ملحوظة:
لقد غطت شركة سيكور البحرية القابضة أو “سيكور مارين”(بورصة نيويورك: SMHI) سابقًا، لذلك يجب على المستثمرين النظر إلى هذا كتحديث لـ my مقالات سابقة على الشركة.
في الأسبوع الماضي، ارتفعت أسهم كبار مزودي سفن الدعم البحرية Tidewater (TDW) وشركة SEACOR Marine Holdings على قوة ملحوظة النتائج الفصلية ونظرة مستقبلية صعودية للغاية مقدمة من إدارة Tidewater بشأن مكالمة مؤتمرية:
تمويل ياهو
ومع ذلك، بعد تعديلها مقابل 18.3 مليون دولار من المكاسب من بيع سفينتين، بدت نتائج الربع الرابع لشركة SEACOR Marine غير مبهرة إلى حد ما:
الإيداعات التنظيمية
لكي نكون منصفين، لا يمكن اعتبار النتائج المنخفضة بشكل متتابع مفاجأة لأن الشتاء يميل إلى إبطاء الأنشطة في بحر الشمال وكذلك تطوير مزرعة الرياح البحرية على الساحل الشرقي للولايات المتحدة.
بالإضافة إلى ذلك، تستغل الشركة فصل الشتاء الحالي لإجراء أعمال الصيانة المجدولة وإعادة وضع السفن.
وبالتالي، انخفض استخدام الأسطول في الربع الرابع بنسبة 71٪ إلى أدنى مستوى له منذ الربع الأول من عام 2022 وانخفض هامش ربح السفن المباشر (ما يعادل هامش الربح الإجمالي للشركة) بنحو 800 نقطة أساس بالتتابع إلى 40.8٪.
انخفض متوسط معدل اليوم بشكل هامشي إلى 18.031 دولارًا، ولكنه ارتفع بأكثر من 30٪ على أساس سنوي.
في حين شهدت شركة SEACOR Marine تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا قدره 5.1 مليون دولار أمريكي لهذا الربع، فقد أدت مبيعات السفن المذكورة أعلاه إلى زيادة النقد وما يعادله والنقد المقيد إلى أعلى مستوى جديد منذ عدة سنوات قدره 84.1 مليون دولار أمريكي.
أنهت الشركة العام بديون طويلة الأجل بقيمة 353 مليون دولار وصافي دين قدره 269 مليون دولار.
باختصار، يمثل العام المالي 2023 عامًا من التقدم الكبير لشركة SEACOR Marine حيث ارتفعت الإيرادات ومتوسط المعدلات اليومية بنسبة 30٪ تقريبًا مما أدى إلى زيادة بنسبة 164٪ في أرباح السفن المباشرة. قفزت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 0.6 مليون دولار في عام 2022 إلى 67.9 مليون دولار.
تقديم للشركه
والأهم من ذلك، أن التوقعات الواردة في البيان الصحفي كانت إيجابية بشكل حاسم (التأكيد أضافه المؤلف):
يتطلع، ما زلنا نرى طلبًا قويًا على أسطولنا في عام 2024. من غير المتوقع أن تؤثر الإعلانات الأخيرة حول إلغاء المشاريع في الشرق الأوسط وطاقة الرياح الأمريكية على سفننا العاملة في تلك المناطق، ونرى طلبًا متزايدًا من مناطق أخرى.
(…)
نتوقع أن تعمل جميع قوارب الرفع الأربعة الكبيرة خلال معظم عام 2024، وهو ما يجب أن يكون مساهمًا مهمًا في قدرتنا على توليد الإيرادات. لا يزال نشاط المناقصات مرتفعًا، لا سيما في الأسواق الدولية، ونتوقع الاستمرار في استئجار السفن بشروط وأسعار محسنة عند انتهاء عقودها.
وبالنظر إلى أن 15% من إيرادات الشركة العام الماضي كانت مستمدة من أرامكو السعودية (ARMCO)، فمن المحتمل أن يتنفس المشاركون في السوق الصعداء بعد أن توقعت الإدارة عدم وجود تأثير من أمر الحكومة لشركة أرامكو السعودية بالحفاظ على الطاقة الإنتاجية اليومية عند 12 مليون برميل و ولم تعد تسعى إلى زيادة إلى 13 مليون برميل.
تقديم للشركه
بالإضافة إلى ذلك، بعد فترة طويلة من توقف إحدى سفن الرفع الكبيرة التابعة للشركة عن الخدمة، تتوقع الإدارة الآن أن تعمل جميع قوارب الرفع الأربعة المتميزة خلال معظم عام 2024.
تقديم للشركه
بمعدلات يومية تزيد عن 80 ألف دولار وبافتراض استخدام 80٪، يمكن لهذه السفن أن تساهم بإجمالي 100 مليون دولار من الإيرادات السنوية بهوامش ربح مباشرة للسفن تصل إلى ما يصل إلى 50٪.
تقديم للشركه
بالإضافة إلى ذلك، يتم التعاقد حاليًا على سفن إمداد المنصات الكبيرة (“PSVs”) بأسعار يومية تزيد عن 30.000 دولار. تمتلك شركة SEACOR Marine 11 من هذه المركبات PSV المتميزة، 7 منها مجهزة بأنظمة طاقة هجينة ومن المتوقع أن يتم تحديث الباقي في موسم الشتاء المقبل. ومرة أخرى بافتراض استخدام 80%، يمكن لهذه السفن أن تساهم بمبلغ 100 مليون دولار أخرى من الإيرادات السنوية.
ولكن كما يتضح من متوسط معدل اليوم في الربع الرابع الذي يزيد قليلاً عن 18000 دولار، فإن غالبية أسطول الشركة لا يزال مقيدًا بعقود قديمة منخفضة الهامش مما يؤدي إلى انتقال أكثر تدريجيًا إلى معدلات اليوم السائدة.
ومع ذلك، تتوقع شركة Tidewater الأكبر حجمًا أن يزيد متوسط معدل اليوم بنسبة 25٪ تقريبًا على أساس سنوي وليس هناك سبب للاعتقاد بأن SEACOR Marine لن تتأخر كثيرًا نظرًا لمسار معدل اليوم المماثل للشركات في عام 2023:
البيانات الصحفية والعروض التقديمية للشركة
إذا افترضنا بحذر أن متوسط معدل اليوم للشركة سيرتفع بنسبة 20٪ إلى 19650 دولارًا هذا العام سيؤدي إلى مضاعفة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أكثر أو أقل من مستويات 2023، اعتمادًا على استخدام الأسطول:
تقديم للشركه
يرجى ملاحظة أنه على النقيض من أقرب نظيراتها Tidewater، فإن SEACOR Marine تتحمل جميع تكاليف الصيانة والحوض الجاف بدلاً من رسملة أجزاء منها في الميزانية العمومية، مما يقلل من هوامش الشركة وربحيتها مقارنة بـ Tidewater.
بناءً على افتراضاتي الموضحة أعلاه، قمت برفع توقعاتي لربحية شركة SEACOR Marine:
تقديرات المؤلف
على الجانب الآخر، لم أعد أقوم بتعيين مضاعف EV/EBITDA المتميز للشركة على الرغم من تأثر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك سلبًا بتكاليف الحوض الجاف وتكاليف الصيانة المتعلقة بمياه المد.
ولكن حتى عند 6x EV/EBITDA، يتراوح السعر المستهدف من 16 دولارًا إلى 20 دولارًا، وبالتالي يوفر ارتفاعًا يزيد عن 60% من المستويات الحالية، ولا يزال هذا يعتمد على افتراضات متحفظة إلى حد ما:
تقديرات المؤلف
ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من حجم التداول المحدود إلى حد ما وحقيقة أن الشركة دخلت مؤخرًا في صفقة بقيمة 25 مليون دولار.في السوق إصدار اتفاقية البيع“(“اتفاقية ATM”) مع قسم من B. Riley Financial (RILY). حتى الآن، جمعت SEACOR Marine 0.1 مليون دولار فقط بموجب الاتفاقية بمتوسط سعر يزيد قليلاً عن 13 دولارًا للسهم.
ولكن نظرا للارتفاع الهائل في الأسهم، فإنني أرفع تقييمي من “فريق“ذوبان”يشتري“.
الحد الأدنى
في حين استفادت نتائج الربع الرابع لشركة SEACOR Marine Holdings من المكاسب الكبيرة لمرة واحدة، فإن عام 2023 ككل يمثل تقدمًا قويًا للشركة ويجب أن يشهد عام 2024 خطوة كبيرة أخرى في الهوامش والربحية.
بناءً على التوقعات التي قدمها نظير Tidewater الأكبر في مؤتمر عبر الهاتف يوم الجمعة، قمت بزيادة توقعات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعامي 2024 و2025 ورفعت السعر المستهدف للأسهم من 16 دولارًا إلى 20 دولارًا.
يرجى ملاحظة أن هذا الهدف لا يزال يعتمد على افتراضات متحفظة إلى حد ما، مع احتمال إجراء المزيد من المراجعات الصعودية على مدار هذا العام وحتى عام 2025.
وبناء على ذلك فإنني أرفع تقييمي للسهم من “فريق“ذوبان”يشتري“.
ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من حجم التداول المحدود والتراكم المحتمل لاتفاقية أجهزة الصراف الآلي.
