لقد قمنا سابقًا بتغطية الحظر (بورصة نيويورك: ميدان) في سبتمبر 2023، ومناقشة مقاييسها التي تتحسن باستمرار عبر هوامش الربح، واكتساب المستخدمين، وتقييمات الأسهم، مع الإجماع على مكافأة التوجيهات المستقبلية المرتفعة من خلال توسيع المحصلة النهائية والأعلى المقدرة حتى السنة المالية 2025.
إلى جانب عروض التكنولوجيا المالية المتنوعة جيدًا وتحسين البيع المتبادل بين المستخدمين النشطين الحاليين، فقد حافظنا على تصنيف الشراء الخاص بنا في ذلك الوقت.
في هذه المقالة، سنناقش سبب احتفاظنا بتصنيف الشراء لسهم SQ، والذي يُعزى إلى جهود تحقيق الدخل الواعدة والربحية الموسعة، على الرغم من القفزة الهائلة في أسعار أسهمها بعد مكالمة أرباح الربع الرابع لعام 2023.
نعتقد أيضًا أن الربع الأول من عام 2024 قد يحقق أرقامًا ممتازة، مع إطلاق الإدارة بالفعل جهودًا مكثفة لاكتساب العملاء في يناير 2024 حيث يظل سوق العمل والإنفاق الاستهلاكي في الولايات المتحدة قويين.
أطروحة الاستثمار SQ يظل جذابًا – بعد تراجع معتدل
في الوقت الحالي، قدمت SQ مكالمة أرباح مثالية للربع الرابع من عام 2023، مع إيرادات قدرها 5.77 مليار دولار (+2.8% على أساس ربع سنوي/ +24% على أساس سنوي)، وإيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 562.16 مليون دولار (+17.7% على أساس ربع سنوي/ +100.1% على أساس سنوي)، وتعديل ربحية السهم تبلغ 0.45 دولار أمريكي (-18.1% على أساس ربع سنوي/ +104.5% على أساس سنوي)، وأرقام السنة المالية 2023 تبلغ 21.91 مليار دولار (+24.9% على أساس سنوي)، و1.79 مليار دولار (+80.8% على أساس سنوي)، و1.80 دولار (+80% على أساس سنوي)، على التوالي.
تُعزى الكثير من الرياح الخلفية للتكنولوجيا المالية إلى إجمالي حجم المدفوعات المتزايد البالغ 227.69 مليار دولار (+11.8٪ على أساس سنوي)، مما يدل على الالتصاق المتزايد لمنصتي Square وCash App، حيث تقوم التكنولوجيا المالية أيضًا باستثمار 56 مليونًا من أنشطة المعاملات الشهرية لتطبيق Cash App (+1 مليون) ربع سنوي/ +5 مليون سنويًا).
لقد حققت أساليب البيع المتبادل المكثفة التي اتبعتها الإدارة نتائج رائعة بالفعل، حيث قامت SQ بتحويل المزيد من الأصول غير الرسمية إلى أصول البطاقة الأساسية والأصول المصرفية، نظرًا لأن هؤلاء العملاء يجلبون أيضًا تدفقات أكثر بمقدار 2.3x و 7x على التوالي.
وهذا ما يفسر بطبيعة الحال سبب تحول Cash App بشكل متزايد إلى المحرك الأساسي للتكنولوجيا المالية بقيمة 1.18 مليار دولار (+9.2% على أساس ربع سنوي/ +24.2% على أساس سنوي) بحلول الربع الأخير.
علاوة على ذلك، تهدف التكنولوجيا المالية إلى توسيع قاعدة تطبيقاتها النقدية الحالية لتتجاوز الأسر التي تكسب 100 ألف دولار إلى 150 ألف دولار سنويًا، حيث يمثل القطاع الأخير أيضًا ما يقرب من 80٪ من المستهلكين الأمريكيين، مما يؤدي إلى فرص نمو جديدة.
إذا كان هناك أي شيء، فقد نرى أن نمو SQ يبدأ في التسارع من الآن فصاعدًا، مع تقديم التكنولوجيا المالية بالفعل نسبة 4.50٪ في عائد النسبة السنوية (APY) على أرصدة مدخرات تطبيق Cash للأنشطة الشهرية لإيداع الراتب بحلول يناير 2024.
ويتجاوز هذا الرقم بكثير البنوك الأمريكية الكبرى مثل JPM بنسبة 0.01% وBAC بنسبة 0.01%، في حين أنه أعلى أيضًا من متوسط أسعار الفائدة على حساب التوفير الوطني البالغ 0.59% اعتبارًا من 24 فبراير 2024. وقد يؤدي APY الغني إلى جذب العملاء بالفعل ، مدعومًا أيضًا بالميزات المصرفية العديدة التي سيتم إطلاقها في المستقبل، مثل التحويلات البنكية وإيداع الشيكات ودفع الفواتير.
لا يمكن إنكار تغلغل SQ المتزايد بين البائعين أيضًا، حيث سجلت Square زيادة إجمالية في أرباح البرامج/الحلول المصرفية بقيمة 678.96 مليون دولار (+19.2% على أساس سنوي) والبائعين الذين تزيد قيمتهم عن 500 ألف دولار في إجمالي القيمة الإجمالية السنوية التي تشكل قاعدتها بشكل متزايد بنسبة 40% (+1 نقطة على أساس سنوي) / +3 من مستويات السنة المالية 2021) بحلول الربع الأخير.
في الوقت نفسه، حققت الإدارة توازنًا جيدًا بين النمو القوي في إجمالي الإيرادات مع تباطؤ نفقات التشغيل البالغة 1.48 مليار دولار (+2.7% على أساس ربع سنوي/ +6.4% على أساس سنوي)، مما ساهم بشكل طبيعي في أداء صافي الأرباح الممتاز كما تمت مناقشته أعلاه.
أخيرًا، ليس من المستغرب إذن أن تقوم SQ برفع توجيهاتها للعام المالي 2024 إلى تعديل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بما لا يقل عن 2.63 مليار دولار أمريكي (+46.9% على أساس سنوي)، مما يعني زيادة بنسبة +9.5% عن التوجيهات السابقة البالغة 2.4 مليار دولار (+34% على أساس سنوي)، مع هوامش موسعة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 30.4% (+6.8 نقطة على أساس سنوي).
تشير هذه التطورات إلى أن التكنولوجيا المالية قد حققت أخيرًا اقتصادًا في نطاق التشغيل، مما سمح لنمو صافي أرباحها بالتسارع على الرغم من مرحلة النمو المرتفعة، مدعومًا أيضًا بصافي النقد القوي البالغ 1.27 مليار دولار في الميزانية العمومية (ربع سنوي مضمن / + 89.5٪ على أساس سنوي) و مليار دولار فقط من ديونها المستحقة في عام 2025.
التقديرات المستقبلية للإجماع
تسعى ألفا
بفضل التحسن المستمر في الربحية، ليس من المستغرب أن يؤدي الإجماع إلى رفع تقديراتها المستقبلية، حيث من المتوقع أن تعلن SQ عن معدل نمو سنوي مركب موسع بنسبة +44.5٪ حتى السنة المالية 2026.
تتم مقارنة ذلك بالتقديرات السابقة البالغة +30.1% والنمو التاريخي +37.2% بين السنة المالية 2017 والسنة المالية 2023، مما يؤكد بشكل أكبر سبب استحقاق التكنولوجيا المالية لتقييمات النمو المربحة المتميزة.
تقييمات SQ
تسعى ألفا
في الوقت الحالي، يبدو أن SQ يتم تداوله بتقييمات FWD EV / EBITDA المتميزة البالغة 17.08x وتقييمات FWD P/E البالغة 22.35x، مقارنة بمتوسط القطاع البالغ 10.61x/ 10.33x.
ومع ذلك، يجب على القراء ملاحظة أن هذه الأرقام تم تعديلها بشكل ملحوظ من متوسط 1Y البالغ 23.40x/30.39x ومتوسط 3Y قبل الوباء البالغ 67.98x/90.76x، على التوالي.
ويبدو أن السوق مقتنع بشكل متزايد بآفاقه أيضًا، كما لوحظ من خلال قدرة التكنولوجيا المالية على النمو إلى تقييماتها المتميزة (السابقة).
فهل يعتبر سهم SQ بمثابة شراء، بيع، أو عقد؟
سعر السهم SQ 5Y
عرض التداول
في الوقت الحالي، تجاوز SQ متوسطاته المتحركة 50/100/200 يوم بعد استدعاء أرباح الربع الرابع من عام 2023، بينما أعاد اختبار مستويات المقاومة السابقة البالغة 78 دولارًا.
من ناحية، نعتقد أن القفزة الأخيرة كانت مفرطة في التفاؤل، حيث تجاوز تداول الأسهم تقديراتنا للقيمة العادلة البالغة 40.20 دولارًا أمريكيًا، استنادًا إلى تقييمات مضاعف الربحية للدفع الأمامي البالغة 22.35 مرة وربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2023 البالغة 1.80 دولارًا أمريكيًا.
استنادًا إلى تقديرات ربحية السهم المتفق عليها للعام المالي 2026 البالغة 5.54 دولارًا أمريكيًا، قامت SQ أيضًا بسحب جزء من إمكاناتها الصعودية إلى هدف السعر طويل المدى البالغ 123.80 دولارًا أمريكيًا.
يجب على القراء ملاحظة أن السهم قد يتبع نمط التمزق والهبوط السابق الذي لوحظ خلال مكالمات الأرباح القليلة الماضية أيضًا، حيث يبدو أنه غير قادر على الاحتفاظ بالكثير من مكاسبه على المدى القصير.
أخيرًا، قد تكون هناك تقلبات معتدلة في المستقبل مع دخول السوق إلى مستويات الجشع الشديدة، وذلك بفضل نشوة الذكاء الاصطناعي التوليدية وفقاعة العجائب السبعة.
من ناحية أخرى، ما زلنا نصنف SQ على أنه شراء، ويعزى ذلك إلى تحسن تسييلها وربحيتها المتزايدة، والتي أصبحت أكثر جاذبية بسبب قاعدة المستهلكين الثابتة.
في الوقت نفسه، قد يستفيد المستثمرون الانتهازيون من تقييمات سعر السهم إلى الربحية الأرخص بطبيعتها من FWD والتصحيح اللاحق في أسعار أسهمها بعد أن تم اعتدال الكثير من الارتفاع الأخير.
استنادًا إلى نمط التداول التاريخي لـ SQ، نعتقد أن المستثمرين قد يستمرون في إضافة ما يتراوح بين 62 دولارًا و 70 دولارًا، حيث توفر هذه المستويات هامشًا محسنًا للأمان.
وبطبيعة الحال، يجب على أولئك الذين يضيفون هنا أيضًا حجم محافظهم الاستثمارية وفقًا لذلك، نظرًا لأن هذه المستويات المتضخمة قد تدفع المتداولين إلى جني بعض مكاسبهم هنا، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى تقلبات معتدلة على المدى القريب.
