استمع هنا أو أثناء التنقل عبر أبل بودكاست روح سبوتيفي
لماذا يركز أوستن هانكويتز على الربحية والتدفق النقدي (0:20). راسل 2000 مقوم بأقل من قيمته بشكل غريب (3:10). هذه محادثة مختصرة من بودكاست حديث لخبراء الاستثمار.
نص
رينا شيربيل: أوستن هانكويتز، أنت تستضيف برنامج Rich Habits Podcast. كاتب للبحث عن ألفا. أعتقد أنه قد يكون من المنطقي أن نبدأ بصورة عامة حول كيفية نظرك إلى الأسواق ثم استخدام ذلك كنقطة انطلاق لمعرفة كيف قمت بتحديث المحفظة بناءً على نظرتك إلى الأسواق والتفكير في الأشياء التي تبدو جيدة بالنسبة لك؟
أوستن هانكويتز: نعم بالطبع. لذا، أعتقد أن أول موضوع كبير يدور في ذهني الآن، يتعلق بالتدفق النقدي والربحية والتدفق النقدي. في عام 2022، شهدنا انهيار سوق الأوراق المالية لأن الكثير منها، وخاصة شركات التكنولوجيا غير المربحة، وحتى الأسماء السبعة الكبرى، حتى أنها لم تكن تسمى بهذا الاسم بالضبط في عام 2022.
لكنني أعني أننا رأينا انهيار أسهم Meta (META)، وGoogle (GOOG) (GOOGL)، وAmazon (AMZN)، وApple (AAPL)، حيث انخفض تداول أسهمهم جميعًا بنسبة 20%، و30%، و50%، و60%. وذلك لأنهم قاموا بتوظيف أكثر من اللازم. لم يركزوا بالضبط على الربحية، بل ركزوا بدلاً من ذلك على النمو. ومن الواضح أننا كنا في بيئة أسعار الفائدة الصفرية هذه. لذلك، كان الجميع يركزون على النمو.
حسنًا، أعتقد أنه الآن، عام 23، رأينا نوعًا من هذا التحول، انتظر لحظة، بدأ السوق الآن في إعطاء المزيد قليلاً – نوع من القيمة المخصصة بدلاً من ذلك – للشركات التي تركز على الربحية و تدفق مالي. لذا، في رأيي، أتطلع الآن إلى عام 2024، هذه هي الأشياء التي أتطلع إليها.
أعتقد تمامًا أنه إذا كان بإمكانك التنبؤ بالتدفق النقدي، فيمكنك التنبؤ بسعر السهم. أنا لا أقول أنه يمكنك التنبؤ بالنتيجة وجهًا لوجه هنا، ولكن إذا كانت لديك أفكار عامة بأن التدفق النقدي التشغيلي للشركة، والتدفق النقدي الحر، وهامش التدفق النقدي الحر، وأشياء من هذا القبيل سوف تتجه نحو الأعلى بمرور الوقت، فإنني سأفعل ذلك يجادلون أيضًا بأن سعر السهم سيعكس ذلك بطريقة إيجابية خلال نفس الفترة الزمنية.
لقد رأينا ذلك مع Meta، وقد رأينا ذلك مع Salesforce (NYSE:CRM). وأعتقد أننا سنبدأ الآن في رؤية ذلك مع DraftKings (DKNG) وSentinelOne (S). أعتقد أن هذين الاسمين كانا مثيرين مؤخرًا بالنسبة لي لأنك تفكر في هذا النوع من شركات SPAC الجديدة، والشركات التي تم طرحها للاكتتاب العام الأولي والتي رأيناها في عام 2020، 2021، بالطبع، لم تكن الأسواق تعرف كيفية تقييمها، أليس كذلك؟ وكانت أسعار الأسهم في كل مكان.
وقد رأينا ذلك مع كل هذه الأسماء التكنولوجية غير المربحة وبعضها لم يرتد أبدًا، أليس كذلك؟ إنهم حقًا لم يفعلوا ذلك. في حين ركزت الشركات الأخرى على التقدم نحو الربحية، والتقدم نحو التدفق النقدي التشغيلي، وأشياء من هذا القبيل، فإن شركة SentinelOne هي مثال رائع على ذلك، وهي شركة للأمن السيبراني أحبها حقًا.
DraftKings، لقد استحوذوا للتو على Jackpocket، وهي نوع من ألعاب اليانصيب على الهاتف المحمول مقابل 750 مليون دولار. لكنهم فعلوا ذلك لأن أرباحهم المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك جاءت أعلى بكثير من المتوقع. يعد هذا الربع أعلى بنسبة 22٪ تقريبًا من توقعات وول ستريت عندما تتخلص من هذا الأمر وكأن العملاء غير العاديين كانوا محظوظين جدًا خلال هذا الربع، أليس كذلك؟
لكنني أعتقد أن هذا مجرد دليل على ما يمكن أن تفعله هذه الشركات بهذه الأموال الإضافية بعد أن تتمكن من إثبات وجودها ويمكنها العمل بطريقة مربحة. لذلك أنا متحمس حقًا لذلك.
وآخر شيء أردت التحدث عنه فيما يتعلق بالأسواق الآن في عام 2024، وأنا متأكد من أنه قد يكون لديك وجهة نظر حول هذا أيضًا، ولكن هذا هو Russell 2000، أليس كذلك؟ إنه نوع من المقومة بأقل من قيمتها بشكل غريب.
أعني، اسمحوا لي أن أشرح لكم نوعًا ما حركة السعر لمؤشر Russell 2000 خلال المرات الثلاث الأخيرة التي كان أداؤها أقل من أداء مؤشر S&P بشكل كبير، لذا أطلق عليها اسم سالب 15% في نفس الفترة التي سجل فيها مؤشر S&P أعلى مستوى له على الإطلاق عالي. لذلك في عام 1985، انخفض مؤشر راسل 2000 بنسبة 13%. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 17% في العام التالي عام 1986، وارتفع مؤشر راسل 2000 بنسبة 18%. لذلك تفوقت.
وكانت نفس القصة في عام 1991، حيث تفوق الأداء بنحو 15%، ثم 17% في العام التالي، ثم حقق راسل 2000 نوعاً مماثلاً من القفز بنسبة 16% في الأداء المتفوق في عام 1999. ومرة أخرى، كانت هذه السنوات التي شهد فيها راسل 2000، مثلنا شهد عام 2023، كان في سوق هابطة بينما كان مؤشر S&P 500 يسجل أعلى مستوياته على الإطلاق، صحيح، وكان أداءه جيدًا للغاية.
لذا فإن العام التالي هو ما أتحدث عنه، حسنًا، حيث يلحق مؤشر Russell 2000 بالركب ويتفوق على ما فعله مؤشر S&P. لذلك أعلم أن هذا كان كثيرًا. سأتوقف هنا، لكن هذه كانت ثلاثة أشياء كبيرة أركز عليها في عام 2024 من حيث صلتها بسوق الأسهم.
روبية: لا، من المثير للاهتمام أن نقطتك الأخيرة مع Russell 2000 والشركات الصغيرة، Courage & Conviction Investing تركز على ذلك. وتحدث عن الطبيعة المؤقتة في بعض الأحيان لما يحدث في الشركات الصغيرة وكيفية التعامل مع ذلك بشكل أفضل كمستثمرين.
ما الذي ستقوله للمستثمرين وهو الشيء الأكثر أهمية بالنسبة لك بشأن ذلك وكيف ينبغي عليهم التعامل معه قبل أن نصل إلى مزيد من التفاصيل حول محفظتك الاستثمارية؟
آه: نعم، أعتقد في نهاية المطاف، ولن أتظاهر وكأنني أراهن في السوق، أو أراهن في المزرعة بدلاً من ذلك على راسل 2000. أنا بالتأكيد لا أفعل ذلك. وهذا هو نوع المشاعر التي سأشاركها مع المستثمرين الآخرين الذين يستمعون إلي الآن، أليس كذلك؟ يبدو الأمر كما لو أن هذا اتجاه تاريخي.
إن Russell 2000 مليء بشركات التكنولوجيا غير المربحة، وقليل من التكنولوجيا الحيوية، صحيح، مثل هذه الشركات التي تم سحقها في عام 22 وكان إلى حد كبير عام 23 يقودها Mag 7. أنت تنظر إلى مؤشر S&P 493، أليس كذلك؟ أداءك يقارب أداء السبعة الأوائل، أليس كذلك؟ لذا فإن راسل 2000 ينتمي إلى تلك المجموعة نوعًا ما. وأنا أميل نوعًا ما إلى نقطتي الأولى المتمثلة في الربحية والتدفق النقدي.
إذا كان من الممكن أن يبدأ مؤشر Russell 2000 والأسماء الموجودة بداخله في التحرك نحو الربحية، وإن كان ذلك بوتيرة أبطأ من أسماء S&P 500 التي تمكنت بالتأكيد من تحقيق المزيد من التدفق النقدي، أعتقد أن هذا نوع ما أركز عليه. ومرة أخرى، لا أفعل ذلك على سبيل المراهنة على طريقة المزرعة، ولكن على نحو أشبه بوزن يتراوح بين 5% إلى 7% في محفظتي الشخصية.
