شركة مودين للتصنيع (بورصة نيويورك: وزارة الدفاع) باعتبارها الرابح الأكبر وسط الطفرة التكنولوجية المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، حيث استحوذت على طلب قوي على حلول التدفئة والتهوية وتكييف الهواء الصناعية المتخصصة. تعد أنظمة التبريد عالية الأداء الخاصة بالشركة مكونات مهمة لمراكز البيانات التي تقوم بتشغيل حوسبة كثيفة الاستهلاك للطاقة.
والواقع أن الأسهم بنسبة تزيد عن 230% خلال العام الماضي، مع تسليط الضوء على النتائج الفصلية الأخيرة من خلال ارتفاع الأرباح. يمكننا أيضًا الإشارة إلى أنظمة الإدارة الحرارية للشركة للسيارات الكهربائية التجارية كمحرك آخر للنمو اكتسب زخمًا.
بشكل عام، هناك الكثير مما يعجبك في MOD باعتباره رأس مال متوسط عالي الجودة مدعومًا بأساسيات قوية وتوقعات نمو إيجابية على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، نحث على توخي الحذر بشأن السهم عند المستوى الحالي بعد الارتفاع الأخير. إن الجمع بين بعض المؤشرات المختلطة وما تطور إلى تقييم أكثر تكلفة يمكن أن يمثل رياحًا معاكسة للمضي قدمًا.
خلاصة MOD المالية
أعلنت وزارة الدفاع عن نتائجها المالية للربع الثالث من عام 2024 في 30 يناير مع ربحية السهم غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا البالغة 0.74 دولارًا أمريكيًا، بزيادة 54٪ من 0.48 دولارًا أمريكيًا في الفترة من العام الماضي. في حين أن صافي الإيرادات البالغة 561.4 مليون دولار ظل ثابتًا على أساس سنوي، إلا أن القصة الأكبر كانت مزيج المبيعات المتغير وتأثيره على الربحية.
ارتفع هامش الربح الإجمالي بنسبة 22.7% من 17.4% في نفس الفترة من العام الماضي، في حين وصل هامش التشغيل إلى 11% مقارنة بـ 7.1% في الربع السابق. أصبحت الاتجاهات خلال الأشهر التسعة الأولى من العام أقوى، مع ارتفاع الدخل التشغيلي بنسبة 90٪ خلال الفترة من عام 2023.
المصدر: شركة IR
ضمن المحصلة النهائية، النقطة الأساسية هي القوة الخاصة في منتجات الحلول المناخية لمراكز البيانات مع ارتفاع المبيعات بنسبة 34% على أساس سنوي، مما يوازن زيادة أقل بنسبة 2% في منتجات التدفئة والتهوية وتكييف الهواء والتبريد التقليدية. من ناحية أخرى، يعكس الانخفاض بنسبة -21% في منتجات نقل الحرارة بعض الطلب الأضعف إلى جانب الجهود المستمرة لتبسيط العملية من خلال “التنفيذ 80/20”.
تظهر نفس الديناميكية في مجموعة تقنيات الأداء، حيث سجلت الحلول المتقدمة التي تتضمن الأنظمة الحرارية للمركبات الكهربائية نموًا في المبيعات بنسبة 27%، ولكن طغى عليها انخفاض بنسبة -4% في تطبيقات التبريد السائل، بالإضافة إلى الاتجاهات الأكثر ليونة من تطبيقات تبريد الهواء .
المصدر: شركة IR
إن ما نستنتجه هنا هو أن هذه القطاعات ذات النمو المرتفع إيجابية للغاية، ولكن يجب النظر إليها في سياق العملية الأكبر على مستوى الشركة، حيث تحتوي الأرقام الرئيسية على عدة أجزاء متحركة.
أنهت شركة Modine Manufacturing الربع بمبلغ قدره 150 مليون دولار نقدًا وما يعادله، مقابل 333.2 مليون دولار من إجمالي الديون. وبالنظر إلى ما يقرب من 263 مليون دولار أمريكي من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة خلال العام الماضي، فإننا نعتبر أن نسبة الرافعة المالية الصافية البالغة 0.7x فقط هي نقطة قوية في الملف الاستثماري للشركة. أدلت الإدارة بتعليقات تشير إلى وجود مجال لعمليات استحواذ استراتيجية محتملة كجزء من استراتيجية النمو طويلة المدى.
ما هو التالي بالنسبة لوزارة الدفاع؟
بالنسبة للسنة المالية 2024 التي تنتهي في 31 مارس، توجه الإدارة نمو صافي المبيعات بين 4% و7%، مما يعني نموًا بنسبة 5% تقريبًا على أساس سنوي في الربع الرابع. يبلغ هدف العام بأكمله للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك حوالي 309 مليون دولار، إذا تم تأكيده فسيمثل زيادة بنسبة 46٪ تقريبًا عن عام 2023.
من نواحٍ عديدة، تمثل هذه التوقعات استمرارًا للربع الثالث مع الزخم في مراكز البيانات والحلول المتقدمة الذي يوازن الاتجاهات الأضعف في مجموعات المنتجات الأخرى.
المصدر: شركة IR
ضع في اعتبارك أن التركيز الاستراتيجي الرئيسي للشركة هو تحويل الأعمال بشكل عام نحو هذه الفرص الأسرع نموًا والأكثر قيمة مضافة. ويتضمن ذلك إعادة تجهيز مواقع التصنيع لدعم نمو مراكز البيانات، وهو ما يأتي بطبيعة الحال على حساب المنتجات “القديمة”. الفكرة هنا هي الحفاظ على هوامش أعلى وأرباح أكثر اتساقًا في المستقبل.
وفقًا للإجماع، من نمو الإيرادات بنسبة 5٪ والأرباح الصعودية المتوقعة هذا العام بنسبة 66٪، فإن التوقعات للعام المالي 2025 هي خط أعلى أقوى قليلاً في نطاق 7٪، في حين يواجه نمو الأرباح بنسبة 17٪ خط أساس مرتفع للمقارنة. . يمكننا أن نتطلع إلى تقرير أرباح الربع الرابع في أواخر مايو للحصول على إرشادات إدارية محدثة، والتي من المحتمل أن تتضمن أهداف 2025.
من خلال تجميع كل ذلك معًا، ما لدينا هنا هو سهم يسير على الطريق الصحيح لتحقيق نمو في الإيرادات متوسطه رقم واحد، في حين أن ربحية السهم تبدو أقوى في نطاق مكون من رقمين. من خلال هذا المقياس، يعد معدل الربحية الآجل لمدة عام واحد بمقدار 24x معقولًا، على الرغم من أننا نتساءل عما إذا كان هناك مجال لهذا المضاعف للوصول إلى مستويات أعلى من 30x وما بعدها.
تسعى ألفا
ستكون الحالة الصعودية لـ MOD هي تسارع نمو إجمالي الإيرادات من جديد، مع القدرة على تجاوز التوقعات من ناحية الأرباح. ومن ناحية أخرى، فإن هذا القطاع من تصنيع الأجهزة يقدم بعض القيود اللوجستية في ما يظل صناعة كثيفة رأس المال مع منافسة شديدة.
يُشار إلى أن أكبر شركات HVAC، بما في ذلك Johnson Controls International Plc (JCI) وTrane Technologies (TT)، تستهدف نفس فرص مراكز البيانات من خلال حلول التبريد البديلة. وبالمثل، تقوم شركة Dana Inc (DAN) وشركة Borg Warner Inc (BWA) أيضًا بتسويق تقنيات الإدارة الحرارية للمركبات الكهربائية.
ومع إدراك أن كل واحدة من هذه الشركات لديها اختلافات رئيسية، فإن النقطة هنا هي التساؤل عما إذا كانت شركة Modine تتمتع بميزة تكنولوجية من شأنها أن تدعم قدرتها على تنمية حصتها في السوق بشكل كبير بما يتجاوز الزيادة الأخيرة في نشاط الصناعة. هناك أيضًا شكوك حول كيفية تطور الطلب على البنية التحتية لمراكز البيانات خلال السنوات القليلة المقبلة.
بالمقارنة مع JCI، في حين أنه قد يُنظر إلى MOD على أنه “اختيار قيمة” من المستويات في أواخر عام 2023، فإن الارتفاع الأحدث في السهم يجب أن يقلب خصم التقييم السابق إلى علاوة حتى مع بقاء JCI أكثر ربحية من الناحية الفنية من خلال هوامش أعلى .
افكار اخيرة
نحن نصنف MOD على أنه تعليق مع شعور بأن زخم سعر السهم يجب أن يعزز المكاسب الأخيرة، مما يؤدي بالفعل إلى تسعير العديد من الإيجابيات في قصة نمو مركز البيانات.
لقد حقق المستثمرون الذين دخلوا مبكرًا نجاحًا كبيرًا، في حين أن أي شخص ينظر إلى السهم اليوم ربما يكون متأخرًا عن الحفلة. من وجهة نظرنا، فإن تراجع السهم نحو 70 دولارًا سيوفر نقطة دخول أكثر جاذبية على أساس معدل المخاطر.
