مقدمة
يتقدم المشهد التكنولوجي بسرعة، مدفوعًا بالطلب المتزايد على القوة المعززة والقدرة على التحمل والأحجام الأصغر والأوزان الأخف. توفر بطاريات الحالة الصلبة كل هذه المزايا مقارنة ببطاريات الليثيوم أيون التقليدية. ومع كل هذه المزايا، فأنا لست مندهشًا من أن جميع شركات تصنيع السيارات الكبرى تقريبًا تستثمر بالفعل بشكل كبير في هذه التكنولوجيا. الطاقة الصلبة (ناسداك: SLDP) تبدو وكأنها شركة ناشئة واعدة في هذا العمل نظرًا لأن الشركة لديها شراكات مع شركات صناعة السيارات الأمريكية والأوروبية البارزة. ومن المتوقع أن تحقق الصناعة معدل نمو سنوي مركب قوي يبلغ 45% على مدى السنوات الخمس المقبلة، ومع شراكات SLDP الإستراتيجية، فإن الشركة في وضع جيد للاستفادة من التوسع الشامل في الصناعة. وعلى الرغم من حرق الأموال النقدية، يمتلك البرنامج السوري للتطوير العقاري موارد مالية كافية للحفاظ على استثمارات كبيرة، وهو ما تعززه العقود المربحة الأخيرة التي من المتوقع أن تعزز أدائه المالي. في حين أن عدم اليقين في تقييم شركة شابة مثل SLDP مرتفع بطبيعته، إلا أن الحذر أمر بالغ الأهمية تجنب دفع مبالغ زائدة مقابل ماكينة تعبئة متعددة محتملة على المدى الطويل. ونظرًا للتقليل من قيمة السهم، أعتقد أنه يستحق تصنيف “شراء”.
التحليل الأساسي
Solid Power هي شركة شابة تعمل على تطوير تقنيات بطاريات الحالة الصلبة لتمكين الجيل الجديد من البطاريات القابلة لإعادة الشحن لصناعة السيارات الكهربائية الناشئة (“EVs”). أريد أن أبدأ بالتأكيد على أن العمل لا يزال في مراحله الأولى من التطوير، مما يعني أن هناك نطاقًا صغيرًا وطريقًا نحو الربحية ينتظرنا. ومع ذلك، يعد هذا استثمارًا طويل الأجل ومن غير المرجح أن يكون مناسبًا للمستثمرين الذين يتجنبون المخاطرة.
وكما لوحظ، فإن نمو إيرادات برنامج SLDP يكافح من أجل مطابقة النفقات، مما يؤدي إلى زيادة خسائر التشغيل. في حين أن هذا قد يعتبر علامة حمراء لشركة أكثر نضجًا، بالنسبة لشركة شابة رائدة في مجال التكنولوجيا الثورية، فإنني أرى أن هذا يمثل تحديًا يمكن التحكم فيه في الوقت الحالي. أنا أعتبر تقنيات بطاريات الحالة الصلبة ثورية لأن الفوائد المحتملة من المرجح أن تصبح اختراقًا لصناعة السيارات الكهربائية المزدهرة. وفقا للعالم سكوت جورمان، فإن مزايا بطاريات الحالة الصلبة مقارنة بالبطاريات التقليدية هائلة: حجم أصغر ووزن أقل، وزيادة الأمان، وزيادة السعة والمدى، وإعادة الشحن بشكل أسرع، وانخفاض البصمة الكربونية.
Transportandenvironment.org
إن الإمكانات الكبيرة لصناعة بطاريات الحالة الصلبة معترف بها من قبل جميع شركات السيارات الكبرى تقريبًا، ومعظمها لديه شراكات استراتيجية مع شركات ناشئة مثل Solid Power. على سبيل المثال، وفقًا لتقرير الربع الثالث، دخل برنامج SLDP في شراكة مع شركات عملاقة مثل Ford Motor Company (F) وBMW (OTCPK:BMWYY). تتعاون الشركة أيضًا مع SK On Co، وقد أبرمت مؤخرًا ثلاث اتفاقيات جديدة مع هذا الشريك. استثمرت شركة فولكس فاجن (OTCPK:VWAGY)، إحدى أكبر شركات صناعة السيارات في العالم، مئات الملايين من الدولارات الأمريكية في شركة ناشئة أخرى واعدة لبطاريات الحالة الصلبة، وهي QuantumScape (QS). العديد من الشركات المصنعة البارزة الأخرى تراهن أيضًا بشكل كبير على هذه التكنولوجيا. أعتقد أن شركات السيارات الكبرى تعمل بنشاط على توظيف أفضل المهندسين، مما يجعل من غير المحتمل إلى حد كبير أن يخطئوا جميعًا بشأن إمكانات تكنولوجيا بطاريات الحالة الصلبة.
تمويل ياهو
الآن، دعونا نعيد النظر في القلق بشأن خسائر التشغيل. تشهد الشركة حرقًا نقديًا بمعدل 30 مليون دولار تقريبًا خلال الربعين الأخيرين. ومع وجود رصيد نقدي حالي يبلغ 193 مليون دولار، فإن لدى SLDP مدرجًا لستة أرباع أخرى للحفاظ على استثماراته في التكنولوجيا الجديدة بالوتيرة الحالية. وهذا يوفر متسعًا من الوقت لتحقيق تقدم تكنولوجي كبير والإعلان عنه، وتأمين التمويل المحتمل إما من خلال الدعم الاستراتيجي من شركاء مثل Ford أو BMW أو عن طريق زيادة رأس مال الديون. ولذلك، فإنني أقيّم مخاطر السيولة على أنها منخفضة.
وقد ردد المحلل بريان دوبسون من Chardan Research تفاؤلي، والذي يتوقع ارتفاعًا كبيرًا لـ SLDP بعد الإعلان عن إيرادات متوقعة بقيمة 50 مليون دولار من ثلاثة عقود جديدة مع SK On. السيد. وقد حددت دوبسون سعرًا مستهدفًا قدره 5 دولارات لـ SLDP، وهو ما يمثل زيادة تقارب أربعة أضعاف عن المستويات الحالية.
لذا
ومن المقرر إصدار الأرباح الفصلية القادمة في 28 فبراير. ونظرًا للمرحلة المبكرة من تطوير SLDP، فإنني أرى التقلبات المالية قصيرة المدى على أنها ضجيج، مع التركيز بدلاً من ذلك على أهمية التقدم التكنولوجي الرئيسي وتطوير الأعمال بشكل عام مع شركائه البارزين. مع التوقيع مؤخرًا على ثلاث اتفاقيات مع SK، أتوقع أن تسلط الإدارة الضوء على التطورات الجديرة بالملاحظة خلال مكالمة أرباح الربع الرابع.
تحليل التقييم
بلغ SLDP ذروته في 21 نوفمبر عند مستوى أعلى من 13 دولارًا. والآن، يتم تداول السهم بسعر أرخص بنحو عشر مرات عند 1.41 دولار. يظهر السهم زخمًا ضعيفًا، ولكن في الوقت نفسه، كانت ديناميكية الأشهر الثلاثة الماضية ثابتة تقريبًا، مما قد يشير إلى أن السهم قد وصل إلى القاع.
لذا
للحصول على السعر العادل المقدر للسهم، سأقوم بإجراء تحليل التدفق النقدي المخصوم (“DCF”) بمعدل خصم قدره 10٪. من المتوقع أن ينمو سوق بطاريات الحالة الصلبة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 44.7% خلال السنوات الخمس المقبلة، وقد قمت بدمج معدل النمو هذا في تحليل DCF الخاص بي. وبالنظر إلى معدل النمو السريع هذا على مدى السنوات الخمس المقبلة، أستخدم معدل نمو ثابت بنسبة 9٪ لتقدير القيمة النهائية (“التلفزيون”). أتوقع أن يصبح هامش التدفق النقدي الحر (“FCF”) إيجابيًا في عام 2027 عند مستوى 5٪. هناك 178 مليون سهم من أسهم SLDP القائمة.
يحسب من قبل المؤلف
واستنادا إلى الافتراضات المبينة، فإن سعر السهم العادل هو 1.57 دولار. وهذا أعلى بحوالي 12% من سعر السوق الحالي، مما يعني أن سعر SLDP ذو قيمة جذابة.
العوامل المخففة
كما هو موضح في جدول التدفقات النقدية المخصومة من القسم السابق، فإن معظم القيمة العادلة للشركة مشتقة من القيمة النهائية، والأرقام المتوقعة لعام 2027 وما بعده. وهذا يؤكد المستوى الكبير من عدم اليقين المرتبط بتقدير القيمة العادلة. إن القيمة العادلة للسهم حساسة للغاية لمعدل النمو الثابت، والذي، كونه غير مؤكد بطبيعته، يؤثر بشكل كبير على التقييم النهائي. ويؤدي التخفيض الإضافي بمقدار 50 نقطة أساس في معدل النمو الثابت إلى انخفاض كبير في تقدير السعر العادل من 1.57 دولار إلى 1.05 دولار.
يحسب من قبل المؤلف
يواجه المستثمرون في SLDP مخاطر ملحوظة مرتبطة بالتطور السريع للتكنولوجيات. قد يستغرق التطوير والجدوى الاقتصادية لبطاريات الحالة الصلبة عدة سنوات، يمكن خلالها ظهور تقنيات أكثر تقدمًا وكفاءة، مما قد يجعل بطاريات الحالة الصلبة قديمة حتى قبل تحقيق اعتماد واسع النطاق في الأسواق الجماعية. يقدم هذا المشهد التكنولوجي سريع الخطى عنصرًا مهمًا من عدم اليقين بالنسبة لمستثمري SLDP.
لقد شددت على الجانب الإيجابي المتمثل في وجود عمالقة السيارات كمستثمرين في هذه الصناعة، مما يشير إلى مستقبل واعد. ومع ذلك، هناك وجه آخر لهذه العملة، يشير إلى المنافسة الشديدة. من المعقول أن يتمكن أحد المنافسين من التفوق على الآخرين من الناحية التكنولوجية، مما يضع معايير الصناعة. حدثت سابقة لذلك في سوق شحن السيارات الكهربائية، حيث اعتمدت جميع شركات صناعة السيارات الكبرى تقريبًا معيار الشحن الخاص بشركة تيسلا (TSLA). تشكل المنافسة الشرسة خطرًا يتمثل في أن SLDP قد يواجه صعوبة في الحصول على حصة كبيرة في السوق، مما يعيق قدرة الشركة على التوسع بشكل كافٍ لتحقيق عائد على رأس المال أعلى من تكلفة رأس المال.
خاتمة
في حين أن صناعة بطاريات الحالة الصلبة لا تزال في المراحل الأولى من التسويق، فإن المشاركة القوية من قبل كبار مصنعي المعدات الأصلية توفر الثقة في قدرتها على الاستمرار في المستقبل. تعمل الشراكات الإستراتيجية لشركة Solid Power مع عمالقة السيارات مثل Ford وBMW على تعزيز مكانتها. وفقًا لتحليل التقييم الذي أجريته، تبدو مستويات أسعار الأسهم الحالية معقولة، مما يقلل من مخاطر الدفع الزائد مقابل استثمار طويل الأجل في هذه التكنولوجيا الواعدة. في الختام، يستحق SLDP تصنيف “شراء”.
