عندما ينمو الجيل (ناسداك: GRWG) أعلى بكثير في أوائل ديسمبر، اقترحت أن يتجنب المستثمرون السهم. قلت بعد ذلك إنني سأشتري شيئًا أقرب إلى 2 دولار عندما كان تداول السهم بالقرب من 3 دولارات. وهو الآن 15% من النموذج المحفظة التي أشاركها مع أعضاء مجموعتي الاستثمارية. لقد أطلقت عليه اسم “الاختيار الأفضل” في 23/2 بسعر 2 دولار.
في هذه المتابعة بعد ثلاثة أشهر من مشاركة آرائي السلبية للغاية، أناقش التوقعات والرسم البياني والتقييم، وأشرح سبب حصولي على مثل هذا المركز الكبير في السهم في محفظتي النموذجية. ستعلن الشركة عن الربع الرابع في 13 مارس.
توقعات GrowGeneration
عندما كتبت عن الشركة قبل ثلاثة أشهر، كان 7 محللين يتوقعون أن شركة GrowGeneration ستحقق إيرادات بقيمة 219 مليون دولار في عام 2024. وما زالوا يتوقعون أن تنخفض الإيرادات 1% إلى 219 مليون دولار. تظل توقعاتهم للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك كما هي أيضًا: – 2 مليون دولار.
كان ثلاثة محللين يتوقعون إيرادات عام 2025 بقيمة 248 مليون دولار، مع الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 5 ملايين دولار. تشير التوقعات الآن إلى نمو الإيرادات بنسبة 9٪ لتصل إلى 239 مليون دولار أمريكي، مع أرباح معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 6 ملايين دولار أمريكي. وفي حين أن هذا “أفضل” من ذي قبل، إلا أن هناك محللين اثنين فقط يقدمون هذه التقديرات. هامش 2.7% منخفض جدًا من وجهة نظري. في عام 2021، بلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 8.2% من الإيرادات.
مخطط GrowGeneration
بالنظر إلى الرسم البياني للأشهر الستة الماضية، يبدو أن السهم في اتجاه هبوطي ولكن مع انخفاض محتمل في نوفمبر (قبل آرائي السلبية التي عبرت عنها في مقال أوائل ديسمبر):
شواب
في المقالة السابقة، ناقشت ثلاث فجوات مفتوحة منذ شهر نوفمبر، وتم ملء واحدة منها. لا تزال هناك فجوة نشأت في 14 نوفمبر من 1.95 دولارًا إلى 2.00 دولارًا. لا أعتقد أن آخر الفجوات الثلاث يجب ملؤها، لكنها قد يتم ملؤها.
انخفض GRWG بنسبة 12.4٪ في عام 2024 حتى الآن، وهذا أسوأ من مؤشر New Cannabis Ventures Ancillary Cannabis Index، الذي انخفض بنسبة 0.8٪ فقط. يعد GrowGeneration أحد الأسهم السبعة في هذا المؤشر، وسيهبط معظمها في عام 2024.
انخفض السهم كثيرًا خلال السنوات الثلاث الماضية:
YCharts
الشيء الوحيد الذي يعجبني في السهم هو أن خطر حذفه من القائمة ضئيل للغاية، حيث يتم تداوله أعلى بكثير من مستوى 1 دولار.
GrowGeneration هو سهم رخيص
ما يلفت انتباهي حقًا هو أن الشركة لديها الكثير من الأموال وليس لديها ديون. وفي نهاية الربع الثالث، أبلغت عن نقد قدره 66.6 مليون دولار وبدون ديون. تبلغ القيمة السوقية حاليًا 131 مليون دولار، وهو ما يمثل 83٪ فقط من القيمة الدفترية الملموسة.
في الجزء الأخير، قمت بمشاركة هدف نهاية العام وهو 2.72 دولار أمريكي على أساس تحقيق نسبة 20X لقيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المتوقعة لعام 2025. وقد زاد التقدير الحالي للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة، وحصلت على هدف عند نسبة 20X من 3.04 دولار. أقوم بتقليل المضاعف إلى 16X، وهو ما يصل إلى 2.65 دولارًا، وهو أعلى بنسبة 20٪ تقريبًا. القيمة الدفترية الملموسة الحالية للسهم الواحد هي 2.59 دولار، لذلك سيكون هذا علاوة متواضعة للغاية.
أعتقد أن السهم يمكن أن يحقق أداءً أفضل بكثير من هدفي إذا تمكنت الشركة من تحقيق المزيد من الربحية.
لماذا أنا طويل النمو
لقد قمت بتحميل GrowGeneration في محفظتي النموذجية بمتوسط سعر 2.10 دولار. يعجبني الرسم البياني والتقييم، وأرى احتمالًا جيدًا للارتفاع مقارنةً بالجانب السلبي المحتمل. أنا أحب شركات القنب المساعدة. GrowGeneration ليس منصبي الأكبر. لقد كتبت عن كل من أكبرها، وهو 20% من محفظة النماذج، وثالث أكبر ملحق، وهو 13%. بما في ذلك الصندوق الرابع، وهو صندوق الاستثمار العقاري، فإن إجمالي التعرض الإضافي هو 53.3٪. المؤشر الذي أحاول التغلب عليه يحتوي على 34.4٪ من التعرض للقطاع الفرعي.
بينما أستخدم توقعات عام 2025 لاستهدافي، فإنني أدرك جيدًا أن العديد من المستثمرين ينظرون إلى أرقام 2024 لفترة أطول. أعتقد أن التحدي الكبير الذي تواجهه الشركة هو أنها تحقق حاليًا أرباحًا سلبية معدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والتي من المتوقع حاليًا للربع الرابع والربع الأول. أعتقد أنه طالما أن الشركة لا تحقق أرباحًا، فسيكون من الصعب إثارة اهتمام العديد من المستثمرين.
الخطر الآخر هو أن الشركة تقوم بعملية استحواذ “سيئة”. جزء من جاذبيتي للشركة هو أنها غنية بالنقد ومع ذلك يتم تداولها بأقل من القيمة الدفترية الملموسة. في حين أن عملية الاستحواذ التي تتم بشروط مواتية يمكن أن تساعد الشركة، إلا أن عملية الاستحواذ الباهظة الثمن يمكن أن تضيف مخاطر.
يبدو أن المستثمرين واثقون من إعادة جدولة الحشيش وإلغاء ضرائب 280E. أنا أعتمد في ذلك على مدى جودة أداء MSOs. وجهة نظري هي أنه إذا كانت هذه هي الطريقة التي تسير بها الأمور، فإن الشركات المساعدة مثل GrowGeneration سوف تستفيد من وجود عميل أكثر صحة. لقد انخفضت التقديرات كثيرًا خلال السنوات القليلة الماضية نظرًا لتقليص العملاء. على الجانب الآخر، قد تزداد الأمور سوءًا إذا ظل 280E قيد التشغيل. تعجبني الحماية من الجانب السلبي التي توفرها الأموال النقدية والقيمة الدفترية الملموسة العالية.
خاتمة
لقد كرهت العديد من مخزونات القنب كتابيًا خلال العام الماضي، ولا تجعلني الأسعار المنخفضة دائمًا أحبها. ومع ذلك، فقد قلت مقدمًا إنني أرغب في أن يكون سعر السهم أقل. لقد شرحت لماذا لدي منصب كبير الآن. وقد ينخفض عندما تعلن الشركة عن تقاريرها في منتصف شهر مارس، وقد ناقشت بعض المخاطر أعلاه. أنا من محبي الأسهم الإضافية التي يتم تداولها الآن في بورصة ناسداك ولا تدفع ضرائب بقيمة 280E. تبدو أنها أرخص من MSOs، التي استفادت بشكل كبير من احتمال التخلص من 280E.
