يمكن أن يكون موسم الأرباح وقتًا رائعًا للحصول على الصفقات، حيث يميل السوق إلى تقديم ردود فعل غير محسوبة على إعلانات الأرباح ربع السنوية، مما يخلق فرصًا للمستثمرين ذوي القيمة والدخل الذين لا يمانعون في تحمل عدم اليقين على المدى القصير على المدى الطويل. نتائج. هذا يقودني إلى كيمبرلي كلارك (بورصة نيويورك:كي إم بي)، الذي انخفض سعر سهمه بنسبة 5.5٪ على ربحية السهم أقل من المتوقع خلال الربع الرابع.
لقد غطيت KMB آخر مرة هنا منذ فترة في أبريل من عام 2022 بتصنيف “شراء”، مشيرًا إلى خصائصها الجديرة بالخندق والانتعاش المحتمل من مشكلات سلسلة التوريد. وبينما انتعشت سلسلة التوريد منذ ذلك الحين، فقد ضغط تضخم التكلفة على النتيجة النهائية، مما تسبب في تداول السهم بشكل جانبي إلى حد كبير منذ مقالتي الأخيرة. وينعكس هذا في إجمالي عائد KMB بنسبة 0.3٪ منذ مقالتي الأخيرة (انخفاض السعر بنسبة 6٪) مقارنة بارتفاع 9.5٪ في مؤشر S&P 500 (SPY)) في نفس الإطار الزمني.
كما هو موضح أدناه، فقد تخلفت KMB أيضًا على مدار الـ 12 شهرًا الماضية مع انخفاض سعر السهم بنسبة 12٪ مقارنة بارتفاع 21٪ في SPY.
KMB مقابل. إرجاع السعر لمدة عام واحد (البحث عن ألفا)
في هذه المقالة، أقدم تحديثًا للسهم مع الأخذ في الاعتبار نتائج الربع الرابع الأخيرة وأناقش سبب اهتمام المستثمرين بهذا السهم القيم من أجل الدخل والإمكانات طويلة المدى بالتقييم الحالي، لذلك دعونا نبدأ!
لماذا كي إم بي؟
قد لا يكون اسم كيمبرلي كلارك اسمًا مألوفًا، ولكن من المؤكد أن العديد من علاماته التجارية معروفة جيدًا. يتضمن ذلك العديد من السلع الاستهلاكية الأساسية مثل Huggies، Kleenex، Scott، Cottonelle، Kotex، وPull-ups، على سبيل المثال لا الحصر. KMB موجودة أيضًا منذ 150 عامًا ولها تواجد في 175 دولة مع رقم 1. موقف واحد أو اثنين في 70 من تلك البلدان.
على الرغم مما قد يوحي به سعر سهم KMB مؤخرًا، فقد زاد بالفعل خطه الأعلى بمقدار كبير، من نطاق 18 إلى 18.5 مليار دولار في 2018-2019 إلى 20.4 مليار دولار اعتبارًا من الـ 12 شهرًا التالية، كما هو موضح أدناه.
YCharts
والجدير بالذكر أن KMB حصلت على درجة A+ للربحية. في حين أن هامش الربح الإجمالي الخاص بها لا يزال على قدم المساواة مع متوسط القطاع على الرغم من التحسينات الأخيرة على أساس سنوي، إلا أن KMB تُظهر نفوذها التشغيلي من خلال متوسط تكاليف SG&A الأقل من نظيراتها. وينعكس ذلك في هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) وصافي الدخل البالغة 18.1% و8.6% على التوالي، وهي أعلى بكثير من متوسط القطاع، كما هو موضح أدناه. علاوة على ذلك، أدت عمليات إعادة شراء الأسهم إلى دفع العائد على حقوق الملكية لشركة KMB إلى أرقام ثلاثية، كما هو موضح أدناه.
تسعى ألفا
واصلت شركة KMB سجلها الحافل من نمو الإيرادات خلال الربع الرابع الأخير، حيث بلغت مبيعاتها الصافية 5.0 مليار دولار أمريكي، مما يعكس نموًا عضويًا بنسبة 3٪ على أساس سنوي. وكان هذا مدفوعًا بنمو بنسبة 3% في أمريكا الشمالية، وتشجيع النمو خارج أمريكا الشمالية، التي شهدت نموًا بنسبة 5%. كما هو موضح أدناه، كانت الزيادات في الأسعار والمزيج المناسب أكثر من الانخفاض في الحجم، وكانت منتجات العناية الشخصية وKC Professional من النقاط المضيئة للشركة في عام 2023 بأكمله.
عرض المستثمر
ومن المشجع أيضًا أن ارتفاع كفاءة سلسلة التوريد والتسعير أدى إلى ارتفاع هامش الربح الإجمالي بمقدار 210 نقطة أساس إلى 34.9٪. كما هو موضح أدناه، يتبع هذا اتجاهًا لارتفاع هامش الربح الإجمالي منذ الربع الأول من عام 2022، حيث تجلس جنرال موتورز الآن عند نفس مستوى ما قبل الوباء تقريبًا بنسبة 35.0٪.
عرض المستثمر
على الرغم من النمو المشجع، انخفضت الأرباح التشغيلية بنسبة 6% على أساس سنوي، مدفوعة بالتضخم المفرط في تكاليف التشغيل في بعض الأسواق خارج الولايات المتحدة، وارتفاع الضرائب، والرياح المعاكسة للعملة بسبب قوة الدولار الأمريكي. أدى هذا إلى الضغط على النتيجة النهائية، كما يتضح من الانخفاض بنسبة 2٪ على أساس سنوي في ربحية السهم المعدلة خلال الربع الرابع إلى 1.51 دولار. في حين أن الانخفاض الطفيف على أساس سنوي في ربحية السهم المعدلة خلال الربع الرابع كان مخيباً للآمال، تجدر الإشارة إلى أن ربحية السهم المعدلة لعام 2023 لشركة KMB بأكملها ارتفعت بنسبة 17٪ لتصل إلى 6.57 دولار.
علاوة على ذلك، وجهت الإدارة نحو استمرار النمو في عام 2024، مع توقع نمو الإيرادات بنسبة منخفضة إلى متوسطة في المئة. بالإضافة إلى ذلك، يُعتقد أن تطبيع سلسلة التوريد قد تم تحقيقه بالفعل إلى حد كبير في مرآة الرؤية الخلفية، ويمكن أن تكون المنتجات الجديدة محركًا للنمو في المستقبل. ويدعم ذلك التعليق التالي خلال مكالمة الأرباح لهذا الأسبوع، مع الإشارة إلى ابتكار المنتج على النحو التالي:
أصبح تنفيذنا التجاري أقوى بكثير وأكثر تكاملاً من أي وقت مضى في تاريخ الشركة. لقد قمنا بتعزيز وتوسيع نطاق ابتكاراتنا وتقنيات منتجاتنا. لقد تحولنا نحو نموذج العلامة التجارية الرقمية أولاً، مع التركيز على بناء علاقات مستمرة مع عملائنا.
ونتيجة لذلك، مثّل إطلاق المنتجات الجديدة في السنوات الثلاث الماضية 54% من صافي المبيعات لعام 2023 في أعمالنا الاستهلاكية وساهم بأكثر من 70% من نمونا العضوي المتزايد في عام 2023. وفي مجال العناية الشخصية، قمنا بمضاعفة معدل الابتكار. التسليم لنا مؤخرًا في عام 2021.
بالإضافة إلى ذلك، يتم الآن توسيع نطاق أكثر من 75% من أفضل 25 مشروعًا لدينا عالميًا. وقد ساعد هذا المستوى من الابتكار في تخفيف الحجم والتأثير المختلط، وفي كثير من الحالات ساعد في تسهيل تحقيق الإيرادات التي حققناها على مدار العامين الماضيين. نحن نتحرك بشكل أسرع وبثقة أكبر لأن لدينا الآن أدوات تجارية رائدة لاتخاذ إجراءات أكثر استنارة والاستفادة من منتجاتنا المبتكرة.
وفي الوقت نفسه، تواصل KMB الاحتفاظ بميزانية عمومية قوية مع تصنيف ائتماني “A” من S&P ونسبة صافي دين منخفضة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تبلغ 1.8x، وتجلس بشكل مريح أقل من علامة 3.0x التي تعتبر آمنة بشكل عام من قبل وكالات التصنيف. كما هو موضح أدناه، انخفضت الرافعة المالية بشكل ملحوظ خلال العامين الماضيين، وهي الآن عند مستوى ما قبل الوباء.
عرض المستثمر
والأهم من ذلك بالنسبة لمستثمري الدخل، أن KMB هي ملك توزيعات الأرباح مع 52 عامًا من رفع الأرباح على التوالي. إلى جانب إصدار الأرباح، قامت شركة KMB أيضًا برفع توزيعات الأرباح ربع السنوية بنسبة 3.4% إلى 1.22 دولار، أي ما يعادل عائد توزيعات أرباح آجلة بنسبة 4.1%. يتم أيضًا تغطية معدل توزيع الأرباح الجديد جيدًا بنسبة دفع تبلغ 74٪ استنادًا إلى ربحية السهم المعدلة لعام 2023 البالغة 6.57 دولارًا. كما هو موضح أدناه، فإن عائد توزيعات أرباح KMB يقع حاليًا عند الحد الأعلى لنطاقه البالغ 10 سنوات.
(ملاحظة: الرسم البياني التالي يوضح عائد TTM. العائد الآجل هو 4.1%)
YCharts
تشمل المخاطر التي تتعرض لها شركة KMB احتمالية حدوث ضغوط على الاقتصاد الكلي في الولايات المتحدة والعالم، حيث قد يؤدي ذلك إلى تراجع المستهلكين إلى العلامات التجارية الكبيرة عند نقاط سعر أقل. بالإضافة إلى ذلك، تعمل شركة KMB في مساحة تنافسية مع أمثال شركة Procter & Gamble (PG)، والتي يمكن أن تستحوذ على حصتها في السوق في حالة تخلف شركة KMB في مجال الابتكار والتسويق. بالإضافة إلى ذلك، قد يستمر التضخم المفرط في بعض الأسواق في الضغط على الهوامش والربحية النهائية.
بالنظر إلى كل ما سبق، ما زلت أرى قيمة في KMB بالسعر الحالي البالغ 118 دولارًا أمريكيًا مع TTM PE يبلغ 18.0. في حين أن هذا ليس رخيصًا بشكل خاص، إلا أنه يقع عند الحد الأدنى من نطاق التقييم طويل الأجل من 18x إلى 20x لما أعتبره عادلاً لشركات السلع الاستهلاكية الأساسية ذات العلامات التجارية المألوفة التي يتردد صداها لدى الأسر. بالإضافة إلى ذلك، يتوقع المحللون متوسط معدل نمو سنوي لعائد السهم على السهم بنسبة 6.5٪ على مدى السنوات الثلاث المقبلة، والذي عندما يقترن بعائد توزيعات الأرباح بنسبة 4.1٪ يمكن أن ينتج عوائد أفضل قليلاً من العائد السنوي طويل الأجل بنسبة 9-10٪ لمؤشر S&P 500.
أخيرًا، يتم تداول KMB بخصم كبير على أسهم السلع الاستهلاكية الأساسية الأخرى مع قيمة EV/EBITDA تبلغ 13.5. وكما هو موضح أدناه، فإن هذا يقارن بشكل إيجابي مع 16.5 لشركة Procter & Gamble، و21.1 لشركة Church & Dwight (CHD)، و18.4 لشركة Colgate-Palmolive (CL)، و21.0 لشركة Clorox (CLX).
KMB مقابل. أقرانهم EV / EBITDA (البحث عن ألفا)
الوجبات الجاهزة للمستثمر
وفي الختام، أظهرت كيمبرلي كلارك مرونة وإمكانات نمو حتى في مواجهة تحديات مثل التضخم والرياح المعاكسة للعملة. بفضل مجموعة متنوعة من العلامات التجارية الموثوقة، والتركيز على الابتكار والاستراتيجيات الرقمية أولاً، وميزانية عمومية قوية، تقدم KMB فرصة استثمارية جذابة للمستثمرين على المدى الطويل.
بالإضافة إلى ذلك، فإن أرباح KMB المتسقة والمتنامية تجعلها خيارًا جذابًا لمستثمري الدخل. على الرغم من المخاطر المحتملة، فإن التقييم المخفض لشركة KMB مقارنة بنظيراتها يزيد من جاذبيتها الاستثمارية. بشكل عام، أرى قيمة في KMB بسعرها الحالي خاصة بعد الانخفاض الأخير وأعتقد أن لديها القدرة على النمو المطرد والعوائد على المدى الطويل. على هذا النحو، أحتفظ بتصنيف “شراء” على أسهم KMB.
