البنية التحتية الاسترليني (ناسداك: إس تي آر إل) أعلنت عن أرباحها الفصلية الأخيرة، والتي أبرزتها الهوامش القوية والتوقعات الإدارية الإيجابية. وبرزت شركة البناء كفائز مفاجئ إلى حد ما وسط طفرة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي من خلال تخصصها في بناء البيانات مشاريع المركز من الألف إلى الياء. في الواقع، ارتفعت أسهم STRL بأكثر من 160% خلال العام الماضي، مع دعم الأداء بأساسيات قوية.
هناك الكثير مما يعجبك في الجنيه الاسترليني بين زخمه التشغيلي والمالي، على الرغم من أننا نحذر من أن الأسهم لا تعد صفقة عند المستوى الحالي. مما قد يكون اختيارًا للقيمة في أوائل عام 2023، نعتقد أن تقييم STLR يعكس الآن توقعات النمو المحسنة من خلال اتصال الذكاء الاصطناعي. الشركة بخير، لكننا نتوقع أن تواجه الأسهم بعض التقلبات المتجددة في المستقبل.
ملخص أرباح STRL
STRL Q4 غير مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً ربحية السهم تجاوز سعر 1.30 دولارًا التوقعات بمقدار 0.30 دولارًا أمريكيًا وارتفع بنسبة 94٪ من 0.67 دولارًا أمريكيًا في الفترة من العام الماضي. ارتفعت الإيرادات البالغة 486 مليون دولار أمريكي بنسبة 8.3% على أساس سنوي، وبينما كان ذلك أقل بقليل من التقديرات، كان التفسير هو تأثير التوقيت لبعض المشاريع المتأخرة.
كانت القصة الكبيرة هنا هي ارتفاع هامش الربح الإجمالي بشكل حاد، والذي وصل إلى 18.9٪ في الربع الرابع، ارتفاعًا من 15.4٪ في الفترة من العام الماضي. ويعكس بعض هذا تخفيف ضغوط التكلفة التضخمية، ولكنه يعكس أيضاً جهداً استراتيجياً ليكون انتقائياً، ويتطلع إلى المزيد من المشاريع ذات القيمة المضافة.
وكانت القوة في جميع القطاعات الرئيسية، حيث قدمت مجموعة “البنية التحتية الإلكترونية” أكبر مساهمة في الدخل بهامش تشغيل بنسبة 17.3٪ في الربع الرابع، مقارنة بـ 12.1٪ في الربع الرابع من عام 2022. وتوج هذا الربع بعام قياسي حيث ارتفعت الإيرادات 11 ٪ والأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 260 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 24٪ عن عام 2022.
المصدر: شركة IR
لقد ذكرنا التعرض لمراكز البيانات، ويغطي هذا القطاع أيضًا مشاريع البناء للمستودعات الصناعية العامة، وتوزيع التجارة الإلكترونية، ومراكز توليد الطاقة. تشير الإدارة إلى أن هذه هي المجموعة الأسرع نموًا للشركة على مدار السنوات القليلة الماضية وتتوقع استمرار المكاسب حتى عام 2024. من المكالمة الجماعية للأرباح:
كان سوق مراكز البيانات مرة أخرى أكبر مساهم في الجوائز خلال هذا الربع، ولا يزال قوياً للغاية حيث يتسابق العملاء لبناء القدرات اللازمة لتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. بالإضافة إلى ذلك، ما زلنا نرى مستويات عالية من نشاط التصنيع المرتبط بالنقل الداخلي في الجنوب الشرقي في جبال روكي.
ضع في اعتبارك أن قطاعات حلول البناء وحلول النقل الأصغر حجمًا كانت أيضًا محركات للنمو، حيث تم تعزيز صعود مجموعة البناء بنسبة 26٪ من خلال الاستحواذ على “Professional Plumbers Group” في عام 2023. مشاريع النقل بما في ذلك الخدمات المقدمة لوزارة النقل استفادت من التوسع الإقليمي المستمر عبر ولايات الجنوب الشرقي
المصدر: شركة IR
خلال المكالمة الجماعية بشأن الأرباح، توقعت الإدارة الثقة في استمرار الاتجاهات في المضي قدمًا، مشيرة إلى تراكم الأعمال المتراكمة التي أنهت العام بنسبة 46%، مما يوفر رؤية للمشاريع القادمة.
ومن حيث التوجيه، يتوقع الجنيه الاسترليني نموًا في إيرادات عام 2024 بنحو 10٪ بين 2.125 مليار دولار إلى 2.215 مليار دولار. يمثل هدف ربحية السهم المخفف في النطاق بين 4.85 دولارًا و5.15 دولارًا، إذا تم تأكيده، زيادة بنسبة 12٪ عن عام 2023 عند نقطة المنتصف. وبالمثل، فإن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2024 تتراوح بين 285 مليون دولار إلى 300 مليون دولار، مقارنة بنتائج العام الماضي البالغة 270 مليون دولار.
في هذه النقطة، وبالنظر إلى رصيد الدين البالغ 343 مليون دولار، كان الاتجاه المهم للشركة هو تقليص المديونية المستمر مع نسبة الرافعة المالية الحالية عند 1.2 مرة بانخفاض عن 1.9 مرة في العام الماضي. من المتوقع أن يستمر الجنيه الاسترليني في متابعة عمليات الاستحواذ التي يمكن أن تعزز قيمة المساهمين.
المصدر: شركة IR
ما هو التالي بالنسبة لـ STRL؟
نعتقد أن الجاذبية هنا تعود إلى قطاع البنية التحتية الإلكترونية. في حين أن مراكز البيانات كانت واحدة من أقوى مجالات العقارات على مدى السنوات القليلة الماضية، إلا أن المفهوم هو أن ظهور الحوسبة المتسارعة ومتطلبات الطاقة العالية لرقائق الذكاء الاصطناعي قد أضافت إلى موجة جديدة من الطلب في هذا القطاع.
وفقًا لبحث أجرته المجموعة الاستشارية “McKinsey & Company”، من المتوقع أن ينمو الطلب على مراكز البيانات الأمريكية بنسبة 10% سنويًا حتى عام 2030. ومن وجهة نظرنا، فإن ستيرلنج في وضع جيد للحصول على شريحة متزايدة من متطلبات تطوير مراكز البيانات الجديدة ، حيث يمثل حجم الشركة وخبرتها في هذه الأنواع من المرافق ميزة تنافسية.
المصدر: ماكينزي
من الواضح أن الإعداد إيجابي، والحالة الأساسية هنا هي استمرار الاتجاهات على مدى السنوات العديدة القادمة. إن إدراك أن الجنيه الاسترليني هو أكثر من مجرد “إنشاء مركز بيانات”، فإن عامل الجذب في عام 2024 هو قدرة الشركة على تحويل الموارد من قطاع النقل أو قطاع حلول البناء للاستفادة من النمو المرتفع وفرص الهامش المرتفع.
في الوقت نفسه، فإن مسألة ما إذا كانت قيمة STLR تظل ذات قيمة جذابة بعد الارتفاع الهائل في سعر السهم خلال العام الماضي أكثر تعقيدًا بعض الشيء.
ما نعرفه هو أن سوق البناء يتمتع بقدرة تنافسية عالية وأن هناك العديد من اللاعبين ذوي القدرات المماثلة الذين يتطلعون إلى نفس الفرص في البنية التحتية لمراكز البيانات.
يبدو أن تداول STRL بمعدل 1.7x EV إلى مضاعف الإيرادات مرتفع مقارنة بمجموعة من أسهم خدمات البناء والهندسة المماثلة بين شركة Jacobs Solutions Inc. (J)، مجموعة EMCOR، Inc. (EME)، AECOM (ACM)، Orion Group Holdings, Inc. (ORN)، وIES Holdings, Inc. (IESC) بمتوسط مضاعف أقرب إلى 1x. يعد مضاعف EV إلى EBITDA بمقدار 12x من STRL أقرب إلى Orion Group وEMCOR، ولكنه لا يبدو بالضرورة في غير محله.
من المحتمل أن يكون أداء STRL خلال العام الماضي قد أدرج بالفعل العديد من الإيجابيات في قصتها وأعاد تسعير الأسهم وفقًا لذلك.
وبنظرة أكثر انتقادا، فإن الأسئلة التي تواجه الجنيه الاسترليني الآن تركز على عوامل دقيقة مثل مدى الارتفاع الإضافي الذي يمكن توقعه من هامش التشغيل بما يتجاوز القيود الهيكلية لاقتصاديات الصناعة.
وبالعودة إلى التقرير ربع السنوي الأخير، فإن التباين المتسلسل لمعدلات النمو بين القطاعات يعد أيضًا نقطة ضعف جديرة بالذكر، حيث أدى اختلاف عقد رئيسي واحد إلى عدم تقدير الإيرادات.
تسعى ألفا
افكار اخيرة
مع قيمة سوقية تبلغ 3.5 مليار دولار أمريكي، تبرز شركة Sterling Infrastructure كشركة ذات رأس مال صغير عالي الجودة مع مزيج من النمو المذهل والربحية القوية.
دعوتنا هنا هي أنه ربما فات الأوان للقفز إلى السهم بقوة، مع الشعور بأن الجزء الأكبر من الحركة قد تم بالفعل. نحن نصنف STRL على أنه تعليق مع رؤية أن السعر الحالي يبلغ حوالي 110 دولارات وأن مضاعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 12x قريب من القيمة العادلة. وعلى المدى القريب، نتوقع أن تعزز الأسهم مكاسبها، ونتطلع إلى التقرير الربع سنوي القادم. السيناريو الذي تتراجع فيه الأسهم نحو 90 دولارًا يمكن أن يوفر نقطة دخول أكثر جاذبية.
ما لم يكن نمو الشركة وتوجيهات الأرباح متحفظة عن عمد، فإننا نود أن نرى المزيد لتبرير ارتفاع آخر في السهم. تشمل نقاط المراقبة هامش الربح الإجمالي والتشغيلي بالإضافة إلى اتجاهات التدفق النقدي.
مع الاهتمام بسوق اتصالات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، فإن المخاطر هنا تشمل ما يمكن أن يكون معنويات متقلبة، مثل تغير التصورات حول معدلات النمو. يوجد أيضًا عنصر كلي هنا، حيث تمثل أسعار الفائدة المتقلبة والظروف في سوق البنية التحتية الأوسع خطرًا على الشركة يمكن أن يؤثر على الأرباح.
