يمكن أن تكون السندات غير المرغوب فيها أصلًا رائعًا في ترسانتك الاستثمارية. يمكنهم تقديم ملف تعريف أعلى للمخاطر مقابل عائد أعلى. إذا كنت على دراية بتغطية السندات غير المرغوب فيها السابقة، فأنت تعلم أنني أعرفها جيدًا هبوطي في سوق السندات غير المرغوب فيها بشكل عام. لقد أضافوا خطرًا يتمثل في انخفاض العائد تاريخيًا على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وجدار الاستحقاق الذي يلوح في الأفق، وقضايا إعادة التمويل الخطيرة المحتملة. إذا كنت ترغب في قراءة مقالاتي عن جدار الاستحقاق أو تحليلي عن سوق السندات غير المرغوب فيها بشكل عام، فيمكنك العثور عليه هنا روح هنا.
ومع ذلك، هناك صندوق استثمار متداول للسندات غير المرغوب فيها قمت بشرائه. صندوق الاستثمار المتداول لسندات الشركات المُصنف BB من iShares (NYSEARCA:HYBB) هي مؤسسة استثمار متداولة فريدة جدًا. إنها ببساطة تحمل سندات الشركات ذات التصنيف BB (أو Ba2 لأولئك الذين يستخدمون تصنيف موديز). سندات BB هي الدرجة الأعلى تصنيفًا بين السندات ذات العائد المرتفع (غير المرغوب فيها أو غير الاستثمارية). أعتقد أن HYBB يمكن أن يكون شراءًا جيدًا على المدى الطويل لمحفظة الدخل الثابت. يقدم HYBB المزيد من المخاطر مقابل المزيد من العائد، ولكن المخاطر مقبولة بالنسبة للعديد من المستثمرين. أحافظ على تصنيف الشراء الخاص بي لـ HYBB.
التغطية الماضية
مرة أخرى في يونيو 2023، كهدية HYBB شراء. منذ شهر يونيو، حقق HYBB عائدًا إجماليًا قدره 7.33%.
في تلك المقالة، سلطت الضوء على انخفاض مخاطرها مقارنة بإجمالي صناديق الاستثمار المتداولة في سوق السندات غير المرغوب فيها مثل JNK، وعائدها الأعلى مقارنة بـ VTC، وهو إجمالي صناديق الاستثمار المتداولة في سوق سندات الشركات. منذ يونيو 2023، تفوق أداء HYBB على VTC بحوالي 4% ولكنه كان أقل من أداء JNK بأكثر من 1%.
في حين يبدو أن الاقتصاد يتحدى الصعاب وقد يكون هناك هبوط سلس أو احتمال عدم الهبوط في الأفق، ما زلت أعتقد أن JNK يمثل مخاطرة كبيرة مقابل عائد ضئيل للغاية. أصبحت أقل تشاؤمًا بشأن صناديق الاستثمار المتداولة مثل JNK، لكنني بحاجة إلى رؤية المزيد من الأدلة على انخفاض التضخم ومزيد من اليقين بشأن عدد تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2024. أحافظ على تصنيف الشراء الخاص بي لـ HYBB.
المقتنيات
تمتلك HYBB 889 سندًا، والتي تم تصنيفها بالكامل تقريبًا على أنها BB.
مقتنيات HYBB حسب التصنيف الائتماني (ishares.com)
متوسط نضج HYBB أقل قليلاً من 5 سنوات. حوالي 37.25% من صناديق الاستثمار المتداولة موجودة في سندات مدتها 3-5 سنوات، تليها حوالي 25% في سندات مدتها 5-7 سنوات. أقل من 3.25% من HYBB موجود في سندات ذات فترات استحقاق تزيد عن 10 سنوات.
ممتلكات HYBB حسب تاريخ الاستحقاق (ishares.com)
وأخيرا، دعونا نلقي نظرة على قطاعات الشركات التي أصدرت السندات التي تحملها HYBB. تعد شركات الدوريات الاستهلاكية والطاقة والاتصالات هي أكبر 3 جهات إصدار للسندات التي تمتلكها HYBB، وتشكل ما يزيد قليلاً عن 44٪ من صناديق الاستثمار المتداولة.
مقتنيات HYBB حسب المصدر (ishares.com)
في حين أن ممتلكات HYBB تميل إلى الأعلى، إلا إذا كنت هبوطيًا للغاية بشأن أي من أعلى الممتلكات، فهي متنوعة بما يكفي لتمنحك تعرضًا واسع النطاق لسوق سندات BB.
جودة سندات BB
كما يعلم معظم مستثمري السندات، فإن سندات BB تقع تحت درجة واحدة من الحد الأدنى لاعتبارها درجة استثمارية. إذا كنت تريد تجديد معلومات حول درجات السندات وأسمائها المختلفة اعتمادًا على من قام بتقييمها، فيمكنك العثور على مخطط جميل لذلك هنا. لا يوجد خط سحري يفصل بين BB+ وBBB-، وأعتقد أنه من المهم تذكر ذلك. هذا لا يعني أن سندات BB لا تحتوي على معدل تخلف عن السداد ومخاطر أعلى من BBB، ولكن بالنسبة لبعض المستثمرين، فإن المخاطر الإضافية لسندات BB لا تعد بمثابة كسر للصفقات بالنظر إلى العائد الإضافي. وفي إحدى الدراسات التي أجرتها إدارة أبحاث الدخل، يقولون:
على الرغم من أن سندات BB قد تجعل بعض المستثمرين يشعرون بعدم الارتياح في البداية، فمن منظور المخاطر، فإن سندات BB هي في الواقع أكثر تشابهًا مع سندات BBB المصنفة من الدرجة الاستثمارية… على مدار العشرين عامًا الماضية، بلغ متوسط معدلات التخلف عن السداد BB 0.65٪، وهو أقل من نصف بالمائة أعلى من BBB. بالمقارنة، كانت معدلات التخلف عن السداد أعلى بكثير بالنسبة لـ Bs وCCC/Cs، حيث بلغت 2.5% و11.6% على التوالي.
وتقول الدراسة أيضًا أن سندات BB هي “في فئة خاصة بها”. أنا حقا أحب هذه العبارة. تعتبر سندات BB أكثر خطورة من سندات BBB، ولكن عند النظر إلى البيانات التاريخية، فهي أقل خطورة بكثير من سندات BB. في دراستهم، قاموا بتضمين مخطط ثاقبة للغاية. يوضح الرسم البياني أدناه المعدل الافتراضي للسندات من BBB إلى CCC. خلال فقاعة الدوت كوم والأزمة المالية لعام 2008، شهدت ارتفاعًا كبيرًا في التخلف عن سداد سندات CCC. وتشهد السندات ذات التصنيف B أيضًا قفزة كبيرة في حالات التخلف عن السداد. سندات BBB وBB لديها أيضًا زيادة في حالات التخلف عن السداد، وكما هو متوقع، فإن سندات BB لديها حالات تخلف عن السداد أكثر من BBB.
www.incomeresearch.com
يوضح الرسم البياني أنه حتى في أوقات السوق المضطربة، فإن حالات التخلف عن السداد في سندات BB تتصرف مثل سندات BBB أكثر من سندات CCC أو حتى B. أعتقد أن هذا أفضل دفاع عن فكرتهم وتأكيدي على أن سندات BB تنتمي إلى فئة خاصة بها. من الواضح أنها أقل خطورة من نظيراتها غير المرغوب فيها ولكنها أيضًا أكثر خطورة بشكل ملحوظ من سندات BBB. أنصحك بإلقاء نظرة على الدراسة كاملة، فهي رائعة للقراءة.
هل عوائد سندات BB كافية؟
يبلغ العائد الحالي لـ SEC لمدة 30 يومًا لـ HYBB 6.45٪. يوضح الرسم البياني أدناه العوائد الفعلية لكل من سندات BB وسندات BBB. في حين أن هذه ليست مقارنة مثالية لأنها حسابات YCharts وليست عوائد SEC لصناديق الاستثمار المتداولة لمدة 30 يومًا، إلا أنها قريبة جدًا ويمكن أن تقدم رؤية قيمة.
عوائد سندات BB تزيد بنسبة 0.77٪ عن سندات BBB. وهذا أمر منطقي لأنه كما ناقشنا، فإن سندات BB أكثر خطورة من سندات BBB، ولكن ليس أكثر من ذلك بكثير. قرر السوق أن زيادة العائد بنسبة 0.77% هي ما يستحق المخاطرة الإضافية.
إذا كنت تعتقد أن الانتشار صغير، فأنت لست وحدك. كثير من الناس لا يريدون الدخول في سندات BB لهذا السبب. ولكن دعونا نعود إلى الرسم البياني الافتراضي. وحتى في الظروف الكارثية مثل عام 2008، ظلت نسبة التخلف عن السداد في بنك BB أقل بكثير من 5%. مرة أخرى، في حين أن سندات BB لا تزال سندات غير مرغوب فيها وأكثر خطورة من سندات BBB، فإنها تظهر مرونة مقارنة بنظيراتها غير المرغوب فيها. في الوقت الحالي، يمر الاقتصاد بعكس الأوقات الصعبة. تتوقع أداة الناتج المحلي الإجمالي الآن التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن يصل الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من عام 2024 إلى 3.2٪، في حين ينخفض التضخم الثابت، وتظل أرقام الوظائف تبدو قوية. لا يوجد سبب للاعتقاد بأن العجز عن سداد سندات BB سيزداد في أي وقت قريب. لا أعتقد أن أكثر من ثلاثة أرباع النسبة المئوية في العائد الإضافي أمر تافه، خاصة بالنظر إلى ملف تعريف مخاطر سندات BB كما تمت مناقشته سابقًا.
بنك الاحتياطي الفيدرالي والتوقعات على المدى القصير
هناك أمران يحددان عوائد السندات: أسعار الفائدة ومخاطر التخلف عن السداد. تميل السندات غير المرغوب فيها إلى التعرض لمزيد من مخاطر التخلف عن السداد ومخاطر أقل لأسعار الفائدة. يتمتع HYBB بمخاطر أقل لأسعار الفائدة مقارنة بصندوق BBB للسندات المتداولة ولكنه لا يزال متأثرًا بها.
الآن هو الوقت المناسب للدخول إلى HYBB. شهد سوق السندات ككل قدرًا كبيرًا من الانخفاض في الأشهر القليلة الماضية. وذلك لأن السوق انتقل من توقع 7 تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2024 إلى 3 تخفيضات فقط في غضون شهرين.
التخفيضات المتوقعة لأسعار الفائدة في 2024 (بلومبرج)
وقد تسبب هذا في انخفاض قيمة العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في السندات مع ارتفاع عوائد السندات لتعكس عددًا أقل من التخفيضات المتوقعة. تم تسعير حوالي 3 تخفيضات في عام 2024. ويتوافق هذا بشكل جيد إلى حد ما مع ما يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي والعديد من الآخرين الآن. وهذا أمر مهم لأنه يعني أن معظم الانخفاض في قيمة العملة الناتج عن انخفاض التخفيضات المتوقعة قد أصبح وراءنا. وهذا يضع المستثمرين في وضع جيد لشراء HYBB. لقد أصبح انخفاض قيمة العملة وراءنا في الغالب وليس هناك أي سبب للشك في التخلف عن السداد الجماعي لـ BB. على المدى القصير، أتوقع أن ترتفع قيمة HYBB بسبب تخفيضات أسعار الفائدة لعام 2024 وأن تستمر في تقديم عائد مرتفع بالمقارنة مع BBB والسندات الاستثمارية الأخرى.
الوجبات الجاهزة
تقدم HYBB طريقة للاستثمار في أحد الأصول التي تنتمي إلى “دوري خاص بها”. يمكن أن يقدم HYBB للمستثمرين الأكثر قدرة على تحمل المخاطر طريقة للحصول على عائد أعلى ولكن أيضًا يتجنب المخاطر الشديدة للسندات غير المرغوب فيها ذات التصنيف المنخفض. تعتبر سندات BB أكثر قابلية للمقارنة مع سندات BBB من نظيراتها الأخرى ذات التصنيف غير المرغوب فيه. بالتقسيط HYBB شراء.
