أحد أكبر موضوعاتي الاستثمارية لعام 2024 هو أنه إذا حقق الاقتصاد الأمريكي “هبوطًا ناعمًا”، فيجب أن تشهد الشركات ذات رأس المال الصغير اللحاق بركب الأداء، نظرًا لأن فجوة التقييم بين الشركات الكبرى وبقية الشركات السوق أصبح متطرفا.
على سبيل المثال، في حين أن MegaCap-8 (التي حددتها Yardeni Research لتشمل Alphabet Inc. (GOOG، GOOGL)، وAmazon.com, Inc. (AMZN)، وApple Inc. (AAPL)، وMeta Platforms, Inc. (META)، تتداول شركات Microsoft Corporation (MSFT) وNetflix, Inc. (NFLX) وNVIDIA Corporation (NVDA) وTesla, Inc. (TSLA)) بمضاعف سعر ربحية آجل يبلغ 28.9x (الشكل 1)، للشركات الصغيرة، مثل المحدد بواسطة مؤشر S&P 600، قم بالتداول بمضاعف سعر السهم إلى الربحية بمقدار 15x فقط (الشكل 2).
الشكل 1 – تداول MegaCap-8 بتقييمات مرتفعة (yardeni.com) الشكل 2 – تقييم مؤشر S&P 600 (yardeni.com)
ومع ذلك، فإن الصناديق ذات رأس المال الصغير تأتي في جميع الأشكال والأحجام. يستعرض هذا المقال مؤشر Invesco FTSE RAFI US 1500 Small-Mid ETF (ناسداك: برفز) لمعرفة ما إذا كان صندوقًا صغيرًا يستحق الاستثمار فيه.
بشكل عام، هناك الكثير مما يعجبك في PRFZ ETF. أولاً، على المستوى الفكري، تعتبر مؤشرات RAFI منطقية بديهية. إنه يطبق مبدأ استثمار القيمة الأساسي وهو السيد. السوق هو آلة وزن على المدى الطويل. بدلاً من التركيز على القيمة السوقية، وهو مقياس لشعبية السهم على المدى القصير، تركز PRFZ على التدابير الأساسية التي تدفع إلى خلق القيمة على المدى الطويل.
ويدعم الأداء التاريخي لـ PRFZ أيضًا مطالبتها، حيث تفوق الصندوق باستمرار على صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على القيمة السوقية السلبية مثل iShares Russell 2000 ETF (IWM). في الواقع، تفوق صندوق PRFZ ETF أيضًا على الفريق المحترم من Royce & Associates الذي يدير صندوق Royce Value Trust (RVT). أنا أبدأ PRFZ بتصنيف شراء.
نظرة عامة على العثور عليها
يتتبع مؤشر Invesco FTSE RAFI US 1500 Small-Mid ETF مؤشر FTSE RAFI US 1500 Small-Mid (“المؤشر”)، وهو مؤشر مرجح بشكل أساسي مصمم لقياس أداء الشركات الأمريكية الصغيرة والمتوسطة الحجم والمرجح باستخدام التصنيف الأساسي للشركات التابعة للأبحاث. النماذج التي تنظر إلى القيمة الدفترية والتدفقات النقدية والمبيعات وأرباح الأسهم.
ما هو رافي؟
يعنيRAFI المؤشر الأساسي للشركات التابعة للأبحاث. تعد شركة Research Affiliates (“RA”) شركة رائدة فكريًا معروفة في استراتيجيات البيتا الذكية وتخصيص الأصول، مع أكثر من 280 منشورًا بحثيًا استثماريًا على مر السنين.
ربما كانت إحدى أهم الأوراق البحثية الرائدة التي أعدتها RA هي فكرة الفهرسة الأساسية: ترجيح الأسهم باستخدام مقاييس أساسية مثل القيمة الدفترية والتدفقات النقدية، بدلاً من النهج التقليدي لترجيح القيمة السوقية.
المشكلة في ترجيح القيمة السوقية التقليدية هي أنه من الناحية الرياضية، فإنه يعطي وزنًا إضافيًا للأسهم التي يتم تسعيرها حاليًا بشكل مبالغ فيه مقارنة بقيمها “الجوهرية” غير القابلة للملاحظة مع تقليل الأوزان في الأسهم التي يتم تداولها حاليًا تحت القيم “الجوهرية”. يؤدي عدم التطابق هذا إلى تراجع الأداء بمرور الوقت.
بدلاً من ذلك، تظهر ورقة البحث التابعة للأبحاث أن المؤشرات المرجحة بالمقاييس الأساسية تميل إلى التفوق في الأداء بمرور الوقت، وبالتالي ولدت مؤشرات RAFI (الشكل 3).
الشكل 3 – أداء المؤشرات المرجحة بشكل أساسي (researchaffiliates.com)
واليوم، تتم إدارة أصول تزيد قيمتها عن 120 مليار دولار في جميع أنحاء العالم باستخدام استراتيجيات الاستثمار التي طورتها شركة Research Affiliates، بما في ذلك صندوق PRFZ ETF.
يعد صندوق PRFZ ETF صندوقًا كبيرًا، حيث تبلغ أصوله 2.2 مليار دولار بينما يتقاضى نسبة صافي نفقات قدرها 0.39٪ (الشكل 4).
الشكل 4 – نظرة عامة على PRFZ (invesco.com)
استراتيجية PRFZ
ضمن عالم الاستثمار الذي يضم أكثر من 3000 ورقة مالية، تقوم شركة Research Affiliates بتعيين قيمة أساسية لكل سهم بناءً على المقاييس الأساسية الأربعة للقيمة الدفترية والتدفق النقدي والمبيعات وأرباح الأسهم. ثم يتم اختيار الأسهم ذات الأحجام الأساسية التي تتراوح بين 1001 إلى 2500 (الصغيرة إلى المتوسطة) ويتم تخصيص وزن لها يساوي قيمتها الأساسية.
مقتنيات المحفظة
نظرًا لأن صندوق PRFZ ETF يستخدم استراتيجية تكرار كاملة، فإنه يشتري كل الأوراق المالية ضمن المؤشر الأساسي ويحتوي على 1,481 مكونًا اعتبارًا من 30 يونيو 2023. ومن المهم ملاحظة أن طريقة فهرسة RAFI لا تحدد الأوراق المالية وتستبعدها؛ بل تقوم بتعيين أوزان تعتمد على أساسيات السهم بدلاً من القيمة السوقية للسهم.
يوضح الشكل 5 تخصيص قطاع صندوق PRFZ ETF اعتبارًا من 26 يناير 2024. أكبر أوزان القطاع هي المالية (19.3%)، والصناعات (18.9%)، والمستهلك التقديري (13.9%)، وتكنولوجيا المعلومات (13.4%)، والرعاية الصحية (8.9%). %).
الشكل 5 – تخصيص قطاع PRFZ (invesco.com)
بالمقارنة مع مؤشره القياسي، مؤشر Russell 2000 كما يمثله iShares Russell 2000 ETF (IWM)، فإن صندوق PRFZ ETF هو ذو وزن مالي كبير (19.3٪ مقابل 17.1٪)، والصناعات (18.9٪ مقابل 17.0٪) والمستهلك التقديري (13.9٪). % مقابل 10.7%). ويعاني نقص الوزن في الرعاية الصحية (8.9% مقابل 15.4%) والطاقة (5.8% مقابل 7.0%) (الشكل 6).
الشكل 6 – تخصيص قطاع IWM (iShares.com)
عائدات
بالنظر إلى عائدات PRFZ التاريخية، هناك بالتأكيد حقيقة في ادعاء RA بتفوق أداء الفهرسة السلبية. على أساس 3/5/10/15 سنة زائدة حتى 31 ديسمبر 2023، عاد صندوق PRFZ ETF بنسبة 8.9٪ / 12.0٪ / 8.1٪ / 13.8٪ على التوالي (الشكل 7).
الشكل 7 – العوائد التاريخية لـ PRFZ (morningstar.com)
وقد تفوق هذا على أداء صندوق IWM ETF، الذي عاد فقط بنسبة 2.1%/9.9%/7.1%/11.3% على التوالي خلال نفس الأطر الزمنية.
الشكل 8 – العوائد التاريخية لـ IWM (morningstar.com)
في حين أن الأداء المتفوق السنوي لـ PRFZ قد يبدو صغيرًا، منذ البداية، تفوقت PRFZ بشكل تراكمي على IWM بنسبة 30٪ تقريبًا، مع نهاية متوازنة بقيمة 45,904 دولارًا أمريكيًا على أساس استثمار أولي قدره 10,000 دولار أمريكي، مقارنة بـ 35,364 دولارًا أمريكيًا فقط لـ IWM (الشكل 9).
الشكل 9 – PRFZ مقابل. IWM (تم إنشاء المؤلف باستخدام Portfolio Visualizer)
PRFZ مقابل. RVT
قد يتذكر القراء العاديون أنني كنت أوصي بصندوق Royce Value Trust (RVT) كوسيلة للعب الأداء المتفوق المحتمل للشركات الصغيرة. تتم إدارة صندوق RVT بواسطة Chuck Royce وفريقه من المتخصصين في الشركات الصغيرة في Royce & Associates، ويتمتع بتاريخ طويل من التفوق في الأداء على الأسواق. كيف يتراكم صندوق PRFZ ETF مقابل RVT؟
أولا، بالنظر إلى هياكل الصندوق، فإن صندوق PRFZ هو صندوق متداول في البورصة (“ETF”) في حين أن صندوق RVT هو صندوق مغلق (“CEF”). تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة بشكل عام برسوم أقل بكثير، وهذا ينطبق بالتأكيد على PRFZ، حيث أنها لا تتقاضى سوى نسبة 0.39٪ من صافي النفقات مقارنة بـ 0.97٪ لصندوق RVT (الشكل 10).
الشكل 10 – PRFZ مقابل. RVT، هيكل الصندوق (البحث عن ألفا)
بعد ذلك، فيما يتعلق بالأداء، يمكننا أن نرى أن صندوق RVT لديه متوسط عوائد سنوية لصافي قيمة الأصول لمدة 3/5/10/15 سنة بنسبة 3.9%/11.7%/7.0%/11.3% على التوالي حتى 31 ديسمبر 2023، مقارنة بـ 8.9 %/12.0%/8.1%/13.8% لـ PRFZ (الشكل 11).
الشكل 11 – عوائد RVT التاريخية (morningstar.com)
لذلك يبدو أن نموذج الفهرسة الأساسي لشركة Research Affiliates قد تغلب على عوائد صندوق RVT في كل إطار زمني قابل للقياس.
الضعف الوحيد الذي يمكنني رؤيته في صندوق PRFZ ETF هو عائد التوزيع. يدفع صندوق PRFZ ETF توزيعًا ربع سنوي بمعدل توزيع متأخر لمدة 12 شهرًا بنسبة 1.5٪ مقارنة بـ 7.5٪ لصندوق RVT (الشكل 12).
الشكل 12 – PRFZ مقابل. RVT، عائد التوزيع (البحث عن ألفا)
يعد توزيع PRFZ عبارة عن تمرير لأرباح محفظتها، في حين أن RVT لديها سياسة توزيع مُدارة (“MDP”) تدفع توزيعًا ربع سنوي بمعدل سنوي قدره 7٪ من متوسط صافي قيمة الأصول في الربع الأخير السابق.
بشكل عام، على الرغم من أنني أحب تشاك رويس وفريقه، إلا أنني يجب أن أعترف بأن صندوق PRFZ قد يكون أداة استثمارية أفضل للشركات الصغيرة مقارنة بصندوق RVT، مع رسوم أقل وعائدات إجمالية أعلى.
خاتمة
إن Invesco FTSE RAFI US 1500 Small-Mid ETF عبارة عن صندوق استثمار متداول متداول ذو رأس مال صغير يستخدم المؤشر الأساسي للشركات التابعة للأبحاث لوزن مكونات المؤشر.
تاريخيًا، تفوق أداء صندوق PRFZ ETF على أداء صندوق IWM ETF السلبي على معظم الأطر الزمنية القابلة للقياس. ومن المثير للإعجاب أن صندوق PRFZ ETF قد حقق أيضًا عوائد إجمالية تفوق صندوق RVT، وهو اختياري الحالي للاستثمار في الشركات الصغيرة. أقوم بتقييم صندوق PRFZ ETF أ يشتري.
