هل سيستمر سهم NFLX في الارتفاع؟
المساهمين في نيتفليكس (ناسداك: NFLX) تمتعت بأداء سعري ممتاز في العام الماضي (انظر الرسم البياني التالي أدناه). ارتفع سعر السهم بنسبة 100% تقريبًا خلال العام الماضي، متجاوزًا بسهولة مؤشر S&P 500 مؤشر.
تسعى ألفا
ومع ذلك، وبالنظر إلى المستقبل، أرى مجموعة متنوعة من العوامل التي يمكن أن تحد من استمرار سعر سهمها في مساره التصاعدي في المستقبل القريب. وفي بقية هذه المقالة سأقوم بتفصيل هذه العوامل. على الرغم من ذلك، أريد أن أوضح أنني لا أجادل في أطروحة هبوطية. أطروحتي هي أنه من غير المرجح أن يواصل السهم زخمه الحالي على المدى القصير والمتوسط، نظرا لمزيج المحفزات الإيجابية والسلبية.
الإيجابيات
على هذا النحو، سأبدأ أولاً بالإيجابيات. على الرغم من بيئة التشغيل الصعبة ومع اشتداد المنافسة (سنتحدث عن هذا لاحقًا)، ظلت Netflix هي اللاعب المهيمن. وقد أثبتت المبادرات المختلفة الجديدة للإدارة نجاحها الكبير. حتى خلال إضرابات الكتاب والممثلين عام 2023 التي أوقفت إنشاء محتوى جديد، ركزت Netflix بمهارة على مكتبتها الواسعة، وحافظت على نمو المشتركين. تمتعت العضوية بنمو قوي (انظر التالي جدول أدناه) إلى ما يقرب من 250 مليون. وتمكنت الشركة أيضًا من تنفيذ زيادات في أسعار بعض الخدمات لزيادة أرباحها.
إحصائيات
على الرغم من أن NFLX، من وجهة نظري، بدأت الآن في مواجهة سوق أمريكا الشمالية المشبع. نجحت Netflix في التعامل مع هذا التشبع باستراتيجياتها الأخيرة. والجدير بالذكر أن Netflix بدأت فئة اشتراك جديدة مدعومة بالإعلانات بتكلفة أقل. لقد أثبتت هذه الخطوة الإستراتيجية نجاحها وأتت بثمارها بشكل جيد، حيث اجتذبت 15 مليون عضو خلال عام من إطلاقها. وبحلول أكتوبر 2023، ارتفع هذا العدد إلى عدد مذهل بلغ 23 مليون مستخدم شهريًا. علاوة على ذلك، عالجت Netflix تسربًا آخر للإيرادات: مشاركة كلمات المرور. وإدراكًا لفقدان الدخل، قاموا بتطبيق نظام حيث يمكن للمشتركين دفع رسوم شهرية صغيرة (تصل إلى 6.99 دولارًا أمريكيًا) لإضافة مستخدمين خارج أسرهم. وقد ساهمت هذه الحملة على مشاركة كلمات المرور أيضًا بشكل كبير في نمو المشتركين.
مخاطر المنافسة والتقييم
كما ذكرنا للتو، وجهة نظري هي أن NFLX بدأت الآن تواجه سوقًا مشبعة، على الأقل في سوق أمريكا الشمالية. سوق البث المباشر مزدحم بالمنافسين مثل Disney+ وHulu وHBO Max. يقوم هؤلاء اللاعبون بإنتاج محتوى جديد باستمرار، مما يجعل من الصعب على Netflix الاحتفاظ بالمشتركين وجذبهم. وبالتالي، قد تكون مكاسب المشتركين الأخيرة التي حققتها Netflix نتيجة لتأثيرات لمرة واحدة مثل طبقة الإعلان وحملة مشاركة كلمات المرور. وقد لا تكون هذه مصادر مستدامة للنمو على المدى الطويل.
في هذه الأثناء، عند مستويات الأسعار الحالية، تواجه NFLX أيضًا مخاطر تقييم كبيرة بالطريقة التي أراها. كما هو موضح في الرسمين البيانيين أدناه، فإن نسب التقييم لـ NFLX، والتي تتراوح من مقاييس النتيجة النهائية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (السعر إلى الأرباح) إلى مقاييس الخط الأعلى مثل نسبة السعر إلى الربح، هي عند مستويات مرتفعة سواء في المطلق أو المصطلحات النسبية. للذكاء، يبلغ مضاعف الربحية للسنة المالية 1 لـ NFLX حاليًا 36x، وهو قسط كبير مقارنة بنظيرتها القريبة ديزني (التي تبلغ 24x للسنة المالية 1 مكرر الربحية). في مقاييس الخط العلوي، تحوم نسبة السعر إلى الربح الحالية لـ NFLX حول 8.1x، أي ما يقرب من أربع مرات أعلى من 2.3x لـ DIS. تشير مضاعفات التقييم المرتفعة هذه إلى أن السوق يتوقع نموًا كبيرًا في المستقبل لتبرير السعر الحالي. أرى احتمالات جيدة لتصحيح الأسعار إذا كان النمو المستقبلي لـ Netflix لا يلبي التوقعات العالية المضمنة في تقييمها.
تسعى ألفا تسعى ألفا
أنشطة المطلعين
هناك خطر سلبي آخر جدير بالذكر، أو يمكنك رؤيته على أنه انعكاس لمخاطر الجانب السلبي المذكورة أعلاه، وهو ينطوي على أنشطته الداخلية الأخيرة. كما ترون من الرسم البياني التالي، فإن المعاملات الداخلية المحيطة بـ NFLX قد سيطرت عليها أنشطة البيع بالكامل. للعلم، في الأشهر الثلاثة الماضية وحدها، تم رفع إجمالي 51 دعوى داخلية وتم بيع 100% من هذه الإجراءات. وقد تراكمت هذه الأنشطة إلى ما مجموعه 155.8 مليون دولار. في الأسبوعين الأخيرين من شهر فبراير 2024 وحدهما، أبلغ كل من الرؤساء التنفيذيين المشاركين واثنين من مديريها عن سلسلة من عمليات البيع في نطاق سعري يتراوح بين 560 دولارًا و600 دولار تقريبًا.
من المسلم به أن البيع من الداخل لا يرسل إشارة هبوطية نهائية كما أشرت في مقالتي السابقة،
عندما يتعلق الأمر بالأنشطة الداخلية، عادةً ما أهتم بأنشطة الشراء أكثر من أنشطة البيع. والسبب هو أن أنشطة البيع يمكن أن تنشأ عن طريق مجموعة من العوامل التي لا علاقة لها بأساسيات العمل (مثل الطلاق أو شراء منزل جديد). في المقابل، عادة ما يكون لأنشطة الشراء من الداخل تفسير واحد فقط – يعتقد المطلعون أن السهم مقيم بأقل من قيمته الحقيقية.
على الرغم من أنه عندما تكون الأنشطة الداخلية أحادية الجانب كما هو الحال في الحالة الحالية لـ NFLX، إلا أنها تلفت انتباهي. وكما ذكرنا سابقًا، فإن الأنشطة الحالية للمطلعين على بواطن الأمور هي على الأقل انعكاس لمخاطر الجانب السلبي على المدى القريب.
غرفة الحاسوب
المخاطر الأخرى والأفكار النهائية
على الرغم من وجود العديد من المخاطر العامة التي تواجهها جميع خدمات البث (مثل مخاطر المنافسة وتشبع السوق المذكورة أعلاه)، إلا أن هناك بعض المجالات التي قد تواجه فيها Netflix نقاط ضعف فريدة. أهم ما في ذهني هو اعتمادها الكبير على المحتوى المنتج ذاتيًا. على عكس بعض المنافسين الذين لديهم إمكانية الوصول إلى كتالوجات ضخمة من الاستوديوهات القائمة (ويعد كل من DIS وWBD أمثلة جيدة)، تستثمر Netflix بشكل كبير في المحتوى الأصلي الخاص بها. إذا كان أداء أعمالها الأصلية ضعيفًا أو فشلت في إثارة الضجة التي تحتاجها، فقد يكون ذلك بمثابة ضربة أكبر لـ Netflix مقارنة بمنافس لديه مكتبة أكثر تنوعًا.
وفي الوقت نفسه، فإن التأثير طويل المدى لتجربتها على مستوى الإعلانات لم يتضح بعد من وجهة نظري. يعد دخول Netflix إلى الطبقة المدعومة بالإعلانات مشروعًا جديدًا نجح حتى الآن. على الرغم من أنها تجتذب المشتركين حتى الآن، إلا أنه من غير الواضح بالنسبة لي مدى فائدة الإعلانات لمشتركيها، وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على قاعدة المشتركين الحالية المستخدمة في تجربة خالية من الإعلانات، وكذلك مدى سرعة اتباع المنافسين الآخرين لنفس الإستراتيجية.
في المجمل، كما تم توضيحه مقدمًا، أنا لا أجادل هنا في فرضية هبوطية. أطروحتي هي أنني أرى محفزات إيجابية وسلبية لـ NFLX. وعلى المدى القريب، لا أرى قوة واضحة يمكنها دفع أسعار الأسهم في اتجاه محدد. على هذا النحو، أعتقد أنه من غير المرجح أن يواصل السهم زخمه السعري الأخير ويختتم بفرضية الانتظار.
