لقد حان الوقت لتحقيق التوازن بين النمو والقيمة

ربما يكون الأسبوع الماضي بمثابة لحظة محورية في دورة السوق الصاعدة، وهذا ليس لأن مؤشر S&P 500 أنهى الأسبوع على انخفاض للمرة الثالثة فقط خلال الأسابيع الـ 19 الماضية. على العكس من ذلك، كان هناك وفرة من الأخبار الجيدة. أظهر تقرير الوظائف الممتاز لشهر فبراير استمرار خلق فرص العمل إلى جانب نمو أضعف للأجور في سوق العمل الذي يتباطأ تدريجياً. وهذا هو ما نحتاج إليه للحفاظ على اتجاه تباطؤ التضخم الذي يؤدي إلى هبوط ناعم وبداية دورة التيسير من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. ونتيجة لذلك، زادت الاحتمالية في سوق العقود الآجلة بأن يأتي التخفيض الأول لسعر الفائدة في يونيو بشكل ملموس، وتعود التوقعات المتفق عليها إلى خفض كامل بنسبة نقطة مئوية بحلول نهاية عام 2024.

وكان السبب الاسبوع الماضي والسبب المحوري هو أن النمو ربما بلغ ذروته من حيث الأداء المتفوق مقارنة بالقيمة. أجد أنه من الجدير بالذكر أن نفيديا (NVDA)، وهو الطفل المدلل لطفرة الذكاء الاصطناعي، ارتفع بأكثر من 5٪ صباح يوم الجمعة إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق قبل أن يتخلى عن تلك المكاسب ويغلق منخفضًا بأكثر من 5٪ عن سعر الافتتاح بحلول نهاية اليوم. يوم. ربما كان ذلك مجرد جني أرباح من حركة مكافئة للأعلى هذا العام، ولكن هذا النوع من الأحداث هو الذي يجعلني أتساءل عما إذا كانت حماسة المضاربة مبالغ فيها. وفقًا لبيانات EPFR Global، كان التدفق الخارج من صناديق التكنولوجيا بقيمة 4.4 مليار دولار الأسبوع الماضي حتى 6 مارس هو الأكبر على الإطلاق. يتم تداول أسهم أشباه الموصلات أيضًا بأعلى علاوة على مؤشر S&P 500 على الإطلاق.

أنا لا أحاول أن أسمي قمة أسهم التكنولوجيا، ولكن هناك أدلة متزايدة على أن درجة الأداء المتفوق لهذا القطاع نسبة إلى السوق الواسعة قد وصلت إلى ذروتها، وربما يتم تقديم دولارات الاستثمار الجديدة بشكل أفضل في مجالات أخرى. وتمثل أكبر عشرة أسهم، تتعلق في الغالب بالتكنولوجيا، 33% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وهو ما يتجاوز الذروة التي بلغها في عام 2000 والتي بلغت 27%. والفارق الكبير هو أن الأسهم العشرة الأوائل اليوم تتمتع بأساسيات أقوى كثيرا تجادل ضد انحدار السوق الهابطة.

بالإضافة إلى ذلك، تحتوي هذه الأسهم على مضاعفات لا تقترب من مستويات نزيف الأنف التي شهدناها في عام 2000 أو 2020، مما يشير إلى خطر وشيك في المستقبل.

بدأت بعض الأسماء السبعة الرائعة تفقد بريقها. أداء Apple (AAPL) وAlphabet (GOOG) (GOOGL) وTesla (TSLA) أقل من أداء مؤشر S&P 500 وتظهر خسائر منذ بداية العام حتى الآن. مايكروسوفت (MSFT) على أعتاب تتبع المؤشر القياسي.

وفي الوقت نفسه، بدأت الأسهم الصغيرة في التفوق. كان المضاربون على الانخفاض يستغلون حقيقة أن الأداء الضعيف للشركات الصغيرة هو كعب أخيل في هذه السوق الصاعدة، ولكن يبدو أن الأمر لم يعد كذلك. لقد كنت أتوقع عودة ظهور الأسهم الصغيرة بسبب القوة الأساسية للتوسع الاقتصادي التي قلل الإجماع من تقديرها. لقد تفوق مؤشر Russell 2000 الآن على مؤشر S&P 500 خلال الـ 100 يوم الماضية ويكتسب زخمًا. هذا هو التناوب الذي كنت أبحث عنه منذ بداية هذا العام. إذا ركزت حصريًا على تراجع زخم أسهم التكنولوجيا، فقد تتوقع تصحيحًا أو هبوطًا في السوق في وقت لاحق من هذا العام، ولكن هذا التحول إلى الأسهم الصغيرة يشير إلى خلاف ذلك.

علاوة على ذلك، فإن معدل التغير في الأداء المتفوق للأرباح يمر بمنعطف حرج حيث تبدأ القيمة في التفوق على النمو مع بداية عام 2024. والبدائل لهذه المقارنة هي مؤشر النمو Russell 1000 ومؤشر القيمة Russell 1000، وهما أكبر 1000 مؤشر. الشركات في السوق على التوالي.

ويشير معدل التغير المتحسن هذا إلى أن القيمة يمكن أن تشهد فترة من الأداء المتفوق، والتي ستقودها قطاعات مثل الرعاية الصحية والمالية والمواد والصناعات والطاقة. وستكون المحفزات الإضافية للتناوب الذي أتوقع حدوثه هي بداية دورة خفض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي ينبغي أن تكون بمثابة رياح خلفية للقطاعات الأكثر توجهاً نحو القيمة وحساسة لأسعار الفائدة في السوق، إلى جانب الانتعاش المستمر في قطاع التصنيع. ، وهو ما يمكن رؤيته في التوسع المتجدد من مسوحات التصنيع لمؤشر مديري المشتريات (PMI).

أعتقد أن الوقت قد حان لإعادة توازن المحافظ الاستثمارية مع التركيز بشكل أكبر على القيمة وتقليل التركيز على النمو. هناك عدد كبير من العلامات التي تشير إلى أن التحول جار بالفعل. وربما يؤدي مثل هذا التناوب إلى إعاقة تحقيق زيادة أكبر في إجمالي مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وذلك بسبب الترجيح الكبير الذي تتمتع به الأسماء العشرة الأولى اليوم. ومع ذلك، هناك الكثير من الفرص للمستثمرين في هذا السوق عندما ينظرون إلى ما هو أبعد من الريادة التكنولوجية حتى الآن.