعتقد أن هذا باهظ الثمن أيضًا (تم رفعه بمضاعفات 30x+ التي تم إرفاقها بالسهم خلال عام 2020).
تذكر أنه لم يمض وقت طويل حتى كانت شركة QCOM تتداول مقابل أرباح 10x فقط في منطقة 100 دولار للسهم.
ارتفع السهم بشكل جيد منذ أدنى مستوياته في عام 2023، ولكن من الواضح أن الأرضية هنا، من وجهة نظر الأرباح المتعددة، أقل بكثير من أقرانه (الذين يستفيدون بشكل أكثر وضوحًا من رياح النمو العلمانية الخلفية).
~ 15x التقديرات الآجلة هي ~ 145 دولارًا.
هذا هو المكان الذي يكمن فيه تقدير القيمة العادلة.
لذلك، بسعر 141 دولارًا، توفر QCOM هامشًا طفيفًا من الأمان (~3%)؛ ومع ذلك، هذا لا يكفي لإغرائي للإضافة إلى حصتي.
الأرباح
على الرغم من أنني لست مهتمًا بإضافة حصتي في QCOM بأسعار اليوم، إلا أنني سعيد بالاستمرار في الاحتفاظ بها.
لماذا؟
لأن أرباح QCOM البالغة 2.15٪ تستمر في النمو بمعدل مقبول.
تعمل شركة كوالكوم على زيادة أرباحها لمدة 20 عامًا متتالية.
وكانت آخر زيادة في أرباحها بنسبة 6.7٪.
يبلغ معدل نمو أرباح QCOM لمدة خمس سنوات 5.33٪.
مع تسارع نمو ربحية السهم، أعتقد أن QCOM يمكنها زيادة أرباحها بشكل مستدام بنسبة 6-8٪ في عامي 2024 و2025 أيضًا (على أساس مستقبلي، تبلغ نسبة دفع أرباح السهم للسهم 33.3٪ فقط).
من المسلم به أن نمو العائد بنسبة 2٪ تقريبًا بمقطع مكون من رقم واحد متوسط إلى مرتفع ليس أمرًا مثيرًا. لكن النمو البطيء والمطرد مثل هذا يمكن أن يولد نتائج قوية على المدى الطويل.
يبلغ العائد على التكلفة حاليًا 4.2٪.
وبافتراض أننا نرى ارتفاعًا إلى النطاق السنوي 3.40 دولارًا – 3.50 دولارًا للسهم عندما تعلن شركة QCOM أنها ترفع أرباحها في مارس، فسوف أتطلع إلى نسبة 4.5٪ YoC.
في عقد آخر، لن أتفاجأ برؤية YoC الخاص بي يقترب من مستويات مكونة من رقمين، وباعتباري شخصًا يخطط للعيش على الدخل السلبي الذي تولده محفظتي طوال فترة تقاعدي، فإن الأرباح الآمنة تكون ثابتة فوق مستوى التضخم. النمو هو الأصول التي يسهل علي التمسك بها.
علاوة على ذلك، تتمتع QCOM بتاريخ طويل في إعادة الأموال النقدية إلى المساهمين من خلال عمليات إعادة الشراء واستخدام عمليات إعادة شراء الأسهم بشكل فعال لتقليل عدد أسهمها القائمة.
الاتجاهات الكبرى
لذلك، على الرغم من أن هذا ليس شراءًا مقنعًا بالنسبة لي في الوقت الحالي، إلا أن شركة QCOM تظل اسمًا سخيًا في مجال التكنولوجيا الكبيرة وأنام جيدًا في الليل لامتلاكها بسبب تدفقاتها النقدية القوية في الوقت الحاضر، وقدرتها على الاستفادة من اتجاهات النمو المزمنة. المضي قدمًا، وتاريخها الطويل من العوائد السخية للمساهمين.
خاتمة
بشكل عام، كان ربع شركة كوالكوم قويًا.
أعتقد أن أرقام الربع الأول، جنبًا إلى جنب مع إرشادات الإدارة للربع الثاني المحدثة، قد أعدت هذه الشركة لعام جيد في عام 2024.
ومع ذلك، نظرًا لأن شركة QCOM تواجه منافسة متزايدة في سوقها الأولية (حيث تحاول كل من Apple وSamsung نقل تصميم الرقائق داخليًا) وتفتقر إلى بعض رياح النمو العلمانية التي من المقرر أن تستفيد منها نظيراتها الأكثر شهرة في السنوات القادمة (أي الأجهزة ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي/مركز البيانات)، لست على استعداد لدفع علاوة مقابل الأسهم.
أعتقد أن تداول QCOM قريب من القيمة العادلة في الوقت الحاضر؛ ولذلك، فإن هذا السهم هو “عقد” في محفظتي.
