مقدمة
بالنسبة للمستثمرين في توزيعات الأرباح، هناك عدد قليل من الاستراتيجيات الأكثر إثارة للجدل والغزير في عصر الاستثمار الحديث من صناديق مشتقات الخيارات. هذه صناديق مثل Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (ناسداك:كيلد) و Defiance NASDAQ 100 Enhanced Options Income ETF (ناسداك: QQQY). يهدف كلا الصندوقين إلى تكرار “المؤشر”، في هذه الحالة ناسداك 100، وبيع الخيارات ضدها للحصول على الدخل.
ومع ذلك، فإن هذه الأموال تتخذ أساليب مختلفة أعتقد أنها تستحق التحقيق. تتخذ QYLD نهجا أكثر سلبية يتضمن بيع المكالمات، في حين تتخذ QQQY نهجا نشطا يتضمن البيع.
ومع الارتفاع المذهل لخيارات ETNs وFLEX التي يمكن استخدامها من قبل صناديق الاستثمار المتداولة، فقد أتاحت لمديري الصناديق إمكانية الوصول إلى أسواق أكثر سيولة، وجلبت شعبية هذه الأنواع من الصناديق المشتقة.
شكل 1 (صناديق الاستثمار المتداولة العالمية X)
تهدف هذه المقالة إلى مقارنة هذين الصندوقين للإجابة على السؤال: ما هو الاستثمار الأفضل للمستثمرين الباحثين عن الدخل؟
ملخص
| شريط | QYLD | QQQY |
| اسم |
Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF |
ديفيانس ناسداك 100 خيارات الدخل المحسنة ETF |
| سعر | 17.50 دولارًا | 17.00 دولارًا |
| أَثْمَر | 11.53% | 26.19% |
| يا إلهي | 7.95 مليار دولار | 0.28 مليار دولار |
| يكون | 0.60% | 0.99% |
على الفور، تأخذ QYLD زمام المبادرة بشكل واضح فيما يتعلق بأصولها الأكبر حجمًا الخاضعة للإدارة ونسبة النفقات المنخفضة. لاحظ أن كلاهما مرتفع مقارنة بمتوسط الصناعة البالغ 0.5٪ لصناديق الاستثمار المتداولة المشتقة.
فيما يلي إجمالي العائد للأموال بدءًا من تاريخ إنشاء QQQY، جنبًا إلى جنب مع المؤشر الأساسي (NDX)، والذي أستخدم Invesco QQQ Trust (QQQ) لتقديره.
لاحظ أن انخفاض شهر نوفمبر قد تم تخفيفه في كلا الصندوقين مقارنة بـ QQQ، ولكن كان الارتفاع أيضًا منذ بداية العام.
يتمتع كلا الصندوقين بعلاقات جيدة مع QQQ، حيث يستحوذان على معظم جوانبه الصعودية والهبوطية.
والآن ننتقل إلى سؤال المليون دولار: ما هو شكل الدخل؟
ضع في اعتبارك أن QQQY جديد، حيث تم إطلاقه في أكتوبر من العام الماضي، لذا فإن تاريخ أرباحه قصير جدًا. هذا الرسم البياني التالي هو مجرد نظرة إلى الوراء لمدة 3 أشهر.
لقد كان العائد على QQQY مثيرًا للإعجاب للغاية، خاصة بالنظر إلى أن إجمالي عائده أعلى من QYLD حتى مع وجود أكثر من ضعف الدخل.
منذ البداية، أنا أفضّل QYLD على QQQY لسجلها الأطول، والأصول الخاضعة للإدارة أعلى بكثير (أقل بكثير من خطر الإغلاق أو مشاكل السيولة في وقت لاحق)، ونسبة النفقات المنخفضة.
مع عوائد إجمالية مماثلة في مثل هذا الإطار الزمني القصير، لا أعتقد أنه من العدل إصدار حكم على ذلك حتى الآن.
هذا ليس كل ما يتعين علينا مناقشته من أجل فهم هذين الصندوقين.
المكالمات مقابل. جص
محرك هذين الصندوقين هو استراتيجية خيارات قصيرة. في جوهرها، خيارات البيع هي استراتيجية تهدف إلى توليد الدخل على حساب الاتجاه الصعودي المحتمل.
يأتي خيار المكالمة المباعة مع فرضية واضحة إلى حد ما: أنت توافق على بيع أسهمك بسعر محدد مسبقًا (“الإضراب”) وتقبل الدفع مقابل ذلك (“القسط”) في أو قبل تاريخ محدد (“انتهاء الصلاحية”) . وهذا يعني أنه إذا انتهى السهم أقل من هذا السعر، فإن خيارك ينتهي بلا قيمة وستحتفظ بكل الدخل.
خيار البيع المباع هو اتفاق لشراء الأسهم بسعر إضراب محدد عند انتهاء الصلاحية أو قبله. وهذا يعني أنه إذا ظل السهم أعلى من سعر الإضراب، فسوف تنتهي صلاحيته بلا قيمة وستحتفظ بكل الدخل.
الشكل 2 (كوانترا)
أقدم عرضًا مبسطًا جدًا للخيارات، لذا يرجى ملاحظة أن هناك الكثير لتعلمه لمتداولي الخيارات، ولكن هذا الشرح سيفي بأغراضنا المتمثلة في فهم استراتيجية مؤسسة التدريب الأوروبية.
ايهما افضل؟
هذا هو السؤال الأساسي لهذا العمود، هل هناك ميزة للصندوق الذي يبيع المكالمات على الصندوق الذي يبيع العروض؟ هناك المزيد من الاختلافات بين هذين الصندوقين (موضحة في قسم المنهجية)، ولكن هذا هو الأكثر وضوحا، لذلك نبدأ هنا.
الجواب القصير هو: putts.
الإجابة الطويلة هي: تحمل تكلفة الشراء عادة تكلفة أعلى بسبب العديد من الأسباب.
1) هناك طلب أعلى على عمليات البيع، حيث يقوم المشترون بإقرانهم بمخزون طويل لخلق جوانب سلبية محددة لمركز أسهمهم. يتم استخدام عمليات البيع بشكل أكثر شيوعًا كتحوطات من عمليات الشراء. فيما يلي تفاصيل الفائدة المفتوحة الحالية على QQQ (اعتبارًا من 21/2/24).
هناك حوالي ضعف عدد المكالمات المفتوحة حاليًا.
الشكل 3 (شريط الرسم البياني)
2) أدى ظهور صناديق المكالمة المغطاة مثل QYLD إلى إشباع سوق الاتصال على المؤشرات الرئيسية مثل مؤشر ناسداك 100، مما يعني أنه لا يوجد مجال كبير لاستغلال أوجه القصور في تسعير خيارات الشراء.
يمكن تصور ذلك باستخدام “انحراف التقلب”، أو مخطط يوضح انتشار التقلبات الضمنية (“IV”) بين نوعي الخيارات.
يمكننا تصور هذه الظواهر باستخدام انتشار المكالمة. ستحمل عمليات البيع مستويات أعلى من المستوى الرابع في جميع سلاسل الخيارات تقريبًا، ولكن هذا ينطبق بشكل خاص على صناديق الاستثمار المتداولة الكبيرة التي تتبع المؤشرات.
الشكل 4 (سوق الحرباء)
3) التقلب التاريخي للسوق أقل من التقلبات الضمنية في معظم الأوقات، مما يعني أن بائعي الخيارات هم أكثر عرضة للربح من عدمه. وهذا يعني أن كلا من عمليات البيع والشراء يجب أن تكون مربحة على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن هذا لا يضمن أي مستوى من الأمان على المدى القصير.
لاحظ المثال أدناه، حيث يمكننا أن نرى أن التحركات السلبية في التقلبات المحققة مقابل. التقلبات الضمنية حادة ومفاجئة. يمكن أن يتسبب هذا في خسائر فادحة للغاية في مراكز الخيارات القصيرة، وخاصة عمليات البيع القصيرة، حيث لا يوجد مخزون طويل لتغطية الجانب السلبي (المزيد حول هذا في قسم المقتنيات).
الشكل 5 (صناديق الاستثمار المتداولة العالمية X)
المنهجية
لدى هذين الصندوقين منهجيات مختلفة للغاية تحتاج إلى مزيد من الاستكشاف.
| QYLD | QQQY | |
| أسلوب التداول | سلبي | نشيط |
| خيارات إعادة تعيين | شهريا | يوميًا |
| نوع الخيار | يتصل | يضع |
| اختيار الإضراب | ماكينة الصراف الآلي | ماكينة الصراف الآلي |
التشابه الرئيسي، والسبب في التركيز على الفرق بين المكالمات والخيارات أمر مهم، هو أن كلا الصندوقين يستخدمان اختيار الإضراب على المال (“ATM”)، مما يعني أنهما يستهدفان نفس سعر المؤشر تقريبًا عندما افتح التجارة.
يأتي QQQY في المقدمة في هذا الصدد بسبب مكونه النشط، حيث يتمكن مديرو المحافظ (“PMs”) من التداول خلال اليوم وإعادة التموضع استجابةً لتحركات المؤشر. وهذا مفيد لأغراض إدارة المخاطر، فضلا عن الحصول على المزيد من العلاوة واستغلال أوجه القصور في سوق الخيارات التي تظهر بشكل متقطع خلال يوم التداول.
لا تتمتع QYLD بنفس الميزة، حيث يتم تداولها بشكل منهجي. في يوم إعادة التعيين، تبيع QYLD أقرب مكالمة عبر ماكينة الصراف الآلي وتنتظر حتى الشهر التالي عندما تكرر العملية، بغض النظر عما يفعله السوق في ذلك الوقت.
هذا بالنسبة لي يبرر نسبة النفقات الأعلى لـ QQQY.
المقتنيات
ومن المهم أن نلاحظ أن الحيازات تختلف بشكل كبير بين الصندوقين.
تقترب QYLD من التداول عن طريق شراء المؤشر على شكل أسهم طويلة ثم بيع خيارات FLEX NDX مقابلها.
خيارات FLEX هي نوع من الخيارات المخصصة المقدمة للمؤسسات من قبل OCC. وهي مفيدة لأنه يمكن تصميمها خصيصًا لتلبية احتياجات QYLD ولا تخضع لمخاطر التعيين المبكر.
الشكل 6 (صناديق الاستثمار المتداولة العالمية X)
يقترب QQQY من التجارة عن طريق شراء سندات وأذون الخزانة الأمريكية، ثم استخدامها لضمان بيع NDX. في حين أن هذا لا يزال يحمل تعرضًا للجانب السلبي للمؤشر، لأن الخسائر على المؤشر ستسبب خسائر في البيع على المكشوف، فإنه يقابله المعدلات الأعلى التي تدفعها USTs حاليًا.
الشكل 7 (صناديق الاستثمار المتداولة في ديفاينس)
ملحوظة: هناك مستوى متزايد من المخاطرة على الجانب السلبي على QQQY لأن تعرضها الطويل للمؤشر هو وضع البيع. وهذا يعني أن الخسائر المفاجئة والحادة في المؤشر ستؤثر على QQQY بشكل أكبر في الاتجاه الهبوطي من QYLD، وهو مؤشر طويل الأمد عبر الأسهم الطويلة.
الزيادات المفاجئة في الرابع، كما هو الحال في الحادث، سوف تؤدي إلى زيادة تسعير الخيارات. وهذا يمثل مشكلة بالنسبة للمتداولين الذين يحاولون إعادة شراء مراكزهم القصيرة لإدارة المخاطر. هذه ليست مشكلة بالنسبة لـ QYLD، حيث أن خياراتها عبارة عن مكالمات قصيرة.
خاتمة
في نهاية المطاف، من المرجح أن يكون المستثمرون أفضل حالًا في الاحتفاظ بـ QQQY على QYLD من أجل وصول أفضل إلى تجارة “التقلبات القصيرة”، من خلال استغلال الأقساط الممنوحة للمكالمات.
يحمل QQQY مخاطر أكبر من QYLD نظرًا لطبيعة تداوله اليومية، لكنني أرى ذلك كميزة إضافية لأنه تمت ترجمته حتى الآن إلى مكافآت متزايدة أيضًا. هناك القليل جدًا من البيانات التي تجعل هذا الاستنتاج ذا معنى على المدى الطويل، وتسجل QYLD نقطة على الإطلاق مقابل 10 سنوات من الدفعات المتسقة.
سأقوم بإصدار كلا الصندوقين تصنيف تعليق، لأنني لا أعتقد أن أيًا منهما أكثر كفاءة من عقدي الحالي “القصير”، وهو صندوق Simplify Volatility Premium Income ETF (SVOL). يمكنك أن تقرأ عن سبب إيماني به على أي من هذه الصناديق وإعادة تصنيف الشراء الخاص بي الشهر الماضي هنا.
شكرا للقراءة.
