Astec: تنفيذ نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) والجهود التحويلية والمنتجات الجديدة يعني ضمنًا التقليل من القيمة

شركة أستيك للصناعات (ناسداك: أستي) أعلنت مؤخرًا عن التنفيذ الجديد لنظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) لعامي 2024 و2025، مما قد يؤدي إلى تسريع نمو هامش FCF المستقبلي في السنوات القادمة. وأعتقد أيضا أن الأخيرة تم الإعلان عن زيادة في جهود إعادة الهيكلة، ومن الممكن أن يحقق المنتجان الجديدان اللذان سيتم إطلاقهما في عام 2024 نموًا كبيرًا في صافي المبيعات. إن الطبيعة الدورية للقطاع، أو التغيرات في أسعار بعض السلع، أو المشاريع الفاشلة مع الحكومات هي مخاطر واضحة. وبهذا، يبدو سهم ASTE رخيصًا عند علامة السعر الحالية.

الصناعات الأزتيكية

تقوم شركة Astec بتصميم وتصنيع المعدات والمكونات المستخدمة في بناء الطرق الإسفلتية والخرسانية، والتي تغطي جميع مراحل العملية. بالإضافة إلى ذلك، فإنها توفر حلولاً للأتمتة الصناعية وتكنولوجيا المعلومات إلى جانب تصنيع المعدات لمختلف الصناعات مثل التعدين والمحاجر والبناء وإعادة التدوير.

تبدو الشركة متنوعة بشكل جيد. ويشمل تنوعها إنتاج معدات نقل الحرارة الصناعية، وآلات تقطيع الأخشاب، والمطاحن الأفقية، وشاحنات المنفاخ، والمواقد التجارية والصناعية، وأنظمة التحكم في الاحتراق. تضع Astec نفسها كمورد شامل لمختلف التطبيقات داخل قطاع الطرق وخارجه.

تغطي الإستراتيجية التجارية للشركة النطاق الوطني والدولي، باستخدام شبكة شاملة من المبيعات المباشرة ودعم الموزعين والتعاون مع الموزعين المستقلين. وتباع المنتجات للمنتجين والوكالات الحكومية. ويغطي العرض أيضًا المعدات المتخصصة، مثل آلات تقطيع الأخشاب وشاحنات النفخ، التي تستهدف المقاولين في مجالات التنظيف، وحقوق المرور، والغابات، وإعادة التدوير البيئي.

تقوم Astec بعملية استراتيجية تركز على رؤية OneASTEC، وتسعى إلى تحويل الصناعة وخلق الفرص التي تؤثر بشكل إيجابي على الحياة. وتشمل الركائز الاستراتيجية تطوير الموظفين المشاركين، والنهج الذي يركز على العملاء، والابتكار المستمر.

من وجهة نظري، تبرز المبادرات الأخيرة مثل تعزيز تجربة ما بعد البيع، وتبسيط عرض المنتجات، والاستثمار في كفاءة الإنتاج. تهدف هذه الإجراءات، جنبًا إلى جنب مع مبادرة التصنيع الخالي من الهدر، إلى تحسين هوامش الربح وتكون بمثابة نموذج للعمليات المستقبلية، مما يدعم موقع Astec القيادي في السوق.

تضمنت الأرباح الفصلية الأخيرة أرباحًا أفضل من المتوقع لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بما يقارب 0.65 دولارًا أمريكيًا، مع صافي مبيعات ربع سنوية أقل من المتوقع بحوالي 337 مليون دولار أمريكي. يتم تداول ASTE حاليًا عند أدنى مستوياته منذ عدة سنوات مقارنة بالأرقام التي شوهدت قبل 10 سنوات. مع أخذ هذا في الاعتبار، أعتقد أن الربع السيئ قد لا يكون له أهمية كبيرة. تبدو Astec مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية إذا نظرنا إلى أحدث الرسوم البيانية للأسهم.

أعتقد أن توقعات المستثمرين الآخرين تستحق أيضًا إلقاء نظرة عليها. يتوقع المستثمرون نمو صافي المبيعات، ونمو صافي الدخل، ونمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2025. من وجهة نظري، هناك تفاؤل كبير حول Astec.

الميزانية العمومية الصلبة

كما هو موضح في التقرير الربع سنوي الأخير، ارتفع المخزون بأكثر من 15% على أساس سنوي مقارنة بعام 2022. ومع الزيادة الأخيرة في صافي المبيعات، أعتقد أن Astec ربما تقوم بتجميع المخزون لأنها تتوقع زيادات أخرى في الطلب في السنوات المقبلة.

اعتبارًا من 31 ديسمبر 2023، لاحظت الشركة نقدًا يبلغ حوالي 63 مليون دولار أمريكي، مع استثمارات تقترب من 5 ملايين دولار أمريكي، وذمم تجارية مدينة، وأصول عقود، وذمم مدينة أخرى تقترب من 152 مليون دولار أمريكي، ومخزونات بقيمة 455 مليون دولار أمريكي.

ويبلغ إجمالي الأصول المتداولة ما يقرب من 719 مليون دولار، والنسبة الحالية أكبر من واحد. ومن ثم، أعتقد أن مخاطر السيولة لا يبدو أنها موجودة.

وتشمل الأصول طويلة الأجل ممتلكات ومعدات بقيمة حوالي 187 مليون دولار، واستثمارات تقترب من 13 مليون دولار، وشهرة بقيمة 46 مليون دولار، وإجمالي أصول حوالي 1059 مليون دولار. نسبة الأصول/الالتزامات أكبر من 2x، لذلك أعتقد أن الميزانية العمومية تبدو قوية جدًا.

أنا لست قلقا حقا بشأن المبلغ الإجمالي للالتزامات لأن المبلغ الإجمالي للديون لا يبدو كبيرا. ويبلغ الدين قصير الأجل حوالي 11 مليون دولار، مع حسابات مستحقة الدفع بقيمة 116 مليون دولار، والتزامات مستحقة تتعلق بالموظفين تبلغ حوالي 44 مليون دولار. ومن الجدير بالذكر أن ودائع الموظفين والعملاء تبدو مصدراً للتمويل. إنها مثالية تمامًا.

يقترب إجمالي الالتزامات من 405 ملايين دولار أمريكي مع ديون طويلة الأجل تبلغ حوالي 72 مليون دولار أمريكي، مما يعني ضمنيًا أن الديون المالية / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تقترب من 1x. من وجهة نظري، المبلغ الإجمالي للرافعة المالية لا يبدو كبيرا.

قد يؤدي الطلب على المنتجات الجديدة إلى تحقيق صافي المبيعات، ويبدو أن الأعمال المتراكمة صحية

أبلغت Astec عن مطحنة أفقية جديدة وآلة تسوية باردة RX405 جديدة، تم إطلاقهما في عام 2023. في كلتا الحالتين، مع بيع الوحدات في عام 2023، تتوقع Astec هوامش ربح إضافية ومبيعات مستقبلية في عام 2024. من وجهة نظري، إذا كانت الشركة على حق فيما يتعلق ووفقًا للتوقعات، قد تسجل Astec نموًا أعلى في صافي المبيعات بفضل الطلب على هذه المنتجات.

ويبدو أيضًا أن Astec تقوم بالإبلاغ عن أنماط الطلبات المفيدة، وجهود التصنيع عبر المواقع، وإدارة العمليات المحسنة. ويبدو أن هذه الجهود تعمل على تعزيز حجم الأعمال المتراكمة، التي لا تزال أعلى بكثير من النطاق التاريخي الذي شوهد في الفترة من 2021 إلى 2023.

إعادة الهيكلة يمكن أن تجلب المرونة المالية ونمو هامش التدفق النقدي الحر

أعتقد أن جهود إعادة الهيكلة يمكن أن يكون لها تأثير مفيد على المرونة المالية المستقبلية، ونمو هامش التدفق النقدي الحر، ونمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. وفي هذا الصدد، تجدر الإشارة إلى أن هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل ارتفعا بشكل ملحوظ في عام 2023. وارتفع هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدل من حوالي 5.6% في عام 2022 إلى 8.2% في عام 2023.

يمكن لأنظمة تخطيط موارد المؤسسات (ERP) الجديدة والمنصات السحابية أن توفر المرونة المالية

تطلق Astec نظامًا جديدًا لتخطيط موارد المؤسسات (ERP) يمكنه تحقيق تحول كبير، والاستفادة من الأتمتة، وكفاءة العمليات في السنوات القادمة. ونتيجة لذلك، أعتقد أننا يمكن أن نتوقع توسعًا كبيرًا في هامش FCF في السنوات القادمة.

سيوفر نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) الجديد هذا أيضًا عمليات موحدة وحلول تقنية متكاملة تمكننا من الاستفادة بشكل أفضل من الأتمتة وكفاءة العمليات، وتحويل كيفية ربط الأشخاص والمنتجات والعمليات للعمل كـ OneASTEC. المصدر: 10-ك

بالإضافة إلى ذلك، أطلقت Astec وحدة موارد رأس المال البشري، وقامت بتحويل عمليات موقع تصنيع واحد، وتتوقع التنفيذ في مواقع إضافية في عامي 2024 و2025. وفي هذا الصدد، أتوقع أخبارًا في السنوات القادمة، مما قد يؤدي إلى تسريع وتيرة العمل. في توقعات FCF اعتبارًا من عام 2024. وفي العرض التقديمي ربع السنوي الأخير، أشارت Astec إلى أنه مع المنتجات الجديدة المتوقعة لعام 2024، فإنها تتوقع التنفيذ على خطط تخطيط موارد المؤسسات (ERP) في عام 2024.

أفضل سيناريو

تتضمن افتراضاتي صافي دخل لعام 2034 يبلغ حوالي 179 مليون دولار، مع التعديلات التالية للتوفيق بين صافي الدخل وصافي النقد الناتج عن الأنشطة التشغيلية. أولاً، افترضت أن الإهلاك والإطفاء لعام 2034 يبلغ حوالي 13 مليون دولار أمريكي ومزايا ضريبية مؤجلة لعام 2034 تبلغ -10 ملايين دولار أمريكي.

بالإضافة إلى ذلك، قمت بإدراج التغييرات التالية في الأصول والالتزامات التشغيلية. من المتوقع أن تقترب التغيرات في الذمم المدينة والأصول التعاقدية الأخرى لعام 2034 من 235 مليون دولار، مع تغيرات في المخزون تبلغ حوالي -53 مليون دولار، ومصروفات مدفوعة مقدمًا لعام 2034 بقيمة 49 مليون دولار، وتغيرات في الحسابات المستحقة الدفع تبلغ حوالي -126 مليون دولار.

بالإضافة إلى ذلك، مع احتياطيات الخسارة المتراكمة بقيمة 16 مليون دولار، والتغيرات في الالتزامات المستحقة المتعلقة بالموظفين بحوالي 11 مليون دولار، وودائع العملاء لعام 2034 البالغة – 133 مليون دولار، فإن المدير المالي لعام 2034 سيكون 208 ملايين دولار. أخيرًا، مع نفقات عام 2034 للممتلكات والمعدات التي تبلغ حوالي -43 مليون دولار، فإن التدفق النقدي الحر لعام 2034 سيكون 165 مليون دولار.

مع المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال بنسبة 9٪ وقيمة EV/FCF النهائية البالغة 13x، فإن قيمة EV الضمنية ستكون قريبة من 1.3 مليار دولار. أعتقد أن مضاعف Ev/FCF الخاص بي يبدو محافظًا. وهو يتماشى مع المضاعفات التي أبلغ عنها المنافسون الآخرون.

علاوة على ذلك، إذا طرحنا صافي الدين البالغ 20 مليون دولار، فإن التقييم الضمني للأسهم سيكون 1.2 مليار دولار، وسيكون السعر العادل 56.3 دولارًا للسهم.

سيناريو الحالة الهبوطية

وفي ظل هذا السيناريو الحالة، قمت بتضمين الافتراضات التالية. مع صافي دخل عام 2034 قدره 153 مليون دولار، افترضت أن الإهلاك والإطفاء لعام 2034 يبلغ حوالي 11 مليون دولار وتوزيعات عام 2034 على المشاركين في برامج التعويضات المؤجلة بما يقرب من مليون دولار.

بالإضافة إلى ذلك، تشمل التغيرات في الأصول والالتزامات التشغيلية، باستثناء آثار عمليات الاستحواذ، بيع الأوراق المالية المتداولة لعام 2034 بحوالي 10 ملايين دولار أمريكي، والذمم المدينة وأصول العقود الأخرى التي تقترب من 233 مليون دولار أمريكي، والمخزونات البالغة -59 مليون دولار أمريكي، والمصروفات المدفوعة مقدمًا لعام 2034 بحوالي 50 دولارًا أمريكيًا مليون.

علاوة على ذلك، مع التغييرات في الحسابات المستحقة الدفع التي تقترب من -126 مليون دولار، واحتياطيات الخسائر المستحقة لعام 2034 بقيمة 16 مليون دولار، والالتزامات المستحقة المتعلقة بالموظفين البالغة 11 مليون دولار، فقد قمت أيضًا بتضمين تغييرات في الالتزامات المستحقة الأخرى بقيمة 27 مليون دولار. أخيرًا، مع ودائع العملاء التي تبلغ حوالي 5 ملايين دولار، حصلت على 2034 CFO بقيمة 308 مليون دولار و2034 FCF بقيمة 265 مليون دولار.

في ظل هذا السيناريو، حاولت استخدام افتراضات متحفظة للغاية. أولاً، استخدمت تكلفة رأس مال قدرها 15% وقيمة EV/FCF طرفية قدرها 9.5x. تتضمن النتائج الضمنية قيمة مؤسسة تبلغ مليار دولار. بطرح صافي الدين وتقسيمه على عدد الأسهم، فإن السعر العادل الضمني سيكون حوالي 46 دولارًا للسهم الواحد.

المخاطر

تواجه الشركة مخاطر كبيرة بسبب الطبيعة الدورية للطلب في قطاع إنشاء الطرق والمرافق العامة. يؤثر التباين في حجم وتكرار المشاريع بشكل مباشر على الطلب على المعدات المتينة التي تسوقها الشركة.

علاوة على ذلك، فإن الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة العالمية يمكن أن يثبط النشاط الاقتصادي ويؤثر على القدرة المالية للعملاء على شراء معدات جديدة. كما تتعرض الشركة لمخاطر التأخير أو الإلغاء أو التخفيض في المشتريات بسبب عدم قدرة العملاء على الحصول على تمويل بشروط مغرية.

المنافسين

تتميز الأسواق الوطنية بقدرة تنافسية عالية في الأسعار والخدمة والجودة. تواجه القطاعات المختلفة تحديات مستمرة. على الرغم من أن المنافسة الدولية محدودة في الولايات المتحدة، باستثناء آلات الطحن والكسارات المثبتة على المسار، إلا أن الشركة تتنافس في المبيعات العالمية مع الشركات المصنعة الأجنبية.

علاوة على ذلك، وفقًا لآخر 10 آلاف، في خيارات الطرق الإسفلتية والخرسانية، يهيمن الأسفلت على إعادة السطح. من خلال تقديم خيارات طلاء الأسفلت والخرسانة، فإن محفظة الشركة تميزها عن الشركات الأخرى. ومن حيث حلول البنية التحتية، فهي تنافس شركات رائدة مثل شركة معدات الأسفلت، ومجموعة عمان، وشركة ERIE Strayer، مما يسلط الضوء على تنوع وجودة المنتجات.

رأيي

وبالنظر إلى تنفيذ نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) في عامي 2024 و2025، وجهود إعادة الهيكلة الكبيرة، ومنتجين جديدين في عام 2023، يمكن أن تتمتع Astec بنمو كبير في هامش FCF في السنوات القادمة. تتميز شركة Astec Industries في الصناعة من خلال تقديم مجموعة شاملة من المعدات والحلول لبناء الطرق والتطبيقات الصناعية المختلفة. أعتقد أن تنويع المنتجات يمكن أن يؤدي إلى تقلبات في صافي المبيعات أقل من تلك التي أبلغ عنها المنافسون الصغار. وتواجه الشركة مخاطر بسبب الطبيعة الدورية للقطاع والارتفاع الأخير في أسعار الفائدة. ومع ذلك، أعتقد أن الشركة ستشتري بسعرها الحالي.