سهم Alliance Resource: شراء قوي عند سعر السهم إلى صافي التدفقات النقدية بمقدار 5.6x وعائد الأرباح بنسبة 14%

شركاء الموارد التحالف، LP (ناسداك: ARLP) هي شراكة رئيسية محدودة تعمل بشكل أساسي في مجال الفحم. لديها سبعة مجمعات لاستخراج الفحم تحت الأرض، مما يجعل ARLP أكبر منتج للفحم في شرق الولايات المتحدة

يوجد ايضا أحد مكونات المصالح المعدنية وحقوق الملكية في أحواض النفط والغاز الإستراتيجية بالإضافة إلى بعض التدفقات النقدية من المشاريع المشتركة للبنية التحتية للطاقة، ولكن في المخطط الكبير للأشياء، كل هذا يلعب دورًا غير مادي في أعمال ARLP.

إن حالة الاستثمار الشاملة هنا مدفوعة تمامًا بالتقييمات المنخفضة والأساسيات السليمة.

على سبيل المثال، على أساس P/FCF، يتم تداول ARLP عند 5.6x، وهو منخفض للغاية. عادة، ترتبط هذه المستويات بالأعمال التجارية المثقلة بالديون أو التي تقترب من الصعوبات المالية.

وبالمثل، إذا نظرنا إلى مضاعفات التقييم الأخرى شائعة الاستخدام، فسنلاحظ ذلك إن ARLP رخيص بالفعل في جميع المجالات (بما في ذلك مقارنة بمتوسط ​​القطاع).

ومع ذلك، في الوقت نفسه، ما يمكننا ملاحظته في ديناميكيات P/FCF هو أن كون السعر رخيصًا إلى هذا الحد ليس أمرًا غير مألوف بالنسبة لـ ARLP. يمكن أن تكون هناك أسباب كثيرة وراء ذلك، ولكن الأسباب الهيكلية هي التالية:

• تعرض ARLP للفحم، والذي سيتم التخلص منه عاجلاً أم آجلاً، وبالتالي وضع حد ضمني لتوليد النقد في المستقبل.
• عدم اليقين المستمر المرتبط بالمخاطر التنظيمية، حيث يوجد، على سبيل المثال، احتمال المعاناة من زيادة ضريبية تدريجية أو إغلاق كامل لمنجم معين.
• لا توجد اتفاقيات طويلة الأجل لبيع الفحم، مما يعرض ARLP لمخاطر تقلب الأسعار، وفي أسوأ الحالات، لخطر عدم القدرة على العثور على قنوات البيع.

لذلك، عند التفكير في مضاعفات ARLP، فإنني لا أبني أطروحتي الاستثمارية على التوسع المتعدد المحتمل. وبدلاً من ذلك، فإنني أرى أن نسبة السعر إلى التدفقات النقدية المستقبلية البالغة 5.6x هي نقطة دخول قوية يمكن من خلالها الحصول على التوزيعات المستقبلية للمساهمين إما عن طريق توزيعات الأرباح أو إعادة شراء الأسهم.

اسمحوا لي أن أعرف تشريح الأساسيات وإرشادك عبر العناصر الرئيسية التي تجعلني أعتبر ARLP لعبة جذابة ذات قيمة عميقة مع العوائد القادمة من توليد النقد المحمي نسبيًا.

أُطرُوحَة

تاريخيًا وأيضًا في سياق الكميات المقدرة لعام 2024، تعتمد ARLP في الغالب على المبيعات المحلية، والتي يمكن اعتبارها ميزة. نظرًا لسجل ARLP الممتد على مدار 50 عامًا في بيع الفحم لمنتجي الطاقة المحليين، فإن خطر عدم العثور على عميل أقل من خطر منتج الفحم، الذي يركز أكثر على الأسواق الدولية ومن المحتمل أن تكون علاقاته أضعف مع قاعدة العملاء ذات الصلة. كما توفر المبيعات المحلية ميزة تتمثل في تخفيف مخاطر صرف العملات الأجنبية وتوفير الخدمات اللوجستية، والتي أصبحت أكثر تكلفة بشكل متزايد حيث تفرض الموانئ رسوم ميناء أعلى على المنتجات الملوثة.

ويصور الشكل أدناه هذه القصة بشكل جيد، حيث تمكنت شركة ARLP مرة أخرى من تأمين حصة الأسد من إنتاجها من خلال توقيع اتفاقيات فورية مدتها عام واحد تقريبًا مع المتعهدين المحليين في المقام الأول.

الآن، كما هو موضح أعلاه، يمثل قطاع حقوق ملكية النفط والغاز حاليًا جزءًا صغيرًا نسبيًا من إجمالي الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، ولكن هناك بعض النقاط الإيجابية التي يجب على المستثمرين أخذها في الاعتبار في تقييماتهم:

• تقوم ARLP بتخصيص أجزاء من تدفقاتها النقدية غير الموزعة بشكل نشط في هذا القطاع، والتي يجب أن تتراكم بمرور الوقت إلى شيء ملموس أكثر من حيث إنشاء القيمة الأساسية.
• وكانت الاستثمارات حتى الآن جذابة للغاية، حيث توفر أرباحًا عالية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك سواء على المستوى المطلق أو الهامش.
• مع توسع هذا القطاع، من المحتمل جدًا أن تشهد ARLP ارتفاعًا إيجابيًا في العديد من المجالات.

بالنسبة لشركة مثل ARLP، التي تعمل في بيئة من عدم اليقين في الأسعار بسبب عدم وجود عقود طويلة الأجل بالإضافة إلى النظر في حالة عدم اليقين الناجمة عن المنظمين (صانعي السياسات)، فمن الأهمية بمكان أن يكون لديك ميزانية عمومية سليمة. كلما انخفض الدين، انخفضت تكاليف التمويل، والتي هي بحكم تعريفها تدفقات نقدية ثابتة يمكن أن تصبح كبيرة نسبيًا في حالة انخفاض أسعار الفحم، على سبيل المثال، مما يستهلك جزءًا ملحوظًا من صافي أرباح ARLP.

لحسن الحظ، فإن الوضع المالي لـ ARLP سليم مع وجود عبء ديون ضئيل للغاية في الدفاتر. يمكن اعتبار صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك البالغ 0.31x صحيًا للغاية، مما لا يفرض أي ضغط ملموس على التدفقات النقدية الحرة.

بالإضافة إلى ذلك، يعد ملف الاستحقاق مناسبًا أيضًا حيث ليست هناك حاجة لإعادة تمويل القروض هذا العام، مما يمنح ARLP وقتًا كافيًا لتحسين حدث إعادة التمويل لعام 2025. بالنظر إلى أنه في عام 2023، خفضت ARLP ديونها بمقدار 22.9 مليون دولار تقريبًا، أتوقع أن يتم أيضًا سداد 21 مليون دولار من آجال الاستحقاق.

تعليق كاري. بي مارشال – أرسل نائب الرئيس الأول والمدير المالي في مكالمة الأرباح الأخيرة إشارة إيجابية في هذه النهاية:

بعد ذلك، سنواصل التركيز على مواصلة تحسين ميزانيتنا العمومية، والحفاظ على المرونة والسيولة القوية. نتوقع سحب مبلغ 285 مليون دولار المستحق على سنداتنا الممتازة بشكل دوري طوال رصيد عام 2024 باستخدام مزيج من التدفقات النقدية التشغيلية وعدد من خيارات التمويل الجذابة المتاحة لنا حاليًا، بما في ذلك الزيادات في مرافقنا الحالية، وتمويل المعدات، والاستفادة من القيمة الإضافية لأصولنا عالية الجودة وغير المرهونة، والتي تمر جميعها بمراحل مختلفة من التنفيذ اليوم.

الخط السفلي

بشكل عام، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن هناك سببًا وراء تداول ARLP عند هذا المضاعف المنخفض، وأن الشراء بسبب التوسع المتعدد المحتمل قد يكون رهانًا محفوفًا بالمخاطر. إن الرياح المعاكسة العلمانية مثل الوجود المتزايد للمخاطر التنظيمية والتعرض المباشر لمخاطر السوق (سعر الفحم) ستفرض دائمًا ضغطًا هبوطيًا كبيرًا على سعر سهم ARLP.

في ARLP يمكن للمستثمرين الاستمتاع بطريقتين لأداء إجمالي قوي للعائد.

أولاً، على المدى المتوسط، يجب أن يستفيد المستثمرون من توزيعات FCF الخاصة بـ ARLP والتي أصبحت الآن ملموسة بالفعل بسبب نقطة الدخول المقنعة (على سبيل المثال، عائد توزيعات الأرباح بنسبة 14٪ بسبب المضاعفات المنخفضة مع توليد النقد السليم).

ثانيًا، على المدى الطويل، يجب على المستثمرين جني فوائد ARLP التي أصبحت أقل استدانة وأكثر تنوعًا مع استمرار الإدارة في توجيه أجزاء من التدفقات النقدية غير الموزعة إلى قطاع حقوق امتياز النفط والغاز.

وبالنظر إلى ما سبق، بالنسبة لي شركاء الموارد التحالف، LP هو شراء قوي.

ومع ذلك، في الوقت نفسه، لا أسمح لهذا المركز أن يستهلك جزءًا كبيرًا جدًا من إجمالي محفظتي، لأنه كما تشير التقييمات ضمنيًا، فإن ARLP معرض لمخاطر ذات احتمالية معقولة ويكاد يكون من المستحيل إدارتها، في حين أن والاعتماد على الفحم ضخم كما هو الآن.