نظرة عامة على CEF
صندوق سبروت للذهب والفضة المادي (NYSEARCA: CEF) هو صندوق مغلق يستثمر في الذهب والفضة. تم تخصيص المعادن بالكامل والاحتفاظ بها في دار سك العملة الملكية الكندية. عادةً ما يكون المزيج موجودًا 2/3 من الذهب و1/3 من الفضة.
لقد قمت بتغطية CEF لأول مرة منذ عام تقريبًا هنا، وهو مكان جيد للبدء بالنسبة لأولئك الذين ليسوا على دراية بالصندوق. تتضمن الحقائق الرئيسية معدل سعر صرف يبلغ 0.49%، وميزة الاسترداد التي تسمح باستبدال الأصول المادية. تساعد ميزة التبادل في عدم احتمال تداول CEF بخصومات كبيرة على صافي قيمة الأصول كما يحدث غالبًا مع الصناديق المغلقة الأخرى. حاليًا، على الرغم من ذلك، يقدم CEF خصمًا متواضعًا بنسبة 5٪. هذا الخصم، إلى جانب الميزات المذكورة، أرى أنه وسيلة جذابة للحصول على الذهب والفضة.
أداء الذهب والفضة ضعيف في عام 2023، والمعنويات ضعيفة في عام 2024
لقد كنت متفائلًا بشأن CEF في هذا الوقت من العام الماضي، ومع ذلك فقد ارتفع بنسبة قليلة فقط منذ مقالتي في ذلك الوقت. على مدى العام الماضي، كانت المعادن الثمينة تفتقر إلى الزخم المتمثل في تخفيض أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي للحث على اختراق نطاق أعلى جديد.
بدأ العام الماضي واعدًا لهذا القطاع. لا يزال الذهب يتمتع بعوائد جيدة في تقويم 2023، على الرغم من أن الفضة كانت ثابتة بشكل أساسي.
ورقة حقائق CEF على صفحة Sprott الرئيسية
في العام الماضي، كان كل اهتمام المستثمرين منصبًا على العائدات الكبيرة من مؤشرات S&P500 وNasdaq وBitcoin بدلاً من ذلك.
ربما نقترب الآن من دورة خفض أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي. وعلى الرغم من عدم اليقين بشأن هذا الأمر، فقد سجل الذهب للتو مستويات قياسية جديدة. وفي الوقت نفسه، هناك القليل جدا من الضجة حول هذا الموضوع. وهذا يعني وجود مجال كبير للمستثمرين الذين يعانون من نقص الوزن في المعادن الثمينة، ليصبحوا فجأة مشترين شرسين.
دعونا نتفحص العديد من الإشارات التي تشير إلى اهتمام منخفض جدًا بالقطاع، مما يؤدي إلى اتجاه صعودي عندما يتغير هذا في النهاية. سيناريو غير عادي نظرًا لأن الذهب وصل للتو إلى أعلى مستوياته على الإطلاق.
الأسهم الأمريكية هي اللعبة الوحيدة في المدينة
ومن الصعب على المعادن الثمينة أن تحظى باهتمام المستثمرين عندما تكون الصناديق العالمية شديدة التركيز على المخاطر المتعلقة بالأداء والتعرض للأسهم الأمريكية.
الرسوم البيانية من أعلى إلى أسفل، LSEG، بيانات FoF الاحتياطي الفيدرالي
آخر مرة وصل فيها تخصيص المستثمرين الأجانب للأسهم الأمريكية إلى هذا النوع من التطرف في الوقت الذي بدأت فيه المعادن الثمينة دورة صعودية ضخمة استمرت عقدًا من الزمن.
هل يمكن للبيتكوين أن يتفوق على الذهب؟
الأصل الآخر الذي استحوذ على انتباه المستثمرين خلال العام الماضي مرة أخرى ويقترب من ارتفاعات قياسية هو عملة البيتكوين.
لقد تمت مقارنته منذ فترة طويلة بالذهب، وكانت كمية التدفقات التي استحوذ عليها في الآونة الأخيرة مذهلة.
وفي الشهر الماضي، وصل هذا الاتجاه إلى مستويات الحمى. على الرغم من أنها بدأت هذا العام فقط، فإن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة وصلت بالفعل إلى نصف صناديق الاستثمار المتداولة للذهب المادي في الولايات المتحدة.
فيتافاي، المستثمرون العالميون الأمريكيون
لا يمكن للمرء إلا أن يتخيل ما إذا كانت التدفقات نحو البيتكوين تهدأ إلى حد ما قريبًا، والتحول المحتمل في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب الذي قد نشهده.
وعلى الرغم من وصول الذهب الآن إلى مستويات قياسية جديدة، فقد بدأ عام 2024 بتدفقات خارجية مستمرة. وذكر مجلس الذهب العالمي أن “بدأت صناديق الاستثمار المتداولة للذهب العالمية عام 2024 بالتدفق الشهري الثامن، بقيادة صناديق أمريكا الشمالية“.
وبطبيعة الحال، قد يجادل المضاربون على صعود البيتكوين بأن اتجاه التدفق النسبي هذا سيستمر. دون أن أجعل هذه المقالة نقاشًا كاملاً بين الذهب والبيتكوين، أود فقط أن أشير إلى ارتباط البيتكوين بمؤشر ناسداك في السنوات الأخيرة.
الرسوم البيانية من أعلى إلى أسفل، Refinitive
بالنسبة لأولئك المستثمرين الأكثر حذرًا بشأن المضي قدمًا في مؤشر ناسداك، قد يكون CEF أكثر ملاءمة للمحافظ الاستثمارية من هذا الوقت.
الفائدة المفتوحة للذهب تنهار
دليل آخر على عدم وجود اتجاه صعودي للمعادن الثمينة هو أن عقود الفائدة المفتوحة للذهب قد انهارت إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من 5 سنوات.
ماكلويد المالية
تكمن أهمية الرسم البياني أعلاه في أن هذه هي المرة الأولى التي تنهار فيها عقود الفائدة المفتوحة إلى هذا المستوى المنخفض منذ أن وصل الذهب إلى مستوى 2000 دولار في عام 2020. على حد تعبير المقال أعلاه، “الأرقام الأولية ليوم أمس هي 412.506 عقود، وهو الأدنى منذ أربع سنوات. في الواقع، هذا هو الأدنى منذ ديسمبر 2018 عندما تم بيع الذهب إلى أقل من 1200 دولار. مستوى عدم الاهتمام اليوم مشابه لما كان عليه آنذاك، والذي سبق مرحلة صعودية استمرت 20 شهرًا مما أدى إلى وصول السعر إلى 2074 دولارًا“.
معنويات الفضة ضعيفة مقابل الذهب
استمر سعر الفضة في التخلف عن سعر الذهب في السنوات الأخيرة. إذا تمكن الذهب من جذب المزيد من العناوين الرئيسية لتعزيز ارتفاعاته الجديدة أعلى بكثير من مستوى 2000 دولار، فمن المفترض أن يجذب هذا المزيد من الاهتمام إلى الفضة.
إن تخصيص ثلث الفضة تقريبًا الذي يحتفظ به CEF، يجعله وسيلة فعالة للمستثمر للحصول على التعرض المناسب لكل من الذهب والفضة.
لتوضيح هذه النقطة، أشجع القراء على الرجوع إلى أحدث نشرة حقائق لـ CEF، حيث تعرض الأسباب الفعالة لامتلاكها.
فيما يلي ملخص سريع:
ورقة حقائق CEF على صفحة Sprott الرئيسية
هل الفضة رخيصة في عام 2024؟
تبدو الفضة معدة للإشارة إلى العلاقة التاريخية مع سعر الذهب، مما يعني أن الفضة رخيصة بالمقارنة.
ليس من الصعب للغاية تخيل تحرك نسبة الذهب/الفضة نحو منطقة 65 على الرسم البياني أدناه. وهذا يعني أن سعر الفضة أعلى بنحو 40% من المستويات الحالية، في سيناريو ينص على أن سعر الذهب لم يتغير.
goldprice.org/gold-price-charts/all-data-gold-silver-ratio-history
وبطبيعة الحال، يمكن للمرء ببساطة الاستثمار في الفضة فقط، على أمل الحصول على إمكانات صعودية أكبر. ومع ذلك، لا توجد ضمانات بأن هذه العلاقة تعني العودة، كما أن الحصول على التوقيت المناسب يمثل تحديًا أيضًا. لدى الذهب والفضة أيضًا العديد من المحركات المختلفة لتحركات الأسعار؛ ومن ثم، فإنني أعتبر CEF بمثابة توازن جيد للمحفظة التي يمكن أن تتعرض لكليهما.
توقعات أسعار الفضة لعام 2024
تقدم هذه المقالة تفسيرًا معقولًا لسبب ضعف أداء الفضة عن الذهب في عام 2023. وكان شراء البنوك المركزية أكثر بروزًا في الحفاظ على سعر الذهب العام الماضي على الرغم من الرياح المعاكسة الأخرى.
على الرغم من ذلك، أرى أنه من الحكمة أيضًا الحفاظ على بعض التعرض للفضة في محفظتك الاستثمارية. لا تزال ديناميكيات العرض والطلب على المدى الطويل تبدو مواتية كما تشير المقالة أعلاه. هناك عامل آخر جدير بالملاحظة في هذه المقالة وهو كيف يمكن أن ترتفع الفضة فجأة وتتفوق على الذهب في سيناريوهات معينة. يقتبس، “وبما أن تداول الفضة هو سوق أرق، فإن سعره يمكن أن يتحرك صعودًا أو هبوطًا بنسبة أكبر من الذهب. لذلك، إذا اندلعت أي كارثة عالمية كبرى، فإن الطلب على الفضة المادية المسعرة بالسبائك يمكن أن يرتفع بشكل كبير على الفور تقريبًا – كما رأينا في وقت مبكر من الوباء في عام 2020 وفي مارس 2023.“.
لهذا السبب، أرى أن الفضة تعد أداة جيدة لتنويع محفظة المخاطر/المكافأة في عالم يتزايد فيه عدم اليقين.
علامات أخرى على عدم اهتمام المستثمرين بالمعادن الثمينة
وأخيرا، بعض الملاحظات السريعة الأخرى على الإعداد الصعودي للمعادن الثمينة. وهذا يعني أنه لا توجد إثارة قد يربطها المرء عادة بكسر فئة الأصول إلى مستويات عالية جديدة.
- لا تزال أسهم الذهب منخفضة للغاية مقارنة بسعر الذهب الأساسي.
- لقد كانت البنوك المركزية هي التي تشتري الذهب في عام 2023 بدلاً من المستثمر النموذجي، حيث ظلت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب ضعيفة.
- لا تزال القصة المتعلقة بالطلب على الذهب من المستثمرين خارج الغرب إيجابية، ولكنها لا تجتذب سوى القليل من اهتمام وسائل الإعلام في أماكن أخرى.
- المجمعات الأخرى الحديثة لم تجتذب اهتمامًا كبيرًا في رأيي. وأشير على سبيل المثال إلى رهانات Druckenmiller على اثنين من أكبر منتجي الذهب، وخطط شركة Elliott Management للبحث عن أصول تعدين تزيد قيمتها عن مليار دولار، بما في ذلك المعادن الثمينة.
- يتم تداول CEF بخصم 5% من قيمة صافي قيمة الأصول، ويشير التاريخ إلى أنه يمكن التداول بسعر صافي قيمة الأصول في سوق صاعدة للمعادن الثمينة حيث تكون المعنويات قوية.
مخاطر CEF
من الممكن أن أكون مخطئًا في اتجاهي الصعودي هنا، وهو على الأرجح سيناريو مشابه من مقالتي الأخيرة عن CEF منذ عام تقريبًا.
وما حدث منذ ذلك الحين يمكن وصفه بأنه الأسواق المالية التي تتبنى سيناريوهات “الهبوط الناعم” أو “المعتدل” الاقتصادي. إذا استمرت هذه المشاعر، كما حدث في المرة الأخيرة التي قمت فيها بتغطية CEF، فقد تكون هناك مكاسب أفضل يمكن تحقيقها في أماكن أخرى في فئات الأصول الأخرى.
لكن الفرق عن ذلك الحين هو أن العديد من أصول “الرغبة في المخاطرة” مثل الأسهم الأمريكية والبيتكوين، حققت أداءً جيدًا بالفعل. يمكن القول إن هذا الأداء الرائع كان جزئيًا بسبب التسعير بالفعل لتوقعات الهبوط الناعم هذه.
وفي حالة توافق الاقتصاد الأمريكي مع هذه التوقعات، فقد يكون هناك بعض خيبة الأمل بسهولة إذا لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بالقدر الذي تأمله الأسواق.
في هذا السيناريو، قد نرى أيضًا ضعفًا في CEF، لكنه قد لا يكون عرضة للخطر. ولم ترتفع في أي مكان بالقرب من الأصول الأخرى التي تجتذب كل اهتمام وسائل الإعلام. يبدو الذهب الآن أكثر مرونة على خلفية الشراء من نوع الملاذ الآمن، لا سيما من البنوك المركزية الخارجية.
خاتمة
تستحوذ أسهم شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبيرة وعملة البيتكوين على كل الاهتمام مع وصولها إلى مستويات قياسية. يقوم الذهب بذلك “بهدوء”، ولدى الفضة إمكانات جيدة للمتابعة. يظل CEF بمثابة شراء جذاب للحصول على مزيد من الارتفاع في أسعار الذهب والفضة في عام 2024 حيث تجذب هذه القصة المزيد من العناوين الرئيسية.
لقد تم بالفعل تنفيذ استثمار FOMO في فئات الأصول الأخرى، وهناك إمكانية رؤيته في المستقبل في الذهب والفضة. إذا كان الأمر كذلك، فيبدو أن هناك الكثير من المستثمرين يجلسون على الهامش، ومن الممكن أن يتحولوا قريبًا إلى مشترين للمعادن الثمينة في المستقبل.
