© رويترز. زوار يسيرون تحت لوحة أسعار أسهم نيكي اليابانية داخل مبنى في طوكيو، اليابان في 16 فبراير 2024. رويترز/إيسي كاتو/صورة ملف
بقلم توم ويستبروك
سنغافورة (رويترز) – يشير صعود مؤشر الأسهم اليابانية إلى مسافة مذهلة من مستوى قياسي مرتفع إلى خروج الأسهم اليابانية لفترة طويلة من برية الاستثمار حيث أدى المال والزخم وعلامات التغيير في الشركات اليابانية إلى إعادة السوق إلى صدارة المحافظ العالمية.
لقد مضى وقت طويل: أكثر من 34 عاماً، وهي فترة طويلة بما يكفي لإحداث صدمة لدى جيل من المستثمرين اليابانيين، الذين كانوا، من خلال تجربتهم المريرة، يبيعون هذا الارتفاع القوي.
ومع ارتفاع مؤشر نيكاي بنسبة 50% خلال ما يزيد قليلاً عن عام، يشعر المديرون العالميون الآن بألم تفويت الفرصة والتسابق من أجل الدخول.
كما أن التقييمات المواتية، وعمليات إعادة الشراء، وغيرها من قرارات الشركات الصديقة للسوق، جعلت المستثمرين مقتنعين بعدم وجود فقاعة هذه المرة. يقول التجار ومديرو الصناديق إن التدفقات الداخلة بدأت للتو، ولم يكد يمر أسابيع على العام حتى قام محللو الوساطة بمراجعة الأسعار المستهدفة صعودا.
وقال شينجي أوجاوا، الرئيس المشارك لمبيعات الأسهم النقدية اليابانية في بنك جيه بي مورجان في طوكيو: “إذا كنت سأضع الأمر في إطار تشبيه لعبة البيسبول، فأعتقد أننا ما زلنا في الشوط الثاني”.
“لقد كان عدد الطلبات الواردة إلى فريقي هائلاً حرفيًا خلال الأشهر القليلة الماضية – إنه أمر هائل حجم الطلب أو الاهتمام الموجود في اليابان في الوقت الحالي.”
ويقدر أوجاوا أن المديرين العالميين سيحتاجون إلى شراء ما قيمته 42 تريليون ين (280 مليار دولار) من الأسهم لمجرد زيادة تعرضهم، الذي تضاءل على مر العقود، إلى وزن السوق.
صناديق الأسهم العالمية السابقة في الولايات المتحدة تعاني من نقص الوزن في اليابان بنسبة تصل إلى 4٪، وفقا لمزود البيانات EPFR. وتعاني الصناديق الإقليمية في منطقة المحيط الهادئ من نقص الوزن في اليابان بنسبة 8%.
تشير التدفقات إلى أن المديرين يتقلصون بسرعة، حيث يصبح من الصعب تبرير الابتعاد. وبلغ صافي مشتريات الأجانب 6.3 تريليون ين (41.94 مليار دولار) العام الماضي، وهو أكبر رقم قياسي يعود إلى عقد من الزمن. وفي يناير، كان 1.2 تريليون ين.
وقال شونتارو تاكيوشي، الذي يدير استراتيجيات اليابان بأصول تبلغ نحو 800 مليون دولار في ماثيوز آسيا، “كان (مديرو المحافظ العالمية) موافقين على عدم امتلاك اليابان لفترة طويلة”، لكن الأداء بدأ الآن في ممارسة الضغوط.
“إنهم خارج الخطاف حتى لا يكونوا كذلك.”
تصاعدي
ويذكرنا اقتراب مؤشر نيكاي من هذا الحدث المهم بالانهيار الذي أعقب الذروة السابقة، عندما انفجرت “اقتصاد الفقاعة” في اليابان وانخفض المؤشر بنسبة 60% في عامين ونصف العام.
كما أنه يدحض الأسطورة القائلة بأن الأسهم اليابانية متخلفة تاريخياً.
وأغلق المؤشر يوم الأربعاء عند 38262.16 نقطة، أي أقل من 700 نقطة عن المستوى القياسي المرتفع المسجل عام 1989 عند 38957.44 نقطة.
والارتفاع الأخير هو الأحدث في سلسلة قوية: فعلى مدى العقد الماضي، ارتفع مؤشر نيكاي بنسبة 160% تقريباً من حيث قيمة الين ونحو 75% من حيث القيمة بالدولار.
وبالمقارنة، خلال نفس الفترة، ارتفع سعر السوق الرئيسية الأفضل أداءً في أوروبا، بالدولار، بأقل من 40%. وارتفعت قيمة الدولار بنسبة 19% في السنوات العشر حتى فبراير/شباط 2024. وارتفعت بنحو 170%.
ويشير المستثمرون ذوو الذاكرة الطويلة أيضًا إلى الاختلافات في التقييم والعقلية هذه المرة.
في أواخر الثمانينيات، تم تداول الأسهم اليابانية بمضاعفات السعر إلى الأرباح في الخمسينيات وما بعدها.
يتم تداول مؤشر نيكي الآن عند نسبة سعر إلى ربح تبلغ 22، كما أن القيمة السوقية الكاملة للمؤشر – 680 تريليون ين – أقل من تلك الخاصة بشركتي أبل (NASDAQ:) وNvidia (NASDAQ:) مجتمعتين.
وقال جاسبر كول، السفير العالمي لدى مجموعة مونيكس للوساطة المالية، والذي كان في ذلك الوقت كبير الاقتصاديين في شركة إس جي واربورج للأوراق المالية اليابانية، ويراقب السوق عن كثب منذ ذلك الحين: “في عام 1989، كان الجميع وشقيقهم متفائلين، وليس مجرد مجموعة من الأجانب”.
“لقد كانت اليابان نفسها هي التي كانت مقتنعة بأنه لا يمكن أن يحدث أي خطأ، وأن اليابان ستسيطر على العالم. ومن الواضح أن الأمر مختلف تمامًا هذه المرة.”
وفي العام الماضي، باع مستثمرو التجزئة اليابانيون ما قيمته 3.5 تريليون ين من الأسهم، وباعوا تريليون أخرى في يناير/كانون الثاني. وباع المستثمرون المؤسسيون اليابانيون 2.7 تريليون من الأسهم في عام 2023 و1.3 تريليون في يناير.
خمسون ألف
الأرباح تساعد أيضا. يتدفق النقد إلى البنوك والشركات العملاقة مثل تويوتا (NYSE:) وNippon Telegraph and Telephone (OTC:).
وصلت المبيعات في تويوتا، أكبر شركة لصناعة السيارات في العالم، إلى مستوى قياسي في عام 2023 ويرى المستثمرون استمرار تحسن الأرباح، حتى لو ارتفع الين. وتشير استطلاعات المصانع إلى المزيد من الأرباح في المستقبل.
وفي الوقت نفسه، تحث بورصة طوكيو الشركات على تحسين إدارة رأس المال الكسولة، وتفكيك الحيازات المتبادلة غير الفعالة، وتشغيل الأموال النقدية أو إعادتها.
بلغ إجمالي عمليات إعادة الشراء مستوى قياسيًا بلغ حوالي 60 مليار دولار العام الماضي، وفقًا لبيانات LSEG. لكن هذا أقل من عمليات إعادة شراء أسهم شركة أبل، ومع وجود حوالي 343 تريليون ين نقدًا في الميزانيات العمومية غير المصرفية، يتوقع المستثمرون المزيد من عمليات إعادة الشراء.
وقال ليكيان رين، من شركة ويزدوم تري لإدارة الأصول في فيلادلفيا: “إنهم يمتلكون أموالاً كبيرة… الحكومة اليابانية تطلب منهم إعادة تلك الأموال إلى المساهمين – مثل توزيعات الأرباح ولكن مع دفعة إضافية”.
يبلغ عائد توزيعات الأسهم اليابانية اليوم حوالي 2% ويشهد ارتفاعًا، مرتفعًا بشكل كبير عن عام 1989 عندما كان حوالي 0.4% وعائد السندات الحكومية حوالي 6%.
ومن المؤكد أن هناك مخاطر. وانزلقت اليابان إلى الركود في الربع الأخير من العام الماضي، كما أثر احتمال رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ عقود وتذبذب الاقتصاد الصيني.
لكن الشراء الأجنبي، والافتقار إلى الرغوة، والتحول التدريجي في الموقف العالمي تجاه اليابان، كلها أمور واعدة، كما يقول المحاربون القدامى.
قال ريوجي موشا، أحد المخضرمين في دايوا ودويتشه بنك، والذي أصبح متشككاً في أواخر الثمانينيات عندما ارتفعت التقييمات إلى عنان السماء: “الأسهم اليابانية اليوم… مقومة بأقل من قيمتها بشكل كبير”.
وقال من مكاتب شركته موشا للأبحاث المطلة على خليج طوكيو: “سعر الفائدة هو 0.8%، مقارنة بعائد السهم البالغ 7%”.
“وقد يرتفع مؤشر نيكي إلى حوالي 50 ألف ين بحلول نهاية العام.”
(1 دولار = 150.2100 ين)
