تحليل – المستثمرون متحمسون للأسهم السويسرية، وضعف الفرنك يكسر الجليد

بقلم صامويل إنديك وألون جون

لندن (رويترز) – يضخ المستثمرون الأموال في الأسهم السويسرية على أمل أن تتفوق هذه السوق التي تركز على التصدير على نظيراتها، ويرجع ذلك جزئيا إلى التحول في سياسة البنك المركزي الذي قد يدفع الفرنك بعيدا عن أعلى مستوياته في عدة سنوات في عام 2023.

يقول المحللون إن هذا الربع سيظل على الأرجح صعبًا بالنسبة للمصدرين مع استمرار تداول الفرنك عند مستويات مرتفعة، لكن التوقعات بأن هذا قد يتغير قريبًا تحدد بالفعل نغمة السوق.

سجلت الصناديق الموجودة في سويسرا أكبر صافي تدفق شهري لها منذ يوليو 2022 الشهر الماضي، وصافي تدفقات إيجابية للأشهر الثلاثة الماضية، وفقًا لبيانات Morningstar Direct.

كما لحقت المؤشر السويسري الرئيسي (SMI) بالمؤشر الأوروبي – حيث ارتفع كلاهما بنسبة 2٪ حتى الآن هذا العام – بعد أن ارتفع بنسبة 3.8٪ فقط في العام الماضي، متخلفًا عن مكاسب المؤشر الأوروبي بنسبة 12.7٪.

وكانت قوة العملة جزءا من المشكلة، حيث أن العديد من الشركات السويسرية الكبرى تحقق معظم إيراداتها في الخارج، ولكنها تعلن عن أرباحها وتدفع بعض التكاليف بالفرنك، مما يعني أن إيراداتها الخارجية تتقلص بعد تحويلها.

شكلت تحركات العملة ما يقرب من 25٪ من الأداء النسبي لمؤشر SMI في السنوات العشر الماضية، وفقًا للمحللين في شركة Kepler Cheuvreux. وكان هذا حادا بشكل خاص في العام الماضي، عندما سجل الفرنك أقوى مستوياته منذ عام 2015 مقابل اليورو والدولار. والفرنك هو العملة الرئيسية الوحيدة التي تفوقت على الدولار الأمريكي خلال العامين الماضيين.

واستشهدت الشركات، بما في ذلك شركة الأدوية العملاقة روش وشركة سواتش لصناعة الساعات، بالعملة باعتبارها أحد العوائق التي أثرت على أرباحها في الربع الرابع. ويتوقع المحللون أن يصل هذا التأثير إلى ذروته في هذا الربع، ولكن يخف تدريجيًا في وقت لاحق من العام.

وقال توماس جايجر، كبير مديري المحافظ في شركة ميرابود لإدارة الأصول: “سيشهد الربع الأول من عام 2024 التأثير الأكثر سلبية (من الفرنك القوي) من وجهة نظرنا”.

“الشركات التي تقدم تقاريرها بالفرنك السويسري تواجه رياحًا معاكسة هائلة.”

ويقول جايجر إن الشركات السويسرية واجهت صعوبة كبيرة في التنافس مع منافسيها من اليابان. وكان الين هو العملة الرئيسية الأسوأ أداء في عام 2023 وانخفض بنسبة 15% مقابل الفرنك، وهو ثاني أكبر انخفاض سنوي له منذ 40 عامًا على الأقل.

التف حوله

ولكن التحول يمكن أن يكون على البطاقات. انخفض الفرنك قليلاً مقابل كل من اليورو والدولار في عام 2024 حتى الآن، وقد تكون التوقعات في صالح الشركات التي ستستفيد من انخفاض العملة.

وقال سامي شار، كبير الاقتصاديين في لومبارد أودييه في جنيف: “الفرنك السويسري مدفوع دائمًا بأمرين، التوترات العالمية التي تقود تدفقات الملاذ الآمن، والبنك الوطني السويسري”.

وقال: “الآن، لا تزال الصراعات في جميع أنحاء العالم محلية، ودون تصعيد كبير، لذا فإن هذا لا يدفع الفرنك السويسري إلى الارتفاع، في حين كان هناك تغيير كبير مع البنك المركزي السويسري، لأنه مرتاح لمستوى التضخم الحالي”.

يعد البنك الوطني السويسري أحد البنوك المركزية الكبرى القليلة التي تتدخل في أسواق العملات لضبط السياسة النقدية. واشترت الفرنك في عامي 2022 و2023 لتعزيز العملة وتقليل ضغوط أسعار الواردات.

والآن، ومع عودة التضخم إلى النطاق المستهدف للبنك المركزي، فقد يتحول تركيزه مرة أخرى إلى كبح جماح ارتفاع قيمة الفرنك. واعترف رئيس البنك المركزي السويسري توماس جوردان الشهر الماضي بأن قوة العملة قد يكون لها تأثير سلبي، خاصة على المصدرين.

وقال محللون في وقت سابق من هذا الشهر إن البنك المركزي السويسري كان من الممكن أن يبيع الفرنكات لإضعاف العملة، بعد أن أظهرت البيانات قفزة كبيرة في احتياطياته من العملات الأجنبية لشهر يناير.

وقالت شركة كيبلر تشيفرو، التي قامت مؤخرا بترقية الأسهم السويسرية، نظرا لمرونتها في مواجهة التقلبات الاقتصادية، إن ضعف الفرنك سيعزز جاذبيتها بشكل أكبر.

شركات الأدوية والأغذية التي تشهد منتجاتها طلبًا ثابتًا إلى حد ما بغض النظر عن الدورة الاقتصادية، يتم تمثيلها بشكل جيد في المؤشر السويسري.

وقالت في مذكرة “إن انخفاض قيمة الفرنك سيكون له تأثير إيجابي على الأسهم السويسرية بشكل عام، حيث أن معظمها منكشف من الناحية التشغيلية على الأسواق في الخارج. سوق الأسهم السويسرية من بين المناطق الجغرافية المفضلة لدينا في أوروبا”.

وقال يوسوكي مييري، استراتيجي العملات في نومورا، إن البنك المركزي السويسري قد يخفض أسعار الفائدة في وقت أقرب من نظرائه نظرًا لأن التضخم جاء أقل من توقعات البنك المركزي السويسري، وأنه يفضل بيع الفرنك على وجه الخصوص مقابل الجنيه الاسترليني ذو العائد المرتفع.

وأشار الميايري أيضا إلى أن تصريحات الأردن بشأن قوة الفرنك تثير مشاكل للشركات السويسرية.

وقال: “لقد شجع هذا السوق على التفكير في أن التجارة السويسرية على المكشوف هي التجارة لعام 2024”.

ومن العوامل المحفزة الأخرى للمستثمرين التوقعات بتباطؤ النمو العالمي، الأمر الذي من شأنه أن يفضل القطاعات الدفاعية.

ولهذا السبب، قال أندرياس بروكنر، استراتيجي الأسهم الأوروبية في بنك أوف أمريكا، إنه يتوقع أن تتفوق الأسهم السويسرية على الأسهم الأوروبية بنسبة 8% بحلول نهاية عام 2024، ويصنفها البنك على أنها “ذات وزن زائد”.