أرباح CrowdStrike للربع الرابع: ارتفاع الأسهم، ولا تزال أرخص مما تبدو عليه (NASDAQ:CRWD)

أطروحة الاستثمار

كراود سترايك (ناسداك: CRWD)، المتخصصة في حماية نقطة النهاية ومعلومات التهديدات، قدمت توقعات هائلة. وبشكل أكثر تحديدًا، هذه الشركة في طريقها لتقديم 1.7 مليار دولار من التدفق النقدي الحر في وقت ما خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. أشهر، كمعدل تشغيل آجل.

علاوة على ذلك، تشير توجيهات CrowdStrike إلى أن أمامها عامًا آخر في وضع النمو المفرط، مما يعني معدلات نمو إيرادات تبلغ +30% معدل نمو سنوي مركب.

باختصار، وفقًا لتقديراتي، بما في ذلك قفزة ما قبل السوق، تم تسعير هذا السهم بـ 56 ضعفًا من التدفقات النقدية الحرة الآجلة. هناك الكثير مما يعجبك في هذا المخزون، لذلك دعونا ننتقل إليه مباشرة.

خلاصة سريعة،

إذا نظرنا إلى أغسطس، قلت في تحليل صعودي،

تحظى CrowdStrike بمتابعة كبيرة لدرجة أن توقعات المستثمرين مرتفعة للغاية. وهذا يعني أنه ما لم تتفوق CrowdStrike على توقعات المستثمرين، فلن يحصل السهم على فرصة موسيقى بوب لطيفة بعد ساعات.

ومع ذلك، فإن تقييمها الإجمالي الذي يبلغ حوالي 27 ضعفًا للتدفق النقدي الحر في العام المقبل ليس مبالغًا فيه للغاية. لذا، من الأفضل للمستثمرين أن يلتزموا بهذا الاسم.

CrowdStrike هو السهم الذي انتقلت فيه من الحياد إلى الصعود. بعد فوات الأوان، تبين أن هذا هو القرار الصحيح، حيث استمر في تقديم ما أسميه “le Triple”، أي الأسهم التي ارتفع فيها سعري بنسبة 100%. أنا لا أملك CrowdStrike، ولكن لدي بعض “le Triples” في محفظتي، لذا من أجل المتعة، توصلت إلى هذا الاسم الغريب.

آفاق CrowdStrike على المدى القريب

تبدو آفاق CrowdStrike على المدى القريب قوية وواعدة، وتتميز بأدائها الاستثنائي في الربع الرابع والسنة المالية 2024. وتعكس النتائج القياسية للشركة، بما في ذلك نمو بنسبة 27٪ على أساس سنوي في صافي ARR الجديد، اتجاه نموها المستدام. (المزيد عن معدلات نمو إيرادات CrowdStrike أدناه). علاوة على ذلك، أصدرت CrowdStrike القاعدة 66 بشأن التدفق النقدي الحر، مما يؤكد قوتها المالية. لم يعد هذا قويًا كما كان من قبل، لكنه لا يزال مثيرًا للإعجاب.

إن تركيز الشركة على حل موحد للأمن السيبراني أحادي المنصة، والذي يتجسد في Falcon، قد لاقى صدى جيدًا لدى العملاء، وهو واضح في أحجام الصفقات القياسية وارتفاع معدلات الفوز عبر مختلف القطاعات.

علاوة على ذلك، فإن توسع CrowdStrike في مجالات الأمن السيبراني المتنوعة، بما في ذلك الأمن السحابي، وحماية الهوية، والمعلومات الأمنية للجيل التالي وإدارة الأحداث (“SIEM”)، يوضح قدرتها على التكيف وعروضها الواسعة.

على الرغم من أن آفاق CrowdStrike واعدة، إلا أنها تواجه تحديات أيضًا. كان هناك نقاش حول ضرورة مواجهة التدقيق المتزايد للصفقات.

علاوة على ذلك، كما تعلم بلا شك، هناك الكثير من المنافسة في مجال الأمن السيبراني، الأمر الذي جعل CrowdStrike يضطر إلى التفاوض لضمان إغلاق الصفقات في الوقت المناسب.

كما أن تقييد البائعين من اللاعبين الرئيسيين والتحديات المرتبطة بنشر منتجات متعددة من بائعين مختلفين يمكن أن يؤدي إلى زيادة الصعوبات التشغيلية، مما قد يتسبب في عقبة أمام اعتماد النظام الأساسي الموحد لـ CrowdStrike.

ونظراً لهذه الخلفية، دعونا ننتقل إلى أساسياتها.

تشير معدلات نمو الإيرادات إلى معدل نمو سنوي مركب قدره 34% في السنة المالية 2025

تشير CrowdStrike إلى ارتفاع السنة المالية 2025 بنسبة 34% تقريبًا على أساس سنوي. لقد اتخذت الحد الأقصى لتوجيهاتها وأضفت 200 نقطة أساس، حيث أعتقد أن هذا ربما يكون رقمًا أكثر دقة حول المكان الذي ستنتهي فيه CrowdStrike في السنة المالية المقبلة.

بالنسبة للمستثمرين، هذه أخبار جيدة للغاية لثلاثة أسباب.

بعد كارثة Palo Alto Networks (PANW) في الأسبوع السابق، كان هناك انتعاش في CRWD لأن نتائج CrowdStrike لم تكن أسوأ. بالمناسبة، كما يعلم الكثير منكم، بدأت أوصي بـ PANW باعتباره سهمًا كنت أشتريه في 30 أغسطس 2022. وقمت ببيعه بعد أحدث النتائج.

مع الاستفادة من الإدراك المتأخر، بما في ذلك عمليات البيع المكثفة بعد الأرباح، لم تتفوق توصيتي PANW على CRWD خلال هذه الفترة. لكن لا يمكنك التعليق على ذلك إلا بعد فوات الأوان بالطبع.

لسوء الحظ، عليك أن تستثمر في المستقبل. ومع ذلك، كانت رحلتي مع PAWN أكثر سلاسة بكثير من CRWD، لذا فقد سببت لي وجعًا أقل، وهو ما له فوائده أيضًا. ويعد الارتفاع بنسبة +40% في 18 شهرًا هو الأداء الأكثر فائدة على أي حال.

ثانيًا، تشير توجيهات CrowdStrike للربع الأول والعام المالي 2025 نحو استقرار معدلات نمو الإيرادات. ففي نهاية المطاف، شهد الربع الرابع من عام 2024 الربع الثاني عشر على التوالي من تباطؤ معدلات النمو. كان المستثمرون بحاجة حقًا إلى رؤية أن CrowdStrike قد مرت بالفعل بالجزء الأكبر من فترة “الاستيعاب” في هذا القطاع، وأنها الآن يمكن أن تعود للاستحواذ على حصتها في السوق.

ثالثا، تشير توجيهات CrowdStrike للعام المالي 2025 إلى عام آخر من النمو المفرط. يتم تعريف النمو المفرط بأنه +30٪ معدل نمو سنوي مركب. عندما تكون الشركة في حالة نمو مفرط، فإن الربحية النهائية ليست “في غاية الأهمية”.

وهذا يعني أن الإدارة لا تحتاج إلى “النمو بشكل مسؤول”. ومن الممكن أن نغفر لهم تقديمهم استراتيجية النمو بأي ثمن. ولكن ماذا لو كانوا قادرين على تحقيق نمو مفرط؟ والقيام بذلك في حين تكون مربحة؟

حسنًا، في هذه الحالة، لا يوجد حقًا تقييم مرتفع جدًا. أي شيء في حدود المعقول يمكن تبريره. وهذا هو المكان الذي نتجه إليه بعد ذلك.

تقييم أسهم CRWD – 56x التدفق النقدي الحر الآجل

أنهت CrowdStrike الربع الرابع من العام المالي 2024 بهامش تدفق نقدي حر بنسبة 33%. لذلك، عندما توجه CrowdStrike هوامش التدفق النقدي الحر للعام المالي 2025 بنسبة 33%، يدرك المستثمرون على الفور أنه مع توفر الوقت الكافي، يجب أن تكون CrowdStrike قادرة على تقديم هوامش تدفق نقدي مجاني بنسبة 35%.

لذلك، فإن الحصول على تدفق نقدي حر بقيمة 1.7 مليار دولار يمكن أن يكون متاحًا في وقت ما خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، كمعدل تشغيل آجل. بالنظر إلى كل هذا، يُطلب من المستثمرين دفع 56 ضعفًا من التدفق النقدي الحر الآجل.

هذا هو الرقم الذي يبدو ظاهريًا وكأنه مثقوب. ولكن بعد ذلك تتذكر أن الشركة لا تزال تحقق نموًا مفرطًا، وتدرك فجأة أن هذا التقييم أكثر منطقية مما يبدو للوهلة الأولى.

علاوة على ذلك، تمتلك CrowdStrike حوالي 3 مليارات دولار من صافي النقد. هذا قريب من 3٪ من قيمتها السوقية. بالنسبة لشركة قادرة على توليد أكثر من 1.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر خلال الـ 12 شهرًا القادمة، فإن هذا المبلغ لا يتطلبه CrowdStrike وهو 3 مليارات دولار. لاحظ أنني أدرك أن CrowdStrike استحوذت على Flow، لكنني لا أعتقد أن ذلك يمثل قدرًا كبيرًا من رأس المال.

يمكنني بسهولة إثبات وجود CrowdStrike في محفظتي. لكنني أحتفظ بالفعل بـ SentinelOne (S) في محفظتي المركزة نسبيًا، حيث أعتقد أن SentinelOne يقدم مكافأة مخاطرة أكثر جاذبية من CrowdStrike. ولكن بطريقة أو بأخرى، من الجيد أن نرى أن المشكلات مع بالو ألتو كانت خصوصية وتتعلق بعروضها التكنولوجية وليس بالقطاع ككل.

الخط السفلي

في الختام، أجد أن آفاق CrowdStrike مقنعة، مدفوعة بأدائها المالي الرائع وتوقعاتها القوية للنمو. كمعدل تشغيل آجل، أتوقع 1.7 مليار دولار من التدفق النقدي الحر على مدى الاثني عشر شهرًا القادمة. إن النمو المفرط المستمر للشركة، والذي يتوقع معدل نمو سنوي مركب بنسبة 30٪ في الإيرادات، يتحدث كثيرًا عن مرونتها وحضورها المهيمن في السوق.

في حين أن تقييم السهم عند 56 ضعفًا من التدفقات النقدية الحرة الآجلة قد يبدو حادًا في البداية، فإن إلقاء نظرة فاحصة على نموه المفرط المستمر وهوامش التدفق النقدي الحر بنسبة 33٪ يجعل التقييم يبدو أكثر معقولية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الوضع المالي القوي لشركة CrowdStrike، مع ما يقرب من 3 مليارات دولار من صافي النقد، يعد بمثابة طبقة إضافية من الطمأنينة.

هناك الكثير مما يدعو للتفاؤل هنا.