Capgemini (OTCPK:CAPMF)(OTCPK:CGEMY) هي شركة استشارات تقنية تتميز بتركيز أوروبي كبير جدًا، وتحديدًا فرنسي، وليست شركة تركز كثيرًا على الولايات المتحدة. لقد تباطأت الأمور، كما افترضنا في تغطيتنا الأخيرة. كانت الشركة مستعدة لذلك واستجابت بشكل مناسب في سياساتها التشغيلية، وهي الآن تستعد لسنوات أفضل مدفوعة بالحجوزات القوية وأيضًا وسيلة جديدة لإنشاء أعمال مع العملاء: GenAI. على الرغم من أنهم مزارعون ثابتون، إلا أننا لا نعتقد أن هناك زاوية مقنعة بشكل خاص هنا لشرائها بناءً على PEs فقط – على الرغم من أنها أرخص من Accenture (ACN) وتكون عمومًا في الطرف الأدنى من شركات على الرغم من النمو المماثل. لن نختار أبدًا ACN على Capgemini في هذه التقييمات.
الأرباح
يسلط الضوء (ضغط Q4)
وبالنظر إلى الأرباح، نرى ذلك كان هناك تباطؤ واضح على أساس سنوي. لا تزال مسألة دورات المبيعات الأطول قيد التنفيذ، وبينما تقول الشركة لقد استغرق الأمر وقتًا أطول مما هو عليه في الصناعات الأخرى في مجال التكنولوجيا والرقمنة. ومن الواضح أن ما يجب ملاحظته هو أنه في حين أن جميع المناطق الجغرافية تتباطأ، فإن أوروبا كانت أقل تباطؤا بكثير. هذا هو الحال في الصناعات الأخرى أيضًا، مثل الاستشارات المالية، وهو أمر مفاجئ بعض الشيء بالنظر إلى مدى سوء الوضع الأوروبي مقارنة بالوضع الأمريكي. يتعلق الأمر بالنطاق العام للنمو والتحول الرقمي، فضلاً عن أن التجاوزات المحدودة خلال الوباء أكثر أهمية من حقيقة أن أوروبا شهدت انخفاضًا أكبر في القدرة التنافسية لاقتصاداتها بالقرب من صدمات سلسلة التوريد. وعلى أية حال، فإن التعرض الأوروبي الأكبر في الأعمال التجارية أدى إلى انخفاض التقلبات.
جغرافية (ضغط Q4)
وسيعني ذلك أيضًا قدرًا أقل من إعادة التسارع بمجرد أن يبدأ العملاء الأمريكيون في زيادة الإنفاق. ومن الواضح أن الاتجاه الذي يطرحه عملاء الميزانية بشكل عام يُظهر إعادة التسارع المتوقع بحلول الربع الرابع من العام المقبل. من غير المتوقع حقًا أن تكون الانخفاضات المتسلسلة حادة، ويجب أن يتم تشغيل الأرقام الفردية العليا في نمو المبيعات بحلول الربع الرابع، لكن الإدارة غامضة بشأن التفاصيل، حيث لا يمكن تسميتها. قد تشهد المزيد من الشركات التي تركز على الولايات المتحدة انتعاشًا أكثر قوة من Capgemini، والذي يجب أن يأخذ في الاعتبار ظروف التداول أيضًا.
لكن لا يزال لدينا توقعات إيجابية بشأن معدل الخروج في الربع الرابع. أعني، اليوم، إذا سألتني ما الذي أستهدفه من حيث معدل الخروج في الربع الرابع فهو رقم فردي متوسط إلى مرتفع. لذلك، هذا هو السبب الحقيقي وراء ما يهيئ لعام 2025 قويًا جدًا. ولكن هذا هو معدل الخروج الذي نستهدفه حاليًا للربع الرابع.
أيمن عزت، الرئيس التنفيذي لشركة كابجيميني
عدد الموظفين إيفو (ضغط Q4)
الشيء الذي يجب ملاحظته هو أن عدد الموظفين قد انخفض. بشكل عام، كانت الكفاءة التشغيلية جيدة، وقد رأينا في بيانات السنة المالية والربع السنوية أن مقاييس الربح تأتي قبل الإيرادات، مما يدل على التحكم القوي في التكاليف.
مع إعادة التسارع المتوقعة في العام وديناميكيات الحجز المستدامة، تتوقع الشركة أن يرتفع عدد الموظفين مرة أخرى أيضًا، ولكن يبدو أن هناك مساحة كبيرة لتوظيف العمال المتعاقدين، حيث تم تخفيضهم إلى الحد الأدنى من المستويات مع النطاق الآن لجلب قوة عاملة مرنة. فيما يتعلق بالبناء في دفتر الطلبات، يتزايد الاهتمام كثيرًا بالأعمال الصناعية الذكية، حيث تتمتع بحضور جيد في أوروبا ذات الصناعات الثقيلة. أيضًا، هناك اهتمام كبير بـ GenAI حاليًا وهذه المناقشات تشمل Capgemini، سواء انتهى الأمر بـ GenAI إلى أن يكون الحل لمشاكل العميل أم لا.
الحجوزات (ضغط Q4)
لكن الحقيقة هي أن تطبيق GenAI ليس من السهل تنفيذه بالنسبة لشركة استشارات تقنية، وأن كل الاهتمام تقريبًا يأتي من جعل مراكز التكلفة مثل خدمة مكالمات العملاء أكثر كفاءة. تتناول جميع المحادثات تقريبًا إمكانية القيام بشيء ما بشأن مراكز الاتصال. كل شيء في جانب خفض التكاليف من مراكز التكلفة.
الحد الأدنى
وكانت الميزانيات الأكثر تحفظًا هي شركات الاتصالات والتكنولوجيا، ولهما تمثيل كبير في أمريكا. تقع شركة Capgemini في مناطق جغرافية أكثر مرونة وقواعد للعملاء النهائيين وقد حققت أداءً جيدًا مقارنة بأقرانها. من حيث التقييم، يتم تداولها عند الحد الأدنى من فروق أسعار الأسهم الخاصة لأقرانها في مجال الاستشارات التقنية في الولايات المتحدة. بالمقارنة مع ACN، فإنهم يتداولون بتقييم أعلى قليلاً من 20x في PE، في حين أن ACN أعلى من 30x. كانت اتجاهات الإيرادات متشابهة، لذلك سنختار Capgemini إذا اخترنا ذلك. ستبدأ الرافعة التشغيلية في الظهور على جبهة الهامش. وقد نمت الهوامش التشغيلية بمقدار 30 نقطة أساس هذا العام، وهو أمر مثير للإعجاب بالنظر إلى الضغط على الإيرادات. لا يزال من الممكن توسيع نطاق العمل بتكلفة زهيدة مع المقاولين والخارجيين، ونعتقد أن أي إعادة تسارع ستستمر في تنمية الهوامش أيضًا والحفاظ على نمو ربحية السهم قبل الإيرادات، وربما يقترب من 9٪ للعام المقبل ومن المحتمل أن يكون أعلى من ذلك في عام 2025 إذا استمرت الأمور في التحسن. يجب أن تدعم ديناميكيات الحجز، التي تظهر مستويات ثابتة من الحجز، المزيد من تسليم المشاريع ونمو الإيرادات. نعتقد أن GenAI تعيد الأموال إلى ميزانيات التكنولوجيا التي ستستفيد منها Capgemini لفترة من الوقت بينما تقوم الشركات بتجربة خيارات GenAI الخاصة بها.
على الرغم من أننا نرى احتمالية نمو ربحية السهم، والتقييم ليس عادلاً بأي حال من الأحوال من حيث القيمة المطلقة، إلا أننا ما زلنا على دراية بالصفقات الأفضل وسنختارها بدلاً من ذلك، بما في ذلك اختيارات مثل Asseco بولندا (OTCPK:ASOZF)، والتي قمنا بتغطيتها في الماضي هنا على SA. إنها أرخص بكثير على أساس PE، ولديها سجل جيد من النمو.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
