أسهم بانكورب الأمريكية: عوائد قوية على الأسهم تشير إلى الأداء المتفوق (NYSE:USB)

أطروحة الاستثمار

يو اس بانكورب (بورصة نيويورك: يو اس بي) من المتوقع أن يحقق عائدًا سنويًا قدره 18.1% للمساهمين، مما يجعل USB خيارًا للشراء في الوقت الحالي. أظهر البنك هوامش صافي فائدة قوية مع التحكم في صافي نسبة الخصم بنسبة انخفاض الرافعة المالية في دفتر القروض. عندما يتعلق الأمر بإدارة التكاليف، يتميز USB بنسبة كفاءة قوية. ولذلك، يظهر البنك نفسه على أنه قوي حول معظم المقاييس.

نظرة عامة على البنك

تُعرف شركة US Bancorp بأنها شركة قابضة مالية تقدم الخدمات المصرفية للأفراد والشركات وإدارة الثروات وخدمات الاستثمار والخدمات المصرفية بالجملة والإقراض العقاري التجاري. تعتمد محفظة القروض بشكل كبير على الإقراض التجاري والإقراض العقاري التجاري، في حين يعتمد جانب الودائع في الشركة على الودائع التي تحمل فائدة. ويشارك البنك أيضًا في بطاقات الائتمان، مما يوفر عنصرًا آخر لتنويع الأعمال، على الرغم من أنه يجب علينا ذلك نفهم أن الإقراض ببطاقات الائتمان أكثر خطورة من القروض العقارية.

المالية

أنتجت شركة بانكورب الأمريكية بطيئة وثابتة ربح النمو على مدى العقد الماضي حيث يمكننا أن نرى زيادة الإيرادات من 18,524.00 مليون دولار في عام 2015 إلى 25,738.00 مليون دولار في عام 2023، مما يظهر معدل نمو سنوي مركب في المنطقة يبلغ 3.3٪. فيما يتعلق بالقيمة الدفترية للسهم الواحد، فقد ارتفع هذا المقياس الرئيسي من 23.28 دولارًا أمريكيًا إلى 31.13 دولارًا أمريكيًا، مما يوضح أن متوسط ​​القيمة الدفترية للسهم الواحد قد زاد بمعدل متوسط ​​سنوي يبلغ حوالي 4٪.

لقد كانت ربحية السهم بشكل عام متقطعة تمامًا، حيث لم نشاهد حقًا أن ربحية السهم تذهب إلى أي مكان خلال العقد الماضي. شهدنا في عام 2023 انخفاضًا في الربحية، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ارتفاع أسعار الفائدة بالإضافة إلى ارتفاع نفقات التشغيل مما أثر على هوامش صافي الدخل للبنك. أتوقع أن تتعافى ربحية السهم في عام 2024 فوق مستويات 2022، ولكن ليس فوق مستويات 2021. أتوقع أن تبلغ ربحية السهم حوالي 4 دولارات في عام 2024. وبعد عام 2024، أتوقع أن يعود نمو ربحية السهم إلى مستوياته الطبيعية بأرقام فردية عالية على المدى الطويل. أتوقع أيضًا زيادة عمليات إعادة شراء أسهم USB احتياطيًا بعد التباطؤ الذي شهدناه في عامي 2022 و2023. لقد رأينا أنه على مدى السنوات الخمس الماضية، انخفض عدد الأسهم من 1.638 مليون سهم إلى 1.543 مليون سهم. من المسلم به أن هذا لا يحرك الإبرة كثيرًا، على الرغم من أنه لا يزال إيجابيًا. في الوقت الحالي، نحتاج إلى مراقبة USB على مدار السنوات القادمة للتأكد من تزايد عمليات إعادة الشراء.

محفظة قروض USB

عند تقييم محفظة قروض USB، يجب علينا أن نفحص بشكل جماعي هامش صافي الفائدة وصافي نسبة الخصم والرافعة المالية في الميزانية العمومية. تغطي محفظة قروض US Bancorp مجموعة من المجالات مع التركيز بشكل كبير على الإقراض التجاري والإقراض العقاري التجاري. فيما يتعلق بملف مخاطر هذه الأنواع من القروض، فهي عادة ما تكون أكثر خطورة قليلاً من القروض السكنية، على الرغم من أنها لا تزال منخفضة المخاطر بشكل عام. لدى البنك أيضًا قروض عقارية سكنية تعكس أيضًا نهجًا محافظًا تجاه المخاطر. ومع ذلك، يجب علينا أيضًا أن نأخذ في الاعتبار الإقراض ببطاقات الائتمان والقروض التجارية التي يشارك فيها USB نظرًا لأن هذه القروض أكثر خطورة ولكنها أيضًا يمكن أن تكون أكثر ربحية عندما تتم إدارة صافي عمليات الخصم بشكل جيد. يعد نهج الإقراض الذي يتبعه بنك USB بشكل عام متحفظًا، حيث تتمثل غالبية المحفظة في القروض العقارية منخفضة المخاطر. وكما نرى أدناه، حصلت شركة US Bancorp على متوسط ​​هامش هامش الفائدة على مدى العقد الماضي بنسبة 2.7%. وبشكل عام، فإن متوسط ​​هامش صافي الفائدة بنسبة 2.7% يقارب ما تتوقعه من بنك إقليمي كبير لديه هذا النوع من القروض. أود أن أقول إن NIM ليس متفوقًا على العالم ولا فظيعًا، لكنه بالتأكيد محترم. عندما نفكر في المخاطر وإمكانية التنبؤ بالأرباح المستقبلية، يجب أن نأخذ في الاعتبار الانحراف المعياري لـ NIM في الماضي. نظرًا لأن دفتر قروض USB عبارة عن قروض عقارية في الغالب، سواء كانت تجارية أو سكنية، فإنك تتوقع أن يكون NIM متسقًا إلى حد ما. يتم دعم هذه الفكرة بواسطة USB، حيث يبلغ هامش الفائدة الصافي للانحراف المعياري لمدة عشر سنوات 0.00200 مما يشير إلى مستوى جيد من الاتساق.

أعتقد أن نسبة الأصول إلى حقوق الملكية هي المحرك الرئيسي للعائد المستقبلي على حقوق المساهمين. عندما يتعلق الأمر بشركة US Bancorp، فقد احتفظت باستمرار بمتوسط ​​​​نسبة الأصول إلى حقوق الملكية على مدار عقد من الزمن يبلغ 9.9، حيث من الواضح أنه بين عام 2015 والعام الماضي، كانت نسبة أصول USB إلى حقوق الملكية في ارتفاع بشكل عام بدءًا من 9.01 في عام 2015. 2015 ويبلغ ذروته عند 13.17 في 2022 قبل أن يستقر عند 11.90 في 2023. وتظهر الزيادة في هذه النسبة أن البنك كان قادرًا على الاستفادة من أسعار الفائدة المنخفضة لزيادة العائد على حقوق المساهمين. يشير الاستقرار عند 11.90 في عام 2023 إلى تحول استراتيجي نحو تقليص الميزانية العمومية لإدارة مخاطر دفتر القروض حيث ارتفع عدد ضباط الصف قليلاً في الأشهر الثمانية عشر الماضية. عند ربط الرافعة المالية بهامش صافي الفائدة، أعتقد أن نسبة الأصول المتداولة إلى حقوق الملكية التي تقل قليلاً عن 12 أمر جيد نظرًا لاستقرار هامش الفائدة. على الرغم من أننا نحتاج في الوقت نفسه إلى مراقبة صافي خصم الرسوم الذي سيوفر لنا مزيدًا من المعرفة حول جودة القروض.

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، شهد USB على مدى السنوات العشر الماضية أن صافي نسبة الشحن تتراوح بين 0.60% و0.20%. عند مقارنة ذلك بالصناعة المصرفية، أظهرت شركة US Bancorp بين عام 2015 والعام الماضي، استقرارًا حيث بقيت في الغالب حول نطاق 0.50٪ مع انخفاض إلى 0.20٪ في عام 2021. والارتفاع اللاحق إلى 0.30٪ في عام 2022 و ثم العودة إلى 0.50% في عام 2023 يشير إلى أن حالات التخلف عن السداد قد زادت جنبًا إلى جنب مع ارتفاع أسعار الفائدة. في حين أن صافي نسبة خصم الرسوم في هذه المرحلة لا يمثل مشكلة كبيرة، إلا أنني يجب أن أعترف أنها كانت أعلى من متوسطات الصناعة خلال العامين الماضيين. وأعتقد أنه سيكون من المهم مراقبة اتجاه النسبة كما لو أنها بدأت في الاتساع، مما قد يمثل مشكلة في دفتر القروض. وألاحظ أيضًا أن الإدارة أكدت أنها ستدير الأصول/المطلوبات من خلال دورة الائتمان.

ودائع USB

عند النظر إلى الودائع، فإن المؤشر الرئيسي الذي أود ملاحظته هو نسبة القروض إلى الودائع، حيث يجب أن تكون نسبة القروض إلى الودائع أقل من 100٪ حتى لا يحتاج USB إلى البحث عن أنواع أخرى من التمويل. كما نرى في الرسم البياني أدناه، نجح بنك USB في الحفاظ على نسبة القروض إلى الودائع أقل من 100% في كل عام منذ عام 2015. وهذا يؤكد أن البنك مليء بالودائع مما يعني أنه لا يحتاج إلى البحث عن تمويل خارجي ليحتاج إلى الدعم المالي. الطلب على القروض.

لدى USB حاليًا إجمالي ودائع تبلغ 512,312 مليون دولار أمريكي، منها 79% تحمل فوائد، و17% بدون فوائد، و4% المتبقية عبارة عن ودائع مؤسسية. من الواضح أن الودائع التي لا تحمل فائدة هي أرخص مصدر تمويل يمكن للبنك الحصول عليه، ولكن هذه الأنواع من الودائع عادة ما تكون قصيرة الأجل ويصعب الاحتفاظ بها. وكان هذا هو الحال بشكل خاص مع ارتفاع أسعار الفائدة وأصبحت عائدات الحسابات المصرفية أكثر جاذبية للفرد العادي. في حين أن الودائع التي لا تحمل فائدة تخدم غرضها في زيادة صافي هوامش الفائدة، في رأيي أن وجود نسبة كبيرة من إجمالي الودائع حيث تحمل فائدة يجلب المزيد من الاستقرار لمبلغ الودائع لأن هذه الودائع عادة ما تكون طويلة الأجل بطبيعتها. أعتقد أن USB يتمتع حاليًا بتوازن مختلط جيدًا.

مراقبة النفقات

الآن بعد أن نظرنا إلى “محرك” البنك وهو القروض والودائع، يجب علينا الآن أن ننظر إلى مدى جودة فريق الإدارة في التحكم في النفقات العامة. في نهاية المطاف، حتى لو أدار البنك “المحرك” بشكل جيد، فإنه ينفق دخل الفائدة على التسويق المفرط أو الرواتب المفرطة، فلن يرى المساهمون الكثير من الأرباح. هذا هو المكان الذي يجب أن ننظر فيه إلى نسبة كفاءة البنك. تقلبت نسبة كفاءة USB من عام 2015 إلى الوقت الحاضر. في البداية، تفوقت على متوسط ​​الصناعة البالغ 60% بنسب 57% في عام 2015 و58% في عام 2016. ومع ذلك، تغير هذا الاتجاه على مر السنين حيث ارتفعت النسبة إلى 62% قبل أن تصل إلى ذروة 69% في عام 2023. وعندما نرى ارتفاعًا مثل عام 2023، فهذا يدل على أن البنك أصبح أقل كفاءة في التحكم في النفقات مقارنة بالعام السابق. وهذا يدل على أن النفقات غير المتعلقة بالفائدة التي تم وضعها في الشركة لم تنمو إيراداتها بنفس سرعة العام السابق. ومع ذلك، عندما نأخذ في الاعتبار الأداء العام منذ عام 2015، باستثناء العامين الماضيين، فإن التحكم في النفقات على USB كان أفضل من معظم الصناعة. ونتيجة لهذه الحقيقة، أنا متفائل بأن USB سيعود إلى نسبة كفاءة تبلغ حوالي 60٪ بمجرد أن تتحسن بيئة الماكرو الحالية.

تقييم

في عملية تحديد تقييم شركة US Bancorp، اخترت تنفيذ الشروط التالية:

• عائد طبيعي على الأصول بنسبة 1.4%، وهو ما يشكل متوسط ​​عشر سنوات يغطي ظروف السوق المختلفة.
• تبلغ نسبة الأصول إلى حقوق الملكية 9.9 وهي متوسط ​​نسبة الأصول إلى حقوق الملكية لمدة عشر سنوات.
• نسبة دفع متوسطة لعشر سنوات تبلغ 36%.
• تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الحالية 1.35 ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية المتوقعة لمدة خمس سنوات مستقبلية تبلغ 1.77 والتي تعتمد على متوسط ​​العشر سنوات.

كما هو موضح أعلاه، أتوقع أنه من المتوقع أن توفر شركة US Bancorp في السنوات الخمس المقبلة للمساهمين معدل نمو سنوي مركب قدره 18.1%، منها 8.8% من المتوقع أن تأتي من نمو القيمة الدفترية، و5.6% من المتوقع أن تأتي من التوسعات المتعددة و3.7% من المتوقع أن تأتي من نمو القيمة الدفترية. ٪ من المتوقع أن يأتي من تقسيم سنوي. لذلك، أرى أن US Bancorp تمثل حاليًا عملية شراء بناءً على سعر السهم الحالي البالغ 41.96 دولارًا.

خاتمة

يتمتع بنك US Bancorp بسجل جيد عندما يتعلق الأمر بتصنيف NIM باعتباره ثاني أعلى تصنيف بين البنوك المماثلة خلال العقد الماضي بنسبة 2.7٪. وهذا يسلط الضوء على مهارة البنك في إدارة مزيج من المنتجات ذات هامش الربح المرتفع والمخاطر العالية إلى جانب الإقراض التجاري والعقاري المستقر. أثبتت استراتيجية USB في التعامل مع عمليات الشحن الصافية فعاليتها على الرغم من وجود عمليات شحن أعلى من منافسيها بفضل الاستخدام الذكي للرافعة المالية. عندما يتعلق الأمر بالكفاءة، تتمتع USB بتاريخ حافل بتجاوز معايير الصناعة، مما يدل على قدرتها على التحكم في التكاليف العامة. بالنظر إلى هذه العوامل، إلى جانب تقييمي، أتوقع عائدًا سنويًا مقدرًا للمساهمين بنسبة 18.1٪، مما يجعل USB خيارًا للشراء.