شركة الخدمة الدولية (بورصة نيويورك: اصابات النخاع الشوكي) هي شركة قمنا بتغطيتها منذ بعض الوقت، مع التركيز على ديناميكيات التدفق النقدي المثيرة للاهتمام للشركة واتجاهاتها العلمانية. التغييرات منذ ذلك الحين كانت النهاية من الوفيات الزائدة بسبب كوفيد-19، مما تسبب في انخفاض متوقع في إيرادات الجنازات. ومع ذلك، فإن أداء SCI جيدًا بفضل مزيج التأثيرات مع التقاط المقابر، ويبدو أن البيانات تظهر أننا سنتغلب قريبًا على اضطراب فيروس كورونا (COVID-19) مرة واحدة وإلى الأبد، مع احتمال استمرار الاتجاهات العلمانية من الآن فصاعدًا. على الرغم من أننا نحب SCI، إلا أنه لا توجد منافسة بينهم وبين شركات الجنازة اليابانية التي يتم تداولها بتقييمات أقل بكثير.
نتائج السنة المالية
لنبدأ بالتقارير القطاعية الشاملة.
كامل (10-ك)
لنبدأ بالجنازات، التي شهدت انخفاضات متوقعة مع نهاية الوفيات الزائدة بسبب فيروس كورونا. بعض حدث نمو في مزيج حرق الجثث، وهو اتجاه علماني وله تأثيرات سلبية على المزيج. ومع ذلك، تمكنت إجراءات التسعير من زيادة متوسط الإيرادات لكل جنازة بنسبة 4%، وهو ما عوض الانخفاض الفعلي في عدد الجنازات التي حدثت في عام 2023 مقارنة بعام 2022. وكان الانخفاض الإجمالي 2% فقط للربع الرابع، وكانت الانخفاضات ربع السنوية في الحجم 6%. ويعكس هذا الانخفاض الذي شهدناه للعام بأكمله من حيث الإيرادات.
الأهم من ذلك، على الرغم من الانخفاضات في الأحجام، يبدو أن تأثيرات كوفيد-19 تتلاشى، حيث زادت أرقام الجنازات منذ الربع الرابع من عام 2019، قبل أن يبدأ كوفيد-19 في إحداث تأثير أكثر خطورة في الولايات المتحدة. بالمقارنة مع عام 2019، بلغ النمو 10%، وهو معدل كبير ولكنه متسق مع النمو السنوي في معدل الوفيات الديموغرافية الذي كان متوقعًا على مدى السنوات الثلاث الماضية، مما يشير إلى أن الاضطراب أصبح متتابعًا اعتبارًا من الربع الرابع.
وبينما انخفضت إيرادات الجنازات، ارتفعت إيرادات المقابر. جزء من سبب هذا النمو هو أن المكاسب التي يتم تحقيقها من الأموال النقدية المحتفظ بها في الثقة تتزايد بفضل بيئة الفائدة المرتفعة وإلى حد ما أيضًا الانتعاش في أسواق الأسهم. ومع تقديم الخدمات للبقايا المدفونة، أصبحت المكاسب التي تم تحقيقها مؤخرًا بمثابة إيرادات تدفع بعضًا من هذا النمو. بلغ النمو في الربع الرابع من العام الماضي حوالي 8٪، ولم يكن من المستغرب أن يكون مدفوعًا بالحاجة المسبقة التي أدت إلى تأثير هذه المكاسب، على الرغم من انخفاض السرعة في الأعمال بسبب الاتجاهات الأساسية في الوفاة.
إن النمو في المقابر وانخفاض عدد الجنازات يخلق تأثيرًا مزيجًا كبيرًا جدًا حيث أن إيرادات المقابر تمثل ربحًا إجماليًا أعلى بكثير، وقد اكتسبت بالفعل هامشًا. علاوة على ذلك، كان هناك قدر كبير من خفض التكاليف الثابتة الذي دعم نمو الدخل، مع ارتفاع الدخل التشغيلي بشكل عام.
تكمن المشكلة في أن الشركة، كما فعلت معظم الشركات، قللت من تقدير مدى ارتفاع أسعار الفائدة وتسبب ارتفاع الأسعار في تآكل كبير جدًا في أرباح EBT بنسبة تقل قليلاً عن 8٪. وبطبيعة الحال، ساعدت أسعار الفائدة المرتفعة أيضا في تحقيق المزيد من المكاسب في تجديد الأوراق المالية قصيرة الأجل في الصناديق الاستئمانية، ولكن التأثير الصافي لا يزال سلبيا. تواصل الشركة إعادة شراء الكثير من الأسهم، وتستهلك أكثر من نصف تدفقاتها النقدية التشغيلية للقيام بذلك. إنهم لا يقومون بتقليص المديونية، ولكننا نتفق مع القرار لأن أعمالهم تنتج الكثير من النقد بحيث يمكنهم التقاعد عندما يشعرون بذلك من خلال تخصيص التدفقات النقدية التي يتم إنفاقها على عمليات إعادة الشراء على تقليص الديون بدلاً من ذلك لمدة عام واحد فقط. يبلغ عائد إعادة الشراء حوالي 5٪، وتوزيعات الأرباح بنسبة 1.67٪، مما يعني عائدًا إجماليًا رائعًا.
الحد الأدنى
نحن نتابع شركات الجنازات في مناطق جغرافية متعددة. على الرغم من أننا نرغب في رؤية عوائد كبيرة للمساهمين، ونعترف بنموذج الأعمال الرائع لشركة SCI، إلا أنه لا يمكننا أبدًا اختيار الاستثمار في هذه الشركة عبر العديد من الخيارات في الأسواق العامة اليابانية التي تتداول بمضاعفات سعر السهم إلى الربحية أقل بكثير وتتمتع بوضع ديموغرافي أكثر ملاءمة للشركة. صناعة الجنازة. يتم تداول SCI عند حوالي 20x، في حين يتم تداول أسهم الجنازة اليابانية في سوق Standard وPrime عند مضاعف الربحية بين 10-12x، وهو أقل بكثير، وبخلاف ذلك يكون لها تقييمات أقل بكثير عند النظر في أرصدة الأصول غير التشغيلية الكبيرة أيضًا. . حتى ضد نظيراتها في الولايات المتحدة، مثل شركة Carriage Services (CSV)، التي لديها عدد أقل من المقابر في هذا المزيج، وأصغر حجمًا بكثير وأكثر استدانة، يتم تداولها عند سعر ربحية أقل بكثير حوالي 14 مرة. إنه أقل مضاعفًا مما كان عليه في الماضي، حيث بلغت مكررات الربح لعام 2019 23 ضعفًا لـ SCI، مما يعكس احتمال أن الأسواق لا تزال تسعر المزيد من الانخفاضات في معدل التشغيل، وهو أمر معقول لأنه يبدو أن هذا الربع هو حيث انخفضت معدلات التشغيل أخيرًا، تم تحقيق تأثيرات الانسحاب، مع بقاء النصف السابق من العام مرتفعًا من كوفيد-19. ومع ذلك، فإننا نبالغ في ترجيح الصناعة برمتها عبر الأسواق المتقدمة لاعتبارات ديموغرافية، وأيضا بناء على البيانات التي تدعمها جهود مكافحة فيروس كورونا المستجد (كوفيد-19).
