بقلم مايكل س. ديربي
نيويورك (رويترز) – قال رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي جيروم باول يوم الأربعاء إن المسؤولين بدأوا مناقشة ما سيتطلبه الأمر لوقف التصفية المستمرة للميزانية العمومية للبنك المركزي.
وقال باول في مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع الأخير للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لتحديد سعر الفائدة إن جولة الإعادة في الميزانية العمومية “سارت بشكل جيد للغاية”. وكان يشير إلى عملية تعرف باسم التشديد الكمي، أو QT، والتي تنطوي على سماح بنك الاحتياطي الفيدرالي لممتلكاته من النقد والسندات بالتعاقد عن طريق السماح لسندات الخزانة والرهن العقاري التي يمتلكها بالنضج وعدم استبدالها.
QT، التي شهدت تقليص بنك الاحتياطي الفيدرالي لممتلكاته بأكثر من 1.3 تريليون دولار إلى 7.7 تريليون دولار، عملت بشكل مستقل عن دورة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي ولكنها مع ذلك تكملها. ومع اعتبار تخفيضات أسعار الفائدة الخطوة التالية المحتملة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، كان الكثيرون في الأسواق يتوقعون أن يقوم البنك المركزي بتقليص فترة QT هذا العام أيضًا.
وقال باول: “لقد وصلنا إلى ذلك الوقت الذي بدأت فيه الأسئلة تركز بشكل أكبر حول وتيرة جولة الإعادة وكل ذلك”. “لذلك في هذا الاجتماع، أجرينا بعض المناقشات حول الميزانية العمومية، ونحن نخطط لبدء مناقشات متعمقة حول قضايا الميزانية العمومية في اجتماعنا المقبل في مارس.”
تشير وتيرة النقاش التي أشار إليها باول إلى أن جهود كيو تي يمكن أن تستمر لفترة أطول مما توقعه العديد من كبار المحللين في وول ستريت.
مع اقتراب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا الأسبوع، دفعت علامات التراجع السريع في التدابير الرئيسية لسيولة السوق عددًا من المحللين إلى القول بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيضع بداية خطة رسمية لإغلاق جهود QT في اجتماع مارس. حتى أن البعض رأى انتهاء فترة QT بحلول الصيف.
ومن المتوقع على نطاق واسع أن يبطئ بنك الاحتياطي الفيدرالي في مرحلة ما السرعة التي يسمح بها لأوراق الخزانة بالخروج من الميزانية العمومية، مما يقلل الحد الأقصى الحالي البالغ 60 مليار دولار. نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يريد العودة إلى محفظة السندات الحكومية بالكامل ويكافح للوصول إلى الحد الأقصى البالغ 35 مليار دولار شهريًا لجولة إعادة سندات الرهن العقاري، يتوقع الكثيرون أن يسمح بنك الاحتياطي الفيدرالي بمواصلة هذا النوع من الانكماش حتى بعد انتهاء فترة QT.
إن إبطاء هذه الوتيرة هو مقدمة لوقف كيو تي تماما، لكن البعض زعم أن التباطؤ المبكر في كيو تي يمكن أن يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لإدارة الجهود لفترة أطول. ويحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تجريد السوق من السيولة المفرطة التي تمت إضافتها في الاستجابة للوباء، ولا يريد دفع سياسة كيو تي إلى أبعد من اللازم خشية أن يؤدي ذلك إلى زعزعة استقرار أسعار سوق المال.
نظر الكثيرون إلى تسهيلات إعادة الشراء العكسي التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي كبديل للسيولة المفرطة، وجادلوا بأن هذه التسهيلات، التي بلغت ذروتها عند حوالي 2.6 تريليون دولار في يوم التداول الأخير لعام 2022 وكانت عند 615.4 مليار دولار يوم الأربعاء، من المرجح أن تنخفض إلى الصفر قبل أن تتمكن QT من ذلك. قف. لكن باول أشار إلى أن هذا قد لا يكون صحيحا.
وقال باول إن المستوى الصحيح لتسهيلات إعادة الشراء العكسي “ليس قرارًا اتخذناه”، مضيفًا “لن نتخذ موقفًا يجب أن يصل إلى الصفر”.
